本文系富凱IPO財經(jīng)解讀公司第363期阅悍，青島百洋醫(yī)藥股份有限公司（以下簡稱“百洋醫(yī)藥”）好渠。

ID:ipofinance

作者?| 宋旭光

編輯?| 李浩楠

校對?| 孫? ?恒

青島百洋醫(yī)藥股份有限公司成立于2005年，是做健康產(chǎn)業(yè)投資和運營的企業(yè)集團节视，主要投資健康品牌拳锚、企業(yè)股權(quán)及健康產(chǎn)業(yè)相關(guān)物業(yè)。事實上寻行，百洋醫(yī)藥并不是一家真正意義上的醫(yī)藥生產(chǎn)企業(yè)霍掺，而是一家做醫(yī)藥代理的企業(yè)。主營業(yè)務(wù)是為醫(yī)藥產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)提供營銷綜合服務(wù)拌蜘，包括提供醫(yī)藥產(chǎn)品的品牌運營杆烁、批發(fā)配送及零售。最新的招股書顯示简卧，百洋醫(yī)藥過去將零售業(yè)務(wù)作為發(fā)展重點兔魂，現(xiàn)欲將品牌運營業(yè)務(wù)作為未來戰(zhàn)略發(fā)展的重點。富凱IPO財經(jīng)了解到這并非是百洋醫(yī)藥首次沖擊IPO举娩，2019年11月析校，該公司首發(fā)申請被暫緩表決；2018年铜涉，百洋醫(yī)藥就曾謀求上交所上市智玻，最終于當(dāng)年年底終止上市計劃。

富凱IPO財經(jīng)了解到由于醫(yī)藥不分業(yè)骄噪，目前尚困，在中國藥品流通領(lǐng)域，醫(yī)院門診藥房占據(jù)著80%以上的藥品零售市場份額链蕊。藥品批發(fā)端事甜、零售端競爭那不到20%的市場。雖然近年來醫(yī)藥流通企業(yè)規(guī)模不斷壯大滔韵，但是在市場集中度不斷提高逻谦，也是強者恒強的局面。面向醫(yī)院流通領(lǐng)域的國藥一致陪蜻、上海醫(yī)藥邦马、華潤醫(yī)藥、九州通等居于領(lǐng)導(dǎo)地位，消費者終端亦有益豐大藥房滋将、大參林等邻悬。可想而知行業(yè)競爭是何等的激烈随闽。

另外父丰，受兩票制影響，以及未來可能推出“一票制”掘宪，加上醫(yī)藥流通行業(yè)低毛利蛾扇，整個行業(yè)的平均毛利率為17.2%；平均凈利潤率只有2.7%魏滚。而這對原本就所占市場份額很少的醫(yī)藥商業(yè)來說镀首，未來經(jīng)營或?qū)㈦y上加上。報告期各期鼠次，百洋醫(yī)藥藥品批發(fā)更哄、零售毛利率遠低于行業(yè)平均值。并且其各個門店的藥品零售毛利率在10%左右相對偏低须眷，而銷售額較好的第二藥店的毛利率不及5%竖瘾。然而沟突，由于藥品品牌較高的毛利率拉升了公司綜合毛利率花颗，分別為33.68%、32.82%惠拭、27.86%扩劝、24.75%。也全仰賴迪巧系列產(chǎn)品职辅。

值得注意的是棒呛，近年來，百洋醫(yī)藥來自最大客戶迪巧的收入占比卻也逐漸減少域携。對此簇秒，百洋醫(yī)藥表示，公司品牌運營逐漸擴大秀鞭，對迪巧系列產(chǎn)品不存在依賴趋观。但就報公司上述各類品牌系列的毛利率及占品牌收入比重來看，似乎還沒有難擔(dān)業(yè)績重任的醫(yī)藥品牌運營锋边。?

同時皱坛，其下屬子公司報告期內(nèi)頻遭處罰。2017年9月22日豆巨，百洋醫(yī)藥控股子公司百洋連鎖因利用廣告對商品或者服務(wù)作虛假宣傳剩辟，被青島市黃島區(qū)工商行政管理局處以40萬元的罰款并責(zé)令停止發(fā)布違法廣告；2017年5月9日，百洋連鎖因經(jīng)營標(biāo)簽不符合食品安全法規(guī)定的食品贩猎，被市北區(qū)食品藥品監(jiān)督管理局處以5.38萬元的罰款并沒收涉案食品和違法所得熊户；2017年7月28日，百洋連鎖因經(jīng)營生產(chǎn)日期無法辨識的預(yù)包裝食品維生素C軟糖吭服，被黃島區(qū)食品藥品監(jiān)督管理局處以1萬元的罰款敏弃；2017年5月9日，百洋醫(yī)藥控股子公司青島紐特舒瑪因經(jīng)營標(biāo)簽不符合食品安全法規(guī)定的食品噪馏，被市北區(qū)食品藥品監(jiān)督管理局處以5.12萬元的罰款并沒收涉案標(biāo)簽不符合食品安全法規(guī)定的食品和違法所得7,027.2元麦到。

不僅如此百洋醫(yī)藥且存在眾多法律訴訟是否會對三次沖擊IPO產(chǎn)生消極影響？審核員是否會對百洋醫(yī)藥提出質(zhì)問欠肾？券商以及百洋醫(yī)藥是否盡到相關(guān)審查義務(wù)和信息披露義務(wù)瓶颠？

富凱IPO財經(jīng)發(fā)現(xiàn)百洋醫(yī)藥60%毛利來自關(guān)聯(lián)方，百洋醫(yī)藥最近三年60%以上毛利都來自于迪巧系列產(chǎn)品刺桃，而迪巧系列產(chǎn)品的供應(yīng)商是公司關(guān)聯(lián)方中山安士及其控股股東美國安士粹淋。

2017年-2019年，百洋醫(yī)藥迪巧系列產(chǎn)品分別貢獻毛利7.87億元瑟慈、8.45億元和8.43億元桃移，分別占公司毛利總額的75.53%、70.46%和62.40%葛碧。事實上借杰，迪巧系列產(chǎn)品收入占比并不是特別高。2017-2019年进泼，迪巧系類產(chǎn)品收入分別為 11.6億元蔗衡、12.56億元、12.52億元乳绕，分別占當(dāng)期公司總營收的向37.47%绞惦、34.39%和25.83% 。迪巧系列之所以貢獻如此之高的毛利與該產(chǎn)品的毛利率較高有關(guān)洋措。2017-2019年济蝉，迪巧系列產(chǎn)品毛利率分別為67.89%、67.26%菠发、67.33%王滤。

在財務(wù)真實的情況下，高毛利率產(chǎn)生的原因是：產(chǎn)品價格高或成本低雷酪，抑或兩者兼具淑仆。而產(chǎn)品價格高有可能是因產(chǎn)品有較高的技術(shù)含量、較高的附加值等哥力，也有可能是公司具有較強的渠道力和運營能力蔗怠。迪巧系列產(chǎn)品的高毛利主要系渠道優(yōu)勢所致墩弯。招股書顯示，迪巧系列主要為鈣片產(chǎn)品寞射，產(chǎn)品屬性類似快消品渔工，市場同類產(chǎn)品極多，市場競爭非常激烈桥温。這或也是公司品牌運營業(yè)務(wù)銷售費用率高于同行的原因引矩，但百洋醫(yī)藥在招股書中并沒有提及此原因。

業(yè)內(nèi)人士指出侵浸，靠渠道建立的高毛利率或不具有持續(xù)性旁瘫，一旦公司喪失渠道優(yōu)勢骗卜，運營能力降低，高毛利率便不復(fù)存在。頗為有趣的是权埠，迪巧系列產(chǎn)品的供應(yīng)商還不是“外人”担孔，正是公司關(guān)聯(lián)方中山安士及其控股股東美國安士椭蹄。報告期內(nèi)巫财，美國安士（含中山安士）都是百洋醫(yī)藥第一大供應(yīng)商〗此“低買高賣”成為迪巧系列高毛利率的“源頭”沥邻，為公司貢獻大部分毛利。

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