“北京時(shí)間16日凌晨(當(dāng)?shù)貢r(shí)間15日)美聯(lián)儲宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)至0-0.25%的超低水平，并啟動7000億美元量化寬松計(jì)劃啦粹。”[1]
文：藍(lán)兔子讀難NOTES
?圖：?配圖 ?來源于 ?網(wǎng)絡(luò)
編碼：0001
科目：[Quantitative Methods]
章節(jié)：[The Time Value of Money]
文首的這則新聞偿荷，一出來就鬧的沸沸揚(yáng)揚(yáng)，霸占了多個(gè)平臺的熱門榜唠椭，很多熱心媒體也擔(dān)心我們普通看客不懂其中的具體含義跳纳，又引經(jīng)據(jù)典，以扒“歷史”的方式告訴我們贪嫂，這是多么嚴(yán)重的事：
“這是自2008年金融危機(jī)以來美聯(lián)儲第二次緊急降息寺庄，卻是本月以來的第二次。”[2]
“這是美聯(lián)儲史上力度最大的刺激行動撩荣∠橙啵”[3]
當(dāng)然，兔子不懂國際局勢餐曹，也不懂金融逛拱，所以看完這些消息之后，兔子只能在心里默默的念叨：“哎，還挺嚴(yán)重的！”。但怎么個(gè)嚴(yán)重法痛侍，兔子其實(shí)不懂曹步，從兔子的角度來看宪彩，這其中一共涉及到兩個(gè)重要的信息：
利率下調(diào)至0-0.25%
量化寬松7000億美元
第一條，利率下調(diào)讲婚，相信很多人的理解同兔子一樣尿孔，大意就是銀行存款利率下調(diào)唄，以后存錢利息少了唄筹麸。但大家真的知道什么是利率嗎活合？利率大小是由什么因素決定的呢？這個(gè)問題物赶，剛好在CFA的 The Time Value of Money [4] 中有提到白指，客官別急，兔子下面就來和大家一起學(xué)習(xí)酵紫。
而第二條告嘲，量化寬松(Quantitative Easing?|?QE)，是為了治理通貨緊縮奖地，央行大量印鈔的行為橄唬。沒錯(cuò)，就是傳說中的開動印鈔機(jī)鹉动，想想這本應(yīng)該是件美妙的事情轧坎。可是泽示，再想想，這并不是印給你一個(gè)人蜜氨，而是印給所有人械筛，這就像是有一天，滿世界的假幣突然變成了合法的真錢飒炎，只會稀釋你包里原本的錢埋哟，讓他們更不值錢，更何況現(xiàn)在是別人在印郎汪，他還要印來給你還錢赤赊，買你的東西。量化寬松的問題煞赢，在CFA的?Monetary and Fiscal Policy?[5]?里面會講抛计，這里就不細(xì)說。
下面照筑，我們來聊聊什么是利率吹截。
利率與貨幣的時(shí)間價(jià)值
我們每個(gè)人都會面臨錢的問題瘦陈，最核心的問題就是錢從哪來，要花到哪里去波俄。當(dāng)我們的錢不夠用的時(shí)候晨逝，我們就得去借錢，而當(dāng)我們手頭的錢太多的時(shí)候懦铺，我們就要考慮怎么花出去捉貌，是用來消費(fèi)、是存起來還是拿去投資冬念。但是無論如何趁窃，收與支，存與借是相對的刘急，有人收錢棚菊，就一定有人花錢，有人存錢叔汁，就一定有人借錢统求。正所謂“有借有還，再借不難”据块，如果非親非故码邻，如果非朋非友，借與還的數(shù)目是有差額的另假，我們稱之為——利息像屋。
存錢有存錢的利息（你把錢借給了銀行，銀行支付給你利息）边篮，借錢有借錢的利息己莺。那這個(gè)利息該如何確定呢？這就得從貨幣的時(shí)間價(jià)值說起了戈轿。什么是貨幣的時(shí)間價(jià)值呢凌受，有一句話想必大家都聽說過：“今天的一塊錢，不等于明天的一塊錢思杯∈を龋”?今天你給兔子100塊，100年后兔子再還你100塊色乾，你愿意嗎誊册？“如果有愿意的親，請聯(lián)系后臺暖璧，獲取兔子的支付賬號哦案怯！”
貨幣之所以有時(shí)間價(jià)值，很多地方漆撞，甚至有教材殴泰，把它解釋成因?yàn)槔剩ㄓ胷表示）的存在：因?yàn)橛欣视谥妫越裉齑娴?00塊，一年以后是100*(1+r)塊悍汛，多出來的這一部分(100*r)捞魁，就是這100塊在這一年的時(shí)間價(jià)值。實(shí)際上离咐，并不是這樣谱俭，并不是因?yàn)槔实拇嬖诙鴮?dǎo)致貨幣有時(shí)間價(jià)值，反過來宵蛀，正是因?yàn)樨泿艜r(shí)間價(jià)值的存在昆著，才導(dǎo)致了利率的存在。
利率术陶，口語化來說凑懂，就是早擁有這一百塊比晚擁有這一百塊要好，具體怎么個(gè)好法梧宫，就是用貨幣的時(shí)間價(jià)值來衡量〗咏鳎現(xiàn)在假設(shè)兩種情況，1??你現(xiàn)在擁有100塊塘匣，你打開你的余額寶脓豪，把這100塊存進(jìn)去，一年以后忌卤，余額寶里面錢超過了100塊扫夜；2??一年以后，你擁有一百塊驰徊，也把它存到余額寶笤闯。情況1??你提早擁有這100塊，獲得了利息棍厂，這就是你提早擁有這100塊獲得的好處望侈。提前擁有錢是能夠獲得好處的，這就是貨幣時(shí)間價(jià)值的體現(xiàn)勋桶，錢是能生錢的，不信打開你的余額寶看看侥猬。
利率的定性理解
如上文所說例驹，利率是貨幣時(shí)間價(jià)值的體現(xiàn)，而不是貨幣時(shí)間價(jià)值的原因退唠。接下來鹃锈，我們討論貨幣的時(shí)間價(jià)值（利率）如何來確定。通常瞧预，利率有以下三種考量的角度：
借出者要求的最低回報(bào)率(the minimum rate of return)
未來現(xiàn)金的折現(xiàn)率(discount rates)
機(jī)會成本(opportunity cost)
借出者要求的回報(bào)率屎债，就是你現(xiàn)在借給兔子錢仅政，你得收的利率，而最低利率盆驹，就是咱倆商量半天圆丹，你愿意借給我錢時(shí)，你收取利率的底線躯喇，要再降辫封，你就不愿意借了。
未來現(xiàn)金流折現(xiàn)率廉丽，就是把將來某一天的錢換成今天的錢時(shí)使用的比例倦微。比如，我們要計(jì)算一年以后的100塊正压，在今天值多少錢欣福，就得用這利率來折現(xiàn)（貼現(xiàn)），所使用的利率就是折現(xiàn)率焦履。
機(jī)會成本拓劝，就是當(dāng)你選擇了某一個(gè)選項(xiàng)時(shí)，而放棄的選項(xiàng)裁良。同樣是100塊凿将，你可以把它存余額寶，也可以直接把它花掉价脾。與把它花掉相比牧抵，你的機(jī)會成本就是存在余額寶的收益率。這里的機(jī)會成本與經(jīng)濟(jì)學(xué)中略有差異侨把，經(jīng)濟(jì)學(xué)中犀变，強(qiáng)調(diào)其他選項(xiàng)中最好的那一項(xiàng)。
利率的定量理解
我們知道了什么是貨幣的時(shí)間價(jià)值秋柄，如何理解利率获枝，我們還需要知道如何去確定利率的大小。經(jīng)濟(jì)學(xué)家告訴我們骇笔，從宏觀角度來講省店，利率是由市場的供需關(guān)系決定的。
有人借出笨触，就必定有人借入懦傍。當(dāng)借入的需求大于借出的供給時(shí)，借入者就不得不提高借款利率以獲得借款芦劣；反之粗俱，當(dāng)借出的數(shù)量更多時(shí)，借出的人就不得不降低利息虚吟，以使自己的錢能借出去寸认。市場的利率就是根據(jù)供需關(guān)系波動的签财，而這個(gè)利率，就是當(dāng)借入的需求和借出的需求一樣多的時(shí)候的利率偏塞。
從投資者(借出者)要求的最低回報(bào)率角度來分析唱蒸，投資者對利率的要求一般由多個(gè)部分組成的：真實(shí)的無風(fēng)險(xiǎn)利率+4個(gè)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。所謂風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)烛愧，是指借出者因?yàn)槌袚?dān)了風(fēng)險(xiǎn)油宜，而要求的收益補(bǔ)償。
利率r=真實(shí)的無風(fēng)險(xiǎn)利率+通貨膨脹+違約風(fēng)險(xiǎn)+流動性風(fēng)險(xiǎn)+到期風(fēng)險(xiǎn)
真實(shí)的無風(fēng)險(xiǎn)利率(real risk- free interest rate)怜姿，就是一個(gè)完全沒有風(fēng)險(xiǎn)的債券的利率慎冤，當(dāng)然也不考慮通貨膨脹。它的決定因素是投資者對未來消費(fèi)的偏好和投資收益的預(yù)期沧卢。
通貨膨脹(inflation premium)蚁堤，投資者預(yù)期的通貨膨脹率，錢會越來越不值錢但狭。
違約風(fēng)險(xiǎn)(default risk premium)披诗，投資者承擔(dān)了借款人不能按時(shí)按量的還本付息的風(fēng)險(xiǎn)。
流動性風(fēng)險(xiǎn)(liquidity premium)立磁，投資者在需要用錢的時(shí)候不能快速或者以合理的價(jià)格變現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)呈队。
到期風(fēng)險(xiǎn)(maturity premium)，借款時(shí)間越長唱歧，投資者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)越大宪摧。
再看美聯(lián)儲降息
美聯(lián)儲下調(diào)的利率，是基準(zhǔn)利率颅崩，從各行各業(yè)几于，到各個(gè)借款雙方，在實(shí)際確定利率時(shí)沿后，還要根據(jù)其他因素來確定最終利率沿彭，例如借款人的信用水平，信用水平越高尖滚，在基準(zhǔn)利率上的利率溢價(jià)也就越低喉刘。
美聯(lián)儲降息，是要降低借貸成本和存款收益漆弄，讓人們不但不愿意把錢存起來饱搏，而且還要刺激人們?nèi)ソ桢X來消費(fèi)。這種措施置逻，說明美國的經(jīng)濟(jì)緊縮，人們兜里的錢不夠用了备绽，人們不愿意花錢券坞，消費(fèi)低迷鬓催，GDP可能不好使了。
降息的方式恨锚，能“逼迫”人們拿錢去消費(fèi)宇驾，去搞實(shí)體建設(shè)和投資，從而帶動經(jīng)濟(jì)增長猴伶，促進(jìn)消費(fèi)和就業(yè)课舍。從缺什么就整什么的角度來說，降息說明美國的經(jīng)濟(jì)放緩他挎，手里沒錢筝尾，而且不是缺了一點(diǎn)點(diǎn)，是差很多办桨，這點(diǎn)從非常規(guī)的央行放水7000億也能看出來筹淫。
世界經(jīng)濟(jì)的中心降息是否會影響到我國呢？兔子覺得是會的呢撞，與2008年相比损姜，當(dāng)今中國在世界經(jīng)濟(jì)的參與度更高。而且同新型冠狀病毒一樣殊霞，金融也是具有傳染性的摧阅，不信你細(xì)品，這才兩三天绷蹲，捷克[6]棒卷、韓國[7]、約旦[8]等不是已經(jīng)被傳染上了嗎瘸右？
文中部分消息來源：
[1] ?新華網(wǎng)客戶端.?多國央行降息娇跟，韓央行緊急跟進(jìn)降50個(gè)基點(diǎn)，首破1%
[2]?第一財(cái)經(jīng). 以史為鑒：美聯(lián)儲從未在兩次預(yù)定會議間分別降息
[3]?金融界.?美聯(lián)儲上來就王炸 各國怎么跟太颤？
[4]?CFA.?Quantitative Methods
[5]?CFA.?ECONOMICS
[6] 財(cái)聯(lián)社.?捷克央行將基準(zhǔn)利率調(diào)降至1.75%
[7] 新浪財(cái)經(jīng). ?韓國央行宣布降息50BP 基準(zhǔn)利率歷史首次跌破1%
[8]?財(cái)聯(lián)社.約旦央行宣布將基準(zhǔn)利率下調(diào)100個(gè)基點(diǎn)
文章來源：什么是利率
