銀行當前比較不受待見球昨，尤其是四大行惹挟，這一波反彈以來力度都比較弱亮蒋。主要的擔心點還在在壞賬問題上柴底，尤其是去年提出“一二五”政策（在新增的貸款中摇邦，大型銀行對民企的貸款要占到三分之一召烂，而中小型銀行要占到三分之二贡避，三年后整個銀行也對民企的新增貸款要不低于50%）以來继准，整個板塊瘟得不行躬审。
農(nóng)業(yè)銀行動態(tài)PE當前5.6倍棘街， 0.83倍PB，分紅率可以達到5%承边，市場之所以給它比同行更低的估值遭殉，主要在于農(nóng)業(yè)歷史上的壞賬包袱比較重，尤其是在當前市場更關(guān)注資產(chǎn)質(zhì)量的前提下博助，比如資產(chǎn)質(zhì)量比較好的建行险污，相應的比農(nóng)行高10%左右的估值。
但通過觀察，發(fā)現(xiàn)農(nóng)行的存量壞賬問題在得到明顯的改善蛔糯，新增資產(chǎn)質(zhì)量明顯提升拯腮，再結(jié)合農(nóng)行優(yōu)秀的盈利能力，單單修復到與同行同等估值蚁飒，農(nóng)行都有10%左右的空間动壤，加上利潤增長四大行中領(lǐng)先，農(nóng)行性價比相對來說還是比較高的淮逻，未來可能存在戴維斯雙擊的機會狼电。從算命的角度來說，這一波還存在補漲的話弦蹂，四大行也是明顯具備補漲需求的肩碟。
說說農(nóng)行當前具備的優(yōu)勢：
1. 低估值、高分紅凸椿、穩(wěn)增長削祈。農(nóng)行當前PE為5.6倍，PB為0.83倍脑漫，分紅率達到了5%髓抑，分紅率為四大行之首。2018年三季度优幸，農(nóng)行凈利潤在撥備環(huán)比增加6.5%的前提下吨拍，實現(xiàn)了7.25%的增長，撥備前利潤同比增長18.2%网杆，大幅度領(lǐng)跑同行羹饰。
2. 不良改善明顯，資產(chǎn)質(zhì)量邊際向好碳却。農(nóng)業(yè)的歷史壞賬問題在近兩年得到了明顯的改善队秩，存量壞賬在慢慢出清，到第三季度昼浦，不良貸款率從2017年末的1.81%下降到1.6%馍资，已經(jīng)接近建行（1.47%）和工行（1.53%）的水平，預計還會繼續(xù)下降关噪。同時新增貸款的質(zhì)量也改善明顯鸟蟹，近幾年增加了不良貸款率低的個人貸款、租賃和商業(yè)服務(wù)使兔、房地產(chǎn)等行業(yè)的貸款占比建钥，減少了不良貸款率相對高的制造業(yè)、批發(fā)零售業(yè)等行業(yè)的占比火诸，為持續(xù)的資產(chǎn)質(zhì)量改善打下了基礎(chǔ)锦针。從近年的不良貸款遷移率也能看出來荠察，農(nóng)行存量壞賬問題在出清置蜀，未來的包袱只會更輕奈搜，給與同行差不多的估值也會顯得更為合理。
3.撥備領(lǐng)跑四大行盯荤，盈利質(zhì)量高馋吗，利潤調(diào)節(jié)空間最大。農(nóng)行的不良貸款撥備在2018年三季度已經(jīng)達到了254.95%秋秤，大幅領(lǐng)先四大行中排名第二的建行（195.16%）宏粤，一方面農(nóng)行對壞賬有充足的準備，在經(jīng)濟下行階段能夠有效對沖風險灼卢，一方面也說明農(nóng)行當前的盈利質(zhì)量高绍哎，同時撥備作為利潤的蓄水池，也為以后農(nóng)行在經(jīng)濟下行階段的利潤水平提供了一定的安全墊鞋真，在經(jīng)濟上行階段崇堰，也更具備業(yè)績釋放空間。
4. 凈息差四大行中最優(yōu)涩咖。農(nóng)行的2018年三季度凈息差2.34%海诲，與建行并列四大行第一，盈利水平較高檩互。
總的來說特幔，當前的四大行還是具備比較好的配置價值的，尤其是農(nóng)行闸昨，隨著農(nóng)行基本面的改善蚯斯，未來與同行之間的估值差距是會慢慢減小，市場不會一直對這種改善視若無睹饵较，增長優(yōu)勢和低估可能會成為下一個戴維斯雙擊的機會溉跃。
