水皮雜談 一家之言 兼聽則明 偏聽則暗

【編者按】周金濤，中信建投首席經(jīng)濟學家鸵赖，2007年成功預測次貸危機卫漫；2013年提出房地產(chǎn)周期拐點；2015年成功預測了全球資產(chǎn)價格動蕩宏悦。2016年12月27日中午饼煞，周金濤因胰腺癌去世，他去世前（2016年3月16日）在一個沙龍活動中發(fā)表了主題為“人生就是一場康波”的演講息堂，演講過程中荣堰，周金濤對未來經(jīng)濟走勢和財富資產(chǎn)狀況的很多個預測振坚，現(xiàn)在來看也是比較準確的——重溫周金濤渡八，一位真正的經(jīng)濟學家传货。

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“對于一個賣方分析師，最好的紀念他的方式就是認真讀完他的研報逮壁∑欤”一位基金經(jīng)理人說窟勃。

60年的經(jīng)濟周期

人生有三次財富機會

重要經(jīng)濟周期理論開創(chuàng)者是兩個秉氧，第一個康波周期汁咏，實際上它是全球經(jīng)濟運動的決定力量作媚，也是在座各位人生財富規(guī)劃的根本理論纸泡。

我有一句名言叫“人生發(fā)財靠康波”，這句話的意思就是說栏饮，我們每個人的財富積累磷仰，一定不要以為是你多有本事灶平，財富積累完全來源于經(jīng)濟周期運動的時間給你的機會逢享。

比如過去的十年拼苍，中國暴富的典型是煤老板，肯定大家在心里認為煤老板肯定是不如我有本事吆你。為什么他成為煤老板妇多，原因就是在于天時給的機會者祖。按照康德拉季耶夫理論來看這是大宗商品的牛市七问，就給煤老板人生發(fā)財?shù)臋C會械巡。

但是在座各位可不可以成為煤老板饶氏？應該今生不會看到，這是它的理論描述的古程。一個人的一生中所能夠獲得的機會挣磨，理論上來講只有三次，如果每一個機會都沒抓到喝峦，你肯定一生的財富就沒有了谣蠢。如果抓住其中一個機會眉踱，你就能夠至少是個中產(chǎn)階級谈喳。

這句話是什么意思呢戈泼？就是說我們?nèi)松呢敻卉壽E是有跡可循的大猛。人生的財富軌跡就是康德拉季耶夫周期挽绩。我先給大家介紹一下康德拉季耶夫周期。

在世界經(jīng)濟周期運動中最長的周期是康德拉季耶夫周期模聋，它一個循環(huán)是60年一次链方。大家知道60年就是一個人的自然壽命是60年侄柔，中國講60甲子，循環(huán)一次就是一個康德拉季耶夫周期究珊。它分為回升剿涮、繁榮、衰退悬槽、簫條初婆。

未來十年注定在蕭條中度過

現(xiàn)在這次經(jīng)歷的康德拉季耶夫周期猿棉，在座各位經(jīng)歷的是從衰退向簫條的轉(zhuǎn)換點萨赁，在座各位未來十年注定在簫條中渡過杖爽，這是康德拉季耶夫不可改變的規(guī)律慰安。

到了2017年中期泻帮，大家就可以知道我的判斷對與不對。我曾經(jīng)在2007年的時候判斷2008年將發(fā)生康德拉季耶夫周期衰退一次沖擊脂倦，就是大家看到的次貸危機赖阻。

2014年10月份火欧，我發(fā)表報告認為苇侵，2015年二季度發(fā)生二次沖擊榆浓，二季度之后股市暴跌陡鹃，人民幣貶值，這些都是有規(guī)律可尋的闷叉，資產(chǎn)價格的運動絕不屬于規(guī)律握侧，這個都是大家可以看到的藕咏。

2017年中期孽查，三季度之后坦喘，我們將看到中國和美國的資產(chǎn)價格全線回落瓣铣，2019年出現(xiàn)最終低點。那個低點可能遠比大家想像的低梦碗。這就是現(xiàn)在可以告訴大家的康波理論洪规。

一個康波的運動是技術創(chuàng)新推動的斩例，本次康波1982年開始回升从橘，大家知道1975年到1982年是上一次康波的簫條階段叉谜。

如果了解世界經(jīng)濟史應該知道正罢，全球滯脹驻民，美國英國做供給側(cè)改革回还。我看大家很興高采烈的談論供給側(cè)改革問題柠硕，供給側(cè)改革是全球進入簫條的標志，似乎沒有必要興高采烈的闻葵，實際上真的談到供給側(cè)改革槽畔，一定要進入簫條的厢钧。

繁華是1991年到1994年的美國信息技術泡沫早直，是康波繁榮的標志霞扬，當美國的泡沫破滅之后喻圃，后面經(jīng)濟又增長了七八年级及。

所以饮焦，2008年之前是世界經(jīng)濟的本次康波的黃金階段县踢，從2004年到2015年應該是本次康波的衰退期硼啤，衰退期能看到的就是谴返，雖然經(jīng)濟增長不怎么樣，但我們還能夠從資產(chǎn)價格中獲得很大的意義籍救，這個大家能夠感受到蝙昙。比如我們的股市梧却、債市放航，2009年以來，大的角度來看都是上升趨勢缺菌，都是有利可圖的伴郁，這是康波中的衰退階段焊傅。

2018年后能明白我說的話的意義

去年我有一個判斷狐胎，2015年是全球經(jīng)濟及資產(chǎn)價格的重要拐點，過去6年松却，下半場會講一下晓锻，過去6年投資看一個指標就是央行独撇，美國、中國央行不斷放水你就有錢抓卵史，這是過去6年投資的唯一標的匣吊，就是寬松。

大家今年放水不管用了社痛，這就是資產(chǎn)價格的轉(zhuǎn)換點蒜哀。我看去年大家討論資產(chǎn)荒撵儿，資產(chǎn)荒就是我錢多淀歇，但是沒有收益率浪默，這是很危險的信號纳决，這是一個轉(zhuǎn)折點阔加，轉(zhuǎn)折點意味著未來四到五年的總體的資產(chǎn)收益率不僅不賺錢胜榔，甚至可能要虧損苗分。

我在去年底給各個機構的建議是摔癣，要做好大幅降低資產(chǎn)收益率的心理預期的準備，同時要做好應對未來在2017年到2019年可能發(fā)生流動性危機的準備择浊。

我覺得今天的會議是很好的戴卜，為什么呢？因為我覺得如果現(xiàn)在大家通過發(fā)債能圈應該多圈點琢岩，到2019年你應該能感受到參加今天這次會議的意義投剥。我奉勸大家，比如說如果想發(fā)債最好發(fā)五年的担孔，2018年之后就能夠感到我說的話的意義江锨。

消滅中產(chǎn)階級財富的兩個方法

2015年之后，全球應該進入的康波的簫條階段啄育，在康波的簫條來臨之前墩崩，會發(fā)生哪個現(xiàn)象铝阐？這個現(xiàn)象相信大家都已經(jīng)看到了余舶，我們覺得手中有很多流動性赠制，大家這個流動性過去6年還通過炒股票賺到錢政恍，大家2015年開始不賺錢迫筑。

怎么辦蒙保？我需要為我手中的錢保值，所以，大家想了一個辦法就是買進一線城市核心區(qū)域的房地產(chǎn)她紫。第二個辦法搞點新興產(chǎn)業(yè)，很多人投了很多新三板茄菊。從我的本心出發(fā)脊僚，這兩個辦法都是消滅中產(chǎn)階級財富的方法。

我自己投資的紀律是2014年之后第一不買房，現(xiàn)在是中國房地產(chǎn)周期反彈階段加酵，就是只有一小戳漲，所以大家看到的一定是熊市中的反彈。怎么辦？賣，不應該買，炒股票的人全都理解的一個最簡單的道理。所以現(xiàn)在應該是房地產(chǎn)的兌現(xiàn)階段吉拳。

第二個大家追逐的新興產(chǎn)業(yè)炼邀，因為我是研究長波理論的票彪，我看的很清楚，實際上所謂的互聯(lián)網(wǎng)+桶蝎，就是本次康波的技術創(chuàng)新，信息技術的最后成熟階段。

大家知道，信息技術爆發(fā)期在80年代嬉愧，90年代在美國主導國的展開期四康。當技術從主導國傳導到中國囱嫩，中國是本輪康波中的追趕人，傳導到中國擴散到生活的每一個角落，那么你們想這個技術還有什么前途可言套利？

一個技術當它在追趕國的滲透到達了無孔不入的時候，一定到達了它生命周期的最后階段杆怕，這個技術后面就是一個成熟并衰落的趨勢。

所以，去年我跟朋友說排吴，2016年和2017年是新三板的兌現(xiàn)階段扯键，能不能兌現(xiàn)要看你的命運了，這個東西不是我能夠左右的。大家不要認為一定要兌現(xiàn)。

當大家看到這兩個現(xiàn)象的時候畦粮，意味著康波要進入簫條期吏祸，你突然會發(fā)現(xiàn)蝠咆，在經(jīng)歷一次滯脹之后占卧，2016年到2017年是一次滯脹蓖谢，一次滯脹發(fā)現(xiàn)你手中持有的流動性差的資產(chǎn)可能就沒人要了陨瘩。

在這個階段之后玫荣，將進入貨幣消滅機制脸侥，就是這些資產(chǎn)的價格將下跌，這個就是康波理論告訴我們的。

每一次的康波的簫條都是一次滯脹展開山上，滯脹之后就是消滅通脹的階段。所以，未來可能大家突然會覺得眷篇，手中的流動性資產(chǎn)不夠或者沒有创肥。這也是讓大家趕緊發(fā)債的原因，你可以有現(xiàn)金流用，甚至以現(xiàn)在低的價格買進資產(chǎn)臼闻。到2025年囤采，都是第五次康波簫條階段。

第四次康波的簫條在一九七幾年棉磨，第三次是一九二幾年，就是美國的大簫條刃鳄，康波理論描述了一套世界經(jīng)濟的長期的運轉(zhuǎn)蔓肯。

40歲以上的人第二次機會在2019年

我們作為一個人如何在這樣的過程中來規(guī)劃你的人生財富呢遂鹊？以我的長期研究來看的話，你的人生的機會基本上由康波的運動給予的蔗包。

十年前你在中信建投證券找了一份工作不是太重要秉扑，大家十年前在中信建投證券旁邊買一套房子真的很重要，因為中信建投在北京朝陽門调限，現(xiàn)在房子漲十倍舟陆，大家掙十年也掙不到。人生的財富不是靠工資旧噪，而是靠你對于資產(chǎn)價格的投資吨娜。

你對資產(chǎn)價格的投資是時間規(guī)律呢？一定是低點買進才有意義淘钟，這個時候買進房子這些沒有什么意義宦赠。在一個人60歲的人生中，其中30年參與經(jīng)濟生活米母，30年中康波給予你的財富機會只有三次勾扭，不以你的主觀意志為轉(zhuǎn)移。

40歲以上的人铁瞒，人生第一次機會在2008年妙色，如果那時候買股票、房子慧耍，你的人生是很成功的身辨。2008年之前的上一次人生機會1999年，40歲的人抓住那次機會的人不多芍碧，所以2008年是第一次機會煌珊。

第二次機會在2019年，最后一次在30年附近泌豆，能夠抓住一次你就能夠成為中產(chǎn)階級定庵，這就是人生發(fā)財靠康波的道理。

巴菲特沒什么踪危，為什么能夠投資成功蔬浙，原因就在于他出生在第五次康波周期的回升階段，所以他能成功贞远，如果現(xiàn)在一樣不會成功畴博，這個就是有宿命決定的。

為什么那個年代的美國會出現(xiàn)比爾蓋茨蓝仲，因為技術在那個年代展開的绎晃，現(xiàn)在中國出不了比爾蓋茨蜜唾，你的人生機會由康波的運動決定的，有人覺得自己很牛庶艾，很大的本事，賺很大的錢擎勘，事實上每個人都是在命之中運行咱揍。這就是我研究完經(jīng)濟周期以后我非常相信的一點，人的生命都是宿命的棚饵。

最簡單的就是1985年之后出生的人煤裙，現(xiàn)在30歲以下的人，注定你的人生機會第一次只能在2019年出現(xiàn)噪漾，35歲之前出現(xiàn)硼砰，所以現(xiàn)在25歲到30歲的人，未來的5年欣硼，只能依靠在浙商銀行好好工作题翰。因為買房什么都不行，這是由你的人生的財富的命運所決定的诈胜，這個是沒有辦法的豹障。

我的意思是說，我們在做人生財富規(guī)劃的時候焦匈，一定知道每個人都是在社會的大系統(tǒng)中運行血公，社會大系統(tǒng)給你時間機會，你就有時間機會缓熟。這個大系統(tǒng)沒給你機會累魔，你在這方面再努力也是沒有用的。

房地產(chǎn)周期够滑，20年輪回一次

一個人的人生財富有哪些垦写？理論上只能有這么幾類：第一類就是大宗商品，這個實際上大家不要小看版述，在60年巡回中梯澜，大宗商品是最暴利的行業(yè)。就是剛才講的渴析，中國人覺得最爆發(fā)的煤老板晚伙，原因就在此。

因為大宗商品的牛市是幾十年出現(xiàn)一次俭茧，我們這次的大宗商品牛市是2000年到2002年咆疗，這次是康波的衰退階段。第四次康波的衰退階段70年代是石油危機母债，也是大的商品牛市午磁，所以商品是最暴利的資產(chǎn)尝抖。

在座各位所經(jīng)歷的第五次康波，商品的牛市已經(jīng)結束迅皇，以后不可能依靠商品取得暴利昧辽。2011年至少到30年，商品的走勢都是熊市登颓，所以不可能在商品方面取得大的收益的搅荞。你說能不能做空，不行框咙！2015年之前商品可以做空咕痛，大家2016年之后不能再做空，未來商品走的是熊市喇嘱。所以在座的各位的人生的最主要的資產(chǎn)茉贡，不管是否曾經(jīng)擁有，后面不可能再有者铜，這是第一類腔丧。

第二類資產(chǎn)是房地產(chǎn)，就是經(jīng)濟周期理論中的枯枿周期王暗，房地產(chǎn)周期20年輪回一次悔据，一個人當中可以碰到兩次房地產(chǎn)周期。為什么呢俗壹？人的一生作為群體來講會兩次買房科汗，第一次是結婚的時候，平均27歲绷雏，第二次是二次置業(yè)头滔，改善性需求是42歲左右。一個人的消費高峰涎显，最高峰出現(xiàn)在46歲的時候坤检，46歲之后這個人的消費就往下走，你的消費逐漸由房子這些變成醫(yī)療養(yǎng)老期吓。

房子一生中大致消費兩次早歇，大概20年一次。房地產(chǎn)周期是20年輪回一次讨勤。中國本輪房地產(chǎn)周期1999年開啟箭跳，按照房地產(chǎn)周期規(guī)律分為三波，第一波2000到2007年潭千，2009年之后又漲一波谱姓，2013年、2014年一波刨晴，三波上去屉来，全國房地產(chǎn)周期的高點判斷是在2014年路翻，這個是中國房地產(chǎn)周期的高點，后面價格下來茄靠。

但是茂契，到2015年的時候大家突然發(fā)現(xiàn)，房子又好賣了慨绳，2016年一線城市核心區(qū)域房地產(chǎn)暴漲账嚎，但這不是房地產(chǎn)重新開始，而是碧浪儡蔓。三四線城市的房子能漲才是牛市，垃圾股不漲疼邀，一小戳股票漲不是牛市喂江，這是房地產(chǎn)周期的碧浪反彈。

所以旁振，2017年上半年附近获询，中國的這次反彈會結束。如果你擁有一線城市的核心區(qū)域的房地產(chǎn)拐袜，并且不是自住房吉嚣，我認為應該在未來的一年之內(nèi)賣掉，這就是我對于大家的建議蹬铺。

賣掉房子之后尝哆，你發(fā)現(xiàn)可以買到好多很便宜的資產(chǎn)，性價比已經(jīng)發(fā)生變化甜攀，這就是房地產(chǎn)周期秋泄。不要以為房地產(chǎn)賣出去買不回來，這個世界上沒有只漲不跌的東西规阀。2019年房價會是一個低點恒序，2017年、2018年房價是要回落的谁撼。一個房地產(chǎn)周期的循環(huán)就是這樣歧胁，20年的循環(huán)，15年上升厉碟，5年下降喊巍，美國也是一樣。

2007年美國房子開始跌墨榄，跌到2011年附近觸底反彈玄糟。大家到美國買房有點不一樣，我的研究主要就是全球大類資產(chǎn)配置袄秩，美國歐洲都研究阵翎，中國在世界的東半球逢并，美國在西半球，東西半球的房地產(chǎn)周期起點差十點郭卫。

中國房地產(chǎn)的起點是2000年砍聊，美國是2010年，2010年之后美國出現(xiàn)房子的牛市贰军，2017年是第一波的高點玻蝌，如果到美國買房，也可以再等等词疼，現(xiàn)在也是第一波高點俯树。大家現(xiàn)在買也不會被套，因為上升期沒有結束贰盗。

作為廣義大眾來講许饿，不管你的知識怎么樣，你跟大媽沒有區(qū)別舵盈。意思是說陋率，這種東西跟智商沒關系，這個就是你的人生的機遇就是看你能不能把握秽晚。

人的一生瓦糟，房子是最核心資產(chǎn)，商品不一定能綁住赴蝇，房子至少一輩子搞兩次菩浙，這是第二類資產(chǎn)。

第三類資產(chǎn)是股票扯再，股票不是長周期問題芍耘，隨時波動，這個在我們周期中沒法明確定義熄阻。

第四類資產(chǎn)就是藝術品市場斋竞，像古玩、翡翠這類東西秃殉，過去一些年漲的很快的坝初，反腐之后下降厲害，這些來看就沒有只漲不跌的東西钾军，你的人生資產(chǎn)總會在漲漲跌跌中渡過鳄袍。

保值和流動性是未來五年最核心問題

作為人生財富規(guī)劃，你要明確現(xiàn)在這個時點應該做什么吏恭。剛才已經(jīng)說了四類資產(chǎn)拗小，這四類資產(chǎn)中如何進行波動？我的看法是樱哼，未來五年是資產(chǎn)的下降期哀九，這個時候大家盡量持有流動性好的資產(chǎn)剿配，而不要持有流動性不好的資產(chǎn)。像高位的房子就是流動性不好的資產(chǎn)阅束，還有一級市場的股權也是流動性不好的資產(chǎn)呼胚。

為什么提新三板，因為流動性很差息裸，想賣很難賣蝇更。在未來的投資，大家一定注意呼盆，賺錢不重要年扩，第一目標是保值，第二是流動性访圃。這兩個是未來五年大家在投資的時候我覺得一定要非常注意的一個常遂，應該是一個最核心的問題。

這是用康德拉季耶夫理論進行人生規(guī)劃挽荠。60年運動中，會套著三個房地產(chǎn)周期平绩，20年波動一次圈匆，一個房地產(chǎn)周期套著兩個固定資產(chǎn)投資周期，十年波動一次捏雌。一個固定資產(chǎn)投資周期套著三個庫存周期跃赚。

所以，你的人生就是一次康波性湿，三次房地產(chǎn)周期纬傲，九次固定資產(chǎn)投資周期和十八次庫存周期，人的一生就是這樣的過程肤频。

我在中國這兩個周期當中是開拓者叹括，康德拉季耶夫周期理論和庫存周期理論。現(xiàn)在很多實業(yè)同事宵荒，制造業(yè)的價格波動最短決定周期就是庫存周期汁雷。我在去年10月份寫報告，認為2016年一季度中國經(jīng)濟將觸底报咳，中國經(jīng)濟的庫存周期將反彈侠讯，大家看到商品價格觸底反彈了，這就是用我這套理論做出來的東西暑刃，所以我最近很忙厢漩。

前兩天有很多人發(fā)表與我不同的觀點，周期要換面岩臣，有些人發(fā)這樣的觀點溜嗜，實際上這些都是對我的觀點的反駁宵膨，沒關系，我們可以用未來的時間來看粱胜。

2017年中期：中周期的最后下降階段

今年最主要的機會在哪里柄驻？剛才已經(jīng)講了，最核心的機會就在于兩個字：漲價焙压。大家所有炒作的東西都來源于漲價鸿脓，除了我剛才說的大宗商品，農(nóng)產(chǎn)品中的雞鴨也漲價涯曲，房子也漲價野哭，包括最近股票炒的維生素也漲價。

過去我們是賺錢靠什么幻件？過去三年賺錢靠炒小股票拨黔，把估值炒上去，玩虛的绰沥。2016年我的總結叫脫虛向?qū)嵗橛褪谴蠹野l(fā)現(xiàn)虛的已經(jīng)沒法玩，到頭了徽曲，這個時候發(fā)現(xiàn)零截，央行的貨幣政策到邊際高點，貨幣乘數(shù)上升了秃臣，庫存周期帶動貨幣乘數(shù)上升涧衙，這時候基本邏輯就是通脹，2016年一開年奥此，小股票下來了弧哎，大宗商品開始漲了，這是大邏輯的轉(zhuǎn)換稚虎。

大家每年做投資撤嫩，開年之前都要想想，這年做投資的主邏輯蠢终，過去幾年炒小股票非洲，但是未來，2016年就是炒漲價蜕径。作為個人投資來講两踏，還是那句話，不能買流動性差的資產(chǎn)兜喻。商品資源股可以梦染，別的流動性差的資產(chǎn)也是不劃算的。根源在于貨幣乘數(shù)上升，會出現(xiàn)通脹帕识。

我們看去年泛粹，2015年發(fā)生了什么？股票下跌肮疗，人民幣貶值晶姊，這些意味著什么？2015年是全球的中周期高點伪货，剛才講平均8.6年们衙、9年一個中周期循環(huán)，在一個中周期中有三個庫存周期碱呼，會出現(xiàn)三個高點蒙挑。

一般來講，中周期的最高點可以出現(xiàn)在三個高點的任何一個高點上愚臀。2015年以美國代表的全球的中周期高點忆蚀，2014年12月份是美國的固定資產(chǎn)投資和PMI的高點，我當時就說美國經(jīng)濟進入最高點，后面資產(chǎn)價格就會有反應，大家看到2015年出現(xiàn)了美國股市跌了旨巷。同時在去年，我們還看到美聯(lián)儲加息桃焕，從2000年反危機之后第一次加息，進入了十年中周期的高點階段捧毛，2015年到2019年就是中周期的下行期，所以這個時候让网，我們可以看到邏輯就發(fā)生變化呀忧。

大家一定不能再以過去的思維來判斷我們未來的投資，不能認為央行又放水了所以有機會溃睹，未必是這樣而账。我們未來的邏輯，應該全面脫虛向?qū)嵰蚱５@個脫虛向?qū)嵰彩嵌虝旱呐⒎贿m用于2016年，2017年中期之后會進入中周期的最后下降階段竞滓，就是我們剛才講的2018年咐吼、2019年要謹慎小心，這就是現(xiàn)在看到的這樣一個大方向商佑，大方向就是未來是下降階段锯茄。

2017年美元指數(shù)牛市結束

黃金未來的最大機會是什么？除了是貨幣的矛，具有保值功能之外肌幽，還有一個巨大的機會在于2017年美元指數(shù)牛市結束晚碾，人民幣加速國際化，這個時候國際貨幣體系將發(fā)生動蕩喂急。

所謂的國際貨幣體系動蕩就是格嘁，以前都是以美元為主的，世界是觀察美元的貨幣政策廊移，大家現(xiàn)在發(fā)現(xiàn)糕簿，作為世界經(jīng)濟體的老二中國開始挑戰(zhàn)這個問題，到底中國在國際未來的貨幣體系中起到多大作為我們也不知道画机，取決于很多因素冶伞。

這個時候，就會出現(xiàn)國際貨幣體系動蕩的問題步氏，大家就會心里發(fā)毛响禽，怎么辦？買黃金荚醒，因為黃金畢竟是貨幣的矛芋类。我覺得，未來黃金的大機會是來源于此界阁，來源于國際貨幣體系的動蕩侯繁。我覺得今年黃金的低點，今年的黃金低點有可能出現(xiàn)在二或者三季度泡躯，那個時候大家可以再買贮竟，現(xiàn)在應該是短期高點。

如果說我們今年的投資邏輯是這樣的一套邏輯较剃，怎么判斷今年的機會呢咕别？如果說你在今年能看到PPI、CPI上行写穴，說明我們的經(jīng)濟正常運轉(zhuǎn)惰拱，比如說你就做股票，買商品啊送，正常運行偿短，一旦看到PPI、CPI轉(zhuǎn)頭馋没，甚至漲不動昔逗，這時候要小心，這可能是經(jīng)濟的第三庫存周期高點篷朵，這個高點出現(xiàn)要拋掉所有的資產(chǎn)纤子，只留現(xiàn)金和黃金等待低點的出現(xiàn)。

今年做投資就看CPI和PPI，如果漲得動控硼，說明經(jīng)濟還OK泽论，如果說CPI和PPI有調(diào)頭往下的趨勢，一定要小心了卡乾。我們今年的投資的主邏輯翼悴，不管做什么資產(chǎn)，投資的主邏輯都是這樣幔妨，這個是我要講的第二個問題鹦赎。

第三個問題，美元作為世界貨幣误堡，我們怎么判斷這個問題古话。2011年12月，我寫過一篇報告叫“美元破百沖擊中國”锁施。當時美元指數(shù)在72陪踩，我用康波理論推斷，2011年開始美元向上運行悉抵，牛市肩狂，2017年中期美元指數(shù)到100%以上，在美元指數(shù)2017年沖破一百之后姥饰，可能會對中國的資產(chǎn)價格差距沖擊傻谁。

現(xiàn)在來看，至少前半部分是對的列粪，美元指數(shù)已經(jīng)曾經(jīng)到過一百审磁，原因很簡單，我剛才給大家講美元指數(shù)的牛市和熊市岂座，本質(zhì)上由美國的房地產(chǎn)周期決定的态蒂， 2010年美國啟動房地產(chǎn)周期之后，美元指數(shù)進入牛市掺逼。

2019是中國經(jīng)濟的最差年景

而2019年，東方國家啟動房地產(chǎn)周期之后瓤介，繁榮從西半球到東半球吕喘，那時候美元就變成熊市，所以不是所有時間都適合換美元的刑桑。為什么呢氯质？說起來有點玄，我剛才給大家改的四周期嵌套理論祠斧，我研究這個東西十幾年闻察，我后來發(fā)現(xiàn)這個東西的運行規(guī)律實際上就是天文學的規(guī)律。

以后，主宰地球的規(guī)律是太陽規(guī)律辕漂，太陽黑子周期的循環(huán)就是55年到60年最長循環(huán)呢灶，20年一個海爾循環(huán)，20年當中包含來個10年的施瓦貝循環(huán)钉嘹，然后包含來個厄爾尼諾循環(huán)鸯乃，所以厄爾尼諾就是經(jīng)濟中的庫存周期。

我后來研究完這條東西之后跋涣，越來越覺得宿命論是可行的缨睡，用你的生辰算命是有依據(jù)的，以后我用經(jīng)濟周期理論可以推導出類似的結果陈辱。

我后來發(fā)現(xiàn)奖年，不管是算命還是經(jīng)濟周期理論遵循的都是天文學規(guī)律。宿命論一定是有道理的沛贪。當然也許我們無法解釋為什么有道理陋守，但是一定是其中有內(nèi)在的聯(lián)系。

我覺得大家鹏浅，特別平時在工作中嗅义，我就跟我們的朋友說，一定要知道你的領導屬什么的隐砸，這很重要之碗。以后你知道你們公司董事長總經(jīng)理屬什么的，你就大致能判斷你們公司今年行還是不行季希。如果行就多干幾年褪那，不行就趁早跳槽很重要。這真的是非常重要的事情式塌。

剛才講了2019年是中國經(jīng)濟的最差年景博敬，我剛才說的另一套理論中也是可以解釋的。所以美元現(xiàn)在還沒有到達這波牛市的高點峰尝，這波高點應該在明年中期偏窝。

明年上半年，美國也會出現(xiàn)滯脹武学，那時候美聯(lián)儲會連續(xù)加息祭往，流動性會出問題，美國經(jīng)濟掉頭往下火窒，通脹掉頭往下硼补，就會出現(xiàn)經(jīng)濟的調(diào)整。這就是我們2017年的中期可以看到的熏矿。大家做投資只要掌握這些規(guī)律已骇，不會犯大的錯誤的离钝。

第四個關于政策，中國的政策肯定受到了蒙代爾三角的約束褪储，就是匯率跟貨幣政策跟資本自由流動只能取其二卵渴，不能都獲得。所以乱豆，自從人民幣貶值之后奖恰，中國貨幣政策的寬松受到影響。現(xiàn)在人民幣趨于穩(wěn)定宛裕，貨幣政策又有一些空地了瑟啃。

鍛煉身體，2019年再回來

但是總體來講揩尸，今年貨幣政策不會很寬松蛹屿，這是可以看到的。根源就是我們國家對于匯率的擔憂岩榆，以及對于通脹水平的擔憂错负。講一個我對未來的人民幣匯率的看法，現(xiàn)在大家對人民幣匯率持悲觀態(tài)度勇边，我覺得今年下半年之后犹撒，人民幣匯率會升值，這是我的判斷粒褒。

為什么呢识颊？

從道理上來講，中國和美國是世界經(jīng)濟的共同領導者奕坟，這兩個國家的利益事實上是一致的祥款，美聯(lián)儲加息的時候考慮中國怎么樣，這是很誠懇的表態(tài)月杉。你觀察去年以來的匯率會發(fā)現(xiàn)刃跛，人民幣走勢是美元走勢的領先指標。人民幣先跌美元就跌了苛萎，現(xiàn)在人民幣起穩(wěn)美元指數(shù)就起穩(wěn)了桨昙。如果判斷全球開啟第三庫存周期美國要加息，美元要漲了腌歉，人民幣也會上去蛙酪。今年下半年不一定看空人民幣，大家還是要好好琢磨一下究履÷朔瘢可能對于做外匯的比較重要脸狸，這是比較大的趨勢最仑。

2017年之后藐俺，可能大家覺得如果美元貶值，人民幣一定貶值泥彤，我們怎么辦呢欲芹？有兩個辦法，當你預感人民幣要貶值的時候吟吝，可以做空韓元菱父，韓國是中國經(jīng)濟的領先指標，可以做空韓元剑逃；還可以隨后做空澳元浙宜，以后澳大利亞是資源國，它的貨幣跟著鐵礦石波動的蛹磺。這個就是可以對沖人民幣下跌風險的辦法粟瞬，這就是我平時研究的東西，全球資產(chǎn)配置宏觀對沖理論萤捆。

很多人說孩子留學到澳大利亞要不要買房裙品，我說現(xiàn)在不適合，原因在于第一：現(xiàn)在澳元偏高俗或，將來可以換到更多市怎；第二澳洲現(xiàn)在房子貴，四五年之后肯定比現(xiàn)在便宜辛慰。

大家到資源國買東西区匠，一定等到資源的最低點來買，大約在2018年或者2019年昆雀∪柚荆可能在座的各位對我不太熟悉，但是二級市場對我的理論是很熟悉的狞膘。

你們可能不知道揩懒，他們一般都是稱我叫“尼古拉斯金濤”，原因就是在于康德拉季耶夫周期挽封，康德拉季耶夫全稱是“尼古拉斯康德拉季耶夫”已球，你們搜“尼古拉斯金濤”就知道，因為我對中國經(jīng)濟和世界經(jīng)濟周期的判斷至少過去是比較準的辅愿，未來只能到時候去驗證智亮。

2016年最大的投資機會是什么？就是商品價格点待，這個問題去年反復強調(diào)的阔蛉。我覺得大家一定要明白一點，任何機會都是靠賭博的癞埠，沒有確定性的機會状原，當你下注的時候就決定你能不能成功聋呢，一個優(yōu)秀的投資人都是賭博賭出來的，這是毫無疑問的颠区。

我跟投資經(jīng)理說削锰，當你看到所有事情確定的時候，機會不屬于你了毕莱，只有不確定的時候才能得到機會器贩，所以任何的機會都是賭博。2015年已經(jīng)告訴你2016年最值得賭的是商品價格反彈朋截，賭不賭在你蛹稍，現(xiàn)在看來確實反彈，我剛才講的就會按照這個走部服，因為最主要的信號已經(jīng)出現(xiàn)稳摄，就是2016年的情況。

對于未來想提醒大家的一點饲宿，2018年到2019年是康波周期的萬劫不復之年厦酬，60年當中的最差階段，所以一定要控制2018瘫想、2019年的風險仗阅。在此之前做好充分的現(xiàn)金準備，現(xiàn)在可以發(fā)債国夜，五年之后還有現(xiàn)金减噪。

對于個人來講，今年明年賣掉投資性房地產(chǎn)和新三板股權车吹，買進黃金筹裕，休假兩年，鍛煉身體窄驹，2019年回來朝卒，這就是未來給大家做的人生規(guī)劃。

85后的人生最大機遇即將到來

剛才主持人介紹說我曾任中信建投研究所所長乐埠，但是去年我辭職后只做首席經(jīng)濟學家抗斤，原因就是在于我覺得未來的四年，做事情的困難性比過去六年大丈咐。而且在簫條即將來臨之前瑞眼，一個社會必將出現(xiàn)分裂傾向，理論中可以看到的棵逊，所以政治上出現(xiàn)一些傾向也是正常的伤疙。

這種情況下，你的人生只有兩個選擇：一個選擇像我一樣當個虛職辆影，每天忽悠忽悠徒像，心情好出來忽悠花吟，心情不好在家里待著，這是一種選擇厨姚；另外一種選擇未來一定是英雄輩出的時代，你可以成為先德或者先烈键菱，這是可以選擇的另外一個人生道路谬墙，在未來也是可以選擇的。

我覺得未來四年確實是社會將發(fā)生很大的變化的時候经备，特別對于1985年之后的生人拭抬，確實你的人生的最大機遇即將到來。這是我對未來的看法侵蒙。

具體2016年造虎，我原來怎么判斷的，第三庫存周期的開啟中國最領先纷闺，在2016年一季度算凿，美國第三庫存周期開啟的時候，之前是不會加息犁功，我覺得美國最早加息在9月份才會加息氓轰，這是可以預見的一件事情。

為什么美國也怕加息浸卦？因為美國最脆弱的也是資產(chǎn)價格署鸡，美國也是怕加息的。歐洲限嫌，歐洲經(jīng)濟周期的運動比中國和美國晚靴庆，現(xiàn)在歐洲經(jīng)濟周期高位稍回落的位置，歐洲的低點在今年四季度出現(xiàn)怒医。

美元指數(shù)的走勢應該是一二季度弱炉抒，四季度轉(zhuǎn)強。這就決定了2016年中國經(jīng)濟最佳觸底的時間點就在上半年稚叹，美元的壓力不強端礼，同時大宗商品的反彈就在一季度。

網(wǎng)上有一個我講話的講演稿入录，微信上很多轉(zhuǎn)載蛤奥，我當時12月份大家都看到了×鸥澹看到?jīng)]關系凡桥，上半年依然是這個趨勢，大家依然可以做多大宗商品和經(jīng)濟上行蚀同，三月份美元指數(shù)觸底反彈缅刽，到2017年中期都是一個上行期啊掏。今年上半年是中國經(jīng)濟、股市衰猛、資產(chǎn)價格的最好的喘息階段迟蜜，商品漲了，股市起穩(wěn)了啡省。這個用我們這套理論是可以把握的娜睛。

今年是未來四年最好的，核心邏輯就是做通脹卦睹，炒漲價畦戒，是我們核心的邏輯。什么時候炒最好结序？下半年就出現(xiàn)滯脹障斋，那時候買黃金了，再后面就是拋掉資產(chǎn)徐鹤，持有現(xiàn)金垃环，這就是今年的總體的邏輯。

注：本文內(nèi)容為周金濤2016年3月16日在一個沙龍活動中發(fā)表了主題為“人生就是一場康波”的演講返敬。