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Experience tends to confirm a long-held notion that being prepared, on a few occasions in a lifetime, to act promptly in scale, in doing some simple and logical thing, will often dramatically improve the financial results of that lifetime. A few major opportunities, clearly recognizable as such, will usually come to one who continuously searches and waits, with a curious mind that loves diagnosis involving multiple variables. Then all that is required is a willingness to bet heavily when the odds are extremely favorable, using resources available because of prudence and patience in the past.

It is not given to human beings to have such talent that they can just know everything about everything all the time. However, it is given to human beings who work hard at it. Who look and sift the world for a mispriced bet – that they can occasionally find one.

In addition, the wise ones bet heavily when the world offers them that opportunity. They bet big when they have the odds. And the rest of the time they don’t. It is just that simple.

Develop into a lifelong self-learner through voracious reading; cultivate curiosity and strive to become a little wiser every day.

Intelligent people make decisions based on opportunity costs.

Avoid working directly under somebody you do not admire and don’t want to be like.

In my whole life, I have known no wise people who did not read all the time-none, zero. You would be amazed at how much Warren reads-and at how much I read. My children laugh at me, they think I’m a book with a couple of legs sticking out

1纵菌，大部分人都太浮躁丰泊、擔(dān)心得太多妈踊。成功需要非常平靜耐心鬼贱，但是機(jī)會(huì)來臨的時(shí)候也要足夠進(jìn)取。

2，根據(jù)股票的波動(dòng)性來判斷風(fēng)險(xiǎn)是很傻的。我們認(rèn)為只有兩種風(fēng)險(xiǎn)：一，血本無歸疏遏；二，回報(bào)不足救军。有些很好的生意也是波動(dòng)性很大的财异，比如See's糖果通常一年有兩個(gè)季度都是虧錢的。反倒是有些爛透了的公司生意業(yè)績很穩(wěn)定唱遭。

3戳寸，所謂的“息稅折攤前利潤”就是狗屎。

4拷泽，巴菲特有時(shí)會(huì)提到“折現(xiàn)現(xiàn)金流”疫鹊，但是我從來沒見過他算這個(gè)。（巴菲特答曰“沒錯(cuò)司致，如果還要算才能得出的價(jià)值那就太不足恃了”）

5拆吆，如果你買了一個(gè)價(jià)值低估的股票，你就要等到價(jià)格達(dá)到你算出來的內(nèi)在價(jià)值時(shí)賣掉脂矫，這是很難算的枣耀。但是如果你買了一個(gè)偉大的公司，你就坐那兒待著就行了庭再。

6捞奕，我們買過一個(gè)紡織廠（伯克希爾哈撒韋）和一個(gè)加州的存貸行（Wesco）牺堰，這倆后來都帶來了災(zāi)難。但是我們買的時(shí)候颅围，價(jià)格都比清算價(jià)值打折還低萌焰。

7，互聯(lián)網(wǎng)對于社會(huì)是極為美好的谷浅，但是對于資本家來說純屬禍害∧套浚互聯(lián)網(wǎng)能提高效率一疯，但是有很多東西都是提高效率卻降低利潤的《峁茫互聯(lián)網(wǎng)會(huì)讓美國的企業(yè)少賺錢而不是多賺錢墩邀。

8，市面上對每個(gè)投資專家的評價(jià)都是高于平均的盏浙，不管有多少證據(jù)證明其實(shí)根本不是那回事兒眉睹。

9，同第5條废膘。如果你買了一個(gè)偉大的公司竹海，你就坐那兒待著就行了。

10丐黄，巴菲特每個(gè)禮拜有70個(gè)小時(shí)花在思考投資上斋配。

11，人們算得太多灌闺、想得太少艰争。

12，無論何時(shí)桂对，如果你覺得有東西在摧毀你的生活甩卓，那個(gè)東西就是你自己。老覺得自己是受害者的想法是最削弱自己的利器蕉斜。

13逾柿，稅法決定了，還是買個(gè)偉大公司傻等它飛起來最劃算蛛勉。

14鹿寻，如果你買的股票每年復(fù)利回報(bào)15%，持續(xù)30年诽凌，而你最后一次性賣掉的時(shí)候交35%的稅毡熏，那你的年回報(bào)還有13.3%。反之侣诵，對于同一支股票痢法，如果你每年都賣一次交一次稅狱窘，那你的年回報(bào)就只有9.75%。這個(gè)3.5%的差距放大到30年是讓人大開眼界的（博主注：30年后前者回報(bào)42.35倍财搁，后者只有16.3倍蘸炸，相差26.05倍）。

15尖奔，最重要的搭儒，是要把股票看作對于企業(yè)的一小片所有權(quán)，以企業(yè)的競爭優(yōu)勢來判斷內(nèi)在的價(jià)值提茁。要尋找未來折現(xiàn)的現(xiàn)金利潤比你支付的股價(jià)高的機(jī)會(huì)淹禾。這是很基礎(chǔ)的，你得明白概率茴扁，只有當(dāng)你贏的概率更大的時(shí)候才去下賭注铃岔。

16，人們破產(chǎn)的常見原因是不能控制心理上的糾結(jié)峭火。你花了這么多心血毁习、這么多金錢，花的越多卖丸，就越容易這么想：“估計(jì)快成了纺且，再多花一點(diǎn)兒，就能成了……” 人們就是這么破產(chǎn)的----因?yàn)樗麄儾豢贤Ｏ聛硐胂耄骸爸巴度氲木退銢]了唄坯苹，我承受得起隆檀，我還可以重新振作。我不需要為這件事情沉迷不誤粹湃，這可能會(huì)毀了我的恐仑。”

17为鳄，說到我這輩子在生意中見過的錯(cuò)誤裳仆，過度追求避稅是一個(gè)常見的讓人做傻事兒的原因。我看到有人為了避稅干很大的錯(cuò)事孤钦。巴菲特和我雖然不是挖石油的歧斟，但是我們該交的稅都交，我們現(xiàn)在也過得挺好的偏形。要是有人向你兜售避稅套餐静袖，別買。

18俊扭，我認(rèn)為我們（美國）正處于或者接近我們文明的頂點(diǎn)……如果50或者100年后队橙，我們（美國）只比得上亞洲某國家的的三分之一，我一點(diǎn)兒也不會(huì)覺得奇怪。如果要賭捐康，這世界上將來干得最棒的應(yīng)該是亞洲仇矾。

19，某些程度上解总，股票就像是倫勃朗的畫贮匕。它們的價(jià)格基于過去成交的價(jià)格。債券要理性得多花枫。沒有人會(huì)認(rèn)為債券的價(jià)格會(huì)高到天上去刻盐。想象一下如果美國的所有退休基金都去買倫勃朗的油畫，它們都會(huì)升值并且引來一幫追隨者劳翰。

20隙疚，有人認(rèn)為阿根廷和日本發(fā)生的事情在咱們這里（美國）絕對不會(huì)發(fā)生，這種想法是很瘋狂的磕道。

21，比起機(jī)構(gòu)投資者行冰，房產(chǎn)投資信托（REIT）更適合個(gè)人投資者溺蕉。巴菲特還留著一些煙頭性格（意指其早期偏重格雷厄姆式的投資價(jià)值低估企業(yè)的風(fēng)格），這讓他愿意在人們不喜歡房產(chǎn)投資信托并且市價(jià)跌出八折以內(nèi)的時(shí)候悼做，用自己的私房錢買點(diǎn)兒REIT疯特。這種行為能讓他回憶起當(dāng)年撿煙頭的快樂，所以他自己有點(diǎn)兒閑錢鼓搗這事兒也挺好的肛走。

22漓雅，聰明人也不免遭受過度自信帶來的災(zāi)難。他們認(rèn)為自己有更強(qiáng)的能力和更好的方法朽色，所以往往他們就在更艱難的道路上疲于奔命邻吞。

23，“莊家優(yōu)勢”是個(gè)在現(xiàn)代理財(cái)學(xué)里很有意思的概念葫男。那些機(jī)構(gòu)的基金經(jīng)理看上去很像是賭場里的總管抱冷，只是規(guī)模更大。（翻譯不知道準(zhǔn)不準(zhǔn)確梢褐，希望達(dá)人糾正）

24旺遮，三人行必有我?guī)煟蔀轭I(lǐng)導(dǎo)者之前必須先做跟隨者盈咳。

25耿眉，我們總是在學(xué)習(xí)、修正鱼响、甚至顛覆各種主意鸣剪。在恰當(dāng)時(shí)機(jī)下快速顛覆你的想法是一項(xiàng)很重要的品質(zhì)。你要強(qiáng)迫自己去考慮對立的觀點(diǎn)。如果你不能比你的對手更好地說服對方西傀，那說明你的理解還不夠斤寇。

26，我以前那個(gè)年代拥褂，漢堡包5美分一個(gè)娘锁、最低時(shí)薪是40美分，所以我算是見證了巨大的通脹了饺鹃。但它摧毀了投資環(huán)境嗎莫秆？我不這么認(rèn)為。

27悔详，大部分生活和事業(yè)上的成功來自于有意避免了一些東西：早死镊屎、錯(cuò)誤的婚姻、等等茄螃。

28缝驳，有兩種錯(cuò)誤：一，什么都不做（看到了機(jī)會(huì)卻束之高閣）归苍，巴菲特說這個(gè)叫做“吮指之錯(cuò)”用狱；二，本來該一堆一堆地買的東西拼弃，我們卻只買了一眼藥水瓶的量夏伊。

29，經(jīng)常對照一下清單可以避免錯(cuò)誤吻氧。你們應(yīng)該掌握這些基礎(chǔ)的智慧溺忧。對照清單之前還要過一遍心理清單（意指平常心），這個(gè)方法是無可替代的盯孙。

30鲁森，打官司是出了名的費(fèi)時(shí)、費(fèi)力振惰、低效刀森、以及難料結(jié)果。

31报账，連續(xù)40年每年回報(bào)20%的投資只存在于夢想之國⊙械祝現(xiàn)實(shí)世界中，你得尋找機(jī)會(huì)透罢，然后和其他機(jī)會(huì)對比榜晦，最后只找最吸引人的機(jī)會(huì)投資進(jìn)去。這就是你的機(jī)會(huì)成本羽圃，這是你大一經(jīng)濟(jì)課上就學(xué)到的乾胶。游戲并沒有發(fā)生什么變化，所以所謂的“現(xiàn)代投資組合”理論非常愚蠢。

32识窿，最好是從別人的悲慘經(jīng)歷中學(xué)到深刻教訓(xùn)斩郎，而不是自己的。我們有些成功是早就預(yù)言的喻频，有些是意外獲得的缩宜。

33，一般認(rèn)為甥温，最好的情形就是你坐在辦公室里锻煌，然后美好的投資機(jī)會(huì)一個(gè)接一個(gè)地被送到你的面前?----?直到幾年之前，風(fēng)投界的人們就是這樣享受的姻蚓。但是我們完全不是這樣?----?我們就跟要飯的似的到處尋找好公司來買宋梧。20年來，我們每年最多投資一到兩個(gè)公司……

說我們已經(jīng)挖地三尺了都不夸張狰挡。（好機(jī)會(huì)）是沒有專業(yè)推銷員的捂龄。如果你坐在那里等待好機(jī)會(huì)來臨，那你的座兒很危險(xiǎn)加叁。

34跺讯，我們最大的錯(cuò)誤是該做的沒做、該買的沒買殉农。

35，你只有學(xué)會(huì)怎么學(xué)習(xí)你才會(huì)進(jìn)步局荚。

36超凳，我們長期努力保持不做傻事，所以我們的收獲比那些努力做聰明事的人要多得多耀态。

37轮傍，BRK的過去業(yè)績簡直輝煌得離譜。如果我們也用杠桿首装，哪怕比默多克用的少一半创夜，也會(huì)比現(xiàn)在的規(guī)模大五倍。

38仙逻，買可口可樂股票的時(shí)候我們花了幾個(gè)月才攢了10億美元的股票?---?是可口可樂總市值的7%驰吓。要攢成主要股東是很難的。

39系奉，所有的大資本最終都會(huì)發(fā)現(xiàn)很難擴(kuò)大檬贰，于是去尋找一些回報(bào)率更低的途徑。

40缺亮，如果今天你的資本較少并且年輕翁涤，你的機(jī)會(huì)比我們那時(shí)候要少。我們年輕的時(shí)候剛走出大蕭條，資本主義那時(shí)候是一個(gè)貶義詞葵礼，在20年代對資本主義的批判更是肆虐号阿。那時(shí)候流行一個(gè)笑話：有個(gè)人說“我買股票是為老了的時(shí)候考慮，沒想到六個(gè)月就用上了鸳粉！我現(xiàn)在已經(jīng)覺得自己是老人了扔涧。”你們的環(huán)境更加艱難赁严，但并不意味著你們做不好?---?只是要多花些時(shí)間扰柠。但是去他娘的，你們還可能活的更長呢疼约。

41卤档，關(guān)于所謂“嬰兒潮（美國5、60年代出生）”的人口學(xué)現(xiàn)象程剥，其影響相對經(jīng)濟(jì)增長的影響來說小很多劝枣。過去的一個(gè)世紀(jì)，美國的GNP（國民生產(chǎn)總值）增長了7倍织鲸。這不是嬰兒潮導(dǎo)致的舔腾，而是由美國資本主義的成功和技術(shù)的發(fā)展帶來的。這兩樣?xùn)|西的影響太利好搂擦，嬰兒潮問題相比之下就是一個(gè)小波動(dòng)稳诚。只要美國的GNP每年增長3%，就能保持社會(huì)和平---?足以覆蓋政客們的花銷瀑踢。如果美國的發(fā)展停滯了扳还，我敢保證，你們將會(huì)見證真切的代溝橱夭，不同代的人之間關(guān)系會(huì)很緊張氨距。嬰兒潮是這種緊張的催化劑，但是根本原因還是經(jīng)濟(jì)不增長棘劣。

42讨永，實(shí)際上斩祭，每個(gè)人都會(huì)把可以量化的東西看得過重，因?yàn)樗麄兿搿鞍l(fā)揚(yáng)”自己在學(xué)校里面學(xué)的統(tǒng)計(jì)技巧，于是忽略了那些雖然無法量化但是更加重要的東西吏口。我一生都致力于避免這種錯(cuò)誤便瑟，我覺得我這么干挺不錯(cuò)的经伙。

43翎猛，你應(yīng)該對各種學(xué)科的各種思維都有所理解，并且經(jīng)常使用它們?---?它們的全部臼节，而不是某幾個(gè)撬陵。大部分人都熟練于使用某一個(gè)單一的模型珊皿，比如經(jīng)濟(jì)學(xué)模型，去解決所有的問題巨税。應(yīng)了一句老話：“拿錘子的木匠蟋定，看書上的字兒就覺著像釘子〔萏恚” 這是一種很白癡的做事方法驶兜。

44，對于我而言远寸，把股票分成“價(jià)值股”和“成長股”就是瞎搞抄淑。這種分法可以讓基金經(jīng)理們借以夸夸其談、也可以讓分析師們給自己貼個(gè)標(biāo)簽驰后，但是在我眼中肆资，所有靠譜的投資都是價(jià)值投資。

45灶芝，我這一輩子認(rèn)識的所有智者郑原，沒有不愛看書的。我和巴菲特看書之多都能嚇著你夜涕。我的孩子取笑我說我就是一本伸出兩條腿的書犯犁。

46，我們都愛大量閱讀女器，聰明人都這樣酸役，但這還不夠，你還應(yīng)該有一種批判接受驾胆、合理應(yīng)用的態(tài)度涣澡。大部分人看書都沒有抓到正確的重點(diǎn)，看完了又不會(huì)學(xué)以致用俏拱。

47，我們經(jīng)常從那些上進(jìn)的孩子們那兒聽到這些問題吼句。這是個(gè)很“聰明”的問題锅必，你對著一個(gè)有錢老頭問：“我怎么才能成為你呢？怎么才能迅速地成為你呢惕艳？”

48搞隐，我們?nèi)绻匍_一家See's糖果幾乎不用花費(fèi)任何資本。我們的資本太多了都快淹死我們了远搪，所以幾乎是零成本劣纲。對于有些極度缺錢的煎餅店，增設(shè)特許經(jīng)營店簡直是瘋狂的事情谁鳍。我們喜歡搞直營店以便更好地控制服務(wù)品質(zhì)癞季。

49劫瞳，做空行為是很危險(xiǎn)的。

50绷柒，坐在空頭位置志于，又看到股價(jià)遇到利好大漲，這是一件特別讓人氣憤的事情废睦。人生苦短伺绽，遭受這種氣憤太不值當(dāng)了。

51嗜湃，世界上最郁悶的事情之一奈应，就是你費(fèi)盡力氣發(fā)現(xiàn)了一個(gè)騙局（并且做空這個(gè)公司），但是眼睜睜地看著股價(jià)繼續(xù)瘋漲三倍购披，而且這些騙子們拿著你的錢彈冠相慶杖挣，而且你還要收到證券行的保證金追加通知。像這種郁悶的事情你哪能去碰呢今瀑？

52程梦，上市的代價(jià)已經(jīng)變得非常高了。一個(gè)小公司謀求上市是沒有什么道理的橘荠。很多小公司正在走私有化的路子以此擺脫上市公司的繁冗負(fù)擔(dān)屿附。

53，公開叫價(jià)的競價(jià)方式就是設(shè)計(jì)來讓人的腦子變成一鍋粥的：由于別人也在叫價(jià)哥童，你覺得（你的競價(jià)）得到了社會(huì)認(rèn)同挺份，你會(huì)有一種回饋傾向，會(huì)陷入一種“被剝奪超級反應(yīng)綜合癥”贮懈，覺得（必須想方設(shè)法阻止）你的“心頭好”離你而去……總之我的意思就是這種方式就是設(shè)計(jì)來操縱人的心理的匀泊，讓人們?nèi)プ霭装V的事情。

54朵你，暗標(biāo)競價(jià)的問題在于標(biāo)的物常常被那些犯了技術(shù)錯(cuò)誤的一方贏得各聘，比如殼牌石油支付給貝利奇石油的價(jià)格是（另一方的）兩倍。在公開叫價(jià)的競標(biāo)中抡医，你就不可能比輸?shù)舻哪且环蕉喔兑槐兜膬r(jià)錢躲因。

55，我們偏愛把大量的金錢投放到那些不需要我們再做什么其他決策的地方忌傻。

56大脉，能理解投資的真髓也能讓你成為一個(gè)好的企業(yè)管理者，反之亦然水孩。

57镰矿，有件事情很有意思：你可能擁有一家價(jià)值100億美元的公司，而這家公司可能連1億美元都借不到俘种。但是秤标，由于公司是上市公司绝淡，公司的大股東憑著手里的小紙片（股票）做擔(dān)保卻能借到好幾十億美元。但是如果公司不是上市的抛杨，它可能連那些大股東能借到的20分之一的錢都借不到够委。

58，我經(jīng)常見到一些并不聰明的人成功怖现，他們甚至也并不十分勤奮茁帽。但是他們都是一些熱愛學(xué)習(xí)的“學(xué)習(xí)機(jī)器”；他們每天晚上睡覺的時(shí)候都比那天早上起床的時(shí)候稍微多了那么一點(diǎn)點(diǎn)智慧屈嗤∨瞬Γ伙計(jì)，如果你前面有很長的路要走的話饶号，這可是大有裨益的啊铁追。

59，不管是對于私有企業(yè)的企業(yè)主還是上市公司的股東茫船，進(jìn)行買賣時(shí)參考的標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)該是企業(yè)內(nèi)在價(jià)值而不是過往成交的紀(jì)錄琅束，這是最基本的價(jià)值概念，而且我認(rèn)為永遠(yuǎn)也不會(huì)過時(shí)算谈。

60涩禀，巴菲特和我不是因?yàn)槌晒︻A(yù)測了宏觀經(jīng)濟(jì)并且依此下注才獲得今天的成功的。

61然眼，提問者來自新加坡艾船，新加坡可能是世界歷史上成績最輝煌的發(fā)展中經(jīng)濟(jì)，所以這位提問者才會(huì)把15%的增長率稱作“保守”高每。但其實(shí)這不是“保守”屿岂，這是很狂妄的。只有新加坡來的人才敢把15%稱作“保守”鲸匿。

62爷怀，我不會(huì)花太多時(shí)間追悔過去，一旦吸取了教訓(xùn)带欢，我就不會(huì)再陷在里面了运授。

63，如果你從我們的投資決策里剔除掉最好的那15個(gè)洪囤，我們的表現(xiàn)就顯得非常平庸了徒坡。（游戲的重點(diǎn)）不是非常多的動(dòng)作而是非常大的耐心撕氧。你要堅(jiān)守你的原則瘤缩，當(dāng)機(jī)會(huì)出現(xiàn)的時(shí)候，就大力出擊伦泥。

64剥啤，我們會(huì)把一些決策議題扔進(jìn)名字叫做“太難了”的檔案柜锦溪，然后去看其他的議題。

65府怯，如果想提高你的認(rèn)知能力刻诊，忘記過去犯過的錯(cuò)誤是堅(jiān)決不行的。

66牺丙，30年代的時(shí)候则涯，靠房產(chǎn)抵押得到的貸款可以比房子的售價(jià)更多。這大概就是現(xiàn)在私募股權(quán)領(lǐng)域的情形冲簿。

67粟判，模仿一大堆人意味著接近他們的平均水平。

68峦剔，生命中的很多機(jī)遇都只會(huì)持續(xù)一小段時(shí)間档礁，它們持續(xù)是因?yàn)椋▌e人）暫時(shí)不便（攫取它）……對于我們每個(gè)人，機(jī)不可失時(shí)不再來吝沫，所以你最好隨時(shí)預(yù)備好行動(dòng)并且有足夠的思想準(zhǔn)備呻澜。

69，有巨額傭金的地方常常就有騙局惨险。

70羹幸，承認(rèn)自己不懂某樣?xùn)|西意味著智慧的曙光即將來臨。

71平道，即使你不喜歡現(xiàn)實(shí)睹欲，也要承認(rèn)現(xiàn)實(shí)?---?其實(shí)越是你不喜歡，你越應(yīng)該承認(rèn)現(xiàn)實(shí)一屋。

72窘疮，我們努力做到通過牢記常識而不是通過知曉尖端知識賺錢。

73冀墨，長期而言闸衫，一個(gè)公司股票的盈利很難比這個(gè)公司的盈利多。如果公司每年賺6%持續(xù)40年诽嘉，你最后的年化回報(bào)也就是6%左右蔚出，即使你買的時(shí)候股票有很大的折扣。但反過來如果公司每年資產(chǎn)收益率達(dá)18%并且持續(xù)二三十年虫腋，即使你買的時(shí)候看起來很貴骄酗，他還是會(huì)給你帶來驚喜。

74悦冀，就像工人必須了解自己工具的局限性趋翻，用腦子吃飯的人也要知道自己腦子的局限性。

75盒蟆，許多市場最終會(huì)形成兩到三個(gè)大競爭者?----?或者五到六個(gè)踏烙。其中有些市場里壓根兒沒有人能賺到什么錢师骗。有些市場里每個(gè)競爭者都做得不錯(cuò)。多年以來讨惩，我們一直在研究辟癌，為什么有些市場里競爭比較理性荐捻，股東們獲得的回報(bào)都不錯(cuò)，而有些市場里的競爭則讓股東血本

無歸仍侥。我們舉航空公司的例子來說吧，咱們現(xiàn)在坐在這里农渊，可以想到航空公司們?yōu)槭澜缱鞒龅母鞣N貢獻(xiàn)?---?安全的旅行或颊、更好的體驗(yàn)砸紊、能夠隨時(shí)飛向你的愛人囱挑，等等。但是游添，這個(gè)行業(yè)自從萊特兄弟的時(shí)代以來唆涝，給股東們回報(bào)的利潤是負(fù)的唇辨，而且是一個(gè)巨大的負(fù)數(shù)赏枚。這個(gè)市

場里的競爭是如此激烈饿幅，以至于一旦放開監(jiān)管，航空公司們就開始（大降價(jià)）來損害股東們的權(quán)益透乾。然而续徽，在另外一些行業(yè)里亲澡，比如麥片行業(yè)钦扭，幾乎所有的競爭者都混得挺舒服床绪。如果你是一家中型的麥片生產(chǎn)商癞己，你大概能有15%的資產(chǎn)回報(bào)率痹雅。如果你的本事特別好绩社，甚至能達(dá)到40%。但是為什么麥片這么掙錢呢贮尉？在我看來他們整天搞各種瘋狂的營銷猜谚、推廣魏铅、優(yōu)惠券來激烈競爭沦零，竟然還這么掙錢路操。我不是很明白屯仗。顯然魁袜，品牌效應(yīng)的因素是麥片行業(yè)有而航空行業(yè)沒有的峰弹。這可能是個(gè)主要因素鞠呈∫狭撸或者麥片生產(chǎn)商們有共識窘茁，認(rèn)為誰都不可以那么瘋狂地競爭?----?因?yàn)槿绻幸粋€(gè)二楞子視市場占有率如命根山林，比如說如果我是家樂氏的老板然后我決定要搶占60%的市場占有率驼抹，我想我可以把這個(gè)市場的大部分利潤都給弄沒了砂蔽。這個(gè)過程中我可能會(huì)把家樂氏給毀掉左驾。但是我想我還是可以做到（占據(jù)市場以及消滅行業(yè)利潤）诡右。你應(yīng)該有信心去顛覆那些比你資深的人帆吻，條件是他們的認(rèn)知被動(dòng)機(jī)導(dǎo)致的偏見蒙蔽了猜煮、或者被類似的心理因素明顯影響了王带。但是在另外一些情況下愕撰，你應(yīng)該認(rèn)識到你也許沒有什么新意可想?---?你最好的選擇就是相信這些領(lǐng)域中的專家。

76音羞，我們發(fā)現(xiàn)那些在生意中優(yōu)勝的“系統(tǒng)”往往有些變量被近乎荒謬地最大化或者最小化?----?比如Costco的打折倉儲(chǔ)店嗅绰。

77，有些情況比坐擁大量現(xiàn)金無處可投更糟糕律歼。我還記得當(dāng)年缺錢的情景?---?我可不想回到那個(gè)時(shí)候。

78畔况，如果你（在發(fā)出指令和訴求的時(shí)候）總是告訴他們你的原因跷跪，他們就會(huì)更好地理解你的意圖吵瞻，并且覺得你的想法更重要橡羞，他們也就更愿意聽你的卿泽。

79签夭，量入而出覆致、時(shí)刻攢錢煌妈、把錢放到可以延期交稅的賬戶里璧诵。時(shí)間長了之宿，你就會(huì)攢出一筆財(cái)富了比被。這完全不需要?jiǎng)邮裁茨X子等缀。

80尺迂，我盡量遠(yuǎn)離那些不懂裝懂的人噪裕。

81召衔，我覺得先好好掌握別人已經(jīng)整理好的知識才是靠譜的學(xué)習(xí)方法薄嫡。我不認(rèn)可那種閉門造車自己鼓搗出結(jié)果的方法毫深。沒人能那么聰明哑蔫。

82闸迷，我有個(gè)熟人腥沽，他們家旁邊那個(gè)房子看起來很不起眼的今阳，但是竟然賣了1700萬美元墓臭。房市價(jià)格有很極端的泡沫窿锉。

83嗡载，經(jīng)驗(yàn)告訴我們洼滚，當(dāng)機(jī)會(huì)來臨的時(shí)候判沟，如果你有足夠的準(zhǔn)備并且適時(shí)吧秕、果斷、有魄力地做一些簡單而合理的事情，就能奇跡般地讓你致富蛀蜜。偶爾出現(xiàn)的這種機(jī)會(huì)往往賜予那些時(shí)刻準(zhǔn)備著滴某、一直搜尋著霎奢、并且愿意分析復(fù)雜事物的人幕侠。當(dāng)機(jī)會(huì)出現(xiàn)的時(shí)候悼潭，你所要做的全部事情就是使用你平時(shí)謹(jǐn)慎耐心攢下來的彈藥女责、大手下注在那些勝算極大的賭局上抵知。

84刷喜，現(xiàn)在這個(gè)時(shí)代是以往的資本主義中沒見過的掖疮。與以往相比，我們有史上最多的知識分子投身在炒賣股票和投機(jī)倒把上搁宾。許多我所見到的事情讓我聯(lián)想起索多瑪和蛾摩拉（墮落罪惡之城）盖腿。自私翩腐、妒忌、還有各種山寨貨等龙。以前也有過這些事情而咆，它們導(dǎo)致了可怕的后果暴备。

85浅妆，我們的投資風(fēng)格被稱作焦點(diǎn)投資凌外，意在持有十只股票康辑、而不是一百個(gè)或者四百個(gè)疮薇。好投資不好找，所以應(yīng)該集中在那些少數(shù)幾個(gè)好的上励七，這對于我是很顯而易見的事情掠抬。但是投資界98%的人都不這么想箫锤。這對我們倒是挺好的谚攒。

86馏臭，你要當(dāng)心過于強(qiáng)烈的意識形態(tài)觀念绕沈。如果你腦子里只有一個(gè)念頭的話那是非常危險(xiǎn)的乍狐。

87浅蚪，和巴菲特一樣洽故，我有很強(qiáng)的致富欲望时甚。不是因?yàn)槲蚁矚g法拉利什么的撞秋，而是我喜歡獨(dú)立。我極度渴望獨(dú)立舅列。

88帐要，每一個(gè)有工程師思維的人看到會(huì)計(jì)準(zhǔn)則都會(huì)想吐。

89赠橙，你只有學(xué)會(huì)了如何學(xué)習(xí)才能進(jìn)步期揪。

90，多談?wù)勀愕氖v程、少吹噓你的成功經(jīng)歷，這樣對你好。

查理·芒格：“股神”背后的巨人

　　誰是“股神”巴菲特的黃金搭檔屑柔？誰令巴菲特“從猩猩進(jìn)化到人類”掸宛？上周，美國投資家饰序、沃倫·巴菲特的合伙人求豫、伯克希爾·哈撒韋副董事長查理·芒格再度和巴菲特一起出席伯克希爾2011財(cái)年股東大會(huì)。作為巴菲特背后的投資巨人蚤告，為人低調(diào)的芒格其人生軌跡與投資理念愈發(fā)引起投資者關(guān)注。

　　巴菲特與芒格無疑是全球金融史上最偉大的一對投資大師心褐。自上世紀(jì)70年代合作至今镜会，芒格和巴菲特強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手檬寂，創(chuàng)造了有史以來最優(yōu)秀的投資神話：伯克希爾公司股票賬面價(jià)值以年均20.3%的復(fù)合收益率增長终抽，截至9日收盤戳表，該公司股價(jià)自上市之初的19美元升至5月10日122560美元；市值自100萬美元增至約2040.3億美元匾旭，大幅飆升204033倍。

　　命運(yùn)多舛功成名就

　　“我想要一堆孩子圃郊、一幢房子价涝、房子里有很多書，還有足夠的財(cái)富可以過上自由的生活持舆∩瘢”

　　——芒格

　　芒格能和巴菲特成為黃金搭檔伪窖，也許有著命中注定的緣分，他們的人生軌跡有諸多相似之處居兆。

　　芒格1924年出生在美國內(nèi)布拉斯加州奧馬哈市的一個(gè)小鎮(zhèn)覆山。6年后，巴菲特也降生于此泥栖，且與芒格家僅隔幾個(gè)街區(qū)簇宽。1941年，芒格前往密歇根大學(xué)攻讀數(shù)學(xué)專業(yè)吧享。太平洋戰(zhàn)爭爆發(fā)后魏割，他成為一名美國陸軍氣象分析員。彼時(shí)的芒格钢颂，曾在冰天雪地的帳篷中暢想未來钞它，“一堆孩子、一幢房子殊鞭、房子里有很多書须揣，還有足夠的財(cái)富可以過上自由的生活”。芒格家素有法律淵源钱豁，他的祖父是一名聯(lián)邦法官耻卡，父親是一名律師。在父輩影響下牲尺，二戰(zhàn)結(jié)束后卵酪，芒格考取了哈佛法學(xué)院，3年后獲得學(xué)士學(xué)位谤碳。

　　在個(gè)人生活方面溃卡，芒格可謂命運(yùn)多舛。和巴菲特一樣蜒简，芒格同樣將婚姻失敗視為人生中最大的失敗瘸羡。29歲離婚時(shí)，芒格開著自己刷漆的車搓茬，窮困潦倒犹赖。次年，他的兒子泰迪患了白血病卷仑。芒格的朋友描述那時(shí)的情景：“他的兒子正躺在病床上慢慢死去峻村，他走進(jìn)去抱了他一會(huì)兒，然后跑到外面沿著街道邊走邊哭锡凝≌匙颍”

　　經(jīng)歷了喪子之痛的芒格與伙伴在洛杉磯聯(lián)合成立了一家律師事務(wù)所。之后，他的人生逐漸峰回路轉(zhuǎn)张肾。1956年芭析，芒格與第二任妻子結(jié)婚。1959年吞瞪，他在奧馬哈的一家餐館首次見到巴菲特放刨，兩人一見如故。幾年后尸饺，芒格開始涉足房產(chǎn)投資进统，并賺到了人生的第一筆百萬美元。

　　1962年浪听，芒格與他人合伙成立證券公司螟碎，至1972年的11年間，該公司年均收益率達(dá)28.3%迹栓。芒格和巴菲特的投資均遭遇了上世紀(jì)70年代美國股市的暴漲暴跌掉分，巴菲特忍痛解散了全部合伙公司；芒格的公司兩年時(shí)間虧損近31%克伊，幾乎賠掉了前11年一半多的盈利酥郭。1975年，芒格正式開始與巴菲特合作愿吹，從1978年至今不从，芒格一直擔(dān)任伯克希爾副董事長。

　　芒格一生有8個(gè)子女犁跪。如今椿息，88歲高齡的芒格已退居幕后，每天釣魚坷衍、曬太陽寝优，與子孫共享天倫之樂。

　　“我沒什么可補(bǔ)充的”

　　“芒格把我推向了另一個(gè)方向枫耳，他拓展了我的視野乏矾，使我以非同尋常的速度從猩猩進(jìn)化到人類，否則我會(huì)比現(xiàn)在貧窮得多迁杨∽晷模”

　　——巴菲特

　　芒格和巴菲特曾合作上演了一連串經(jīng)典的投資案例。他們合作進(jìn)行的第一個(gè)投資項(xiàng)目是收購藍(lán)籌印花仑最，后來又一起收購了喜詩糖果扔役。隨后他們購買了聯(lián)合棉花商店、伊利諾伊國民銀行警医，并創(chuàng)立了新美國基金。一位伯克希爾合伙人曾感嘆：“芒格把商業(yè)法律的視角帶到了金融投資領(lǐng)域，他懂得內(nèi)在規(guī)律预皇，能比常人更迅速準(zhǔn)確地分析和評價(jià)一樁買賣”侈玄。

　　在許多人看來，芒格和巴菲特之所以能珠聯(lián)璧合吟温，是因?yàn)閮扇擞性S多共同點(diǎn)：篤信價(jià)值投資序仙，拒絕復(fù)雜的電腦投資軟件、數(shù)學(xué)模型和公式鲁豪，誠實(shí)守信潘悼，喜歡讀書，生活簡樸……

　　芒格稱爬橡，他和巴菲特有共同的價(jià)值取向治唤，“我們都討厭不假思索的承諾，我們需要時(shí)間坐下來認(rèn)真思考糙申，閱讀資料宾添，這一點(diǎn)與這個(gè)行當(dāng)中的大多數(shù)人不同。我們喜歡這種”怪僻“柜裸，事實(shí)上它帶來了可觀的回報(bào)”缕陕。

　　相互尊重，心懷謙卑疙挺，或許也是芒格贏得巴菲特深交和信賴的原因扛邑。不同于巴菲特的“股神”光環(huán)，躲在幕后的芒格性格謙遜寡言铐然。每年當(dāng)上萬名股東和全球媒體從世界各地涌向伯克希爾股東大會(huì)時(shí)鹿榜，巴菲特和芒格會(huì)有幾個(gè)小時(shí)時(shí)間回答股東提問，但大部分時(shí)間都是巴菲特侃侃而談锦爵。在歷年股東大會(huì)上舱殿，芒格始終扮演著巴菲特的“捧哏老頭兒”的角色，他在股東會(huì)上的招牌式名言是“我沒什么可補(bǔ)充的”险掀。

　　“坐等投資法”

　　“我爸爸是我所知的世上第二聰明的人沪袭，第一是誰？查理·芒格樟氢「园恚”

　　——巴菲特長子霍華德

　　芒格對巴菲特的投資理念影響巨大。巴菲特的老師埠啃、投資學(xué)鼻祖格雷厄姆曾教導(dǎo)巴菲特死宣，最好的賺錢辦法是投資“廉價(jià)股”，其提倡“撿煙屁股”的投資理念被巴菲特繼承且發(fā)揚(yáng)光大碴开。巴菲特早年曾在低價(jià)收購美國運(yùn)通和華盛頓郵報(bào)等交易中賺大錢毅该。但芒格的投資哲學(xué)是買入價(jià)格公道的成長股博秫，他尋找的是復(fù)利機(jī)器，而非便宜貨眶掌，選好股票后挡育，他喜歡的投資方式是大量且長期持有，芒格稱之為“坐等投資法”朴爬。

　　正是在芒格的支持下即寒，巴菲特從買“便宜貨”轉(zhuǎn)向投資優(yōu)質(zhì)企業(yè)。2008年召噩，巴菲特斥資2.3億美元買入比亞迪便是明證母赵。

　　芒格認(rèn)為，投資者應(yīng)注重尋找投資良機(jī)具滴，“可長期觀察各公司股價(jià)凹嘲，把它們當(dāng)成一個(gè)個(gè)格子，若出現(xiàn)一個(gè)速度很慢抵蚊、路線又直施绎，且正好落在你格子中間的好球，那么就全力出擊”谷醉，即所謂“好球才揮棒”。

　　芒格對投資黃金“不感冒”遇八，這也與巴菲特如出一轍。芒格上周接受CNBC采訪時(shí)稱斯够，“假如你生活在1939年的猶太家庭，黃金是個(gè)好東西，能用來縫補(bǔ)衣服碍遍∷尴。可文明人不會(huì)買黃金矮烹，他們投資進(jìn)行生產(chǎn)性的、有益的企業(yè)桑驱。”

　　芒格還反對高頻電腦交易者進(jìn)入股票市場，稱其如同“放老鼠進(jìn)谷倉”橡伞。他建議對短期交易施以更高的稅收，實(shí)施“正確的激勵(lì)使賭博者無法在短期交易中獲利”。芒格說最域，“那些通過計(jì)算機(jī)算法進(jìn)行高頻交易的所謂電腦天才，與進(jìn)入谷倉的老鼠沒什么兩樣薄翅。”

　　2010年5月6日華爾街發(fā)生“閃崩”斋射，道指瞬間大跌近1000點(diǎn)。此后桑包，高頻交易員面臨批評已長達(dá)兩年之久烧颖，他們被指責(zé)加劇了股市波動(dòng)，美國證交會(huì)也推出新措施榜掌，規(guī)定任一單一股票的漲跌幅在達(dá)到10%時(shí)自動(dòng)停止交易胞皱。

我眼中的查理-芒格

一個(gè)偶然的契機(jī)，我遇到了終生的良師益友查理·芒格先生。初識查理是我大學(xué)剛畢業(yè)在洛杉磯投行工作時(shí)又憨，在一位共同朋友的家里第一次見到了查理。記得他給人的第一印象是拒人于千里之外，他對談話者常常心不在焉耸携，非常專注于自己的話題辕翰。但這位老先生說話言簡意賅，話語中充滿了讓你回味無窮的智慧狈谊。?20多年前喜命，作為一名年輕學(xué)生只身來到美國，我怎么也沒有想到后來竟然從事了投資行業(yè)河劝，更沒想到機(jī)緣巧合有幸結(jié)識了當(dāng)代投資大師查理·芒格先生壁榕。2004年，芒格先生成為我的投資合伙人挺尿，自此成為我終生的良師益友炉媒。這樣的機(jī)遇恐怕是過去做夢也不敢想的。1996年我從哥倫比亞大學(xué)畢業(yè)恬口，并于1997年創(chuàng)立我的投資公司扶供，自此開始了我的職業(yè)投資生涯笋敞。從那時(shí)到現(xiàn)在吠各，絕大多數(shù)個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)投資者在投資理念上基本上還是遵從一些“壞理論”。比如他們相信市場完全有效理論，因而相信股價(jià)的波動(dòng)就等同真實(shí)的風(fēng)險(xiǎn)，判斷你的表現(xiàn)最看重你業(yè)績的波動(dòng)性如何黔漂。而在我看來，投資股市最大的風(fēng)險(xiǎn)其實(shí)并不是價(jià)格的上下起伏，而是你的投資未來會(huì)不會(huì)出現(xiàn)永久性的虧損环凿。單純的股價(jià)下跌不僅不是風(fēng)險(xiǎn)干跛，簡直就是機(jī)會(huì)子姜。不然哪里去找便宜的股票呢?然而我發(fā)現(xiàn)，表面上那些成名的基金經(jīng)理接受巴菲特/芒格的理論楼入，而且對他們表現(xiàn)出極大的尊重哥捕，但在實(shí)際操作上卻根本是南轅北轍，因?yàn)樗麄兊目蛻粢彩悄限@北轍的浅辙。他們接受的還是一套“波動(dòng)性就是風(fēng)險(xiǎn)”扭弧、“市場總是對的”這樣的理論。?一個(gè)偶然的契機(jī)记舆，我遇到了終生的良師益友查理·芒格先生鸽捻。?初識查理是我大學(xué)剛畢業(yè)在洛杉磯投行工作時(shí)，在一位共同朋友的家里第一次見到了查理。記得他給人的第一印象是拒人于千里之外御蒲，他對談話者常常心不在焉衣赶，非常專注于自己的話題。但這位老先生說話言簡意賅厚满，話語中充滿了讓你回味無窮的智慧府瞄。?直到我們認(rèn)識的第七年，在2003年一個(gè)感恩節(jié)的聚會(huì)中碘箍，我們進(jìn)行了一次長時(shí)間的推心置腹的交談遵馆。我將我投資的所有公司，我研究過的公司以及引起我興趣的公司一一介紹給查理丰榴，他則逐一點(diǎn)評货邓。我也向他請教我遇到的煩惱。談到最后四濒，他告訴我换况，我所遇到的問題幾乎就是華爾街的全部問題。整個(gè)華爾街的思維方式都有問題盗蟆，雖然伯克希爾·哈撒韋已經(jīng)取得了這么大的成功戈二，但在華爾街上卻找不到任何一家真正模仿它的公司。如果我繼續(xù)這樣走下去的話喳资，我的那些煩惱永遠(yuǎn)也不會(huì)消除觉吭。但我如果愿意放棄現(xiàn)在的路子，想走出與華爾街不同的道路骨饿，他愿意給我投資亏栈。這真讓我受寵若驚。?在查理的幫助下宏赘，我把(我創(chuàng)建的)公司進(jìn)行了徹底的改組。在結(jié)構(gòu)上完全改變成早期巴菲特的合伙人公司和芒格的合伙人公司(注：巴菲特和芒格早期各自有一個(gè)合伙人公司來管理他們自己的投資組合)那樣的結(jié)構(gòu)黎侈，同時(shí)也除去了典型對沖基金的所有弊端察署。愿意留下的投資者作出了長期投資的保證，而我們也不再吸收新的投資人峻汉。?我于是進(jìn)入到投資生涯的又一個(gè)黃金時(shí)期贴汪。我無須再受華爾街那些投資者各式各樣的限制。雖然數(shù)字依然上下波動(dòng)休吠，但最終結(jié)果卻是大幅度的增長扳埂。新的基金從2004年第四季度至2009年底，除去營運(yùn)成本外瘤礁，每年的復(fù)合回報(bào)率超過36%阳懂。而自1998年1月原基金創(chuàng)建開始計(jì)算，每年的復(fù)合回報(bào)率則超過29%。12年間岩调，回報(bào)增長超過20倍巷燥。?巴菲特說他一生遇人無數(shù)，從來沒有遇到過像查理這樣的人号枕。在同查理交往的這些年里缰揪，我有幸能近距離了解查理，也對這一點(diǎn)深信不疑葱淳。甚至在我所閱讀過的古今中外人物傳記中也沒有發(fā)現(xiàn)類似的人钝腺。查理就是如此獨(dú)特的人，他的獨(dú)特性既表現(xiàn)在他的思想上赞厕，也表現(xiàn)在他的人格上艳狐。?查理思考問題總是從逆向開始。如果要明白人生如何才能得到幸福坑傅，查理首先會(huì)研究人生如何才能變得痛苦;要研究企業(yè)如何做強(qiáng)做大僵驰，查理首先研究企業(yè)是如何衰敗的;大部分人更關(guān)心如何在股市投資上成功，查理最關(guān)心的卻是為什么在股市投資上大部分人都失敗了唁毒。他的這種思考方法來源于下面這句農(nóng)夫諺語中所蘊(yùn)含的哲理：我只想知道將來我會(huì)死在什么地方蒜茴，這樣我就永遠(yuǎn)不去那兒了。?查理持續(xù)不斷地收集并研究關(guān)于各種各樣的人物浆西、各行各業(yè)的企業(yè)以及政府管制粉私、學(xué)術(shù)研究等各領(lǐng)域中的著名失敗案例，并把那些失敗的原因排列成作出正確決策前的檢查清單近零，這使他在人生诺核、事業(yè)的決策上幾乎從不犯重大錯(cuò)誤。這點(diǎn)對巴菲特及伯克希爾50年業(yè)績的重要性是再強(qiáng)調(diào)也不為過的久信。查理的頭腦是原創(chuàng)性的窖杀，從來不受任何條條框框的束縛，也沒有任何教條裙士。他有兒童一樣的好奇心入客，又有第一流科學(xué)家所具備的研究素質(zhì)和科學(xué)研究方法，一生都有強(qiáng)烈的求知欲腿椎，幾乎對所有的問題都感興趣桌硫。任何一個(gè)問題在他看來都可以使用正確的方法通過自學(xué)完全掌握，并可以在前人的基礎(chǔ)上進(jìn)行創(chuàng)新啃炸。他的思想輻射到事業(yè)铆隘、人生、知識的每個(gè)角落南用。在他看來膀钠，世間宇宙萬物都是一個(gè)相互作用的整體掏湾，人類所有的知識都是對這一整體研究的部分嘗試，只有把這些知識結(jié)合起來托修，并貫穿在一個(gè)思想框架中忘巧，才能對正確的認(rèn)知和決策起到幫助作用。所以他提倡要學(xué)習(xí)在所有學(xué)科中真正重要的理論睦刃，并在此基礎(chǔ)上形成所謂的“普世智慧”砚嘴，以此為利器去研究商業(yè)投資領(lǐng)域的重要問題。?查理這種思維方式是基于對知識的誠實(shí)涩拙。他認(rèn)為际长，這個(gè)世界復(fù)雜多變，人類的認(rèn)知永遠(yuǎn)存在著限制兴泥，所以你必須使用所有的工具工育，同時(shí)要注重收集各種新的可以證否的證據(jù)，并隨時(shí)修正搓彻，即所謂“知之為知之如绸，不知為不知”。?但即使這樣旭贬，一個(gè)人在一生中可以得到的真知灼見仍然非常有限怔接，所以正確的決策必須局限在自己的“能力圈”以內(nèi)。一種不能界定其邊界的能力當(dāng)然不能稱為真正的能力稀轨。怎么才能界定自己的能力圈呢?查理說扼脐，如果我要擁有一種觀點(diǎn)，如果我不能夠比全世界最聰明奋刽、最有能力瓦侮、最有資格反駁這個(gè)觀點(diǎn)的人更能夠證否自己，我就不配擁有這個(gè)觀點(diǎn)佣谐。所以當(dāng)查理真正地持有某個(gè)觀點(diǎn)時(shí)肚吏，他的想法既原創(chuàng)、獨(dú)特狭魂，又幾乎從不犯錯(cuò)须喂。?一次，一位漂亮的女士堅(jiān)持讓查理用一個(gè)詞來總結(jié)他的成功趁蕊，查理說是“理性”。然而仔役，他對理性有更苛刻的定義。正是這樣的“理性”，讓他具有敏銳獨(dú)到的眼光和洞察力挖诸，即使對于完全陌生的領(lǐng)域枫笛，他也能一眼看穿事物的本質(zhì)卒废。巴菲特把查理的這個(gè)特點(diǎn)稱作“兩分鐘效應(yīng)”——他說查理比世界上任何人更能在最短時(shí)間之內(nèi)把一個(gè)復(fù)雜商業(yè)的本質(zhì)說清楚。伯克希爾投資比亞迪的經(jīng)過就是一個(gè)例證宙地。記得2003年我第一次同查理談到比亞迪時(shí)摔认，他雖然從沒有見過王傳福本人，也從未參觀過比亞迪的工廠宅粥，甚至對中國的市場和文化也相對陌生参袱，可是他當(dāng)時(shí)對比亞迪提出的問題和評論，今天看來仍然是投資比亞迪最實(shí)質(zhì)的問題秽梅。?人人都有盲點(diǎn)抹蚀，再優(yōu)秀的人也不例外。巴菲特說：“本杰明·格拉漢姆曾經(jīng)教我只買便宜的股票企垦，查理讓我改變了這種想法环壤。這是查理對我真正的影響。要讓我從格拉漢姆的局限理論中走出來钞诡，需要一股強(qiáng)大的力量郑现。查理的思想就是那股力量，他擴(kuò)大了我的視野荧降〗芋铮”對此，我自己也有深切的體會(huì)誊抛。查理幫我指出了我思維上的盲點(diǎn)列牺，如果不是他的幫助，我現(xiàn)在還在從猿到人的進(jìn)化過程中慢慢爬行拗窃。查理一輩子研究人類災(zāi)難性的錯(cuò)誤瞎领，對由于人類心理傾向引起的災(zāi)難性錯(cuò)誤尤其情有獨(dú)鐘。最具貢獻(xiàn)的是他預(yù)測到随夸，金融衍生產(chǎn)品的泛濫和會(huì)計(jì)審計(jì)制度的漏洞將給人類帶來災(zāi)難九默。早在1990年代末期，他和巴菲特先生已經(jīng)提出了金融衍生產(chǎn)品可能造成災(zāi)難性的影響宾毒，隨著金融衍生產(chǎn)品的泛濫愈演愈烈驼修，他們的警告也不斷升級，甚至指出金融衍生產(chǎn)品是金融式的大規(guī)模殺傷武器诈铛，如果不能得到及時(shí)有效的制止乙各，將會(huì)給現(xiàn)代文明社會(huì)帶來災(zāi)難性的影響。2008年和2009年的金融海嘯及全球經(jīng)濟(jì)大蕭條不幸驗(yàn)證了查理的遠(yuǎn)見幢竹。與巴菲特相比耳峦，查理的興趣更為廣泛。比如他對科學(xué)和軟科學(xué)幾乎所有的領(lǐng)域都有強(qiáng)烈的興趣和廣泛的研究焕毫，通過融會(huì)貫通蹲坷，形成了原創(chuàng)性的驶乾、獨(dú)特的芒格思想體系。相對于任何來自象牙塔內(nèi)的思想體系循签，芒格主義完全為解決實(shí)際問題而生级乐。比如說，據(jù)我所知县匠，查理最早提出并系統(tǒng)研究人類心理傾向在投資和商業(yè)決策中的巨大影響风科。十幾年后的今天，行為金融學(xué)已經(jīng)成為經(jīng)濟(jì)學(xué)中最熱門的研究領(lǐng)域聚唐，行為經(jīng)濟(jì)學(xué)也獲得了諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)的認(rèn)可丐重。而查理在本書最后一講“人類誤判心理學(xué)”中所展現(xiàn)出的理論框架，在未來也很可能得到人們更廣泛的理解和應(yīng)用杆查。?查理天生精力充沛扮惦。我認(rèn)識查理是在1996年，那時(shí)他72歲亲桦。到今年查理86歲崖蜜，已經(jīng)過了十幾年了。在這十幾年里客峭，查理的精力完全沒有變化豫领。他永遠(yuǎn)是精力旺盛，很早起身舔琅。早餐會(huì)議永遠(yuǎn)是七點(diǎn)半開始等恐。同時(shí)由于某些晚宴應(yīng)酬的緣故，他的睡眠時(shí)間可能要比常人少备蚓，但這些都不妨礙他旺盛的精力课蔬。而且他記憶力驚人，我很多年前跟他講的比亞迪的營運(yùn)數(shù)字郊尝，我都已經(jīng)記憶模糊了二跋，他還記得。86歲的他記性比我這個(gè)年輕人還好流昏。這些都是他天生的優(yōu)勢扎即，但使他異常成功的特質(zhì)卻都是他后天努力獲得的。查理一旦確定了做一件事情况凉，他可以做一輩子谚鄙。?查理對我而言，不僅是合伙人刁绒，是長輩襟锐，是老師，是朋友膛锭，是事業(yè)成功的典范粮坞，也是人生的楷模。我從他的身上不僅學(xué)到了價(jià)值投資的道理初狰，也學(xué)到了很多做人的道理莫杈。他讓我明白，一個(gè)人的成功并不是偶然的奢入，時(shí)機(jī)固然重要筝闹，但人的內(nèi)在品質(zhì)更重要。?查理喜歡與人早餐約會(huì)腥光，時(shí)間通常是七點(diǎn)半关顷。記得第一次與查理吃早餐時(shí)，我準(zhǔn)時(shí)趕到武福，發(fā)現(xiàn)查理已經(jīng)坐在那里把當(dāng)天的報(bào)紙都看完了议双。雖然離七點(diǎn)半還差幾分鐘，但讓一位德高望重的老人等我讓我心里很不好受捉片。第二次約會(huì)時(shí)平痰，我大約提前了一刻鐘到達(dá)，發(fā)現(xiàn)查理還是已經(jīng)坐在那里看報(bào)紙了伍纫。到第三次約會(huì)宗雇，我提前半小時(shí)到達(dá)，結(jié)果查理還是在那里看報(bào)紙莹规，仿佛他從未離開過那個(gè)座位赔蒲，終年守候。直到第四次良漱，我狠狠心提前一個(gè)鐘頭到達(dá)舞虱，六點(diǎn)半坐那里等候，到六點(diǎn)四十五的時(shí)候债热，查理悠悠地走進(jìn)來了砾嫉，手里拿著一摞報(bào)紙，頭也不抬地坐下窒篱，完全沒有注意到我的存在焕刮。以后我逐漸了解到，查理與人約會(huì)一定早到墙杯。到了以后也不浪費(fèi)時(shí)間配并，會(huì)拿出準(zhǔn)備好的報(bào)紙翻閱。?在跟查理的交往中高镐，另有一件事對我影響很大溉旋。有一年查理和我共同參加了一個(gè)外地的聚會(huì)〖邓瑁活動(dòng)結(jié)束后观腊，我要趕回紐約邑闲，沒想到卻在機(jī)場的候機(jī)廳遇見查理。他龐大的身體在過安檢檢測器的時(shí)候梧油，不知什么原因?qū)е聶z測器不斷鳴叫示警苫耸。而查理就一次又一次地折返接受安檢，如此折騰半天儡陨，好不容易過了安檢褪子，他的飛機(jī)已經(jīng)起飛了。?可查理不著急骗村，他抽出隨身攜帶的書坐下來閱讀嫌褪，靜等下一班飛機(jī)。那天正好我的飛機(jī)也誤點(diǎn)了胚股，我就陪他一起等笼痛。?我問他：“你有自己的私人飛機(jī)，伯克希爾也有專機(jī)信轿，你為什么要到商用客機(jī)機(jī)場去經(jīng)受這么多的麻煩呢?”查理說：“第一晃痴，我一個(gè)人坐專機(jī)太浪費(fèi)油了。第二财忽，我覺得坐商用飛機(jī)更安全倘核。”但查理想說的真正理由是第三條即彪，“我一輩子想要的就是融入生活(engage?life)紧唱，我不希望自己被孤立(isolated)×バ＃”?查理最受不了的就是因?yàn)閾碛辛隋X財(cái)而失去與世界的聯(lián)系漏益，把自己隔絕在一個(gè)單間，隔絕在占地一層的巨型辦公室里深胳，見面要層層通報(bào)绰疤，過五關(guān)斬六將，誰都不能輕易接觸到舞终。這樣就與現(xiàn)實(shí)生活脫節(jié)了轻庆。?“手里只要有一本書，我就不會(huì)覺得浪費(fèi)時(shí)間敛劝∮啾”查理任何時(shí)候都隨身攜帶一本書，即使坐在經(jīng)濟(jì)艙的中間座位上夸盟，他只要拿著書蛾方，就安之若素。有一次他去西雅圖參加一個(gè)董事會(huì)，依舊按慣例坐經(jīng)濟(jì)艙桩砰，他身邊坐著一位中國小女孩拓春，飛行途中一直在做微積分的功課。他對這個(gè)中國小女孩印象深刻五芝，因?yàn)樗茈y想象同齡的美國女孩能有這樣的定力痘儡，在飛機(jī)的嘈雜聲中專心學(xué)習(xí)。如果他乘坐私人飛機(jī)枢步，他就永遠(yuǎn)不會(huì)有機(jī)會(huì)近距離接觸這些普通人的故事。?查理雖然嚴(yán)于律己渐尿，卻非常寬厚地對待他真正關(guān)心和愛的人醉途，他不吝金錢，總希望他人能多受益砖茸。他一個(gè)人的旅行隘擎，無論公務(wù)私務(wù)都搭乘經(jīng)濟(jì)艙，但與太太和家人一起旅行時(shí)凉夯，他便會(huì)乘搭自己的私人飛機(jī)货葬。他解釋說：太太一輩子為我撫育這么多孩子，付出甚多劲够，身體又不好震桶，我一定要照顧好她。?查理一生研究人類失敗的原因征绎，所以對人性的弱點(diǎn)有著深刻的理解蹲姐。基于此人柿，他認(rèn)為人對自己要嚴(yán)格要求柴墩，一生不斷提高修養(yǎng)，以克服人性本身的弱點(diǎn)凫岖。這種生活方式對查理而言是一種道德要求江咳。在外人看來，查理可能像個(gè)苦行僧;但在查理看來哥放，這個(gè)過程卻是既理性又愉快的歼指，能夠讓人過上成功、幸福的人生婶芭。?查理就是這么獨(dú)特东臀。但是想想看，如果芒格和巴菲特不是如此獨(dú)特的話犀农，他們也不可能一起在50年間為伯克希爾創(chuàng)造出在人類投資史上前無古人惰赋、后無來者的業(yè)績。?與查理交往的這些年，我常常會(huì)忘記他是一個(gè)美國人赁濒。他更接近于我理解的中國傳統(tǒng)士大夫轨奄。?科舉制度結(jié)束之后，在過去的上百年里拒炎，士大夫精神失去了具體的現(xiàn)實(shí)依托挪拟，變得無所適從，尤其到了今天商業(yè)高度發(fā)展的社會(huì)击你，具有士大夫情懷的中國讀書人玉组，對于自身的存在及其價(jià)值理想往往更加困惑。在一個(gè)傳統(tǒng)盡失的商業(yè)社會(huì)丁侄，士大夫的精神是否仍然適用呢?晚明時(shí)期惯雳，資本主義開始在中國萌芽，當(dāng)時(shí)的商人曾經(jīng)提出過“商才士魂”以彰顯其理想鸿摇。今天石景，商業(yè)市場力量已經(jīng)成為社會(huì)的主導(dǎo)，我以為這種理想更有可能成為現(xiàn)實(shí)了拙吉。?查理可以說是“商才士魂”的最好典范潮孽。首先，查理在商業(yè)領(lǐng)域極為成功筷黔。然而在與查理的深度接觸中往史，我卻發(fā)現(xiàn)查理本質(zhì)上是一個(gè)道德哲學(xué)家，一個(gè)學(xué)者必逆。他閱讀廣泛怠堪，知識淵博，真正關(guān)注的是自身道德的修養(yǎng)與對社會(huì)的終極關(guān)懷名眉。查理的價(jià)值系統(tǒng)由內(nèi)而外粟矿，倡導(dǎo)通過自身的修行以達(dá)到圣人的境界，從而幫助他人损拢。?在取得事業(yè)與財(cái)富的巨大成功之后陌粹，查理還致力于慈善事業(yè)，造福天下人福压。他是一個(gè)完全憑借智慧取得成功的人掏秩，這對于中國的讀書人來講無疑是一個(gè)令人振奮的例子。他用最干凈的方法荆姆，充分運(yùn)用自己的智慧蒙幻，取得了這個(gè)商業(yè)社會(huì)中的巨大成功。在市場經(jīng)濟(jì)下的今天胆筒，滿懷士大夫情懷的中國讀書人是否也可以通過學(xué)習(xí)與自身修養(yǎng)的提升邮破，來取得世俗社會(huì)的成功并實(shí)現(xiàn)自身的價(jià)值理想呢??查理非常欣賞孔子诈豌。我有時(shí)會(huì)想，若孔子重生在今天的美國抒和，查理大概會(huì)是其最好的化身矫渔。若孔子返回到2000年后今天的商業(yè)中國，他倡導(dǎo)的大概會(huì)是：正心摧莽，修身庙洼，齊家，致富镊辕，助天下吧!

作者：李路

《窮查理寶典》讀書筆記

查理.芒格是當(dāng)代投資大師油够，巴菲特長達(dá)45年的合伙人，伯克夏爾.哈薩維公司第二號人物征懈。巴菲特曾認(rèn)為是芒格將其從格雷厄姆的理論中拯救出來叠聋。　　查理芒格早年就有過人天賦受裹，大學(xué)時(shí)代，曾在三個(gè)不同的大學(xué)以不同的專業(yè)進(jìn)行學(xué)習(xí)虏束，包括：數(shù)學(xué)棉饶、物理學(xué)、自然和工程學(xué)镇匀，熱力學(xué)和氣象學(xué)照藻。有趣的是，芒格最終沒有在這三所大學(xué)拿到學(xué)士學(xué)位汗侵，而最終是在哈佛法學(xué)院幸缕，拿到了學(xué)士學(xué)位。在畢業(yè)時(shí)晰韵，芒格是哈佛法學(xué)院300多名學(xué)生中成績最好的12名之一发乔。　　在1964年雪猪，查理芒格在投資房地產(chǎn)上賺到第一桶金：140萬美元栏尚。在1962年，查理芒格也成立了自己的公司：惠勒.芒格公司（也同樣是私下親友募集的基金）只恨。在1962年-1972年的11年間译仗，合伙公司年均復(fù)合收益率達(dá)到28.3%的驚人回報(bào)，且僅有1970年出現(xiàn)過-0.1%的虧損官觅。這使得查理芒格聲名顯著纵菌，同時(shí)在此期間，也認(rèn)識了巴菲特休涤≡墼玻　　但隨著美國股市在70年代陷入狂熱，查理芒格和巴菲特在投資上的天賦似乎出現(xiàn)了差距：1969年巴菲特痛下決心解散了全部合伙公司，并且忍耐了好幾年市場的巨大泡沫闷堡，但也因此逃脫了1973年-1974年的全球股市災(zāi)難隘膘。查理芒格的合伙公司，卻沒有幸免杠览，1973年-1974年弯菊，連續(xù)兩年出現(xiàn)接近31%的虧損，這也將芒格合伙公司前11年差不多一半多的盈利抹掉了踱阿。所幸的是芒格抗住了壓力管钳，堅(jiān)持持股不動(dòng)，終于在1975年迎來75%的盈利反彈软舌，也將14年的年均復(fù)利改寫為19.8%才漆。　　經(jīng)歷過過山車般的查理芒格佛点，看著過往16年沒有一年虧損醇滥，且復(fù)利大幅超越自己的巴菲特，查理芒格認(rèn)識到自己沒有必要單獨(dú)進(jìn)行投資超营，于是他也在1975年清算了自己的合伙公司鸳玩，并將自己的資金和巴菲特一起投入到了伯克夏爾公司⊙荼眨　　當(dāng)然不跟，后面芒格也不甘寂寞，自己擔(dān)任了wesco金融公司主席（伯克夏爾持有該公司超過80%股權(quán)）米碰，于是每年我們能聽到類似巴菲特年報(bào)的查理芒格演講紀(jì)錄窝革。　　下面摘錄部分精華片斷：　　一吕座、查理.芒格的性格虐译、印象　　查理芒格對子女的要求很苛刻，例如他的繼子威廉曾說過一個(gè)小故事：他有天和一個(gè)朋友開車去湖邊米诉，然后乘坐游艇玩耍菱蔬。威廉不小心在船上把他朋友的車鑰匙掉到了湖里∈仿拢回到家芒格非常固執(zhí)的要求兒子回去湖里把鑰匙找回來拴泌。結(jié)果威廉在湖里面潛了2個(gè)多小時(shí)才把鑰匙從湖底下?lián)瞥鰜怼惊橱！　∶⒏衿綍r(shí)喜歡閱讀蚪腐，對象非常廣泛，從遺傳學(xué)税朴，到凱恩斯的學(xué)術(shù)文章回季，到建筑學(xué)家制，再到哲學(xué)和傳記。他兒子回憶說泡一，芒格每天工作很晚颤殴，回家吃完飯就開始研究標(biāo)準(zhǔn)普爾，然后和巴菲特通電話鼻忠。平時(shí)開車時(shí)涵但，也常常陷入沉思，對周邊發(fā)生的事情都忽視掉了帖蔓。巴菲特也多次強(qiáng)調(diào)矮瘟，芒格有種特性，就是精神的高度集中塑娇。但在其他人眼里澈侠，似乎他總是對生活有些馬虎大意÷癯辏　　巴菲特曾講過一個(gè)有趣的故事：他和芒格參加了所羅門公司的董事會(huì)后哨啃，在紐約大道上兩人熱烈的討論著，巴菲特突然發(fā)現(xiàn)自己身邊一個(gè)人都沒有写妥，而芒格一個(gè)人打的去了機(jī)場棘催，然后飛回了公司，沒有道別耳标，什么都沒有∫毓颍　　查理.芒格曾說過一句話次坡，可以作為他性格的一個(gè)注解：“找到你最擅長的，然后集中精力不斷努力”画畅≡依牛　　二、芒格的語錄　　其實(shí)查理.芒格的精彩語錄非常多轴踱，而且比起巴菲特平淡學(xué)究式的言語症脂，芒格的語錄中充滿了幽默和放蕩不羈，例如芒格就曾將價(jià)值投資比喻為“賭博”淫僻∮张瘢　　以下是幾個(gè)摘錄：　　我們的經(jīng)歷往往證實(shí)了一個(gè)長期堅(jiān)信的觀點(diǎn)，即時(shí)刻準(zhǔn)備著在人生中的一些時(shí)刻馬上采取大規(guī)模行動(dòng)雳灵，通過做些簡單而合理的事情棕所，我們經(jīng)常會(huì)大幅提高人生財(cái)富∶跽蓿　　一些清晰可辨的巨大機(jī)會(huì)通常會(huì)出現(xiàn)在那些不斷尋找和等待琳省，并有著熱衷于判斷多種變量的充滿好奇心的人面前迎吵。之后就是要求你當(dāng)賠率非常有利的時(shí)候愿意大舉押注，你所使用的資源就是審慎和耐心针贬』鞣眩　　我們的游戲規(guī)則就是當(dāng)機(jī)會(huì)出現(xiàn)時(shí)，認(rèn)出潛力巨大的投資標(biāo)的桦他，這種機(jī)會(huì)不常出現(xiàn)蔫巩，機(jī)會(huì)總是留給那些有準(zhǔn)備的人∷仓　　我們的投資紀(jì)律就是等待一個(gè)可以放手一博的機(jī)會(huì)批幌。　　2006年芒格對華爾街的各種金融衍生品這么評述：“把對美國的衍生品的說明看成一條下水道的說法嗓节，是對下水道的侮辱荧缘！”　　在企業(yè)界，如果你擁有分析師拦宣，進(jìn)行了盡職調(diào)查且不具備普通常識截粗，你所描述的這一切就像是地獄！　　三鸵隧、多學(xué)科思維模型（格柵原則）　　芒格說：大多數(shù)人習(xí)慣于在一個(gè)學(xué)科或者模型下思考問題绸罗，例如經(jīng)濟(jì)學(xué)，這和一句老話：“對于拿著大錘的人而言豆瘫，世界就像一枚釘子”珊蟀，這是非常不明智的方法⊥馇　　芒格說的這個(gè)多學(xué)科模型育灸，似乎過于玄妙遗菠，例如他認(rèn)為他至少有100種思維模型凰浮，包括重要的如：工程學(xué)的亢余系統(tǒng)模型实蔽、物理學(xué)的斷裂點(diǎn)/顛覆力矩模型担敌、生物學(xué)的現(xiàn)代達(dá)爾文合論模型闪幽、心理學(xué)的認(rèn)知誤判模型等蛀序∫固椋　　我的理解挟裂，芒格將對象公司放入了一個(gè)變化的世界中蒋譬，將其作為一個(gè)流動(dòng)的要素去考察它本身以及在整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中的關(guān)系割岛。而且將自己的觀察結(jié)論也放入這個(gè)變化的體系中去考察。有些類似索羅斯筆下的社會(huì)學(xué)下的“測不準(zhǔn)”原則：測量結(jié)果也會(huì)影響到測量方法犯助》渫埃　　例如對零售行業(yè)企業(yè)的考察，可能涉及到心理學(xué)的范疇（事實(shí)上已經(jīng)演變出消費(fèi)心理學(xué)專業(yè)）也切，對一家企業(yè)的考察可能需要涉及到很多方面的學(xué)科知識扑媚，這在查理芒格之外腰湾，還找不到第二個(gè)對此有深刻認(rèn)識的人〗桑　　但對我們而言费坊，這部分思想太過于玄妙，只能從很多芒格實(shí)際的分析案例中尋找答案：例如對可口可樂的心理依賴性研究等旬痹。四附井、芒格的投資評估過程　　芒格說：“首先將一只股票看成是對這家企業(yè)的所有權(quán)，根據(jù)競爭優(yōu)勢來判斷這家企業(yè)的持久度两残，尋找那些比你所支付的價(jià)格更高的貼現(xiàn)未來現(xiàn)金流價(jià)值永毅。只有當(dāng)你擁有優(yōu)勢時(shí)，才能采取行動(dòng)人弓，這是最基本的方法沼死。你必須了解賠率，只有當(dāng)賠率有利于你的時(shí)候才下注崔赌。之后我們只需保持低調(diào)意蛀，并盡可能不受順境或逆境的影響，幾年之后就會(huì)有收獲健芭∠卦浚”　　芒格認(rèn)為，投資必須快速剔掉自己無能為力的部分慈迈，然后將精力全部集中于“簡單且可以理解的投資標(biāo)的”若贮。芒格將投資對象分為三類：可以投資、不能投資痒留、太難理解的投資兜看。根據(jù)能力范圍，將部分股票直接剔除狭瞎，例如IPO股票、科技搏予、醫(yī)藥等熊锭。（但同時(shí)芒格也強(qiáng)調(diào)學(xué)習(xí)能力，這使得伯克夏爾公司近年也投資了法國一家大型制藥公司雪侥，之前伯克夏爾極少碰醫(yī)藥公司股票）碗殷。剩下的，再經(jīng)過芒格的多學(xué)科思維模型進(jìn)行過濾速缨，直到剩下最后的對象锌妻。

　　芒格認(rèn)為，必須全面的分析和觀察公司的所有關(guān)聯(lián)因素：勞動(dòng)力狀態(tài)旬牲、供應(yīng)商客戶關(guān)系仿粹、技術(shù)變革的沖擊搁吓、競爭優(yōu)勢和弱點(diǎn)、定價(jià)能力吭历、環(huán)境問題堕仔、庫存和現(xiàn)金、資本開支晌区、無形資產(chǎn)狀態(tài)摩骨，包括商譽(yù)、分銷渠道朗若、社會(huì)責(zé)任感恼五、產(chǎn)品等等，以及這些因素的可持續(xù)性哭懈≡致　　歸根到底，芒格就是在尋找企業(yè)的“護(hù)城河”银伟，但芒格非常強(qiáng)調(diào)仔細(xì)考慮長期可能讓這家公司陷入四面楚歌的“競爭力崩潰”因素你虹。　　最后部分才是整個(gè)評估過程的終極目標(biāo)：比較（你所得）價(jià)值和你所支付的價(jià)格彤避。但和格雷厄姆不同傅物，芒格認(rèn)為，一家價(jià)格公平的偉大企業(yè)好于價(jià)格高高在上的好企業(yè)琉预《危　　芒格和巴菲特的演進(jìn)，主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面：并不是以價(jià)格大幅低估作為選擇投資對象的首要條件圆米，而是首先強(qiáng)調(diào)自己可把握的卒暂，有較大概率成為偉大企業(yè)的公司。其次娄帖，并不過于強(qiáng)調(diào)對公司實(shí)體資產(chǎn)的考量也祠，而是更多考慮自由的現(xiàn)金流情況以及沒有計(jì)算在內(nèi)的“商譽(yù)”（即護(hù)城河）〗伲　　注意到一點(diǎn)诈嘿，芒格認(rèn)為，后續(xù)仍需要對當(dāng)初判斷的因素進(jìn)行考察削葱，因?yàn)樗幸蛩囟加锌赡馨l(fā)生變化奖亚。而且，最終這樣的評估過程并不是“數(shù)學(xué)計(jì)算”析砸，而是哲學(xué)分析昔字，通過這樣的分析和人生經(jīng)歷以及認(rèn)知技能結(jié)合，最終形成一種“感覺”首繁∽鞴　　即便選擇出這樣的公司陨囊，芒格認(rèn)為仍不急于買入，而是等待所謂的“觸發(fā)按鈕前的清單”所坯，這些因素在“千鈞一發(fā)”的機(jī)會(huì)出現(xiàn)時(shí)谆扎，會(huì)大規(guī)模建倉，而不是小規(guī)模的試探芹助√煤　　注意到，巴菲特在早年状土，例如1974年買華盛頓郵報(bào)時(shí)无蜂，采取的也是小規(guī)模建倉，逢低加倉的做法蒙谓，但到了后期斥季，芒格已經(jīng)建議放棄這樣的行為，因?yàn)檫@么做也意味著自己對選擇的對象缺乏信心（不確定性）累驮。這部分應(yīng)該客觀對待酣倾。　　五谤专、查理芒格的投資原則清單（摘錄主要原則）　　1躁锡、風(fēng)險(xiǎn)——所有的投資評估必須首先從風(fēng)險(xiǎn)開始，尤其是聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)　　2置侍、獨(dú)立——“只有在童話故事中映之，國王才會(huì)被告知自己其實(shí)是赤身裸體的”　　3、準(zhǔn)備——獲勝的唯一途徑就是工作工作再工作蜡坊，并希望獲得一些洞察力　　4杠输、明智的謙虛——承認(rèn)自己的無知能讓人更有智慧　　5、嚴(yán)格分析——使用科學(xué)的方法和有效的清單能將錯(cuò)誤和遺漏降低至最低　　6秕衙、配置——合理配置資本是投資者的首要任務(wù)　　7蠢甲、耐心——克制人類對行動(dòng)的偏好　　8、果斷——當(dāng)適當(dāng)?shù)那樾纬霈F(xiàn)時(shí)据忘，果斷且深信不疑的采取行動(dòng)　　9鹦牛、改變——與改變共存并接受不可消除的復(fù)雜性　　10、專注——讓事情保持簡單若河，記住你要做什么b　　芒格在投資原則中，還有很多精彩和耐人尋味的論斷寞宫，摘錄精彩論斷：　　1萧福、堅(jiān)持給假定的風(fēng)險(xiǎn)提供適當(dāng)?shù)难a(bǔ)償　　2、避免犯大錯(cuò)誤辈赋，避免資本金持續(xù)虧損　　3鲫忍、要做到客觀和理智膏燕，必須進(jìn)行獨(dú)立思考　　4、記住這一點(diǎn)悟民，即你正確以否與別人是否認(rèn)同你無關(guān)坝辫，唯一能決定你正確以否的是你的的分析和判斷是否正確。

　 5射亏、模仿多數(shù)人的做法會(huì)導(dǎo)致均數(shù)回歸　　6近忙、通過大量閱讀，讓自己成為一生的自學(xué)者智润，培育求知欲望及舍，努力讓自己一天比一天聰明　　7、如果你想變得更聰明窟绷，那就一直問自己：“為什么锯玛，為什么，為什么”　　8兼蜈、明智的謙虛是識別不確定的證據(jù)攘残，抵擋對得出錯(cuò)誤的準(zhǔn)確性、確定性的渴望为狸，更重要的是永遠(yuǎn)不要欺騙自己歼郭，記住自己是最容易被欺騙的≡科剑　　9实撒、最好記住顯而易見的東西，而不是那些深?yuàn)W難懂的涉瘾≈　　10、要成為商業(yè)分析師立叛，而不是市場分析師负敏、宏觀經(jīng)濟(jì)分析師或者證券分析師∶厣撸　　11其做、進(jìn)行前后思維——總是反過來看事物　　12、金點(diǎn)子非常少——如果賠率對你非常有利赁还，就下重注　　13妖泄、避免不必要的交易稅和摩擦成本，永遠(yuǎn)不要根據(jù)自己的興趣采取行動(dòng)　　14艘策、享受投資的過程吧蹈胡，因?yàn)槟憔蜕钤谶@個(gè)過程中　　15、機(jī)會(huì)是留給有準(zhǔn)備的人，這就是股票的游戲規(guī)則　　16罚渐、認(rèn)識并適應(yīng)你周圍世界的真實(shí)本質(zhì)却汉，不要寄希望于世界會(huì)適應(yīng)你　　17、認(rèn)清現(xiàn)實(shí)荷并，即使你不喜歡現(xiàn)實(shí)——尤其是你不喜歡它的時(shí)候　　18合砂、避免狂妄自大和厭倦效應(yīng)　　芒格認(rèn)為，有些人的個(gè)性天生就不適合投資源织，他們要么過于焦躁翩伪，要么缺乏耐心。只有當(dāng)你具有較好的個(gè)性（主要是指你非常有耐心）雀鹃，擁有了足夠的知識后幻工，勢必進(jìn)行大規(guī)模進(jìn)攻，然后就會(huì)慢慢學(xué)會(huì)游戲規(guī)則黎茎，部分通過實(shí)踐囊颅，部分通過學(xué)習(xí)別人的經(jīng)驗(yàn)。顯而易見傅瞻，你能從別人那兒獲得的啟發(fā)越多踢代，你的情況就會(huì)越好。六嗅骄、查理芒格論投資　　1胳挎、性格、耐心和求知欲　　應(yīng)當(dāng)說一下溺森，為避免在焦躁中擁有股票而需要磨練性情慕爬，但是單獨(dú)依靠個(gè)性是無法取得投資成功的，你需要在很長的時(shí)間內(nèi)擁有非常強(qiáng)烈的求知欲屏积。長此以往医窿，這種性情能逐步提高你關(guān)注現(xiàn)實(shí)的能力，如果你不具備這樣的性格炊林，注定會(huì)失敗姥卢，即便你擁有很高的智商≡郏　　2独榴、多樣化投資　　過度多樣化投資的想法真的很瘋狂。我從不相信四處出擊的多元化投資能帶來優(yōu)秀的回報(bào)奕枝」桌疲回頭看我們做出的前15大決策，你會(huì)發(fā)現(xiàn)我們獲得了平均的回報(bào)隘道，不需要太多活動(dòng)症歇，只要有耐心就可以了捞烟，你應(yīng)該嚴(yán)守自己的規(guī)則，在機(jī)會(huì)來臨的時(shí)候全力出擊当船，過去伯克夏爾就是通過押注那些肯定要發(fā)生的事情而賺錢的（注意芒格的措辭很多和賭博有關(guān)）　　3、價(jià)值投資和長期投資　　當(dāng)你因?yàn)槟稠?xiàng)東西的價(jià)值低估而買入默辨，在價(jià)格接近你認(rèn)為的內(nèi)在價(jià)值時(shí)拋出德频，這太難了！　　4缩幸、伯克夏爾的投資失誤　　錯(cuò)誤有兩種：第一種是什么都不做壹置，沃倫稱為“舔大拇指”，第二種是沒有足額購買應(yīng)該大量購買的東西表谊。伯克夏爾因?yàn)殄e(cuò)失的機(jī)會(huì)成本高達(dá)幾十億美元钞护，例如我們因?yàn)楣蓛r(jià)大漲錯(cuò)失了沃爾瑪，一個(gè)價(jià)值上百億美元的失誤爆办∧压荆　　5、能力范圍及其界限　　你所要做的距辆，就是找到自己的能力范圍余佃，然后專注于這些領(lǐng)域。如果你擁有了能力跨算，就應(yīng)該知道自己的界限爆土，如果你不知道自己的能力界限，那你就根本沒有擁有能力诸蚕〔绞疲　　但投資的游戲規(guī)則，就是不斷學(xué)習(xí)背犯，例如沃倫（巴菲特）學(xué)了很多坏瘩，擴(kuò)大了他的能力范圍，所以才能夠?qū)χT如中國石油等公司進(jìn)行投資媳板∩Ｈ　　七、次貸危機(jī)前查理.芒格對金融機(jī)構(gòu)和金融衍生品的警告　　我們對那些使用財(cái)務(wù)杠桿的金融公司尤其擔(dān)心（銀行也屬于使用財(cái)務(wù)杠桿較大的金融公司）蛉幸，如果他們開始討論自己在控制風(fēng)險(xiǎn)上做得如何出色破讨，這會(huì)讓我們感到緊張。我們比其他人更早感到焦躁不安奕纫，每當(dāng)出現(xiàn)這樣的焦躁情緒提陶，我們就會(huì)把錢放在桌子上（芒格意為清倉），你只能適應(yīng)這種做法匹层∠栋剩　　衍生品是個(gè)非常不負(fù)責(zé)任的系統(tǒng)锌蓄，這個(gè)系統(tǒng)過于復(fù)雜，你無法相信數(shù)萬億美元參與其中撑柔，你無法相信它有多復(fù)雜瘸爽，你也無法相信有多么大的動(dòng)機(jī)會(huì)讓人對價(jià)值和清算能力產(chǎn)生一廂情愿的想法∏Ψ蓿　　一開始人們只是試圖對沖利率帶來的風(fēng)險(xiǎn)（本身這就是非常復(fù)雜困難的）剪决，之后對沖操作讓（公布的盈利）出現(xiàn)了波動(dòng)，他們又發(fā)明新的工具來消除這些波動(dòng)檀训，此時(shí)你已經(jīng)陷入了謊言之中柑潦，很多大企業(yè)都出現(xiàn)這樣的情況【欤　　衍生品有很多條款渗鬼，例如一方的信用被調(diào)低，信用被調(diào)低的一方必須提供更多的抵押品荧琼，你可能因此破產(chǎn)（如果使用了足夠的財(cái)務(wù)杠桿）譬胎，但當(dāng)公司伸手去拿（對方的抵押品）的時(shí)候，錢并不在那里命锄，為了保護(hù)自己银择，他們引入了不穩(wěn)定因素，似乎沒有人意識到他們發(fā)明的系統(tǒng)會(huì)帶來災(zāi)難累舷，這是一個(gè)瘋狂的系統(tǒng)浩考！　　芒格說：我極其憎恨GAAP（公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則）應(yīng)用于衍生品和掉期和約中，摩根大通利用了這個(gè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則被盈，我認(rèn)為它應(yīng)該為此感到丟人析孽。這些模型創(chuàng)造了奇怪的衍生品，結(jié)果這些會(huì)計(jì)盈利都不是真實(shí)的盈利只怎，當(dāng)你希望拿到真金白銀的時(shí)候袜瞬，它就消失了，這些錢根本就沒有存在過身堡〉擞龋　　對衍生品的說明真是一樁讓人作嘔的差事，它就像一條下水道贴谎，如果我是正確的汞扎，屆時(shí)將會(huì)有嚴(yán)厲的懲罰在等待它，你所要做的擅这，就是準(zhǔn)備當(dāng)這些衍生品崩潰時(shí)該怎么辦澈魄？　　我們試圖賣掉GEN RE（通用再保險(xiǎn)）公司的衍生品業(yè)務(wù)，但沒有成功仲翎。我可以信心十足的預(yù)測痹扇，大型銀行無法按照賬面價(jià)值清算這個(gè)國家的多數(shù)衍生品铛漓。我不知道這些衍生品何時(shí)走向滅亡以及情況會(huì)變得多糟糕，但我擔(dān)心最終的結(jié)局會(huì)非出旯梗可怕浓恶。　　如果未來5-10年內(nèi)沒有出現(xiàn)與衍生品有關(guān)的崩盤结笨，我將會(huì)感到不可思議问顷。我認(rèn)為我們是美國唯一一家可以逃脫衍生品影響的大公司，對于伯克夏爾而言禀梳，從事這樣的業(yè)務(wù)是一種瘋狂的想法，對大銀行而言肠骆，這是一項(xiàng)瘋狂的業(yè)務(wù)算途。　　其實(shí)在塞斯.卡拉曼的《安全邊際》中蚀腿，也曾對美國金融衍生品提出過嚴(yán)重的批評和質(zhì)疑嘴瓤，對于嚴(yán)肅的價(jià)值投資者而言，似乎總是能從這些謊言的（趨勢）中識別莉钙，并且脫身而出廓脆。　　從這些文章可以看出磁玉，查理.芒格有過人的眼光和一針見血的洞察力停忿，這些可能就是他獨(dú)有的天賦吧。八蚊伞、規(guī)模效應(yīng)席赂、特許經(jīng)營權(quán)、行業(yè)競爭格局　　查理.芒格在1994年南加州大學(xué)商學(xué)院的一次講演中时迫，闡述了對規(guī)模效應(yīng)颅停、特許經(jīng)營權(quán)等一系列問題÷尤　　芒格用幾何學(xué)來闡述規(guī)模效應(yīng)：如果你鑄造一個(gè)鐵圓形池癞揉，隨著體積增大，單位面積的鐵就能構(gòu)成更大體積溺欧。這就是所謂的“規(guī)模效應(yīng)”喊熟。芒格舉例電視廣告，他說：在早期姐刁，僅有三個(gè)有線電視網(wǎng)覆蓋了90%的人群逊移，電視廣告風(fēng)靡。如果你是寶潔公司龙填，盡管廣告費(fèi)用巨大胳泉，但它財(cái)大氣粗拐叉，通過一個(gè)廣告就能甩掉大量的瓶瓶罐罐。而那些小公司扇商，卻因?yàn)楫a(chǎn)品銷量少而無法輕易使用廣告凤瘦。直到后來廣告的普及，才使這些小公司也有機(jī)會(huì)出頭案铺∈呓妫　　芒格認(rèn)為，規(guī)模優(yōu)勢還與信息競爭優(yōu)勢相伴而行控汉。例如在一個(gè)偏遠(yuǎn)的地方笔诵，看到箭牌口香糖和格洛茨口香糖放在一起，一個(gè)標(biāo)價(jià)40美分姑子，一個(gè)30美分乎婿，你會(huì)為了10美分把從沒聽說過的品牌塞進(jìn)嘴巴嗎？箭牌受惠于其知名度街佑，就具備了規(guī)模優(yōu)勢谢翎，也就是信息競爭優(yōu)勢°逯迹　　芒格指出森逮，規(guī)模效應(yīng)在心理學(xué)上還有個(gè)淵源，就是“社交證明”（social proof）磁携，因?yàn)槿丝偸怯幸鉄o意受到其他人喜好和行為的影響褒侧。如果人們都簇?fù)砣ベI同一個(gè)東西，我們就通常會(huì)認(rèn)為它質(zhì)量更好谊迄，于是也亦步亦趨璃搜。　　又例如報(bào)業(yè)鳞上，除了一些超級大城市这吻，美國每個(gè)城市都只剩下一家日報(bào)。當(dāng)這家日報(bào)擁有很大的發(fā)行量篙议，也就意味著有很大量的廣告唾糯。一旦兩者結(jié)合起來，哪個(gè)讀者還愿意看那些薄薄的鬼贱，信息量少的報(bào)紙移怯？所以，這就是階梯式的“贏者通吃”这难，也是規(guī)模效應(yīng)的一種舟误。　　在中國姻乓，