注意：這些都不是金融建議工扎。我不是一個(gè)財(cái)務(wù)顧問徘钥，我是一個(gè)糟糕的交易員。這只是為了對(duì)人群的行為和跟隨人群的智慧做一個(gè)娛樂性的評(píng)論肢娘。希望你不同意我的觀點(diǎn)呈础，并讓你自己思考。
*meme stocks——沒有fundemental支撐橱健，價(jià)格漲落迅速的股票而钞，譬如之前的GME。
有人說得很好拘荡，人是成群結(jié)隊(duì)地思考臼节；人們會(huì)看到，他們成群結(jié)隊(duì)地發(fā)瘋，而他們只是慢慢地网缝、一個(gè)一個(gè)地恢復(fù)他們的理智巨税。
有趣的是，那些對(duì)金融特別認(rèn)真的人否定了meme股票粉臊。
"把meme留給孩子們吧草添，"他們?cè)陂L期的牛市中笑著說，"一旦泡沫破滅扼仲，瘋狂消退远寸，我們就會(huì)回到做真正的金融。"
然后市場轉(zhuǎn)向屠凶，利率上升驰后，戰(zhàn)爭開始，加密貨幣下跌矗愧，成長股下跌倡怎，meme股票真的下跌，創(chuàng)業(yè)公司將不可避免地贱枣，一旦他們被迫籌集資金并按市場定價(jià)监署，就會(huì)下跌。
"在那里要小心纽哥，會(huì)有更多的痛苦钠乏。利率將繼續(xù)上升，倍數(shù)將繼續(xù)壓縮春塌，公司將需要勒緊褲腰帶晓避，增長將放緩，高級(jí)領(lǐng)導(dǎo)層將離開只壳，增長將進(jìn)一步放緩俏拱，除了少數(shù)最好的初創(chuàng)公司--更不用說加密貨幣項(xiàng)目--將死亡。"
這很有趣吼句，因?yàn)檫@也是一個(gè)meme锅必。這是一個(gè)人們互相講述的故事，以切斷所有他們可以關(guān)注的數(shù)萬億的事情惕艳。重復(fù)講述這個(gè)故事是人們發(fā)出信號(hào)的一種方式搞隐，表明他們也明白這一點(diǎn)。他們也會(huì)認(rèn)真對(duì)待金融远搪。他們也在期待著麥子和谷殼的分離桨吊。
不同的是客燕，meme股票交易商知道他們?cè)诮灰滓粋€(gè)meme人弓。
現(xiàn)在稍途，當(dāng)然劫瞳，增長的熊市有一些數(shù)學(xué)知識(shí)在他們一邊。貼現(xiàn)率越高绷柒，現(xiàn)值越低柠新。但這很容易。這也是大家都認(rèn)同的一階思維辉巡。印鈔機(jī)導(dǎo)致了通貨膨脹恨憎，而通貨膨脹將導(dǎo)致更多的加息，這將扼殺增長型公司和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)郊楣，這種想法是當(dāng)前金融界的事情憔恳。
因此，每個(gè)人都在談?wù)摾噬仙辉椤盒酝ㄘ浥蛎浽孔椤?zhàn)爭、糧食短缺今瀑、核威脅程梦、供應(yīng)鏈問題、能源價(jià)格和IPO窗口被關(guān)閉橘荠。他們創(chuàng)造了--而且可能經(jīng)常感受到--恐懼屿附、不確定性和懷疑（FUD）。
市場太復(fù)雜了哥童，任何人都無法知道明天會(huì)發(fā)生什么挺份，更不用說一周、一個(gè)月或一年內(nèi)會(huì)發(fā)生什么贮懈，而有些人卻假裝知道匀泊。這就是meme的作用。這就是為什么人們?cè)?"當(dāng)前的金融事件 "上達(dá)成一致朵你。拋開Twitter的算法各聘，人們可以比以往任何時(shí)候都更強(qiáng)烈、更迅速地相互認(rèn)同抡医。
The Current Financial Thing是對(duì)I Support The Current Thing meme的一種發(fā)揮躲因，Ben Thompson對(duì)此進(jìn)行了精彩的分析。
他認(rèn)為魂拦，在互聯(lián)網(wǎng)上毛仪，我們可以找到許多值得我們支持的事情，事實(shí)上芯勘，如此之多，以至于 "將我們的直覺外包給哪些事件是最重要的 "是有意義的腺逛。這也是有道理的荷愕。支持普京或反對(duì) "黑人生活事件 "只有壞處。
然而，反對(duì)當(dāng)前的金融事件安疗，或者至少意識(shí)到抛杨，當(dāng)每個(gè)人都同意市場將崩潰時(shí)，他們可能是錯(cuò)的荐类，或者太晚了怖现，或者時(shí)機(jī)不對(duì)，可能會(huì)有一些α玉罐。事實(shí)上屈嗤，利用人類在恐慌時(shí)期可預(yù)測的反應(yīng)方式進(jìn)行交易，是有史以來最成功的量化對(duì)沖基金的動(dòng)力吊输。
RenTech公司的 "恐懼癥 "吞噬算法
人類是如此可預(yù)測的非理性饶号，以至于自1988年以來，世界上表現(xiàn)最好的對(duì)沖基金在很大程度上通過對(duì)我們的恐懼季蚂、不確定性和懷疑（FUD）進(jìn)行交易茫船，使其業(yè)績超過市場1000倍。
文藝復(fù)興技術(shù)公司（"RenTech"）是由數(shù)學(xué)家吉姆-西蒙斯創(chuàng)立的量化基金扭屁。量化基金的意思是算谈，RenTech的數(shù)學(xué)家、統(tǒng)計(jì)學(xué)家料滥、物理學(xué)家和形狀旋轉(zhuǎn)者根據(jù)他們?cè)诖罅康膶?shí)時(shí)和歷史數(shù)據(jù)中發(fā)現(xiàn)的模式濒生，建立了交易資產(chǎn)的算法，而不是由人們選擇購買和出售哪些資產(chǎn)幔欧。
RenTech的原始基金罪治，即獎(jiǎng)?wù)禄穑哂袀髌嫔式刚帷Ｗ?988年成立以來觉义，它已經(jīng)產(chǎn)生了39%的年化收益（扣除費(fèi)用）。這一點(diǎn)特別值得注意浴井，因?yàn)樗杖?%的管理費(fèi)和44%的業(yè)績費(fèi)晒骇，而標(biāo)準(zhǔn)基金收取2%和20%。尼克-馬吉利在《美元與數(shù)據(jù)》中寫了一篇很好的文章磺浙，介紹了所有令人震驚的數(shù)字洪囤，比如1988年投資的1美元在2018年將價(jià)值19,518美元。
顯然撕氧，鑒于這種表現(xiàn)瘤缩，了解RenTech是如何做到的，長期以來一直是金融界人士的心頭好伦泥。2019年剥啤，Gregory Zuckerman出版了一本優(yōu)秀的書《解決市場的人-Jim Simons是如何發(fā)起量化革命的》锦溪，這本書給出了最完整的一瞥。
那么府怯，RenTech是如何做到的呢刻诊？
獎(jiǎng)?wù)禄饝?zhàn)略的核心是押注于均值回歸--在資產(chǎn)價(jià)格失常后，價(jià)格會(huì)回到其長期平均趨勢的想法牺丙。
但是则涯，價(jià)格如何以及為什么會(huì)以這樣的方式失常，以至于算法能夠在超過三十年的時(shí)間里持續(xù)利用它們冲簿？獎(jiǎng)?wù)卵芯繂TKresimir Penavic給出了一個(gè)簡單的解釋粟判，我看了以后一直記憶猶新。
你真正模擬的是人類的行為......人類在高度緊張的時(shí)候是最容易預(yù)測的--他們會(huì)本能地行動(dòng)和恐慌民假。我們的整個(gè)前提是浮入，人類演員會(huì)以人類過去的方式做出反應(yīng)......我們學(xué)會(huì)了利用。
金融史上最成功的30多年的運(yùn)行羊异，基本上可以歸結(jié)為有效地交易人類的事實(shí)事秀，正如杜克大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授Dan Ariely所說，可預(yù)見的非理性野舶，特別是當(dāng)我們害怕的時(shí)候易迹。
從這個(gè)意義上說，Medallion是一面反映人類的鏡子平道，作為一個(gè)抽象層存在于我們瑣碎的日常行為之上睹欲。它的回報(bào)幾乎可以被看作是人類在任何時(shí)候都是可預(yù)測的非理性的指數(shù)，以及機(jī)器人利用我們愚蠢的人類情感是多么容易一屋。想猜猜它最好的三個(gè)年份嗎窘疮？
該基金最好的三年是2000年、2008年和2020年冀墨，分別獲得98.5%闸衫、82.4%和76%的收益。
當(dāng)我們?nèi)祟惪只诺臅r(shí)候诽嘉，Medallion的機(jī)器人交易員卻在笑蔚出。
最近，就在Zuckerman發(fā)布他的書的幾個(gè)月后虫腋，世界崩潰了骄酗，然后在2020年3月的幾天時(shí)間里恢復(fù)了。2020年悦冀，Medallion基金的回報(bào)率為76%趋翻，即使RenTech的其他基金--持有期較長、對(duì)人類情緒反應(yīng)較弱的基金--表現(xiàn)不佳雏门。
Medallion在最糟糕的市場中表現(xiàn)最好嘿歌。換句話說掸掏，Medallion的算法在人類一致認(rèn)為一切都會(huì)變得糟糕時(shí)表現(xiàn)最好茁影。Medallion以FUD為生宙帝。
我找不到關(guān)于Medallion在2021年或2022年迄今為止的表現(xiàn)的任何信息，但我敢打賭募闲，它在這幾個(gè)月里的表現(xiàn)異常強(qiáng)勁步脓。人類又在做FUD的事情了。
FUD SZN
過去幾個(gè)月的市場感覺很不真實(shí)浩螺。
我們都知道私人市場靴患、加密貨幣和公共增長型股票的回調(diào)會(huì)在某個(gè)時(shí)間點(diǎn)到來。我們都知道利率會(huì)上升要出。我們都知道通貨膨脹正在增加鸳君，即使它沒有在CPI中顯示出來。每個(gè)人都已經(jīng)預(yù)測了這一切好幾個(gè)月患蹂，有些人已經(jīng)預(yù)測了好幾年或颊。
但是，當(dāng)崩盤真正來臨的時(shí)候传于，人們就害怕了囱挑。他們所期待的買入的點(diǎn)位在到來時(shí)變得不那么吸引人了。
部分原因是地面上的事實(shí)都是不同的沼溜，當(dāng)它們真正發(fā)生的時(shí)候平挑，感覺也不同。
例如系草，六個(gè)月前通熄，很少有人會(huì)預(yù)測美聯(lián)儲(chǔ)最終加息會(huì)與一場新的戰(zhàn)爭同時(shí)發(fā)生，更不用說俄羅斯和烏克蘭之間這場特定的新戰(zhàn)爭找都，以及戰(zhàn)爭帶來的所有恐懼唇辨、悲傷和憤怒。本來很難想象每天早上醒來看到大紅的數(shù)字檐嚣，然后讀到聰明人說事情可能在很長一段時(shí)間內(nèi)都很糟糕的實(shí)際感受助泽。
然后，每個(gè)有話筒的人似乎都以同樣的方式嚎京、同樣的理由嗡贺，在同一時(shí)間變得非常看跌鞍帝。
風(fēng)險(xiǎn)投資家們?cè)谕铺睾筒┛蜕习l(fā)表文章和播客诫睬，談?wù)摵笃诠乐导磳⒈罎⒌那闆r。他們都同意帕涌，這將主要限于后期階段摄凡，早期階段應(yīng)該沒有問題续徽，而且需要幾個(gè)月的時(shí)間來完成。
2月21日亲澡，在戰(zhàn)爭開始之前钦扭，內(nèi)幕人士發(fā)布了這篇無意義的FUD廢話。
這個(gè)標(biāo)題是為了推動(dòng)恐懼床绪、不確定性和懷疑客情。"我會(huì)活下來嗎！"它敢于向讀者提問癞己。繼續(xù)往下看膀斋，利內(nèi)特-洛佩茲引用了一系列價(jià)值投資者和賣空者--這群人對(duì)崩潰最絕望--并把他們的話當(dāng)作福音。這篇文章并不懷疑痹雅，也許仰担，可能會(huì)有一個(gè)持續(xù)的回調(diào)，而是自信地宣布绩社，我們將有一個(gè)沖洗摔蓝，而且將有少數(shù)幸存者×褰恐懼癥项鬼。
這就是內(nèi)幕。眾所周知劲阎，它有點(diǎn)聳人聽聞绘盟。但這也是對(duì)更廣泛的情緒的完美、卡通化的概括悯仙。
每個(gè)人似乎都很確定事情會(huì)如何發(fā)展龄毡，而且會(huì)很糟糕。許多人在那里大喊大叫市場下跌和回歸負(fù)責(zé)任的估值锡垄，而這些人將從這兩種情況中獲益沦零。
1.市場回調(diào)，或
2.投資者認(rèn)為他們是有經(jīng)驗(yàn)的货岭、負(fù)責(zé)任的人路操，在一群瘋狂的無節(jié)制的賭徒中，他們已經(jīng)逃脫了謀殺千贯。
現(xiàn)在我也完全認(rèn)識(shí)到我自己的偏見屯仗。在COVID之后的這輪牛市中，我第一次部署了風(fēng)險(xiǎn)投資搔谴，做多加密貨幣魁袜，并且總體上對(duì)技術(shù)持看漲和樂觀態(tài)度。如果價(jià)格繼續(xù)上漲，我將在經(jīng)濟(jì)上和聲譽(yù)上受益峰弹。我甚至相信店量，在熊市中，閱讀科技公司的文章會(huì)讓人不那么興奮（除非我轉(zhuǎn)身開始寫關(guān)于公司崩潰的骯臟故事鞠呈，但我不會(huì)這樣做）融师，所以 "不無聊 "和我將從市場每年像2020年一樣的狂歡中受益。
但我是第一個(gè)承認(rèn)我不知道會(huì)發(fā)生什么的人粟按。
在牛市期間诬滩，似乎不斷有熊市的人在爭論霹粥，價(jià)格會(huì)回落到地面上灭将；這次熊市（回調(diào)幅度超過20%）似乎更加片面。
這并不是說熊市是錯(cuò)誤的后控。事實(shí)上庙曙，如果他們是對(duì)的，而且在這次小熊市的反彈之后浩淘，一切又回到了拋售狀態(tài)捌朴，我也不會(huì)感到驚訝。
只是如果市場反彈并繼續(xù)增長张抄，我也不會(huì)感到驚訝砂蔽。
我唯一確定的是，一大群人對(duì)市場這樣復(fù)雜和動(dòng)態(tài)的東西達(dá)成一致署惯，幾乎總是錯(cuò)誤的左驾。
普遍看跌的確定性感覺就像Medallion會(huì)利用的那種信號(hào)。抽離所有的基本因素极谊，只看人類的行為方式诡右。
由于每個(gè)人都同意持續(xù)的崩潰，預(yù)測相反的情況是如此簡單轻猖，人類可以做到帆吻。3月15日，美國東部時(shí)間上午10點(diǎn)52分咙边，一位不愿透露姓名的朋友發(fā)來短信猜煮。
"我也認(rèn)為我們正在接近底部。只是基于大量的midwit游客對(duì)即將到來的厄運(yùn)的預(yù)言败许。"
他把當(dāng)?shù)氐牡撞繋缀蹙_到小時(shí)王带。
顯然，這里面有很多運(yùn)氣和巧合檐束，這當(dāng)然可能是更大的拋售前的反彈辫秧。更大的熊市可能會(huì)持續(xù)數(shù)年，就像網(wǎng)絡(luò)公司的崩潰被丧。
但事實(shí)上盟戏，每個(gè)人似乎都很肯定這一點(diǎn)绪妹，這讓我感到奇怪。我認(rèn)為有一個(gè)普遍的教訓(xùn)：當(dāng)每個(gè)人都同意對(duì)方的觀點(diǎn)時(shí)柿究，要持懷疑態(tài)度邮旷。
而且我認(rèn)為還有一個(gè)補(bǔ)充。*特別是當(dāng)他們都同意下場的時(shí)候蝇摸。
(好吧婶肩，好吧。當(dāng)別人貪婪的時(shí)候要恐懼貌夕，當(dāng)別人恐懼的時(shí)候要貪婪律歼；但是當(dāng)別人都以同樣的理由恐懼的時(shí)候要特別貪婪）。
群眾的瘋狂和當(dāng)前的事情
1841年啡专，蘇格蘭作家查爾斯-麥凱（Charles Mackay）寫了一本書险毁，至今仍是年輕的金融界希望之星的必讀書目，《Extraordinary Popular Delusions and the Madness of Crowds》们童。
在書中畔况，麥凱涵蓋了從煉金術(shù)到獵殺女巫再到市場等一系列群眾集體失去理智的歷史時(shí)期。具體而言慧库，他以三個(gè)經(jīng)濟(jì)泡沫或金融狂熱作為本書的開篇：南海公司的泡沫跷跪、密西西比公司的泡沫，以及其中最著名的荷蘭郁金香狂熱齐板。
這篇文章頂部的引文來自于這本書吵瞻。
有人說得好，人是成群結(jié)隊(duì)地思考覆积；人們會(huì)發(fā)現(xiàn)听皿，他們成群結(jié)隊(duì)地發(fā)瘋，而他們只是慢慢地宽档、一個(gè)一個(gè)地恢復(fù)他們的理智尉姨。
從麥凱選擇的三個(gè)例子來看，他似乎認(rèn)為人們會(huì)瘋狂地往上沖--他們?yōu)橛艚鹣闱蚯o這樣的東西支付過高的價(jià)格吗冤，因?yàn)槠渌硕荚谶@樣做又厉，然后才清醒過來。過于看漲是狂躁的行為椎瘟；過于看跌只是過于謹(jǐn)慎覆致。
(有趣的是，顯然麥凱大大夸大了郁金香買家的非理性肺蔚；根據(jù)歷史學(xué)家彼得-加伯的說法煌妈，荷蘭郁金香表現(xiàn)出正常的定價(jià)行為。但這一meme卻堅(jiān)持了下來）。
也許是因?yàn)橛羞@么多年輕的金融家讀過麥凱的書璧诵，也許是因?yàn)榭謶直蓉澙犯辛α刻@就是似乎已經(jīng)獲勝的心理模式。大致如此之宿。
1.看漲=不負(fù)責(zé)任和瘋狂
2.看跌=負(fù)責(zé)任和有分寸
一些permabears是這一規(guī)則的例外--當(dāng)市場的趨勢長期向上時(shí)族操，始終是一個(gè)熊市，被視為一個(gè)古板的比被，甚至是徹頭徹尾的瘋狂的立場--但一般來說色难，看跌和懷疑主義被看成是一種尊重。
但是等缀，來自獎(jiǎng)?wù)禄鸬陌凳舅坪跏窍喾吹?-人們?cè)诳只诺臅r(shí)候枷莉，而不是在過于興奮的時(shí)候，是最容易預(yù)測和利用的錯(cuò)誤项滑。
行為經(jīng)濟(jì)學(xué)有很多例子表明依沮，人們對(duì)自己的劣勢表現(xiàn)得很不理性。例如枪狂，丹尼爾-卡尼曼（Daniel Kahneman）和阿莫斯-特維斯基（Amos Tversky）的前景理論（Prospect Theory）描述了人們對(duì)相同程度的收益和損失的不同反應(yīng)，并孕育了損失厭惡的概念：人們傾向于避免損失而不是獲得同等收益宋渔。
因此州疾，難怪人們傾向于對(duì)即將到來的厄運(yùn)的警告比對(duì)即將到來的財(cái)富的承諾更加重視，特別是如果很多聰明人在同一時(shí)間都在警告同樣的事情皇拣。
結(jié)果严蓖，正如我們現(xiàn)在所經(jīng)歷的，人群可以凝聚在一個(gè)想法周圍氧急，即使它不是一個(gè)令人興奮的投機(jī)泡沫颗胡。當(dāng)人群在賣出并輪流進(jìn)入更安全的資產(chǎn)時(shí)，這似乎并不是一個(gè)特別受歡迎的錯(cuò)覺吩坝。
但它確實(shí)是毒姨。這是金融版的 "當(dāng)前事件"。
上周钉寝，Ben Thompson寫了一篇偉大的文章弧呐，名為《The Current Thing》，靈感來自于埃隆-馬斯克的推特嵌纲。
湯普森認(rèn)為俘枫，在一個(gè)充裕和分散的世界里，某些中心思想或meme會(huì)積累更多的力量逮走。這個(gè)概念反映了聚集理論鸠蚪，即他理解互聯(lián)網(wǎng)上價(jià)值積累的經(jīng)典框架，但是對(duì)于思想而言。
有這么多信息需要處理茅信，有這么多我們可以關(guān)心的事業(yè)酣栈，最簡單的方法就是支持所有其他人似乎都在支持的東西。這樣可以減少思考汹押，降低聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)矿筝。就像沒有人因?yàn)橘徺IIBM而被解雇，也沒有人因?yàn)橹С譃蹩颂m而被取消棚贾。
同樣窖维，考慮到如此激烈復(fù)雜的世界和全球金融體系，似乎更容易將宏觀思維外包給房間里最有經(jīng)驗(yàn)妙痹、最自信铸史、最清醒的聲音。市場并不像對(duì)普京的入侵采取哪種立場那樣干凈利落地解釋怯伊，這意味著人們更愿意將工作外包給專家琳轿。盡管所有這些復(fù)雜性使得專家?guī)缀醪豢赡苤罆?huì)發(fā)生什么，但這是事實(shí)耿芹。
更為復(fù)雜的是崭篡，推特的算法強(qiáng)化了任何趨勢，因此人類認(rèn)知的波動(dòng)往往會(huì)向該趨勢的方向過度延伸（并且可能很快就會(huì)反彈）吧秕。湯普森寫道："互聯(lián)網(wǎng)由于缺乏摩擦和即時(shí)反饋回路琉闪，使得除了主導(dǎo)地位以外的任何地位都是站不住腳的。"
金融案例很有趣砸彬，因?yàn)橛袃山M法官颠毙。主觀的法官是有限合伙人（LPs），即投資于基金的人和機(jī)構(gòu)砂碉。LPs可能在觀察蛀蜜，以確保他們的基金經(jīng)理所說和所做的事情表明他們?cè)诒Ｗo(hù)自己的資金，而基金經(jīng)理需要公開說正確的話來安撫他們增蹭〉文常客觀的評(píng)判者是市場，它不關(guān)心光學(xué)或宣揚(yáng)沪铭，只關(guān)心結(jié)果壮池。市場并不關(guān)心你是否同意 "當(dāng)前金融事件"。
以幾周前市場對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息的反應(yīng)為例杀怠。
3月16日椰憋，美聯(lián)儲(chǔ)批準(zhǔn)加息0.25%，這是自2018年12月以來的首次加息赔退，并保持了鷹派語言橙依，《當(dāng)前金融事物》認(rèn)為這對(duì)增長型資產(chǎn)是不利的证舟。作為回應(yīng)......科技和加密貨幣反彈，納斯達(dá)克指數(shù)創(chuàng)下了自2020年3月從COVID坦克中反彈以來的最大四天走勢窗骑。發(fā)生了什么女责？
- 也許是他們把注意力放在了曲線的前端，這對(duì)科技等增長型資產(chǎn)來說相對(duì)更好创译。
- 也許是中國發(fā)誓維持經(jīng)濟(jì)增長和資本市場抵知，這是一個(gè)出乎意料的親市場舉措。
- 也許是壞事已經(jīng)被定價(jià)了软族。
- 也許是熊市已經(jīng)疲憊不堪刷喜。
- 也許是上述所有因素的混合，或其他原因立砸。
關(guān)鍵是掖疮，市場并不關(guān)心，我他媽的也不知道颗祝，而且我很難相信浊闪，如果有人關(guān)心，他們會(huì)在twitter上實(shí)時(shí)泄露他們的alpha螺戳。但這并沒有阻止人們假裝他們知道這個(gè)由宏觀因素組成的全球網(wǎng)絡(luò)如何以不可預(yù)測的方式進(jìn)行實(shí)時(shí)互動(dòng)和相互影響的工作搁宾。
這就是宏觀層面。以我比較滿意的領(lǐng)域?yàn)槔杭用茇泿藕统鮿?chuàng)企業(yè)温峭。
例如猛铅，在加密貨幣從高點(diǎn)墜落后，清醒的聲音迅速轉(zhuǎn)向看跌價(jià)格凤藏。聰明的交易員知道，未來會(huì)有更多的痛苦堕伪。理性的人看了看圖表揖庄，預(yù)測BTC在反彈之前會(huì)達(dá)到29000美元的范圍，或者ETH在攀升之前會(huì)重新測試1700美元欠雌。在圖表和宏觀之間蹄梢，這幾乎是一個(gè)注定的結(jié)論：重新測試低點(diǎn)和消滅狗屎幣是加密貨幣當(dāng)前的金融事件。
然后富俄，在沒有在這些價(jià)格附近觸底的情況下禁炒，加密貨幣開始與更廣泛的增長和科技市場保持一致。
在這之前霍比，價(jià)格很可能仍然重新測試去年春天的低點(diǎn)......但他們可能不會(huì)幕袱。當(dāng)然，到目前為止悠瞬，它并沒有像許多自信的預(yù)測者所預(yù)測的那樣發(fā)展们豌。
或者以創(chuàng)業(yè)公司為例涯捻。在過去的幾周里，很多風(fēng)險(xiǎn)投資公司已經(jīng)就宏觀形勢如何發(fā)展以及這對(duì)創(chuàng)業(yè)公司的估值和流動(dòng)資金的機(jī)會(huì)意味著什么形成了共識(shí)望迎。這個(gè)All-In播客對(duì)話最簡潔地總結(jié)了這一觀點(diǎn)障癌，我預(yù)計(jì)它將在未來幾天成為行業(yè)的謝林點(diǎn)。
說白了辩尊，David Sacks涛浙、Chamath和Brad Gerstner只是在一個(gè)很多人都在收聽和分享的平臺(tái)上明確表達(dá)了這個(gè)觀點(diǎn)。他們的觀點(diǎn)反映了該領(lǐng)域許多最聰明摄欲、最有經(jīng)驗(yàn)的人在數(shù)周或數(shù)月內(nèi)所持有的觀點(diǎn)轿亮。
目前風(fēng)險(xiǎn)投資中的金融事情是以合理的估值投資于偉大的公司，這......當(dāng)然......并建議公司節(jié)約現(xiàn)金并獲得盈利蒿涎。而這種策略--等待時(shí)機(jī)哀托，直到后期階段的價(jià)格趨于一致--很可能在目前是正確的。
可怕的是劳秋，在同一個(gè)想法周圍形成了多少共識(shí)仓手，而任何其他想法看起來都很愚蠢。
1.想象一下玻淑，現(xiàn)在你在播客中說你看好后期的私人科技公司嗽冒，并認(rèn)為有進(jìn)取心的投資者應(yīng)該在大家關(guān)注其他地方的時(shí)候出去投資。
2.想象一下补履，當(dāng)所有的競爭對(duì)手都退縮到盈利模式時(shí)添坊，你會(huì)告訴后期的創(chuàng)始人要加倍努力增長。
3.想象一下箫锤，你不同意那些以高倍數(shù)融資的后期公司有問題贬蛙，而早期公司可能還行。
我甚至沒有說我不同意這種普遍的情緒谚攒。如果能以20倍的收入倍數(shù)而不是100倍的價(jià)格投資于未來的1000億美元的公司阳准，那將是非常好的！我只是強(qiáng)調(diào)馏臭，我不同意以20倍的收入倍數(shù)來投資野蝇。
我只是強(qiáng)調(diào)，我懷疑它是否像人們所說的那樣簡單括儒，任何不符合當(dāng)前金融事物的想法在當(dāng)下看起來都很愚蠢绕沈。
簡單性和共識(shí)性給人以安全的錯(cuò)覺。
但是帮寻，"當(dāng)前事務(wù) "和 "當(dāng)前金融事務(wù) "之間有一個(gè)明顯而重要的區(qū)別：上升空間乍狐。
在 "當(dāng)前的事情 "上與眾人作對(duì)，幾乎都是負(fù)面的规婆。想象一下澜躺，作為一個(gè)美國人或歐洲人蝉稳，用你的真名在推特上支持普京。
不過掘鄙，在 "當(dāng)前的金融事務(wù) "上與眾人作對(duì)耘戚，則有可能帶來上升空間。從外表上看操漠，這似乎是對(duì)獎(jiǎng)?wù)禄鹑绾纬掷m(xù)表現(xiàn)良好的一個(gè)過于簡化和愚昧的解釋收津。
在人類反應(yīng)過度之后，冷靜地押注于均值回歸浊伙，對(duì)于算法來說撞秋，在一系列持續(xù)的數(shù)百萬次快速交易中，比人類更容易做到嚣鄙，特別是在熊市中吻贿。逃避危險(xiǎn)和退縮到群體的安全中是我們的DNA中的硬性規(guī)定。
（Dispassionately betting on mean reversion after humans overreact is easier for an algorithm to do – in an ongoing series of millions of quick trades – than it is for a human to do, particularly in a bear market. Running away from danger and retreating to the safety of a group is hardwired into our DNA. ）
也許 "當(dāng)前金融事件 "這次是正確的哑子，這是互聯(lián)網(wǎng)泡沫或全球金融危機(jī)的重演舅列，公司最好精簡，否則會(huì)滅亡卧蜓。
同樣帐要，我也不知道。
但我知道弥奸，很多人似乎將他們的思維外包給任何有經(jīng)驗(yàn)的人榨惠，對(duì)當(dāng)前市場動(dòng)態(tài)的一階后果有非常強(qiáng)的把握，并對(duì)該怎么做有信心的建議盛霎。結(jié)果是赠橙，對(duì)于一些過于復(fù)雜而無法達(dá)成共識(shí)的事情，似乎有很多共識(shí)愤炸。
這并不是說任何人都是錯(cuò)的简烤，也不是說沒有辦法預(yù)測一些將要發(fā)生的事情。Sequoia2008年的R.I.P.美好時(shí)光牌是傳奇性的摇幻，是有原因的。
在2008年變得保守是一個(gè)聰明的做法挥萌；痛苦又持續(xù)了一年绰姻。但Airbnb在那年夏天成立，Uber在2009年春天成立引瀑，而Sequoia 的競爭對(duì)手a16z在第二年成立狂芋，采取了積極的、支持創(chuàng)始人的立場憨栽。
對(duì)待全球金融危機(jī)并沒有一個(gè)正確的方法帜矾，最大的回報(bào)實(shí)際上是給那些最積極的人翼虫。從回調(diào)的內(nèi)部可以比較容易地預(yù)測到市場將在幾個(gè)月甚至幾年內(nèi)緊縮；但不可能預(yù)測到那些將從危機(jī)中誕生的新公司屡萤，并迎來一個(gè)新的增長時(shí)代珍剑。
我認(rèn)為也沒有一個(gè)正確的方法來對(duì)待這個(gè)問題∷缆剑肯定的是招拙，跟隨當(dāng)前的金融事物有β值，而做一些不同的事情則有可能獲得α值（包括超額損失）措译。
就我個(gè)人而言别凤，我保持著較長的時(shí)間跨度，買入我想在未來十年持有的資產(chǎn)领虹，并繼續(xù)投資于我認(rèn)為有潛力通過推動(dòng)比特和原子的極限而成為價(jià)值超過100億美元的初創(chuàng)企業(yè)规哪。
換句話說，如果我們都在某個(gè)時(shí)候看到了這一點(diǎn)塌衰，而且我認(rèn)為很多人都看到了诉稍，那么我就會(huì)擔(dān)心現(xiàn)在有人過于大幅度地改變他們的策略。我特別擔(dān)心那些在當(dāng)前的金融事物已經(jīng)成為當(dāng)前的金融事物之后猾蒂，在阿爾法已經(jīng)被同意離開的情況下均唉，過于努力地轉(zhuǎn)向當(dāng)前的金融事物。
我傾向于過度樂觀肚菠，但我承認(rèn)事情有可能會(huì)變得更糟糕舔箭。也許我們?cè)谶@里有一個(gè)小的反彈，資產(chǎn)價(jià)格變得更加失控蚊逢，更多的風(fēng)險(xiǎn)被輸入系統(tǒng)层扶，然后一些真正的災(zāi)難性事件發(fā)生。在加息之前或之后烙荷，以1000倍的ARR做后期交易可能不是一個(gè)好主意（盡管總有例外）镜会。我只是懷疑事情會(huì)以預(yù)測者所預(yù)測的那種有序的、可預(yù)測的方式出錯(cuò)终抽。
不過戳表，在未來十年里，事情會(huì)變得非常迷人昼伴。我不認(rèn)為人們已經(jīng)摸清了空間匾旭、氣候、網(wǎng)絡(luò)3圃郊、健康和其他尖端技術(shù)的進(jìn)步將在這個(gè)時(shí)間框架內(nèi)對(duì)世界產(chǎn)生什么影響价涝，特別是如果它們交匯時(shí)。(下周會(huì)有更多關(guān)于這方面的內(nèi)容??）持舆。
我想重點(diǎn)是色瘩，不要把你的思考外包給我或其他人伪窖。把它們作為輸入，把它們與你自己的目標(biāo)和時(shí)間表結(jié)合起來居兆，然后做出你自己的決定覆山。
跟隨人群沒有任何好處，特別是在他們恐慌的時(shí)候史辙，如果僅僅為了跟隨當(dāng)前的金融事物而錯(cuò)過了增長汹买，那將是瘋狂的。
