今天看到了一篇講投資的文章独悴，是原基金經(jīng)理李國飛在北大演講時關(guān)于投資理論的講話，文章很長，也有很多可取之處况褪，所以記錄如下：
李國飛的投資框架主要包括四個方面：宏觀經(jīng)濟(jì)、股市波動性更耻、公司經(jīng)營测垛、公司估值。
一個人的投資框架反應(yīng)的是他內(nèi)心的投資哲學(xué)秧均，投資框架應(yīng)該因時而變食侮，不斷優(yōu)化，有了清晰的投資框架目胡，在面對復(fù)雜情況時才能始終如一锯七，果斷行動。
投資時永遠(yuǎn)不能抱有巨嬰思維誉己，總認(rèn)為市場會朝著自己心里預(yù)期的方向發(fā)展眉尸，如果市場不符合自己的心里預(yù)期了，就開始發(fā)脾氣四處發(fā)泄巨双，覺得自己必然是正確的噪猾，市場遲早會扭轉(zhuǎn)回來走向自己。
市場上永遠(yuǎn)存在黑天鵝事件筑累，所有人都覺得一件事不會發(fā)生畏妖，但是它就是有可能發(fā)生。
黑天鵝事件無法避免疼阔，關(guān)鍵是發(fā)生時我們?nèi)绾稳?yīng)對戒劫！
對于巴菲特，我們很多人其實都是誤解了婆廊，簡單地去理解了他所說過的一些話迅细。
巴菲特曾經(jīng)講過：“如果不想持有公司10年，就不要持有10分鐘”淘邻。事實真是如此嗎茵典？巴菲特從60年代開始至2008年，有數(shù)據(jù)可查的宾舅，他一共投資了200多只公司统阿，持有超過3年的彩倚，只有22只。
與其看一個人說了什么扶平，不如去看他做了什么帆离，簡單地把別人說的一句話當(dāng)做自己的行為準(zhǔn)則，難道沒有偷懶的因素结澄？
一哥谷、宏觀經(jīng)濟(jì)：
宏觀經(jīng)濟(jì)主要談到了貨幣政策，李國飛認(rèn)為貨幣供應(yīng)量是調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的最重要手段麻献。
這里有談到了巴菲特们妥，巴菲特其實就是研究宏觀經(jīng)濟(jì)的高手，2008年前3年勉吻，巴菲特公司有500億的美金的現(xiàn)金监婶，但是一直沒有做大的投資，直到金融危機(jī)結(jié)束后齿桃，他才開始大規(guī)模投資收購压储。
如果說只看公司內(nèi)在價值，不管宏觀經(jīng)濟(jì)源譬，或是采取類似定投的這種策略集惋，那么金融危機(jī)的前3年，巴菲特為什么沒有做大的投資呢踩娘？難道那3年就沒有有價值的公司了刮刑？
宏觀經(jīng)濟(jì)就是趨勢，順勢而為才能四兩撥千斤养渴。當(dāng)然這里涉及到自己對趨勢的時間預(yù)期雷绢，
我們看到的趨勢可能只是更大趨勢內(nèi)的一個小波動而已，如果心態(tài)足夠大理卑，能夠囊括更為廣闊的趨勢翘紊，那么站在更高的層次來看到趨勢，也是一種策略藐唠。關(guān)鍵是帆疟，這趨勢你確實看出來了，或者說篤定不疑宇立，不成功便成仁踪宠。
二、股市波動性：
選時比選股更重要妈嘹！牛市里柳琢，垃圾股都能漲，而在熊市里，股票再有價值也得跌柬脸。
所以在價值投資的同時他去，也應(yīng)注意時間的把控，錢天然是有利息的倒堕，如果長期放在一個投資品里沒有收益灾测，那么這時候其實就是虧損。
在談到選時點時李國飛提出了幾個參考指標(biāo)：
①貨幣增速涩馆。主要是M1和M2行施。
M：流通中現(xiàn)金允坚，即在銀行體系以外流通的現(xiàn)金魂那； M1：狹義貨幣供應(yīng)量，即M＋企事業(yè)單位活期存款稠项；M2：廣義貨幣供應(yīng)量涯雅，即M1＋企事業(yè)單位定期存款＋居民儲蓄存款。
當(dāng)M1或者M(jìn)2增速過高時展运，說明貨幣增速過快活逆，此時央行就會抑制流動性，這時股價就會下跌拗胜，當(dāng)流通性收緊到一定程度蔗候，央行又會開始放水，這時股價又會上升埂软。
我覺得M1或者M(jìn)2指標(biāo)可以起到一個預(yù)測周期的作用锈遥，雖然時間點不一定很準(zhǔn)，但是也能很好地反應(yīng)趨勢勘畔。
②PEPB所灸。該指標(biāo)是用來評估市場整體估值水平的一個指標(biāo)，也可以起到一定預(yù)測趨勢的作用吧炫七。當(dāng)市場整體估值過高時爬立，這時就要注意風(fēng)險了，當(dāng)市場整體估值較低時万哪，這時就能逐步建倉了侠驯。
③利率。利率反應(yīng)的是資金成本奕巍，如果此時利率較高陵霉，那么此時可以逐步建倉，因為未來利率下降帶來的就是股價上升伍绳，如果此時利率較低踊挠，那么此時就要注意風(fēng)險了。
④換手率。也就是成交量效床，莊家可以操縱股價睹酌，但是永遠(yuǎn)無法操縱成交量。所以看成交量剩檀，對于趨勢的研判有很大的的幫助憋沿。例如低位的溫和放量，往往就是機(jī)構(gòu)在建倉沪猴，高位的急劇放量辐啄，往往就是機(jī)構(gòu)在出貨。
⑤反射理論运嗜。反射理論是索羅斯提出的壶辜，大致意思是預(yù)期會指導(dǎo)行為，行為反過來又會強(qiáng)化預(yù)期担租，最終進(jìn)入一個加速器砸民，在加速器內(nèi)股價會快速上漲或下跌，過了加速器后往往就是趨勢的反轉(zhuǎn)奋救。
有幾個現(xiàn)象可以用來判斷頂部和底部：
1.市場形成高度共識岭参，所有人都覺得會漲或是會跌，這時往往趨勢的拐點要出現(xiàn)了尝艘。
2.在高位時公司進(jìn)行大規(guī)模增大融資演侯，這往往是頂部，在低位時公司進(jìn)行回購背亥，這往往是底部秒际，因為公司往往比市場更清楚自身的真實情況，如果覺得自己被高估了隘梨，那就多賣點股票程癌，如果覺得自己被低估了，就趕緊回收股票轴猎。
3.極速的拉升或下跌嵌莉，伴隨成交量的急劇放大，這往往是趨勢的反轉(zhuǎn)點捻脖。
⑥做一個旁觀者锐峭。我認(rèn)為就是客觀，正確看待市場敬畏市場可婶，市場怎么走我就怎么反應(yīng)沿癞，永遠(yuǎn)不用自己的主觀想法來推測市場。
⑦這里又談到了對巴菲特的誤解矛渴。巴菲特鼓勵價值投資椎扬，但同時他也是很注重趨勢的惫搏，市場不好的時候他也會空倉，徹底空倉蚕涤，往往市場大跌完一波后筐赔，他才會大資金開始建倉。
公司一旦上市揖铜，就具有了雙重屬性茴丰，一方面它是公司，它要繼續(xù)經(jīng)營天吓，另一方面它是一個交易品種贿肩，會有波動性。兩個方面都很重要龄寞，兩個方面都需要研究汰规。
永遠(yuǎn)不要死守一個公司或一個品種，因為世界變化太快萄焦，很難說它還能撐到明天控轿，在投資領(lǐng)域冤竹，活著拂封，或者說不出局，永遠(yuǎn)比什么都重要鹦蠕。
三冒签、公司經(jīng)營分析
對于公司來說，最重要的就是護(hù)城河钟病，也就是其競爭力萧恕，這一點在《窮查理芒格》里也經(jīng)常提到。
同時公司的生命周期也很重要肠阱。
生命周期分為：初創(chuàng)期票唆、成長期、平臺期屹徘、衰弱期走趋。成長期又分為高速成長期、穩(wěn)健成長期噪伊、緩慢成長期簿煌。
投資一家公司之前就得先分析清楚此時這個公司處于哪個時期，最好是找尋那些處于成長期的公司鉴吹，因為此時公司已經(jīng)脫離了初創(chuàng)期的風(fēng)險姨伟，同時由于快速發(fā)展會帶來豐厚的利潤。
判斷生命周期有4個方法：①看市場容量豆励，看市場還有沒有發(fā)展空間夺荒。②看核心產(chǎn)品的市場份額，如果占據(jù)份額過高，那么增長空間也就較低技扼，如果占據(jù)份額不高在孝，那么增長潛力就更高。③看公司的創(chuàng)新能力和并購策略淮摔。
一個公司私沮，哪怕護(hù)城河再深，一旦走完了成長期和橙，進(jìn)入了平臺期甚至衰弱期仔燕，那么它給新投資者所帶來的回報也是極其有限的。
四魔招、公司估值
李國飛認(rèn)為公司估值準(zhǔn)確性其實很低晰搀。因為一方面是例如增長率這些指標(biāo)很難預(yù)測，另一方面是一些參數(shù)修改隨意性太大办斑，所以往往股價漲高了外恕，分析師就修改幾個參數(shù)讓它的估值更高，股價跌了乡翅，就又修改幾個參數(shù)讓它的估值更低鳞疲。
但是估值并不是沒有參考意義，通過采用市場普遍認(rèn)可的估值計算方法來計算估值蠕蚜，對我們找尋買點和賣點很有幫助尚洽。預(yù)期計算公司值多少錢，不如想辦法去找到最佳的買點和賣點靶累。
①在高速成長期的末期或者穩(wěn)健成長期的中后期腺毫，市場會給出一個不可思議的估值，這時候就要注意了挣柬，往往就是頂部潮酒，當(dāng)估值開始下降時，就該迅速撤退了邪蛔。
②各種利好但就是漲不動的時候急黎。這時候很可能是機(jī)構(gòu)借利好出貨，尤其要注意店溢。
③好公司遇到突發(fā)利空時要敢于買入叁熔，別人恐懼時一定要貪婪，這時候就是機(jī)會床牧，比如這幾天的eos荣回，由于美國禁止B網(wǎng)交易ico代幣影響導(dǎo)致下跌，其實這時候就是買入機(jī)會戈咳，如果資金量很大心软，可以開始布局壕吹，如果資金量不多，那么可以少量布局删铃，因為趨勢還未明朗耳贬，只可輕倉操作。
④各種利空但股價就是不跌了猎唁，這時候往往是機(jī)構(gòu)借利空吸籌咒劲，可以買入。
投資真的很難诫隅，有的時候大智若愚買入后一直持有其實也不失為一種好策略腐魂，篤定不疑，堅持下去可能就是成功逐纬。
如果想成為一個優(yōu)秀的趨勢投資者蛔屹，那么就該多學(xué)習(xí)更多的知識，克服人性的弱點豁生，戰(zhàn)勝了自己兔毒，往往也就戰(zhàn)勝了市場。
