菁華閱讀 為您解讀的第4本書：《巴菲特教你讀財(cái)報(bào)》
薦語
很多人只是簡單地把炒股當(dāng)作是一種投機(jī)行為，然而淌哟，這種投機(jī)行為迹卢，如果沒有非凡的判斷力和天才的投機(jī)技巧，是很難在市場中獲取收益的徒仓。事實(shí)上腐碱，大多數(shù)人在股票市場中都是以虧損而收場的。
人們不明白的一點(diǎn)是蓬衡，買股票其實(shí)就是買公司，因?yàn)槟阒灰钟心硞€(gè)公司的股票彤枢，你就是這個(gè)公司的股東狰晚，是公司的所有者之一。其實(shí)也有很多人知道這一點(diǎn)缴啡，但還是不愿相信自己就是公司的所有者壁晒，因?yàn)樽约旱乃袡?quán)微不足道，覺得公司的事情跟自己毫不相關(guān)业栅。
但是想要賺錢秒咐，我們就必須轉(zhuǎn)變這種思維方式，要把買股票當(dāng)做是買公司碘裕。你要做的并不是去研究某支股票的走勢會如何携取，因?yàn)檫@種不確定性相當(dāng)大，你要做的更應(yīng)該是去研究公司的價(jià)值會如何帮孔。如果你覺得好雷滋，就去通過股票買下它，最后公司的盈利就是你自己的盈利文兢。這就是價(jià)值投資晤斩。
巴菲特幾十年的價(jià)值投資成果以及經(jīng)驗(yàn)告訴了我們，堅(jiān)持價(jià)值投資姆坚，不要太在意短期的股價(jià)波動(dòng)澳泵，選對公司才是最重要的。那么如何才能選擇好的公司呢兼呵？本書將通過上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表來為您一一解讀如何選擇具有持續(xù)競爭力的公司兔辅。
作者簡介
瑪麗·巴菲特
沃倫·巴菲特的兒媳腊敲，巴菲特家族的重要成員，資深投資戰(zhàn)略顧問幢妄，享譽(yù)華爾街的投資大師兔仰，同時(shí)還是一家年收入百萬的商業(yè)電影剪輯公司的CEO，擁有包括可口可樂公司和麥當(dāng)勞在內(nèi)的眾多大型客戶蕉鸳。她與另一位研究巴菲特投資方法的權(quán)威人士戴維·克拉克合著的《巴菲特法則》乎赴、《巴菲特法則實(shí)戰(zhàn)手冊》、《沃倫-巴菲特之道》和目前已被翻譯成18種不同國家的語言潮尝，被列為商業(yè)周刊榕吼、紐約時(shí)報(bào)、亞馬遜暢銷書之首勉失，成為投資人了解巴菲特投資理念的最佳讀物羹蚣。
目錄
一、巴菲特的兩大發(fā)現(xiàn)
二乱凿、如何研究財(cái)務(wù)報(bào)表
1.損益表
2.資產(chǎn)負(fù)債表
3.現(xiàn)金流量表
三顽素、如何進(jìn)行企業(yè)估值
正文
一、巴菲特的兩大發(fā)現(xiàn)
巴菲特認(rèn)為徒蟆，所有的明星股都是因?yàn)檫@些公司具有某種持續(xù)的競爭優(yōu)勢胁出，使它能夠在一個(gè)行業(yè)中帶來壟斷的經(jīng)濟(jì)地位，從而可以壓低成本或者抬高價(jià)格段审，源源不斷地創(chuàng)造財(cái)富全蝶。
他還認(rèn)為，如果一家公司能夠在很長一段時(shí)間內(nèi)都保持這種競爭優(yōu)勢寺枉，那么其公司價(jià)值也會一直保持著高速增長抑淫。既然公司價(jià)值能夠一直保持增長，那么他當(dāng)然會選擇長期持有這些優(yōu)質(zhì)公司的股票姥闪，使他有更多獲取巨額財(cái)富的機(jī)會始苇。
同時(shí)巴菲特還注意到，通過價(jià)值投資者和投機(jī)者的共同參與筐喳，終有一天埂蕊，市場會認(rèn)識到這些優(yōu)質(zhì)公司的股票價(jià)值被低估，從而會推動(dòng)其股票價(jià)格的上漲疏唾。
巴菲特另一個(gè)神奇的發(fā)現(xiàn)是蓄氧，一個(gè)具有持續(xù)競爭優(yōu)勢的公司，是很難遇到破產(chǎn)困境的槐脏。這就意味著喉童，當(dāng)這些公司的股票被市場投機(jī)者打壓得非常低的時(shí)候，他買進(jìn)的成本和風(fēng)險(xiǎn)就會更小。而一旦市場開始重新認(rèn)識到股票的價(jià)值堂氯，他就會迎來巨額的財(cái)富蔑担。
所以，選擇具有持續(xù)競爭優(yōu)勢的公司是重要的咽白。那么啤握，我們?nèi)绻鎰e上市公司的好壞呢？唯一的辦法就是閱讀財(cái)務(wù)報(bào)表晶框。財(cái)務(wù)報(bào)表分為損益表排抬、資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金流表，下面將從巴菲特的視角對這三個(gè)報(bào)表關(guān)注要點(diǎn)進(jìn)行一一介紹授段。
二蹲蒲、如何研究財(cái)務(wù)報(bào)表
1.損益表
巴菲特關(guān)注損益表的指標(biāo)主要有以下8個(gè)：
毛利率：具有某種持續(xù)競爭優(yōu)勢的公司能夠在長期運(yùn)營中保持較高的毛利率，一般在40%以上侵贵。因?yàn)槊瘦^高說明這些公司在市場中有絕對的主導(dǎo)權(quán)届搁，有很高的要價(jià)能力，從而提高毛利率窍育。
銷售費(fèi)用及一般管理費(fèi)用：這個(gè)費(fèi)用要越少越好卡睦，應(yīng)該占銷售毛利比例30%以下。
研發(fā)開支：巴菲特總是會回避那些具有巨額研發(fā)開支的公司漱抓，因?yàn)檫@些公司的研發(fā)一旦失敗表锻，就會對長期經(jīng)營造成巨大的影響，從而影響其持續(xù)的競爭力辽旋。
折舊費(fèi)用：巴菲特認(rèn)為浩嫌，具有持續(xù)競爭優(yōu)勢的公司一般都有較低的折舊費(fèi)率檐迟。
利息費(fèi)用：具有持續(xù)競爭優(yōu)勢的公司一般債務(wù)壓力都比較小补胚，所以其利息支出也比較低。一般優(yōu)質(zhì)公司的利息支出均小于營業(yè)利潤的15%追迟。
稅前利潤：指將全部費(fèi)用開支扣除之后但所得稅扣除之前的利潤溶其。巴菲特尤其強(qiáng)調(diào)稅前利潤，這使他能夠在同等條件下將一家公司與另一家公司進(jìn)行比較敦间，稅前利潤是他經(jīng)常用到的指標(biāo)瓶逃。
凈利潤：這當(dāng)然是所有人都最關(guān)注的地方。巴菲特主要關(guān)注的是凈利潤能否保持長期增長廓块，凈利潤占總收入的比例是否明顯高于競爭對手厢绝，凈利潤是否一直保持在總收入的20%以上。
每股收益：連續(xù)10年的每股收益足以判斷出一家公司是否具有長期競爭優(yōu)勢带猴，巴菲特找的就是這種連續(xù)10年每股收益都表現(xiàn)出持續(xù)上漲態(tài)勢的公司昔汉。
2.資產(chǎn)負(fù)債表
關(guān)于資產(chǎn)負(fù)債表，巴菲特主要關(guān)注以下幾點(diǎn)：
現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物：一家公司的現(xiàn)金自然是越多越好拴清，因?yàn)檫@就使它具有了抵抗某種風(fēng)險(xiǎn)的能力靶病。最理想的狀態(tài)是一家公司有大量的現(xiàn)金而幾乎沒有任何負(fù)債会通，并且一直保持盈利。
存貨：對于制造類公司娄周，要關(guān)注其存貨增長的同時(shí)凈利潤也是否在相應(yīng)增長涕侈。對于某些年份存貨迅速增加而某些年份存貨迅速減少的公司，就要盡量回避煤辨，因?yàn)檫@些公司可能處于高度競爭狀態(tài)裳涛，具有周期性的特點(diǎn)，盈利能力不夠穩(wěn)定掷酗。
應(yīng)收賬款：一家具有競爭持續(xù)優(yōu)勢的公司應(yīng)該會有更低的應(yīng)收賬款调违，因?yàn)樗谑袌鲋杏薪^對的主導(dǎo)權(quán)和議價(jià)能力。
流動(dòng)比率：具有持續(xù)競爭優(yōu)勢的公司流動(dòng)比率一般會小于1泻轰，這不同于傳統(tǒng)的流動(dòng)比率判斷標(biāo)準(zhǔn)技肩。因?yàn)槌掷m(xù)的競爭優(yōu)勢使得這些公司有強(qiáng)大的盈利能力和融資能力，它們能夠輕松地用盈利抵消債務(wù)浮声。
房產(chǎn)虚婿、廠房和機(jī)器設(shè)備：優(yōu)質(zhì)公司的產(chǎn)品一般比較穩(wěn)定，所以不需要為了保持持續(xù)的競爭力而不斷更換廠房和設(shè)備泳挥。
無形資產(chǎn)：巴菲特能發(fā)現(xiàn)其他人所不能發(fā)現(xiàn)的資產(chǎn)負(fù)債表之外的無形資產(chǎn)然痊，那就是優(yōu)質(zhì)公司的持續(xù)競爭優(yōu)勢，以及由此產(chǎn)生的盈利能力屉符。
資產(chǎn)回報(bào)率：一般人認(rèn)為資產(chǎn)回報(bào)率越高越好剧浸，但是巴菲特認(rèn)為這需要理性看待。
短期貸款：對于金融類公司矗钟，巴菲特一般會回避短期貸款比長期貸款多的公司唆香。
長期貸款：巴菲特認(rèn)為，具有持續(xù)競爭優(yōu)勢的公司一般會有較少甚至沒有長期貸款吨艇。這是因?yàn)閮?yōu)質(zhì)公司一般都有強(qiáng)大的盈利能力躬它，完全有能力自我融資。
債務(wù)股權(quán)比：優(yōu)質(zhì)企業(yè)一般具有較高的股東權(quán)益和較低的債務(wù)东涡，除非是金融類公司冯吓，否則債務(wù)股權(quán)比越低越好，一般要低于0.08.
留存收益：公司留存收益增長率是判斷公司是否具有某種持續(xù)競爭優(yōu)勢的一項(xiàng)重要指標(biāo)疮跑，因?yàn)楣玖舸媸找嬖蕉嘧楹兀淞舸媸找婢驮鲩L更快，并進(jìn)一步提高未來收益的增長率祖娘。
股東權(quán)益回報(bào)率：具有持續(xù)競爭優(yōu)勢的公司一般具有較高的股東權(quán)益回報(bào)率失尖。
財(cái)務(wù)杠桿：財(cái)務(wù)杠桿是指公司通過舉債來進(jìn)行投資以擴(kuò)大利潤，這是巴菲特所回避的公司。
3.現(xiàn)金流量表
對于現(xiàn)金流量表雹仿，巴菲特只關(guān)注兩個(gè)要點(diǎn)：
資本開支：這是指購買廠房增热、設(shè)備等長期資產(chǎn)的現(xiàn)金支出。巴菲特認(rèn)為胧辽，具有持續(xù)競爭優(yōu)勢的公司一般具有較低的資本開支峻仇。如果一家公司的資本開支占凈利潤的比重持續(xù)低于50%，那么就是優(yōu)質(zhì)公司的候選者邑商；如果這種比率低于20%摄咆，那么就有很大可能說明這家公司具有某些持續(xù)的競爭優(yōu)勢。
回購股票：具有持續(xù)競爭優(yōu)勢的公司往往會有多余的閑置資金用于回購股票人断，從而提高每股收益吭从，推動(dòng)公司股票價(jià)格上漲。如果發(fā)現(xiàn)一家公司每年都有股票回購的操作恶迈，那么這家公司很可能就是一家優(yōu)質(zhì)公司涩金。
三、如何進(jìn)行企業(yè)估值
巴菲特的估值方法很簡單暇仲，就是用每股盈利除以長期公司債券利率步做。盡管股票價(jià)格在短期內(nèi)有漲有跌，但是最終還是回到實(shí)際的價(jià)值水平奈附，并圍繞這種估值水平上下波動(dòng)全度。
巴菲特強(qiáng)調(diào)要長期持有，如果一家公司能夠長期保持某種競爭優(yōu)勢斥滤，那么可以一直持有這個(gè)公司的股票将鸵，因?yàn)槌钟性骄茫@取的稅后回報(bào)就會越多佑颇。
但是顶掉，如果公司的競爭優(yōu)勢突然消失，或者發(fā)現(xiàn)一家更有競爭優(yōu)勢的公司漩符，又或者在牛市期間股價(jià)上漲到遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過內(nèi)在價(jià)值的時(shí)候一喘，可以選擇賣出股票驱还。
結(jié)語
以上就是關(guān)于巴菲特解讀公司財(cái)務(wù)報(bào)表的要點(diǎn)嗜暴。巴菲特本人堅(jiān)持價(jià)值投資，他長期投資的多家公司都使得他賺取了幾十倍上百倍的收益议蟆，并讓他成為了世界上依靠股票而變成最富有的人之一闷沥。
隨著中國股票市場的不斷發(fā)展，A股的價(jià)值投資也會越來越成為一種大趨勢咐容。在環(huán)境的改變下舆逃，我們也要學(xué)會審思自己的投資方式，并作出相應(yīng)的改變÷肥ǎ看完這些解讀虫啥，相信你會對價(jià)值投資有更加深入的了解。
再強(qiáng)調(diào)一句：買股票就是買公司奄妨。
-THE END-
