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反身性理論
索羅斯認為峻贮,在金融市場內尋找長期均衡是一種天方夜譚。傳統(tǒng)經濟學中通過供求曲線分析均衡態(tài)是建立在某些公理假設的基礎上并由之進行推理所得來的鸵钝。推理的有效性沒有問題吹由,但將均衡的假設看作現(xiàn)實模型就會出現(xiàn)嚴重的失真。充分競爭理論的假設包括:完備的知識才顿;同質而可分的產品莫湘,足夠數量的參與者可以是任何單獨的參與者都無法左右市場價格。而假設中完備知識是難以接受的——即便是完備信息也不能郑气。供求曲線的簡單假設包含了參與者對自己的偏好和待選的對象是了然于心的幅垮。事實上,市場的參與者既不了解市場尾组,也不了解自己忙芒。
供需曲線的形狀不能看作是獨立給定的巩螃,因為他們二者都體現(xiàn)了參與者的預期,而供求形勢的變化又取決于參與者自身的預期匕争。
充分競爭理論還為自己邊界指出趨勢僅僅是暫時的偏離避乏,它終將為供求的‘基本’因素所消除。然而糾正‘投機’過度的‘基本’力量是根本不存在的甘桑,而另一種情形拍皮,投機行為改變了假設的供求基本條件,倒是完全有可能發(fā)生跑杭。
所有存在著貼現(xiàn)未來(和利率相關铆帽?)的金融市場中都有這樣的謬誤(投機力量引發(fā)供求失衡),特別應該注意的有:股票德谅,外匯爹橱,銀行業(yè),以及所有類型的信貸窄做。
對現(xiàn)實的可考慮要建立在參與者的決策建立在對所參與情景的不完備理解上愧驱。自然科學家所觀測的世界和人的意識是獨立的。因此自然現(xiàn)象可以充當獨立的客觀標準椭盏。然而參與者則不同组砚,人們永遠也無法肯定,究竟是預期與后來的事件相一致掏颊,還是后來的事情順應了預期糟红。
思維發(fā)揮了雙重功能,一方面參與者試圖理解他們所參與的情景乌叶;另一方面他們的見解作為決策依據又在影響時間的進程盆偿。這二者相互干擾。
在自然科學中准浴,人的行為無法將普通金屬變?yōu)辄S金事扭,然而在人類行為表現(xiàn)中,卻有可能因為自身的影響‘點石成金’(這也許是書名的由來兄裂?)參與者理解的不完備败明,其原因才與他們影響了與之相關的情景蹬蚁。參與者思維的因果性作用在自然科學家研究的現(xiàn)象中沒有對應燃逻。反身性可以表達為一對遞歸函數:
兩個遞歸函數不會產生均衡的結果致盟,只有一個永無之境的變化過程(所以沒有均衡,可能表現(xiàn)為一個極端到另一個極端)匾南。
均衡分析略去了認識函數而取消了歷史性的變化啃匿,也就是說,因漠視參與者的偏向而導入失真。這種影響在微觀經濟分析中可以忽略溯乒,因為參與者的偏向容易說明夹厌,但在金融市場中,參與者的偏向是確定價格的一個因素裆悄,行情任何一個重要變化無不受到參與者偏向的影響矛纹。
在宏觀經濟運行中,均衡分析是更不適用的光稼。因為參與者的決策以完備知識為基礎這種假設實在是太過荒謬或南。