錦說(shuō)定投(九十)哪種投資風(fēng)格,收益會(huì)更好呢烈评?

基金經(jīng)理擅長(zhǎng)的投資風(fēng)

不同的基金公司火俄,特別是長(zhǎng)期收益比較好的基金公司,通常都會(huì)有一些投資風(fēng)格讲冠。

比如說(shuō)瓜客,像東方紅基金公司,擅長(zhǎng)的是價(jià)值投資風(fēng)格竿开,整個(gè)基金公司都是這樣的谱仪。

比如說(shuō)興全基金,整個(gè)公司擅長(zhǎng)的是均衡型的風(fēng)格德迹。然后像交銀芽卿,成長(zhǎng)風(fēng)格的基金經(jīng)理多一些。

也有的基金公司胳搞,可能它的風(fēng)格是比較多樣化的卸例,每一種風(fēng)格称杨,都有比較擅長(zhǎng)的基金經(jīng)理。比如像景順長(zhǎng)城筷转,中歐姑原,它幾種風(fēng)格,都有比較擅長(zhǎng)的基金經(jīng)理呜舒。

這是基金公司的層面锭汛。

這個(gè)投資風(fēng)格,到底是什么呢袭蝗?

主動(dòng)股票基金的投資風(fēng)格唤殴,以及對(duì)我們投資收益的影響。

首先這個(gè)風(fēng)格到腥,它并不是從一開(kāi)始就有的朵逝。準(zhǔn)確的說(shuō),這個(gè)風(fēng)格是在過(guò)去漫長(zhǎng)的股票投資歷史上乡范,涌現(xiàn)出了無(wú)數(shù)的投資大師配名。

世上本沒(méi)有風(fēng)格,投資大師多了晋辆,逐漸就變成了風(fēng)格渠脉。

因?yàn)橥顿Y者,會(huì)不斷的學(xué)習(xí)和進(jìn)化瓶佳。

比如說(shuō)芋膘,有一個(gè)投資者他天資聰穎,真的總結(jié)出了一套非常好的投資理論和策略涩哟。

在幾十年的實(shí)踐當(dāng)中索赏,他用這套策略,最后獲得了不錯(cuò)的收益贴彼,并且把它變成了方法論潜腻,之后,就會(huì)有很多的投資者器仗,去學(xué)習(xí)他的這套方法論融涣。

逐漸的,就演化出了一種投資的風(fēng)格精钮。

最典型的就是格雷厄姆威鹿。

格雷厄姆最早就是一個(gè)價(jià)值投資風(fēng)格的投資大師,之后格雷厄姆又成功的帶出了轨香,像巴菲特忽你、施洛斯等,一眾價(jià)值風(fēng)格的投資大師臂容。

再比如說(shuō)科雳,像彼得林奇根蟹。

彼得林奇自己從業(yè)的時(shí)間,雖然不是特別長(zhǎng)糟秘,但是他的這種均衡型的投資風(fēng)格简逮,比如說(shuō)他的PEG指標(biāo),同時(shí)考慮了成長(zhǎng)性和估值尿赚。

這樣的一個(gè)投資的思路和邏輯散庶,影響了后面的很多投資者。

所以像這些投資的風(fēng)格凌净,其實(shí)都是先出現(xiàn)了在這個(gè)風(fēng)格上面比較厲害的大師悲龟,有很強(qiáng)的影響力,后面又會(huì)有很多人追隨冰寻,逐漸就把這個(gè)風(fēng)格發(fā)揚(yáng)光大了躲舌。

那為啥很多知名的基金經(jīng)理,他的風(fēng)格都非常的鮮明呢性雄?

比如說(shuō),睿遠(yuǎn)的陳光明羹奉、傅鵬博秒旋,他們都是有非常鮮明的價(jià)值投資的風(fēng)格。富國(guó)的朱少醒诀拭,又是成長(zhǎng)的風(fēng)格迁筛。為什么基金經(jīng)理,他不能身兼多個(gè)風(fēng)格呢耕挨?

他為什么不能既是劍宗又是氣宗细卧,同時(shí)掌握多個(gè)不同的風(fēng)格呢,其實(shí)是有原因的筒占。

原因一:精力

基金經(jīng)理他也是一個(gè)人贪庙,他的精力是有限的,每個(gè)人一天能夠研究的東西翰苫,都是有限的止邮。

特別像基金經(jīng)理,他能夠觀測(cè)的奏窑,或者說(shuō)追蹤的這些股票导披,同一時(shí)間一個(gè)人能夠追蹤的股票,可能就那么十幾只埃唯。

比如說(shuō)一家公司撩匕,它時(shí)刻都會(huì)發(fā)布一些季報(bào)、年報(bào)墨叛、股東大會(huì)止毕,還有市場(chǎng)上有一些公開(kāi)的資料模蜡。

在研究基金的時(shí)候,也是一樣的滓技。

比如說(shuō)哩牍,要去基金公司調(diào)研這些東西,可能一個(gè)人令漂,他能夠研究追蹤的基金公司膝昆,就那么十幾家。

那么叠必,單個(gè)基金經(jīng)理的精力有限荚孵,怎么能夠擴(kuò)充他的能力圈呢?

有一種方式纬朝,基金公司用一個(gè)團(tuán)隊(duì)的方式收叶,去擴(kuò)充邊界。當(dāng)然這樣也是有限的共苛,頂多是能夠把邊界判没,擴(kuò)充到兩三百只股票,或者是更多一點(diǎn)股票隅茎。人越多澄峰,可能追蹤的股票就會(huì)更多。

但是一個(gè)基金經(jīng)理辟犀,就算是有研究團(tuán)隊(duì)支持他俏竞,研究團(tuán)隊(duì)給了他研究的結(jié)論了,他也得去看這些結(jié)論堂竟,他還是看不過(guò)來(lái)的魂毁。

所以一個(gè)基金經(jīng)理,通常是重點(diǎn)研究一部分股票出嘹。

另外席楚,市場(chǎng)下一階段,什么風(fēng)格表現(xiàn)好税稼,通常是沒(méi)有辦法預(yù)測(cè)的酣胀。

如果反復(fù)的風(fēng)格搖擺不定,很容易就被反復(fù)打臉娶聘。

比如說(shuō)闻镶,

2016、2017年的時(shí)候丸升,價(jià)值風(fēng)比較好铆农;

到最近一兩年耽装,成長(zhǎng)風(fēng)比較好刃唐;

到未來(lái)兩三年陪踩,是什么風(fēng)格比較好痒筒?

誰(shuí)也沒(méi)有辦法預(yù)測(cè)的。

保持穩(wěn)定的風(fēng)格岭皂,其實(shí)穿越牛熊市之后郊霎,收益就已經(jīng)不錯(cuò)了。

無(wú)論是價(jià)值爷绘、均衡书劝,還是成長(zhǎng)的風(fēng)格,都有長(zhǎng)期收益很好的基金經(jīng)理土至,而且收益率差不了太多购对。

所以實(shí)際上,保持穩(wěn)定的風(fēng)格陶因,有助于基金經(jīng)理骡苞,拿到一個(gè)不錯(cuò)的收益。

原因二:定位

第二楷扬,是基金經(jīng)理他有一個(gè)定位的問(wèn)題解幽。

指數(shù)基金有一個(gè)好處,它是公開(kāi)透明的烘苹。

看一個(gè)指數(shù)亚铁,能夠非常快速的判斷出螟加,這個(gè)指數(shù)投的股票是什么,因?yàn)樗澈蟮墓善蓖趟觯家呀?jīng)公開(kāi)了捆探。

但主動(dòng)基金,是不會(huì)公開(kāi)自己持倉(cāng)的站粟,頂多按季度黍图,公布自己的前十大重倉(cāng)股,但不會(huì)公布自己全部持倉(cāng)奴烙。

也不會(huì)實(shí)時(shí)的把自己投資策略公開(kāi)助被。

而指數(shù)基金會(huì)把自己的投資策略、選股的策略切诀,股票配置怎么來(lái)的揩环,很清晰的、透明的講出來(lái)幅虑,但主動(dòng)基金不會(huì)這樣做丰滑。

主動(dòng)基金經(jīng)理,如果說(shuō)他有足夠長(zhǎng)的歷史業(yè)績(jī)倒庵,那可以證明他有很好的投資能力褒墨。

但如果業(yè)績(jī)也沒(méi)有太長(zhǎng)炫刷,他為了讓投資者,快速的理解自己的投資風(fēng)格郁妈,就需要把自己的風(fēng)格穩(wěn)定一些浑玛,不能經(jīng)常的換來(lái)?yè)Q去。

要不然這個(gè)市場(chǎng)上噩咪,投資者對(duì)基金經(jīng)理顾彰,就沒(méi)有一個(gè)清晰的認(rèn)知。

包括基金公司也是一樣的剧腻。

像東方紅基金公司拘央,它為啥保持一個(gè)價(jià)值風(fēng)格穩(wěn)定不變,為什么不頻繁的在風(fēng)格里切換來(lái)切換去呢书在?

因?yàn)樗膽?zhàn)略定位灰伟,就是要做價(jià)值投資,認(rèn)可價(jià)值理念的投資者儒旬,過(guò)來(lái)就會(huì)過(guò)來(lái)找它栏账,所以它就要保持自己這樣的一個(gè)風(fēng)格。

所以從商業(yè)定位的角度栈源,基金公司和基金經(jīng)理挡爵,有一個(gè)比較清晰的投資風(fēng)格,我覺(jué)得也是一個(gè)很好的事情甚垦,有助于投資者茶鹃,對(duì)基金經(jīng)理建立一個(gè)清晰的認(rèn)知。

晨星九宮格

那么艰亮,基金經(jīng)理的這些投資風(fēng)格闭翩,到底有哪些呢?

晨星基金迄埃,是全世界最大的一個(gè)基金評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)疗韵。

在它的網(wǎng)站上,給基金拆分了一個(gè)九宮格風(fēng)格的劃分方法侄非。

晨星九宮格蕉汪,這個(gè)風(fēng)格到底是什么意思?

其實(shí)這就是一個(gè)基金風(fēng)格劃分的非常好用的方式逞怨。

晨星的九宮格者疤,分別按照價(jià)值、均衡叠赦、成長(zhǎng)這三種風(fēng)格宛渐,以及大盤(pán)、中盤(pán)、小盤(pán)股窥翩,分了兩個(gè)不同的維度业岁,總共夠拆出9個(gè)格子,來(lái)劃分基金的一個(gè)風(fēng)格寇蚊。

比如說(shuō)笔时,有的基金可能是小盤(pán)價(jià)值,或者是大盤(pán)價(jià)值仗岸、中盤(pán)價(jià)值允耿,有的可能是大盤(pán)成長(zhǎng)、小盤(pán)成長(zhǎng)扒怖,就這樣劃分了较锡。

這種劃分的方式,出現(xiàn)時(shí)間很早盗痒,在八九十年代的時(shí)候蚂蕴,晨星就已經(jīng)有了這個(gè)風(fēng)格劃分。

這和我們今天給大家介紹的俯邓,主動(dòng)基金里邊的價(jià)值成長(zhǎng)骡楼,其實(shí)還不完全是一回事。

在90年代的時(shí)候稽鞭,人們對(duì)于投資鸟整,還沒(méi)有特別清晰的認(rèn)知,包括當(dāng)時(shí)的彼得林奇和巴菲特朦蕴,在投資界出名的時(shí)間還沒(méi)有特別長(zhǎng)篮条,所以當(dāng)時(shí)這幾種風(fēng)格,并沒(méi)有特別明確的一個(gè)區(qū)分吩抓。

當(dāng)時(shí)在晨星的網(wǎng)站上面涉茧,去做這種劃分,具體是怎么劃分的呢琴拧?

價(jià)值風(fēng)格,它的定義是低市盈率嘱支、低市凈率蚓胸。比如我們現(xiàn)在看到的300價(jià)值指數(shù)對(duì)價(jià)值的定義,就是低市盈率除师、低市凈率沛膳。

成長(zhǎng)風(fēng)格,是高市盈率汛聚、高市凈率锹安、高盈利成長(zhǎng),盈利增長(zhǎng)速度比較高。

平衡風(fēng)格叹哭,是估值并沒(méi)有特別高也沒(méi)有特別低忍宋,在這兩者之間的那部分股票。

所以咱們這里看到的风罩,晨星網(wǎng)站上說(shuō)的價(jià)值成長(zhǎng)糠排,跟我們說(shuō)的主動(dòng)基金的價(jià)值成長(zhǎng),其實(shí)不是一回事兒超升。

雖然它們?cè)跐h語(yǔ)上面入宦,用的都是一個(gè)詞,但實(shí)際上背后的含義是不同的室琢。

因?yàn)樵?0年代初乾闰,晨星劃分的時(shí)候,當(dāng)時(shí)還沒(méi)有涌現(xiàn)出盈滴,這么多的投資大師涯肩,他們還沒(méi)有歸納出,這么成熟完善的方法論雹熬。

所以宽菜,在那段時(shí)間里邊的價(jià)值和成長(zhǎng),指的就是市盈率市凈率的高低竿报,還有盈利增長(zhǎng)速度的高低铅乡,包括我們現(xiàn)在看到的300價(jià)值、300成長(zhǎng)烈菌,意思也是市盈率的高低阵幸。

300價(jià)值是挑選滬深300里面,市盈率芽世、市凈率最低的一批股票挚赊,而成長(zhǎng)可能就是反過(guò)來(lái)的。

包括大部分的網(wǎng)站济瓢,還有金融終端荠割,它們的價(jià)值成長(zhǎng)風(fēng)格,也是通過(guò)這樣的一個(gè)分類(lèi)旺矾。

但是之后的十幾年蔑鹦,隨著對(duì)投資研究的深入,市場(chǎng)上對(duì)于價(jià)值和成長(zhǎng)的風(fēng)格箕宙,有了新的解釋?zhuān)?/p>

買(mǎi)入市盈率高的股票嚎朽,并不一定不是價(jià)值型的投資,因?yàn)橛械墓善奔砼粒赡芴焐杏实闹袠杏慈蹋蜁?huì)更高一些狡门。

比如說(shuō),像醫(yī)藥行業(yè)锅很。醫(yī)藥行業(yè)在歷史上其馏,市盈率就很少低于20倍。

如果買(mǎi)一個(gè)醫(yī)藥行業(yè)的股票粗蔚,以合理的價(jià)格尝偎,買(mǎi)入了一個(gè)醫(yī)藥的長(zhǎng)期成長(zhǎng)性很好的龍頭公司,這樣的一種投資方式鹏控,現(xiàn)在也是歸屬于價(jià)值的風(fēng)格致扯。

也就是用合理的價(jià)格,買(mǎi)入優(yōu)秀的公司当辐,長(zhǎng)期持有抖僵。

這種風(fēng)格,也是偏價(jià)值的一個(gè)風(fēng)格了缘揪。

現(xiàn)在的隨著投資的研究深入耍群,對(duì)價(jià)值和成長(zhǎng),不再局限于按照市盈率找筝、市凈率去劃分了蹈垢,也出現(xiàn)了一些新的投資風(fēng)格。

但是整體上來(lái)說(shuō)袖裕,價(jià)值風(fēng)格的持有的股票曹抬,平均市盈率就是會(huì)低一點(diǎn),成長(zhǎng)風(fēng)格的股票急鳄,平均市盈率就高一點(diǎn)谤民,這一點(diǎn)還是存在的。

咱們來(lái)介紹一下疾宏,三種不同的風(fēng)格分別是什么张足?

價(jià)值風(fēng)格

首先,價(jià)值風(fēng)格也有一個(gè)拆分坎藐。

在價(jià)值風(fēng)格里邊分為兩派为牍,第一派是格雷厄姆。

格雷厄姆他的價(jià)值投資岩馍,最典型的代表就是碉咆,低市盈率、低市凈率兼雄。

這種投資方式的收益率并不差吟逝,這種投資方式長(zhǎng)期收益帽蝶,其實(shí)還可以的赦肋。

包括巴菲特早期块攒,他用格雷厄姆的投資策略,比他晚期的收益率是要更高的佃乘。

只不過(guò)巴菲特后期囱井,資金量越來(lái)越大了,早期格雷厄姆的投資方式趣避,那種潛在的投資的選擇比較少了庞呕。

所以后來(lái),巴菲特就變成了另外一種價(jià)值的風(fēng)格程帕,也叫成長(zhǎng)價(jià)值住练。

成長(zhǎng)價(jià)值的風(fēng)格,代表就是合理的價(jià)格愁拭,買(mǎi)入優(yōu)秀的公司讲逛。

在咱們A股,也有兩種不同的流派岭埠。

像中歐基金的曹名長(zhǎng)盏混,也是從業(yè)時(shí)間非常長(zhǎng)的老將了,他就是一個(gè)非常典型的惜论,格雷厄姆式的價(jià)值投資者许赃,他投資的整體股票的市盈率、市凈率是非常低的馆类。

另外也有幾家基金公司混聊,有類(lèi)似的風(fēng)格,比如說(shuō)像中泰資管蹦掐,里面也有擅長(zhǎng)格雷厄姆風(fēng)格的基金經(jīng)理技羔。

巴菲特,走的是合理價(jià)格卧抗,買(mǎi)入優(yōu)秀的公司藤滥,長(zhǎng)期持有。

這種風(fēng)格通常換手率會(huì)比較低社裆,因?yàn)槭情L(zhǎng)期持有優(yōu)秀的公司拙绊。

這種風(fēng)格最典型的代表,就是東方紅泳秀。東方紅早期像陳光明标沪,像已經(jīng)離職的林鵬,包括現(xiàn)在東方紅剩下的幾個(gè)基金經(jīng)理嗜傅,韓冬金句、剛登峰、王延飛吕嘀,這幾位基金經(jīng)理违寞,都是類(lèi)似于巴菲特的這種成長(zhǎng)價(jià)值風(fēng)格贞瞒。

睿遠(yuǎn)基金也有,睿遠(yuǎn)的傅鵬博趁曼,基金名字就叫成長(zhǎng)價(jià)值军浆,他已經(jīng)很鮮明的表示出了自己的投資風(fēng)格。

另外易方達(dá)的張坤挡闰、蕭楠乒融,也是類(lèi)似的這種風(fēng)格,典型的價(jià)值風(fēng)摄悯。

平衡風(fēng)格

第二類(lèi)風(fēng)格赞季,是平衡型風(fēng)格。

這里的平衡型風(fēng)格奢驯,跟我們之前碟摆,晨星基金中間的平衡型的風(fēng)格,已經(jīng)定義不一樣了叨橱。

在晨星的基金里邊典蜕,平衡指的是市盈率、市凈率罗洗,在中間位置的股票愉舔,沒(méi)有特別高,也沒(méi)有特別低伙菜,是從估值的角度劃分的轩缤。

在這里的平衡風(fēng)格,典型的代表是彼得林奇贩绕。它綜合考慮了估值和成長(zhǎng)性火的。

也就是,同時(shí)考慮了市盈率淑倾、市凈率和未來(lái)的盈利增長(zhǎng)速度馏鹤。

所以,彼得林奇有一個(gè)非常典型的代表指標(biāo)PEG娇哆,這個(gè)指標(biāo)湃累,就是用市盈率除以未來(lái)的盈利增長(zhǎng)速度。

如果說(shuō)你的估值碍讨,能夠匹配上盈利增長(zhǎng)速度治力,市盈率高一點(diǎn)也是可以的。

如果盈利增長(zhǎng)速度低一些勃黍,市盈率也要低一些宵统,是這樣綜合考慮的。

平衡風(fēng)格的集大成者覆获,就是興全基金马澈,興全基金是整個(gè)基金公司益兄,大部分都是平衡型風(fēng)格。

比如說(shuō)像董承非箭券、謝治宇,這就是兩個(gè)典型的平衡風(fēng)格的基金經(jīng)理疑枯。另外像中歐的周蔚文辩块,也是一個(gè)偏平衡風(fēng)格的基金經(jīng)理。

成長(zhǎng)風(fēng)格

第三個(gè)是成長(zhǎng)風(fēng)格荆永。

成長(zhǎng)風(fēng)格最典型的投資大師是費(fèi)雪废亭,費(fèi)雪也有一個(gè)代表性的著作,以后給大家有機(jī)會(huì)也講一下具钥。

像巴菲特早期豆村,師從格雷厄姆,他的大部分投資理念骂删,也是來(lái)自于格雷厄姆掌动。

到了后期,巴菲特關(guān)于成長(zhǎng)股的投資思路宁玫,主要就是來(lái)自于費(fèi)雪粗恢,費(fèi)雪對(duì)巴菲特有一個(gè)啟迪,就是要看一下欧瘪,企業(yè)未來(lái)的盈利成長(zhǎng)性眷射。

這個(gè)并不是說(shuō),格雷厄姆早期的策略有問(wèn)題佛掖。因?yàn)闀r(shí)勢(shì)造英雄妖碉。

在格雷厄姆那個(gè)時(shí)代,就是一二次世界大戰(zhàn)的時(shí)候芥被,根本沒(méi)有給企業(yè)成長(zhǎng)的空間欧宜,這些企業(yè)都朝不保夕的。

對(duì)于格雷厄姆來(lái)說(shuō)拴魄,最好的策略鱼鸠,就是買(mǎi)的便宜一些,先保護(hù)好自己羹铅。

到了巴菲特后期的時(shí)候蚀狰,已經(jīng)到了六七十年代了,在這個(gè)時(shí)間段职员,美國(guó)包括全球的經(jīng)濟(jì)都是復(fù)蘇麻蹋,高速的增長(zhǎng),整體的社會(huì)的環(huán)境焊切,也比較穩(wěn)定扮授,在這種情況下芳室,才有成長(zhǎng)股的發(fā)揮的空間。

整個(gè)社會(huì)經(jīng)營(yíng)的越穩(wěn)健刹勃,成長(zhǎng)股發(fā)揮的空間堪侯,可能就會(huì)大一些。

所以荔仁,巴菲特在后期的時(shí)候伍宦,也吸收了費(fèi)雪的一些投資理念,同時(shí)看中了企業(yè)的成長(zhǎng)性乏梁。

不過(guò)整體上來(lái)講次洼,巴菲特的投資風(fēng)格里,其實(shí)格雷厄姆占的比例會(huì)更高一點(diǎn)遇骑,費(fèi)雪占的比例會(huì)低一些卖毁。

如果說(shuō)估值放在一個(gè)次要的位置,成長(zhǎng)性放在一個(gè)更重要的位置落萎,這就是咱們A股的成長(zhǎng)型基金經(jīng)理了亥啦。

典型的代表是,富國(guó)的朱少醒练链、景順長(zhǎng)城劉彥春禁悠。看他們的基金的名字就知道兑宇,成長(zhǎng)是非常重要的碍侦,像景順長(zhǎng)城新興成長(zhǎng),就是一個(gè)成長(zhǎng)風(fēng)格隶糕。

成長(zhǎng)其實(shí)跟價(jià)值瓷产,并不一定是違背的。

比如說(shuō)價(jià)值股里邊枚驻,易方達(dá)的張坤濒旦,他是價(jià)值風(fēng)格,景順長(zhǎng)城劉彥春再登,他是成長(zhǎng)風(fēng)格尔邓,但是他們兩個(gè)有的時(shí)候,投資的股票也會(huì)有一些重合锉矢。

比如說(shuō)梯嗽,他們?cè)谶@幾年都看好白酒。

因?yàn)榘拙菩袠I(yè)沽损,在最近幾年是一個(gè)景氣復(fù)蘇的階段灯节,同時(shí)也具備了成長(zhǎng)性。所以,雖然白酒本身是一個(gè)傳統(tǒng)行業(yè)炎疆,但是白酒行業(yè)在最近幾年的成長(zhǎng)性還不錯(cuò)卡骂,所以它也符合了成長(zhǎng)的投資邏輯。

同時(shí)白酒行業(yè)的ROE又比較高形入,也符合價(jià)值的投資邏輯全跨,所以是同時(shí)符合了兩種投資風(fēng)格。

所以有的時(shí)候亿遂,成長(zhǎng)和價(jià)值也不是說(shuō)完全違背的浓若。

不過(guò)整體上來(lái)講,成長(zhǎng)風(fēng)格的基金經(jīng)理崩掘,持有股票的平均市盈率,會(huì)更高一些少办,這一點(diǎn)也是我們?cè)谕顿Y的時(shí)候苞慢,會(huì)發(fā)現(xiàn)的。

比如說(shuō)像東方紅英妓,整個(gè)基金公司的市盈率平均值挽放,只有十幾倍,這是一個(gè)偏低的蔓纠。

成長(zhǎng)風(fēng)格占比比較高的辑畦,比如像廣發(fā),整體的市盈率的水平腿倚,就會(huì)高很多了纯出。

所以這種風(fēng)格,雖然擺脫了傳統(tǒng)的單純看市盈率敷燎、市凈率的那種劃分方式暂筝,但是現(xiàn)在的這種價(jià)值風(fēng)格、成長(zhǎng)風(fēng)格硬贯,仍然還是會(huì)在估值上面有所體現(xiàn)的焕襟。

上面介紹的這三種風(fēng)格,按照估值上來(lái)講的話饭豹,還是價(jià)值風(fēng)格的平均估值會(huì)低一些鸵赖,均衡風(fēng)格其次,成長(zhǎng)風(fēng)格的估值會(huì)高一點(diǎn)拄衰。

這樣的話它褪,其實(shí)還會(huì)導(dǎo)致一個(gè)現(xiàn)象出現(xiàn),就是遇到市場(chǎng)大漲大跌的時(shí)候翘悉,通常價(jià)值風(fēng)格列赎,它的波動(dòng)會(huì)小一些,均衡風(fēng)格的波動(dòng)稍微大一點(diǎn),成長(zhǎng)風(fēng)格的波動(dòng)是最大的包吝。

所以在2015年牛市之后饼煞,很多成長(zhǎng)風(fēng)格的基金經(jīng)理,回撤就非常大诗越。

深度成長(zhǎng)風(fēng)格

在這里砖瞧,其實(shí)還有一類(lèi)成長(zhǎng)風(fēng)格,就是深度成長(zhǎng)風(fēng)格嚷狞,但我們沒(méi)有在這里加块促。

深度成長(zhǎng)風(fēng),為啥沒(méi)有在這里給大家介紹床未?

深度成長(zhǎng)風(fēng)格比較典型的代表竭翠,比如廣發(fā)的劉格菘,諾安的蔡經(jīng)理薇搁。這兩位基金經(jīng)理斋扰,他們本身都是成長(zhǎng)風(fēng)格,而且是深度成長(zhǎng)風(fēng)格啃洋。

深度成長(zhǎng)風(fēng)格传货,不僅僅是投資了成長(zhǎng)比較好的上市公司,還集中投資了幾個(gè)成長(zhǎng)性很強(qiáng)的行業(yè)宏娄,基本不考慮估值了问裕。

咱們上面看到的這些穩(wěn)健成長(zhǎng)風(fēng)格的,還是會(huì)考慮一點(diǎn)估值的孵坚,只不過(guò)估值是次要的粮宛。

但是深度成長(zhǎng),基本不考慮估值了卖宠,而是看哪個(gè)行業(yè)窟勃、哪個(gè)公司,成長(zhǎng)的會(huì)快一些逗堵。

所以秉氧,這種深度成長(zhǎng)風(fēng)格,波動(dòng)特別大蜒秤。

我們可以把過(guò)去的汁咏,特別是2015年到2017年這段時(shí)間里邊,這幾位基金經(jīng)理的凈值走勢(shì)找出來(lái)作媚,就會(huì)很鮮明的看出這個(gè)特點(diǎn)攘滩。

比如說(shuō)像劉格菘,從2015年到2017年纸泡,大概是跌了70%多漂问。

這個(gè)跌幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)前面的這幾種風(fēng)格的基金經(jīng)理,也比大盤(pán)要高很多,所以這種風(fēng)格是非常激進(jìn)的蚤假,不成功則成仁栏饮。

這種深度成長(zhǎng)風(fēng)格,我們一般不太建議去做一個(gè)長(zhǎng)期配置磷仰,它更適合一些賭性比較強(qiáng)的投資者袍嬉,或者是拿來(lái)替代個(gè)股的投資者。

對(duì)普通投資者來(lái)講灶平,如果要做長(zhǎng)期的資產(chǎn)配置伺通,那么成長(zhǎng)風(fēng)格,到朱少醒和劉彥春這個(gè)級(jí)別逢享,就可以了罐监。他們屬于穩(wěn)健成長(zhǎng),同樣也會(huì)分散配置幾個(gè)不同的行業(yè)里邊成長(zhǎng)性比較好的股票瞒爬,而且他們還是會(huì)考慮一點(diǎn)估值的弓柱,也不會(huì)說(shuō)完全不考慮估值。

這種成長(zhǎng)風(fēng)格疮鲫,對(duì)我們還可以接受吆你。所以在長(zhǎng)期投資的時(shí)候弦叶,大多數(shù)時(shí)候俊犯,我們選的基金經(jīng)理,就是集中在剛才說(shuō)的價(jià)值風(fēng)格伤哺、均衡風(fēng)格燕侠,還有成長(zhǎng)風(fēng)格、穩(wěn)健成長(zhǎng)這些立莉。

這里邊我們比較看重的绢彤,可能是巴菲特式的、彼得林奇式的和費(fèi)雪式的蜓耻,這三種風(fēng)格為主力茫舶。

格雷厄姆式的基金經(jīng)理,長(zhǎng)期業(yè)績(jī)還可以刹淌,但是這種類(lèi)型的基金經(jīng)理比較少饶氏,因?yàn)樗容^挑市場(chǎng)的環(huán)境。

如果市場(chǎng)整體不便宜的時(shí)候有勾,格雷厄姆式的投資者疹启,他不太容易找到一些投資機(jī)會(huì),所以這種類(lèi)型的基金經(jīng)理蔼卡,數(shù)量比較少喊崖。

所以我們通常考慮的,就是巴菲特式的荤懂、彼特林奇式的茁裙,和費(fèi)雪式的。

這就是基金經(jīng)理一個(gè)風(fēng)格的劃分了势誊。

不同投資風(fēng)格的收益

我們?cè)賮?lái)看一下的就是呜达,不是所有的基金經(jīng)理,都有投資風(fēng)格粟耻。

咱們剛才說(shuō)了查近,雖然有很多種不同的基金風(fēng)格,也介紹了一些基金公司有風(fēng)格挤忙,但大多數(shù)的基金經(jīng)理霜威,最后都是沒(méi)風(fēng)格的。

大部分的基金經(jīng)理册烈,收益是比較平庸的戈泼,他的風(fēng)格,可能也經(jīng)常的換來(lái)?yè)Q去赏僧,最后投資的結(jié)果也不太好大猛,是不值得考慮的。

只有頭部收益好的基金經(jīng)理淀零,通常才會(huì)有穩(wěn)定的投資風(fēng)格挽绩。

在所有的基金經(jīng)理里邊,值得我們長(zhǎng)期去投資的不到1%驾中。這是需要大家格外注意的一點(diǎn)唉堪。

這幾個(gè)不同的風(fēng)格,長(zhǎng)期的收益都是不錯(cuò)的肩民。

如果統(tǒng)計(jì)每一個(gè)風(fēng)格里邊唠亚,最優(yōu)秀的那一批基金經(jīng)理,看它們的整體平均收益持痰,是差不多的灶搜。

在過(guò)去的十幾年里邊長(zhǎng)期收益最好的,年化收益率大致都是在15%~20%之間的區(qū)域工窍。

并沒(méi)有說(shuō)哪一個(gè)風(fēng)格割卖,就明顯碾壓另外一個(gè)風(fēng)格,差距還沒(méi)有那么的大移剪。

但是有一點(diǎn)究珊,不同的階段,表現(xiàn)好的風(fēng)格是不一樣的纵苛。

這一點(diǎn)會(huì)影響到大家對(duì)于挑選基金經(jīng)理剿涮。

比如說(shuō)言津,在過(guò)去幾年,就有一個(gè)很典型的案例取试。在2017年的時(shí)候悬槽,是價(jià)值風(fēng)格表現(xiàn)最好的一年。

在2017年的時(shí)候瞬浓,股票類(lèi)基金收益冠軍是誰(shuí)初婆?

是東方紅林鵬的基金,他是2017年的權(quán)益類(lèi)基金的收益冠軍猿棉。

因?yàn)?017年是價(jià)值風(fēng)格磅叛,東方紅就是價(jià)值風(fēng)格里面表現(xiàn)最好的基金公司之一。林鵬又是當(dāng)時(shí)東方紅的萨赁,主打的基金經(jīng)理弊琴。所以整體上,在那一年?yáng)|方紅的基金表現(xiàn)都很好杖爽。

但是有的朋友也會(huì)發(fā)現(xiàn)敲董,最近兩年,東方紅好像很少出現(xiàn)在基金收益的前邊了慰安。排在前邊的是誰(shuí)呢腋寨?

比如說(shuō)2019年,是成長(zhǎng)風(fēng)格表現(xiàn)比較好化焕。2019年收益的冠軍萄窜,是深度成長(zhǎng)風(fēng)格的劉格菘,但是他的回撤就會(huì)比較大锣杂,深度成長(zhǎng)風(fēng)格的缺點(diǎn)是在這里脂倦。

像這兩種風(fēng)格番宁,在市場(chǎng)的不同的階段元莫,可能有的年份表現(xiàn)的好,有的年份表現(xiàn)就差一些蝶押。

3種風(fēng)格踱蠢,哪個(gè)更好?

那么棋电,什么時(shí)候價(jià)值風(fēng)格好茎截,什么時(shí)候成長(zhǎng)風(fēng)格好呢?

我們之前給大家介紹過(guò)赶盔,價(jià)值風(fēng)格表現(xiàn)好的時(shí)候企锌,通常是在經(jīng)濟(jì)的上行階段。

比如說(shuō)像2016年到2017年于未,再比如說(shuō)撕攒,再往前的話陡鹃,可能就是在2012、2013年的時(shí)候抖坪,價(jià)值的風(fēng)格表現(xiàn)也還可以萍鲸。

為什么說(shuō)價(jià)值風(fēng)格,在經(jīng)濟(jì)上行周期擦俐,表現(xiàn)比較好呢?

通常價(jià)值風(fēng)格的典型代表,銀行莱睁、地產(chǎn)這些品種掂铐,還有保險(xiǎn),這些品種都是順周期的品種埋合,在經(jīng)濟(jì)上行周期的時(shí)候秽五,價(jià)值風(fēng)格的收益,會(huì)高一些饥悴。

當(dāng)然不是說(shuō)坦喘,價(jià)值風(fēng)格的股票就只有這些。

有的時(shí)候西设,還有一些更多的行業(yè)瓣铣,也符合類(lèi)似的投資特點(diǎn)。

每一個(gè)基金經(jīng)理擅長(zhǎng)的行業(yè)贷揽,也會(huì)有一些區(qū)別棠笑。

不過(guò)整體上,價(jià)值風(fēng)格表現(xiàn)好的時(shí)候禽绪,往往就是在經(jīng)濟(jì)上行周期蓖救。

最近兩年,因?yàn)橘Q(mào)易摩擦和疫情的影響印屁,成長(zhǎng)的風(fēng)格就會(huì)格外的強(qiáng)一些循捺。所以最近兩年,是成長(zhǎng)風(fēng)格的基金經(jīng)理表現(xiàn)好雄人。

但是放在當(dāng)前从橘,去預(yù)測(cè)未來(lái)什么風(fēng)格比較好,是沒(méi)有辦法預(yù)測(cè)的础钠。

就目前來(lái)講恰力,價(jià)值的風(fēng)格,有一點(diǎn)企穩(wěn)回升的旗吁。大家也看到了過(guò)去兩年三傻表現(xiàn)比較弱踩萎,價(jià)值風(fēng)格最近兩年,整體都是比較弱的很钓。

如果說(shuō)香府,能夠從疫情當(dāng)中復(fù)蘇起來(lái)翻具,那么價(jià)值風(fēng)格很有可能,會(huì)迎來(lái)類(lèi)似2016回还、2017年的那種反彈裆泳。

但是這種走勢(shì)的預(yù)測(cè),其實(shí)也是沒(méi)有辦法柠硕,去準(zhǔn)確預(yù)測(cè)的工禾。

對(duì)我們來(lái)說(shuō)怎么去做呢?

對(duì)我們的投資來(lái)講蝗柔,三種風(fēng)格都配置闻葵。既有價(jià)值風(fēng)格,又有均衡風(fēng)格癣丧,又有成長(zhǎng)風(fēng)格槽畔。

這就是今天給大家介紹的內(nèi)容了。

首先基金公司在經(jīng)營(yíng)上面胁编,有自己的投資風(fēng)格選擇厢钧。

比如有的基金公司,就專(zhuān)注于一種風(fēng)格嬉橙,有的基金公司早直,可能旗下有多個(gè)不同風(fēng)格的基金經(jīng)理。

通常來(lái)講市框,長(zhǎng)期收益比較好的基金公司霞扬,至少有一個(gè)風(fēng)格是長(zhǎng)期穩(wěn)健的,這樣就可以獲得一個(gè)不錯(cuò)的長(zhǎng)期收益了枫振。

像過(guò)去10年喻圃,股票類(lèi)基金收益排在前10名的基金公司,像東方紅粪滤、興全斧拍、交銀,像剛才介紹的中歐额衙、景順長(zhǎng)城饮焦、易方達(dá)怕吴,還有匯添富窍侧、南方等,長(zhǎng)期的業(yè)績(jī)都還可以转绷。

這里邊伟件,每一個(gè)基金經(jīng)理,也會(huì)有自己的一個(gè)風(fēng)格议经。

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