微信公眾號(hào)鏈接如下：有友食品—泡椒鳳爪
正文：
一嗡害、泡椒雞爪的生意
有友食品焚碌，背后的控制人鹿有忠家族，來自山城重慶霸妹。鹿有忠及其妻子十电、女兒合計(jì)持有91.5%的股權(quán)。2016年，有友食品賣出泡椒鳳爪的數(shù)量為2.26萬噸
公司股權(quán)結(jié)構(gòu)如下：
二鹃骂、泡椒市場行情
泡椒鳳爪生產(chǎn)主要集中在我國西南地區(qū)台盯；目前，中國休閑食品領(lǐng)域的公司數(shù)量極多畏线，光是做泡椒鳳爪這門生意的公司静盅，就超過600家。有友食品位于重慶寝殴。
三蒿叠、如何分析食品行業(yè)企業(yè)的存貨
以有友食品為例，主打產(chǎn)品為泡椒鳳爪蚣常，原材料雞爪的保險(xiǎn)時(shí)間有限栈虚，因此，供應(yīng)鏈管理是企業(yè)管理的重中之重史隆，透過這個(gè)指標(biāo)魂务，其實(shí)我們能看出很多東西，比如企業(yè)未來的銷售預(yù)期泌射、對(duì)下游經(jīng)銷商的話語權(quán)粘姜。因此，作為投資機(jī)構(gòu)遇到類似項(xiàng)目熔酷，應(yīng)該把注意力集中在其供應(yīng)鏈管理上孤紧，以及資產(chǎn)中最核心的一塊—存貨。
（一）存貨的核心密碼
1拒秘、發(fā)出商品：在會(huì)計(jì)中的定義号显，是企業(yè)采用托收承付結(jié)算方式進(jìn)行銷售而出的產(chǎn)成品。收到貨款才作銷售收入躺酒。即客戶支付貨款后才能確認(rèn)收入押蚤，貨在運(yùn)輸或者到了客戶倉庫都不能算收入，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)沒有轉(zhuǎn)移羹应，另外揽碘，發(fā)出商品是要計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備。
案例：對(duì)于茅臺(tái)來說园匹，它的財(cái)務(wù)報(bào)表上根本不可能出現(xiàn)發(fā)出商品的數(shù)字雳刺，甚至客戶提前給預(yù)付款，發(fā)貨還得要排隊(duì)呢裸违。而對(duì)于爛公司來說掖桦，賬上趴著大批的發(fā)出商品，但能不能確認(rèn)收入供汛，還得看客戶心情枪汪。茅臺(tái)凛俱、海天味業(yè)、五糧液料饥、格力電器，它們的財(cái)務(wù)報(bào)表朱监，你根本不可能找到“發(fā)出商品”的數(shù)字岸啡。很簡單的原因，因?yàn)樗鼈冊(cè)诋a(chǎn)業(yè)鏈上太強(qiáng)勢(shì)了赫编。
對(duì)比：絕味食品巡蘸、周黑鴨、煌上煌擂送、有友食品悦荒，其中，絕味食品和周黑鴨嘹吨，沒有發(fā)出商品搬味。這樣的數(shù)據(jù)，和這幾家的品牌知名度蟀拷、經(jīng)營業(yè)績都比較匹配碰纬，四家里面，很明顯问芬，絕味和周黑鴨是更強(qiáng)的標(biāo)的悦析。
2、原材料/庫存商品：對(duì)于周黑鴨此衅、絕味强戴、有友食品這樣的公司，產(chǎn)品較為特殊挡鞍，都是存在保質(zhì)期的骑歹，這樣的公司，往往嚴(yán)格遵循著以銷定產(chǎn)的商業(yè)模式墨微。它們會(huì)根據(jù)自己銷售部門提供的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)陵刹，來決定未來的原材料進(jìn)貨量。因此欢嘿，在存貨生命周期短的行業(yè)中衰琐，我們可以用“原材料/庫存商品”這個(gè)細(xì)節(jié)，來大致判斷企業(yè)未來的成長性炼蹦。
案例：
如圖所示：2014-2016年羡宙，周黑鴨的原材料占庫存商品比為1.49、5.5掐隐、5.45狗热；絕味食品的原材料占庫存商品比為19.37钞馁、21.01、27.14匿刮。四家公司中僧凰，煌上煌、有友食品熟丸，都在下滑训措，只有絕味、周黑鴨在上升光羞。同時(shí)绩鸣，絕味的原材料和庫存商品比例遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于周黑鴨。通過它纱兑，我們至少能夠看出呀闻，絕味的管理層，對(duì)未來的成長更加自信潜慎。
四捡多、整個(gè)休閑食品行業(yè)如何篩選價(jià)值投資標(biāo)的
據(jù)中國食品工業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，2004-2014年铐炫，我國休閑食品的產(chǎn)值從1931.38億局服，增長至9050.18億犀变，年均復(fù)合增長為16.7%拭卿。預(yù)計(jì)奶甘，到2019年坠非，市場規(guī)模將達(dá)到19925.28億垄开。在國內(nèi)休閑食品行業(yè)绎狭，市值最大的是港股公司達(dá)利食品逢享，就算是它后频，市值也才只有790多億人民幣竞穷√圃穑可見，行業(yè)天花板還有多高瘾带。據(jù)Forst&Sullivan數(shù)據(jù)鼠哥，2015年，休閑食品市場中看政，糖果蜜餞占比35%朴恳，烘焙食品占比21%，膨化食品占比11%允蚣，堅(jiān)果炒貨占比9%于颖，餅干占比9%，鹵制品7%嚷兔。6大子行業(yè)中森渐，增速最快的為鹵制品做入。
（一）代表公司
糖果蜜餞：鹽津鋪?zhàn)?/p>
烘焙食品：桃李面包、元祖股份同衣、桂發(fā)祥
膨化食品：達(dá)利食品竟块、百事
堅(jiān)果炒貨：恰恰食品、好想你耐齐、三只松鼠
餅干：達(dá)利食品浪秘、嘉士利集團(tuán)、億滋國際
鹵制品：周黑鴨蚪缀、絕味、有友食品
（二）子行業(yè)分析
糖果蜜餞——市場空間很大恕出，可復(fù)制性強(qiáng)询枚，但是產(chǎn)品保質(zhì)期長、風(fēng)味獨(dú)特性差浙巫、定價(jià)權(quán)不高金蜀。風(fēng)味獨(dú)特性差導(dǎo)致護(hù)城河低，競爭激烈的畴，只能借助可復(fù)制性渊抄，提高規(guī)模和品牌護(hù)城河，這個(gè)領(lǐng)域丧裁，目前A股的上市公司還很難和外資巨頭競爭护桦。該子行業(yè)A股代表上市公司有，鹽津鋪?zhàn)印?/p>
烘焙食品——市場容量大煎娇、可復(fù)制性高二庵、產(chǎn)品保質(zhì)期短，但是風(fēng)味獨(dú)特性很高缓呛、定價(jià)權(quán)相對(duì)較高催享。這個(gè)子行業(yè)，風(fēng)味獨(dú)特性高哟绊，但缺點(diǎn)是產(chǎn)品的保質(zhì)期短（尤其是新鮮烘焙食品）因妙，這個(gè)領(lǐng)域的代表中國上市公司：達(dá)利食品、元祖股份票髓、桃李面包攀涵、桂發(fā)祥。幾家里面洽沟，達(dá)利食品的蛋黃派汁果，優(yōu)勢(shì)更明顯。
膨化食品——市場容量大玲躯，可復(fù)制性高据德，保質(zhì)期長鳄乏、風(fēng)味獨(dú)特性較高、定價(jià)權(quán)低棘利。目前橱野，該子行業(yè)的龍頭為百事，旗下品牌樂事善玫，代表中國上市公司為達(dá)利食品水援，旗下品牌可比克。
堅(jiān)果炒貨——市場容量相當(dāng)大茅郎、可復(fù)制性也很高蜗元，保質(zhì)期很長，可是風(fēng)味獨(dú)特性低系冗、定價(jià)權(quán)低奕扣，所以，這個(gè)領(lǐng)域的毛利不高掌敬。獨(dú)特性低惯豆，導(dǎo)致護(hù)城河低，競爭激烈奔害，這個(gè)領(lǐng)域目前的競爭尤為激烈楷兽，該子行業(yè)代表上市公司有洽洽食品、好想你华临，以及IPO排隊(duì)的三只松鼠芯杀。
餅干——市場容量大、可復(fù)制性高雅潭、保質(zhì)期長瘪匿、風(fēng)味獨(dú)特性低、定價(jià)權(quán)低寻馏。目前棋弥，這個(gè)領(lǐng)域的市場被大多外資巨頭占領(lǐng)，市場份額第一的為億滋國際（卡夫）诚欠，市場份額排名前列的中國上市公司為達(dá)利食品顽染，旗下品牌有好吃點(diǎn)。
鹵制品——市場容量大轰绵、可復(fù)制性高粉寞、保質(zhì)期短、獨(dú)特性高左腔、定價(jià)權(quán)高唧垦。這個(gè)子行業(yè)國內(nèi)代表上市公司有周黑鴨、絕味食品液样、煌上煌振亮。
鹵制品巧还、膨化食品、烘焙食品這3個(gè)子行業(yè)坊秸，更符合價(jià)值投資者對(duì)“好生意”的判斷標(biāo)準(zhǔn)麸祷。而堅(jiān)果、糖果蜜餞的軟肋褒搔，在于定價(jià)權(quán)和風(fēng)味獨(dú)特性阶牍。
五、結(jié)論
休閑食品產(chǎn)業(yè)上市公司中星瘾，論產(chǎn)業(yè)鏈話語權(quán)強(qiáng)勢(shì)走孽、成長性高、天花板高琳状，絕味食品排在前列磕瓷。
如果再考慮到產(chǎn)品線綜合布局，那么算撮，達(dá)利食品也值得關(guān)注生宛。它的產(chǎn)品線布局相當(dāng)厲害县昂，在休閑食品領(lǐng)域肮柜，布局膨化食品、餅干倒彰、烘焙审洞；在飲料領(lǐng)域，布局蛋白飲料待讳、茶飲料芒澜、功能飲料。看看這個(gè)行業(yè)布局選擇创淡，占據(jù)的全是好賽道痴晦。
對(duì)于有友食品，目前爆品單一琳彩、區(qū)域集中誊酌，且成長性有瓶頸，從價(jià)值投資角度露乏，和前面的沒法比碧浊。
