1.十一月復(fù)盤(pán)：結(jié)構(gòu)持續(xù)分化，指數(shù)震蕩上行
十一月A股市場(chǎng)整體呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)分化、震蕩上行走勢(shì)喘帚。從主要市場(chǎng)指數(shù)來(lái)看畅姊，大盤(pán)藍(lán)籌指數(shù)走弱，上證50跌超2%吹由；科技股小盤(pán)股整體更強(qiáng)，中證1000及科創(chuàng)50大漲朱嘴。我們認(rèn)為主要原因有以下幾點(diǎn)：
1.三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告公布倾鲫，對(duì)于貨幣政策的基調(diào)出現(xiàn)了偏寬松的表述，在經(jīng)濟(jì)和企業(yè)盈利下行萍嬉、流動(dòng)性邊際寬松的預(yù)期下乌昔，小盤(pán)成長(zhǎng)、TMT成為阻力最小的方向壤追；
2.以美國(guó)為代表的海外國(guó)家新能源規(guī)劃超預(yù)期磕道，新能源板塊持續(xù)強(qiáng)勢(shì)；
3.近期國(guó)內(nèi)點(diǎn)狀疫情頻現(xiàn)行冰，海外出現(xiàn)新冠變異品種溺蕉，對(duì)休閑服務(wù)、餐飲食品等消費(fèi)板塊造成一定沖擊悼做。
11月多數(shù)行業(yè)收漲疯特，28個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中18個(gè)行業(yè)上漲，其中國(guó)防軍工肛走、通訊和有色板塊表現(xiàn)較好漓雅，漲幅均超9%。其中朽色，國(guó)防軍工以10.36%的漲幅領(lǐng)漲全行業(yè)邻吞，主要受益于三季報(bào)業(yè)績(jī)高增、延續(xù)較高的景氣度葫男；認(rèn)為通訊和有色板塊受益于流動(dòng)性邊際改善和估值修復(fù)抱冷；反觀采掘等周期板塊繼續(xù)收到價(jià)格調(diào)控措施影響，跌幅超4%腾誉；休閑服務(wù)板塊方面徘层，主要受到疫情反復(fù)的壓力，需求下行利职。整體大跌近17%趣效。
2.宏觀經(jīng)濟(jì)：“穩(wěn)貨幣”延續(xù)，強(qiáng)調(diào)“穩(wěn)信貸”
“穩(wěn)貨幣”基調(diào)延續(xù)猪贪，強(qiáng)調(diào)“穩(wěn)信貸”跷敬。11月19日，人民銀行發(fā)布2021年3季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告热押。報(bào)告中貨幣政策基調(diào)延續(xù)“穩(wěn)健的貨幣政策靈活精準(zhǔn)西傀、合理適度”斤寇；同時(shí)，表述增加了“增強(qiáng)信貸總量增長(zhǎng)的穩(wěn)定性”拥褂，與8月底信貸座談會(huì)一致娘锁。10月社融、貸款增速企穩(wěn)饺鹃，但信貸需求仍在走弱莫秆，可能主要受涉房貸款拖累（開(kāi)發(fā)貸/按揭貸9月同比增長(zhǎng)0%/11%）。向前看悔详，我們認(rèn)為綠色貸款镊屎、普惠小微貸款、制造業(yè)中長(zhǎng)期貸款有望保持較高增速（9月同比分別增長(zhǎng)28%/27%/38%）茄螃，成為“穩(wěn)信貸”發(fā)力的主要方向缝驳。
涉房貸款政策基調(diào)并未轉(zhuǎn)向。報(bào)告中定性“房地產(chǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)總體可控”归苍，同時(shí)堅(jiān)持“房住不炒”原則用狱，“不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟(jì)的手段”，反映政策基調(diào)可能并未轉(zhuǎn)向霜医。10月以來(lái)住房按揭貸款投放環(huán)比提速齿拂、開(kāi)發(fā)貸“抽貸”情況有所緩解。但我們認(rèn)為集中度和“三條紅線”規(guī)定對(duì)涉房貸款投放仍將形成剛性約束肴敛，開(kāi)發(fā)貸資產(chǎn)質(zhì)量承壓也會(huì)影響銀行風(fēng)險(xiǎn)偏好署海。
專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行接近尾聲，政策強(qiáng)調(diào)明年初形成實(shí)際工作量医男。此前財(cái)政部要求2021年新增專(zhuān)項(xiàng)債額度盡量在11月底前發(fā)行完畢砸狞，從目前專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度來(lái)看，年內(nèi)專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行基本在11月接近尾聲镀梭。近期國(guó)常會(huì)多次提到面對(duì)經(jīng)濟(jì)下行壓力刀森，并表示：1）加快今年剩余專(zhuān)項(xiàng)債額度發(fā)行，做好資金撥付和支出管理报账，力爭(zhēng)在明年初形成更多實(shí)物工作量研底；2）推進(jìn)成熟項(xiàng)目開(kāi)工；3）合理提出明年專(zhuān)項(xiàng)債額度和分配方案透罢，加強(qiáng)重點(diǎn)領(lǐng)域建設(shè)榜晦。
3.海外：關(guān)注新冠變異毒株Omicron對(duì)市場(chǎng)的影響
新冠病毒變異毒株觸動(dòng)全球敏感神經(jīng)。11月26日羽圃，世界衛(wèi)生組織發(fā)表聲明乾胶，將在南非出現(xiàn)的B.1.1.529新冠變異毒株列為關(guān)切變異株（VOC，Variant of Concern），并將其命名為奧密克戎（Omicron）识窿。該變異毒株是2021年11月24日從南非首次向世衛(wèi)組織報(bào)告斩郎，首例已知的確診樣本可追溯至11月9日。初步研究表明喻频，與其他“需要關(guān)注的變異株”相比缩宜，該變異株導(dǎo)致人體再次感染病毒的風(fēng)險(xiǎn)增加，目前南非幾乎各省份感染該變異株的病例數(shù)量都在增加半抱。截至11月28日脓恕，澳大利亞、中國(guó)香港已經(jīng)出現(xiàn)Omicron毒株感染的案例窿侈。
新毒株的危害性仍有待觀察。Omicron變種引起高度關(guān)注的原因是其擁有大量突變秋茫，該變異株基因中總共出了約50個(gè)突變史简，其中幫助與人體細(xì)胞結(jié)合并入侵的刺突蛋白的突變有32個(gè)。值得注意的是肛著，目前毒性最大圆兵、傳染性最強(qiáng)的德?tīng)査儺愔甑拇掏坏鞍椎耐蛔冎挥?6個(gè)，換而言之枢贿，Omicron刺突蛋白的突變數(shù)量相當(dāng)于目前流行的德?tīng)査《镜膬杀丁?/p>
然而殉农，Omicron變種的各種傳言仍有待證實(shí)。從傳染率來(lái)看局荚，南非的傳染率并不能推斷該病毒在其他國(guó)家的傳染率超凳，因?yàn)楫?dāng)前南非疫苗接種率僅24%，明顯低于歐美及我國(guó)耀态。從致病率來(lái)看轮傍，發(fā)現(xiàn)該病毒時(shí)間尚短，還缺乏臨床數(shù)據(jù)支撐首装。11月28日创夜，鐘南山院士表示新型毒株有多大的危害性、傳播會(huì)有多快仙逻、會(huì)不會(huì)使疾病更加嚴(yán)重驰吓，以及是否需要針對(duì)它進(jìn)行疫苗研發(fā)，還要根據(jù)情況來(lái)判斷∠捣睿現(xiàn)在下結(jié)論為時(shí)太早檬贰。當(dāng)前，全球各國(guó)均積累了大量的防疫經(jīng)驗(yàn)喜最，主要國(guó)家疫苗接種率也達(dá)到了相當(dāng)水平偎蘸，特效藥的研制也有可喜進(jìn)展，對(duì)此變種全球應(yīng)該重視而不應(yīng)恐慌，對(duì)遏制變種傳播乃至戰(zhàn)勝疫情應(yīng)堅(jiān)定信心
回顧“Delta”蔓延時(shí)股市表現(xiàn)迷雪，新型毒株擴(kuò)散對(duì)A股影響或有限限书。“Delta”變異株最早于2020年10月在印度發(fā)現(xiàn)章咧，21年5月世衛(wèi)組織將印度發(fā)現(xiàn)的變異株命名為“Delta”變異株倦西，Delta具有潛伏期短、傳播速度快赁严、病毒載量高扰柠、核酸轉(zhuǎn)陰時(shí)間長(zhǎng)、更易發(fā)展為危重癥等特點(diǎn)疼约，7月初世衛(wèi)組織表示該變異株正成為各國(guó)主要流行毒株卤档，7月中旬“delta”導(dǎo)致美歐病例激增。受此影響程剥，7月15日起歐美股市大幅下挫劝枣，7月19日標(biāo)普500跌1.6%、道指跌2.1%织鲸、英國(guó)富時(shí)100跌2.5%舔腾、德國(guó)DAX跌2.6%，其中7月19日道指創(chuàng)下2020年10月以來(lái)最大跌幅搂擦。7月中旬美歐股市恐慌情緒并未波及A股稳诚，我國(guó)股市表現(xiàn)相對(duì)平穩(wěn)，這得益于我國(guó)嚴(yán)格的防疫管控措施和疫苗快速普及瀑踢。
4.十二月展望：震蕩格局或持續(xù)扳还，高景氣低估值均衡配置
展望12月，流動(dòng)性的穩(wěn)健寬松將予以市場(chǎng)底部支撐丘损，但隨著景氣度持續(xù)的方向不斷減少普办，我們認(rèn)為宏觀經(jīng)濟(jì)政策和產(chǎn)業(yè)政策將成為驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)局部行情的主要?jiǎng)恿?/b>。結(jié)合上文的分析徘钥，央行三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告釋放寬信用信號(hào)衔蹲，10月社融呈現(xiàn)底部企穩(wěn)跡象，10%的同比增速持平前值呈础，個(gè)人住房貸款環(huán)比改善舆驶。海外方面，Omicron變異毒株令全球市場(chǎng)情緒波動(dòng)較大而钞，后續(xù)仍需密切關(guān)注進(jìn)展及后續(xù)影響沙廉。總體而言臼节，受到高基數(shù)和經(jīng)濟(jì)增速下行的影響撬陵，企業(yè)盈利進(jìn)入下行通道珊皿，隨著未來(lái)穩(wěn)增長(zhǎng)政策力度逐漸加大，重點(diǎn)關(guān)注未來(lái)產(chǎn)業(yè)政策的支持方向巨税。
行業(yè)配置方面蟋定，我們認(rèn)為“雙碳”、“數(shù)字經(jīng)濟(jì)”和“科技自立”等將是政策的重點(diǎn)關(guān)注方向草添，從新能源趨勢(shì)和新信息產(chǎn)業(yè)兩個(gè)方向著手配置：1）一方面是布局能夠延續(xù)景氣度驶兜，前期股價(jià)強(qiáng)勢(shì)的板塊，典型代表是風(fēng)電远寸、光伏抄淑、儲(chǔ)能和新能源車(chē)等新能源賽道。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議中大概率再次強(qiáng)調(diào)碳達(dá)峰碳中和的工作布局驰后，加上年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告有望高速增長(zhǎng)肆资，高景氣度有望延續(xù)。2）另一方面灶芝，數(shù)字經(jīng)濟(jì)在高層的會(huì)議中被反復(fù)強(qiáng)調(diào)迅耘，在經(jīng)濟(jì)下行的背景下，數(shù)字經(jīng)濟(jì)有望成為重要的穩(wěn)增長(zhǎng)方向监署。以元宇宙、智能駕駛纽哥、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)為代表的5G后周期應(yīng)用似乎已有燎原之勢(shì)钠乏，數(shù)字基建配合科技新產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，通信春塌、計(jì)算機(jī)晓避、消費(fèi)電子明年業(yè)績(jī)有望穩(wěn)定增長(zhǎng)。3）)最后可以關(guān)注消費(fèi)及其他存在復(fù)蘇空間的產(chǎn)業(yè)只壳。我們認(rèn)為當(dāng)前消費(fèi)板塊的估值調(diào)整已經(jīng)相對(duì)充分俏拱。長(zhǎng)期來(lái)看，各個(gè)領(lǐng)域消費(fèi)升級(jí)的大趨勢(shì)并未發(fā)生變化吼句，推薦前期受政策及市場(chǎng)悲觀預(yù)期估值相對(duì)消化較為充分的食品飲料行業(yè)锅必。
附：各大券商月度觀點(diǎn)
中信證券：新毒株沖擊帶來(lái)布局良機(jī)
11南非新毒株短期對(duì)市場(chǎng)情緒有沖擊，但也會(huì)帶來(lái)布局跨年藍(lán)籌行情的良機(jī)惕艳，中期增量資金布局和年末機(jī)構(gòu)博弈下搞隐，以各行業(yè)龍頭品種為代表的藍(lán)籌主線將更加清晰。
在疫情演變和外圍形勢(shì)方面远搪，南非新毒株陰霾短期壓制市場(chǎng)情緒劣纲，未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)尚不明朗，海外經(jīng)濟(jì)恢復(fù)和貨幣寬松退出節(jié)奏可能放緩谁鳍，且政策應(yīng)對(duì)空間已不如前癞季；但是劫瞳，獨(dú)特的疫情防控策略下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)受新毒株擾動(dòng)概率很低绷柒，在全球供應(yīng)鏈中重要性將進(jìn)一步提升志于，相對(duì)增速優(yōu)勢(shì)也更明顯，人民幣資產(chǎn)避險(xiǎn)價(jià)值將提升辉巡，外資對(duì)A股的增配可能提速恨憎。
國(guó)內(nèi)政策和經(jīng)濟(jì)走勢(shì)方面，“以我為主”的國(guó)內(nèi)政策仍有底線思維郊楣，對(duì)于地產(chǎn)依然維持“托底不刺激”的政策風(fēng)格憔恳；預(yù)計(jì)12月的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)表態(tài)將更積極，提高國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行逐季改善的確定性净蚤。流動(dòng)性和投資者行為方面钥组，宏觀流動(dòng)性跨年寬裕，預(yù)計(jì)未來(lái)一年以再貸款投放的基礎(chǔ)貨幣可能超萬(wàn)億今瀑；權(quán)益在國(guó)內(nèi)居民大類(lèi)資產(chǎn)配置中更受青睞程梦，市場(chǎng)流動(dòng)性依然充裕；市場(chǎng)增量資金依然以機(jī)構(gòu)為主導(dǎo)橘荠，而年底機(jī)構(gòu)博弈將更注重來(lái)年布局屿附。配置上，以各板塊龍頭品種為代表的藍(lán)籌主線將更加清晰哥童，建議繼續(xù)堅(jiān)定圍繞“三個(gè)低位”布局挺份。
中金公司：政策可能逐步發(fā)力，配置向政策預(yù)期及中下游傾斜
配置上贮懈，伴隨著穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期加強(qiáng)匀泊，我們認(rèn)為今年受到上游原材料漲價(jià)、下游需求疲弱朵你、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期較差影響而受到估值各聘、盈利雙重?cái)D壓的中下游板塊的配置價(jià)值凸顯。我們建議未來(lái)3-6個(gè)月關(guān)注如下主線：
1)高景氣成長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)鏈疊加政策支持仍然是超額收益的主要來(lái)源抡医。伴隨著政策拐點(diǎn)臨近躲因，我們判斷“穩(wěn)增長(zhǎng)”目標(biāo)下宏觀財(cái)政支出有望更為積極。在傳統(tǒng)的地產(chǎn)基建空間有限的前提下魂拦，我們提示投資者尋找產(chǎn)業(yè)本身景氣度較高毛仪、符合政策長(zhǎng)期目標(biāo)或短期財(cái)政方向的相關(guān)產(chǎn)業(yè)。我們著重推薦符合“碳中和”政策目標(biāo)的新能源產(chǎn)業(yè)鏈中與電網(wǎng)升級(jí)改造產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)的環(huán)節(jié)芯勘，以及產(chǎn)業(yè)升級(jí)趨勢(shì)中汽車(chē)“電動(dòng)化箱靴、智能化、國(guó)產(chǎn)化”進(jìn)程中有望快速發(fā)展的國(guó)產(chǎn)零部件等荷愕。
2)產(chǎn)業(yè)周期有望進(jìn)入拐點(diǎn)的相關(guān)行業(yè)衡怀。我們判斷明年伴隨大宗商品價(jià)格壓力緩解棍矛、中下游產(chǎn)業(yè)鏈的景氣度有望得到提升，我們提示投資者關(guān)注相對(duì)彈性更大抛杨、需求恢復(fù)較好的制造業(yè)板塊够委，包括汽車(chē)零部件等。此外怖现，伴隨生豬產(chǎn)能有望于明年見(jiàn)頂茁帽，我們提示投資者關(guān)注農(nóng)林牧漁等景氣度即將迎來(lái)拐點(diǎn)的相關(guān)行業(yè)。
3)繼續(xù)關(guān)注消費(fèi)及其他存在復(fù)蘇空間的產(chǎn)業(yè)屈嗤。我們認(rèn)為當(dāng)前消費(fèi)板塊的估值調(diào)整已經(jīng)相對(duì)充分潘拨。長(zhǎng)期來(lái)看，“衣食住行康樂(lè)”等各個(gè)領(lǐng)域消費(fèi)升級(jí)的大趨勢(shì)并未發(fā)生變化饶号。我們推薦前期受政策及市場(chǎng)悲觀預(yù)期估值相對(duì)消化較為充分的酒類(lèi)铁追、速凍食品等相關(guān)行業(yè)。
安信證券：結(jié)構(gòu)牛仍在茫船，布局新年
繼我們繼續(xù)維持資產(chǎn)荒下的結(jié)構(gòu)牛為A股當(dāng)前中期趨勢(shì)的判斷琅束。進(jìn)入12月，我們認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇并存算谈，目前機(jī)遇大于風(fēng)險(xiǎn)涩禀。
從機(jī)遇來(lái)看，12月市場(chǎng)處于業(yè)績(jī)空窗期然眼，部分市場(chǎng)資金傾向于提前布局明年高景氣賽道埋泵，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有望提升。另一方面罪治，當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)于明年年初的經(jīng)濟(jì)刺激政策也抱有較高期待，預(yù)計(jì)政策預(yù)期將會(huì)在12月中旬的政治局會(huì)議和中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議中得以明確礁蔗。我們認(rèn)為觉义，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)處于下行周期，尤其是明年上半年壓力較大浴井，政策寬松有其必要性晒骇。同時(shí)，10月以來(lái)以煤炭磺浙、鋼鐵為代表的上游商品價(jià)格大幅回落洪囤；人民幣受新一輪疫情和年末結(jié)匯需求上升的影響表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。這都為政策未來(lái)的寬松打開(kāi)了空間撕氧。我們預(yù)計(jì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)將進(jìn)入以“總量穩(wěn)瘤缩、結(jié)構(gòu)寬”為特征的新一輪“寬信用”周期，可以更加樂(lè)觀的看待市場(chǎng)伦泥。
從風(fēng)險(xiǎn)來(lái)看剥啤，新型變異毒株可能為疫情帶來(lái)新的變數(shù)锦溪。我們研判其影響為中性，但不確定性有所上升府怯，建議密切跟蹤觀察變異毒株的最新研究結(jié)果刻诊，等待新一輪疫情的影響范圍、破壞力和政策應(yīng)對(duì)逐步清晰牺丙。另外则涯，當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)明年政策預(yù)期較高，可能出現(xiàn)政策力度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)冲簿。
配置方向上：一是提前布局明年高景氣賽道粟判，特別是寬信用政策得到確認(rèn)后，以“寧組合”為代表的高景氣長(zhǎng)賽道民假，以及中小成長(zhǎng)浮入、元宇宙等高彈性方向。二是估值合理的下游消費(fèi)品種景氣改善羊异。重點(diǎn)關(guān)注：光伏事秀、新能車(chē)、半導(dǎo)體野舶、計(jì)算機(jī)易迹、元宇宙、白酒平道、汽車(chē)睹欲、快遞等。
平安證券：關(guān)注政策邊際改善效應(yīng)
我們認(rèn)為目前市場(chǎng)環(huán)境溫和一屋，建議關(guān)注政策邊際改善的效應(yīng)窘疮，把握中長(zhǎng)期受政策和產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)驅(qū)動(dòng)的高景氣板塊。經(jīng)濟(jì)環(huán)比改善+流動(dòng)性穩(wěn)健寬松予以市場(chǎng)底部支撐冀墨，央行貨幣政策執(zhí)行報(bào)告釋放寬信用信號(hào)闸衫，市場(chǎng)整體有望震蕩上行。結(jié)構(gòu)方面诽嘉，目前中長(zhǎng)期驅(qū)動(dòng)力相較于短期因素更加值得關(guān)注蔚出，建議聚焦產(chǎn)業(yè)升級(jí)的三大方向：一是科技創(chuàng)新，包括高端制造和數(shù)字經(jīng)濟(jì)虫腋；二是綠色轉(zhuǎn)型相關(guān)板塊骄酗；三是前期經(jīng)過(guò)部分調(diào)整，市場(chǎng)預(yù)期邊際好轉(zhuǎn)的消費(fèi)板塊悦冀。
天風(fēng)證券：從“信用-盈利”二維框架看A股所處環(huán)境
1）貨幣政策執(zhí)行報(bào)告去掉兩個(gè)關(guān)鍵詞趋翻，信用見(jiàn)底成為一致預(yù)期。
2）但結(jié)構(gòu)寬信用 OR 全面寬信用——主要取決于出口盒蟆、制造業(yè)和就業(yè)鏈條嘿歌。
3）美國(guó)消費(fèi)→中國(guó)出口→制造業(yè)投資→就業(yè)→DR007掸掏，5個(gè)數(shù)據(jù)相關(guān)性極強(qiáng)，構(gòu)成一個(gè)邏輯鏈條宙帝，目前（7-10月）處于持續(xù)超預(yù)期狀態(tài)丧凤。
4）2022年A股盈利預(yù)測(cè)：盈利增速持續(xù)回落，22年Q2可能見(jiàn)底步脓。
5）根據(jù)當(dāng)前的情況（盈利增速下行愿待、信用逐步見(jiàn)到底部，但還沒(méi)有擴(kuò)張靴患，且即便擴(kuò)張仍侥，力度可能暫時(shí)不夠大），我們可能正處于【信用收縮后期】向【信用擴(kuò)張前期】過(guò)渡的階段鸳君。對(duì)應(yīng)市場(chǎng)可能沒(méi)有太大指數(shù)機(jī)會(huì)农渊，更多是結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)為主。
6）結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)或颊，繼續(xù)看好兩個(gè)主線：①產(chǎn)業(yè)景氣度能夠延續(xù)（軍工砸紊、鋰礦、光伏囱挑、風(fēng)電醉顽、儲(chǔ)能）；②困境反轉(zhuǎn)（傳統(tǒng)汽車(chē)及零部件平挑、必須食品游添、豬肉）。
7）19Q1通熄、20Q2-Q3是最近幾年為數(shù)不多的指數(shù)級(jí)別大幅上漲的機(jī)會(huì)唆涝，即倉(cāng)位遠(yuǎn)重于結(jié)構(gòu)的階段，具備的特點(diǎn)包括：
①天時(shí)：信用周期全面擴(kuò)張唇辨；（目前結(jié)構(gòu)性寬信用的可能性更大石抡，除非出口鏈馬上崩盤(pán)）
②地利：盈利觸底反彈；（目前盈利繼續(xù)向下助泽，預(yù)計(jì)在22年Q2觸底）
③人和：滬深300股債收益差處于-2X標(biāo)準(zhǔn)差，即指數(shù)最有吸引力的位置嚎京；（目前處于均值附近震蕩）
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