FOF在世界上，早已是一個(gè)成熟的產(chǎn)品怜森，可在中國(guó)的發(fā)展史速挑，也不過(guò)短短十年左右，而且是近兩年才開始火爆起來(lái)副硅，尤其是去年股災(zāi)之后姥宝。既然處于發(fā)展初期，自然會(huì)面臨一系列的困境恐疲，今天玄甲金融?就和大家聊一下FOF在中國(guó)的三大困境腊满。

▍從券商系FOF看我國(guó)FOF現(xiàn)狀

目前而言，國(guó)內(nèi)有相對(duì)詳細(xì)資料可供參考的主要是券商系FOF培己，最早的一批成立于2006年碳蛋，主要投資公募基金的券商集合理財(cái)產(chǎn)品。因此漱凝，我們就以券商系FOF為例疮蹦，來(lái)聊一下我國(guó)FOF的現(xiàn)狀和所處的階段。

雖然是市場(chǎng)先行者茸炒，不過(guò)愕乎，從市場(chǎng)規(guī)模來(lái)看阵苇，券商FOF有逐漸被邊緣化的趨勢(shì)。

先看市場(chǎng)份額感论，從2006年開始绅项，券商系FOF單個(gè)產(chǎn)品平均規(guī)模從2007年末的35億左右，降低至2014年末僅有2.49億比肄；總規(guī)模也從2010最高的214.47億元減少到2014年末的97.21億元快耿。產(chǎn)品累計(jì)數(shù)量也一直維持在35只左右。

再看市場(chǎng)表現(xiàn)芳绩，券商FOF收益普遍不及中證基金指數(shù)掀亥。在35只FOF樣本中，截止到2014年末的數(shù)據(jù)來(lái)看妥色，過(guò)去三年平均季度alpha為正的FOF只有9只搪花，占比約25%。也就是說(shuō)嘹害，75%的產(chǎn)品在過(guò)去三年的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益不及中證基金指數(shù)撮竿，大部分產(chǎn)品未能體現(xiàn)較好的「擇基」能力。

此外笔呀，在收費(fèi)方面幢踏，券商FOF的固定運(yùn)營(yíng)費(fèi)率平均2.38%，由于FOF涉及到雙重收費(fèi)许师，因此會(huì)明顯高于公募產(chǎn)品的固定運(yùn)營(yíng)費(fèi)率房蝉，約為公募的兩倍。

綜上所述枯跑，從作為市場(chǎng)先行者的券商系FOF在我國(guó)的發(fā)展?fàn)顩r來(lái)看惨驶，FOF在我國(guó)還處于初級(jí)階段。

▍FOF在中國(guó)的三大困境

一.制度束縛

從美國(guó)公募基金發(fā)展歷史看敛助，在1999年粗卜，美國(guó)公募基金數(shù)量超過(guò)股票數(shù)量，公募基金開始了爆發(fā)增長(zhǎng)的階段纳击，隨后续扔，F(xiàn)OF基金開始爆發(fā)式增長(zhǎng)。目前焕数，我國(guó)的公募基金已經(jīng)達(dá)到了3000多只纱昧，同樣超過(guò)了股票的數(shù)量。從市場(chǎng)先行者美國(guó)的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看堡赔，我國(guó)的FOF也到了開始爆發(fā)式增長(zhǎng)的階段识脆，不過(guò)，從中國(guó)的國(guó)情來(lái)看，需要制度和政策的松綁灼捂，才能讓行業(yè)更好地發(fā)展离例。而目前FOF在中國(guó)還存在制度方面的束縛。

具體來(lái)說(shuō)悉稠，有三個(gè)方面：

1.法規(guī)細(xì)則：雖然我國(guó)在2016年6月17日發(fā)布了《公開募集證券投資基金運(yùn)作指南第2號(hào)—基金中基金指引（征求意見稿）》宫蛆，公募FOF基金開始進(jìn)入實(shí)質(zhì)性操作階段，但監(jiān)管細(xì)則依舊還未出臺(tái)的猛。在細(xì)則尚未出臺(tái)前耀盗，行業(yè)依舊缺乏運(yùn)行參考標(biāo)準(zhǔn)。比如當(dāng)前政策對(duì)保險(xiǎn)資金投資FOF依舊沒(méi)有放開卦尊，存在諸多限制叛拷。

因此，就發(fā)展階段而言猫牡，推出公募基金FOF具有合理性和必要性胡诗，但要想推動(dòng)公募FOF獲得更快發(fā)展，需要實(shí)施細(xì)則和操作指引盡快出臺(tái)淌友。

2.牌照問(wèn)題：目前基金公司提供的基金產(chǎn)品品種單一、風(fēng)格雷同骇陈，無(wú)法給以其為基礎(chǔ)的FOF基金提供豐富的組合工具震庭。如果能給機(jī)構(gòu)一張資產(chǎn)管理2號(hào)牌照，包括銀行你雌、保險(xiǎn)器联、證券公司、符合要求的私募基金婿崭，這就能大大豐富FOF投資組合的標(biāo)的物拨拓。

3.信息披露：當(dāng)前市場(chǎng)中，很多私募基金的信息披露比較粗糙氓栈，有的一個(gè)季度披露一次渣磷，有的一個(gè)月披露一次；FOF每個(gè)子基金產(chǎn)品的凈值披露時(shí)間也不一樣授瘦，存在嚴(yán)重的披露時(shí)間差問(wèn)題醋界。信披的不規(guī)范主要突出點(diǎn)在私募基金上，券商系提完、銀行系等做得相對(duì)做得規(guī)范形纺。托管機(jī)構(gòu)的估值服務(wù)和信息系統(tǒng)如果不能及時(shí)提升，對(duì)私募FOF長(zhǎng)期發(fā)展而言徒欣，是一個(gè)瓶頸逐样。

二.市場(chǎng)問(wèn)題

FOF在中國(guó)的第二個(gè)困境就是市場(chǎng)問(wèn)題了，這個(gè)問(wèn)題的出現(xiàn)主要是因?yàn)镕OF的發(fā)展尚處于初級(jí)階段，玄甲金融相信脂新，F(xiàn)OF發(fā)展是一個(gè)過(guò)程秽澳，這個(gè)困境會(huì)隨著時(shí)間的推移得到妥善的解決。

具體來(lái)說(shuō)戏羽，市場(chǎng)問(wèn)題也有三個(gè)方面：

1.投資標(biāo)的比較簡(jiǎn)單：在海外成熟市場(chǎng)担神，F(xiàn)OF有很多形式，比如票據(jù)始花、金融衍生品妄讯、收益互換掛鉤的基金。就國(guó)內(nèi)目前市場(chǎng)來(lái)看酷宵，F(xiàn)OF投資形式比較單一亥贸，只能以基金委托形式去投資私募基金，這大大限制了市場(chǎng)的發(fā)展空間浇垦。去年監(jiān)管層又限制了股指期貨的倉(cāng)位炕置，留給FOF投資的空間，進(jìn)一步被壓縮男韧。

2.缺乏權(quán)威的第三方：古龍小說(shuō)中有一個(gè)江湖人士公認(rèn)的《兵器譜》朴摊，《瑯琊榜》也是江湖人士公認(rèn)的榜單，可在FOF領(lǐng)域此虑，從第三方評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)來(lái)看甚纲，國(guó)內(nèi)缺乏權(quán)威的私募基金機(jī)構(gòu)，大部分私募FOF投資標(biāo)的研究主要靠機(jī)構(gòu)自己做朦前，但這大大降低了客觀性介杆，容易導(dǎo)致選擇標(biāo)的的雷同。因此韭寸，玄甲金融私募排行榜這樣的榜單就是FOF領(lǐng)域非常需要的春哨。

3.流動(dòng)性問(wèn)題突出：國(guó)內(nèi)FOF大多數(shù)是按季度開放，并且延時(shí)嚴(yán)重恩伺。從市場(chǎng)反饋來(lái)看赴背，客戶體驗(yàn)存在較為嚴(yán)重的問(wèn)題。FOF的申購(gòu)贖回業(yè)務(wù)處理莫其，從贖回子基金到贖回母基金癞尚，資金到賬時(shí)間很長(zhǎng)，和公募基金無(wú)法直接相比乱陡，而且還存在母浇揩、子基金申贖開放日的銜接問(wèn)題。在時(shí)間上憨颠，普通私募基金贖回只要提前一周胳徽，但是私募FOF贖回可能要提前20天以上积锅，導(dǎo)致FOF投資經(jīng)理在根據(jù)市場(chǎng)變化調(diào)整投資組合方面會(huì)滯后，直接影響到FOF的投資养盗。

4.市場(chǎng)認(rèn)知度較低：由于我國(guó)FOF基金起步較晚缚陷，投資者對(duì)FOF的認(rèn)知度偏低。想讓投資者更好地認(rèn)識(shí)FOF往核，一方面需要政策的引導(dǎo)和放開箫爷，另一方面，還要不斷提升FOF管理機(jī)構(gòu)的投資組合管理能力聂儒，以投資收益表現(xiàn)虎锚，吸引投資者的關(guān)注。

三.管理機(jī)構(gòu)專業(yè)性問(wèn)題

FOF在中國(guó)的第三個(gè)困境就是管理機(jī)構(gòu)專業(yè)性的問(wèn)題了衩婚，F(xiàn)OF的思路是大類資產(chǎn)配置窜护，能不能挑選出優(yōu)質(zhì)的基金并合理搭配，構(gòu)建出進(jìn)可攻非春、退可守的優(yōu)質(zhì)組合柱徙，給投資者穩(wěn)穩(wěn)的幸福，這就是FOF管理機(jī)構(gòu)最重要的使命奇昙。不過(guò)护侮，國(guó)內(nèi)很多FOF母基金管理人目前還存在一些問(wèn)題。

具體來(lái)說(shuō)敬矩，管理機(jī)構(gòu)專業(yè)性問(wèn)題有五個(gè)方面：

1.產(chǎn)品定位不清晰：雖然當(dāng)前國(guó)內(nèi)有一些機(jī)構(gòu)打著FOF的旗號(hào)在宣傳概行，但很多機(jī)構(gòu)對(duì)FOF的認(rèn)識(shí)卻不到位，常常把FOF定位成了普通基金弧岳。FOF基金與普通基金的最大差別在于，前者是通過(guò)資產(chǎn)配置业踏，從而實(shí)現(xiàn)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的管控禽炬。雖然FOF最終通過(guò)基金投資與股票、債券勤家、貨幣市場(chǎng)產(chǎn)品等領(lǐng)域腹尖，但FOF基金經(jīng)理并不需要將主要精力集中于判斷如何配置和調(diào)整這些資產(chǎn)的具體標(biāo)的，其主要任務(wù)是尋找能有效地配置和調(diào)整這些資產(chǎn)的基金伐脖。

2.投資流程出現(xiàn)越級(jí)現(xiàn)象：FOF專業(yè)投資流程，分為四部分，其中第一和第二分別為確定自身產(chǎn)品偏好稚晚、定位和投資策略做祝，然后再進(jìn)行投資標(biāo)的篩選，但目前國(guó)內(nèi)許多FOF機(jī)構(gòu)跳過(guò)第一和第二部分的流程蠕啄，出現(xiàn)越級(jí)現(xiàn)象场勤，直接進(jìn)入篩選基金的階段戈锻。如果直接進(jìn)入第三部分投資流程，從基金篩選開始和媳，就存在放大整體風(fēng)險(xiǎn)的隱患格遭，因?yàn)檫@容易選出不合適的基金目標(biāo)。此外留瞳，也容易導(dǎo)致FOF過(guò)度以短期業(yè)績(jī)作為參考標(biāo)準(zhǔn)拒迅，而忽略了管理人的其他方面的能力。這也是造成國(guó)內(nèi)FOF凈值普遍表現(xiàn)不佳的重要原因她倘。

3.擇基缺乏量化模型：就當(dāng)前FOF在挑選基金的來(lái)看璧微，大部分缺乏一套嚴(yán)謹(jǐn)和科學(xué)的量化標(biāo)準(zhǔn)，很多基金選擇還處于約談基金經(jīng)理的感性階段帝牡。此外往毡，對(duì)未來(lái)市場(chǎng)的發(fā)展也缺乏模型判斷，很多基金僅靠歷史業(yè)績(jī)表現(xiàn)作為參考靶溜，這容易造成投資決策的不穩(wěn)定性开瞭。另外，很重要的一個(gè)原因是罩息，國(guó)內(nèi)大類資產(chǎn)的缺乏嗤详，導(dǎo)致FOF基金發(fā)揮不出其自身的優(yōu)勢(shì)，造成很多母基金與子基金出現(xiàn)雷同的趨勢(shì)瓷炮。

4.經(jīng)理角色定位模糊：母基金和子基金處于不同的兩個(gè)層次葱色，兩者之間很重要的目的就是發(fā)揮各自的優(yōu)勢(shì)，確保兩個(gè)層級(jí)上的決策娘香，不會(huì)出現(xiàn)雷同苍狰，或者某個(gè)層級(jí)上的決策失誤能得到有效的收縮。因?yàn)槿魏我恢蛔踊鸸芾碚叱霈F(xiàn)宏觀上的決策失誤烘绽，對(duì)整體FOF的宏觀判斷淋昭，會(huì)在某個(gè)層面上得到糾正和被提出異議。但當(dāng)前很多FOF基金經(jīng)理不是花時(shí)間在對(duì)基金績(jī)效安接、基金產(chǎn)品設(shè)計(jì)特性翔忽、運(yùn)作風(fēng)格的跟蹤與研究上，而是花更多的時(shí)間在終端市場(chǎng)上盏檐，越過(guò)子基金管理人歇式，對(duì)決策進(jìn)行干預(yù)，以越俎代庖的方式胡野，影響子基金自身應(yīng)當(dāng)承擔(dān)的資產(chǎn)配置的任務(wù)材失。

5.雙重收費(fèi)問(wèn)題：對(duì)于FOF的雙重收費(fèi)問(wèn)題，一直是投資者詬病的問(wèn)題给涕，不僅在我國(guó)存在豺憔，國(guó)外也依然存在额获，這個(gè)問(wèn)題其實(shí)是行業(yè)屬性問(wèn)題。但相比國(guó)外恭应，我國(guó)的管理費(fèi)用還是偏高抄邀，境外的指數(shù)基金收費(fèi)在千分之一以下，而我國(guó)的基本在百分之一左右昼榛，有較大的下調(diào)空間境肾。有市場(chǎng)分析人士提到，對(duì)于當(dāng)前收費(fèi)問(wèn)題胆屿，應(yīng)該讓市場(chǎng)去解決奥喻，如果FOF管理人自己業(yè)績(jī)過(guò)硬，客戶認(rèn)可非迹，收費(fèi)并不是大問(wèn)題环鲤。

以上就是FOF在中國(guó)面臨的一些困境，總之憎兽，FOF還需要一段很長(zhǎng)的時(shí)間去證明自己冷离，最終讓投資者認(rèn)可也需要時(shí)間。不過(guò)纯命，玄甲金融相信西剥，F(xiàn)OF的發(fā)展是一個(gè)過(guò)程，這些困境會(huì)隨著時(shí)間的推移得到妥善的解決亿汞，未來(lái)是很光明的瞭空。