這周繼續(xù)學習1978年巴菲特至股東的信。
在1977年，伯克希爾的不含資本利得的營業(yè)利益約為期初股東投資成本的 19.4% ，非常優(yōu)秀翻斟。
什么是不好的生意。
在信中巴菲特是這樣描述紡織業(yè)的：
“紡織業(yè)的現(xiàn)況充分地說明了教科書中提到的说铃，當資本密集但產(chǎn)品無重大差異化的生產(chǎn)者注定將賺取微薄的報酬访惜， 除非供給吃緊或真正短缺， 只要市場產(chǎn)能過剩腻扇， 產(chǎn)品價格就會隨直接營運成本而非投入資金作變動债热， 不幸的是這樣的情況正是目前紡織業(yè)的常態(tài)， 所以我們只能期望獲取稍微合理的投資報酬即可幼苛≈侠椋”
“資本密集但產(chǎn)品無重大差異化”除了紡織業(yè)，能想到的還有舶沿，鋼鐵墙杯、養(yǎng)殖業(yè)等等，但是“除非供給吃緊或真正短缺”如果一個行業(yè)可以控制產(chǎn)能的話括荡，應(yīng)該也是不錯了高镐，比如鉆石行業(yè)，全球已探明的鉆石儲量非常豐富畸冲，但是已經(jīng)被戴比爾斯集團壟斷了嫉髓，可以控制出產(chǎn)的量。再比如邑闲，fdc為啥價格居高不下算行，也是因為土地供給問題。
不介入面臨困鏡的公司苫耸。
自從收購伯克希爾哈撒韋這個紡織公司之后纱意，巴菲特一直苦心經(jīng)營著，在這上面也耗費了大量的精力和財力鲸阔，但是回報很不理想。在信中巴菲特這樣說：“我們希望以后不要再介入這類產(chǎn)業(yè)面臨困境的企業(yè)迄委， 但就像之前曾經(jīng)提到的褐筛， 只要(1)該公司為當?shù)胤浅Ｖ匾墓椭?2)管理當局坦誠面對困境并努力解決問題(3)勞工體認現(xiàn)況并極力配合(4)相對于投入的資金， 尚能產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金收入叙身。 只要以上前提存在渔扎， 我們也相信一定會， 我們就會繼續(xù)支持紡織事業(yè)的營運信轿， 雖然這樣將使得我們被迫放棄其它更有利的資金運用管道晃痴〔蟹裕”
根據(jù)實踐的教訓(xùn)，巴菲特表示以后不要再介入這類產(chǎn)業(yè)面臨困境的企業(yè)倘核。這或許是格雷厄姆撿煙蒂投資方法的弊端泣侮。
