基金經(jīng)理擅長(zhǎng)的投資風(fēng)
不同的基金公司火俄，特別是長(zhǎng)期收益比較好的基金公司，通常都會(huì)有一些投資風(fēng)格讲冠。
比如說(shuō)瓜客，像東方紅基金公司，擅長(zhǎng)的是價(jià)值投資風(fēng)格竿开，整個(gè)基金公司都是這樣的谱仪。
比如說(shuō)興全基金，整個(gè)公司擅長(zhǎng)的是均衡型的風(fēng)格德迹。然后像交銀芽卿，成長(zhǎng)風(fēng)格的基金經(jīng)理多一些。
也有的基金公司胳搞，可能它的風(fēng)格是比較多樣化的卸例，每一種風(fēng)格称杨，都有比較擅長(zhǎng)的基金經(jīng)理。比如像景順長(zhǎng)城筷转，中歐姑原，它幾種風(fēng)格，都有比較擅長(zhǎng)的基金經(jīng)理呜舒。
這是基金公司的層面锭汛。
這個(gè)投資風(fēng)格，到底是什么呢袭蝗？
主動(dòng)股票基金的投資風(fēng)格唤殴，以及對(duì)我們投資收益的影響。
首先這個(gè)風(fēng)格到腥，它并不是從一開(kāi)始就有的朵逝。準(zhǔn)確的說(shuō)，這個(gè)風(fēng)格是在過(guò)去漫長(zhǎng)的股票投資歷史上乡范，涌現(xiàn)出了無(wú)數(shù)的投資大師配名。
世上本沒(méi)有風(fēng)格，投資大師多了晋辆，逐漸就變成了風(fēng)格渠脉。
因?yàn)橥顿Y者，會(huì)不斷的學(xué)習(xí)和進(jìn)化瓶佳。
比如說(shuō)芋膘，有一個(gè)投資者他天資聰穎，真的總結(jié)出了一套非常好的投資理論和策略涩哟。
在幾十年的實(shí)踐當(dāng)中索赏，他用這套策略，最后獲得了不錯(cuò)的收益贴彼，并且把它變成了方法論潜腻，之后，就會(huì)有很多的投資者器仗，去學(xué)習(xí)他的這套方法論融涣。
逐漸的，就演化出了一種投資的風(fēng)格精钮。
最典型的就是格雷厄姆威鹿。
格雷厄姆最早就是一個(gè)價(jià)值投資風(fēng)格的投資大師，之后格雷厄姆又成功的帶出了轨香，像巴菲特忽你、施洛斯等，一眾價(jià)值風(fēng)格的投資大師臂容。
再比如說(shuō)科雳，像彼得林奇根蟹。
彼得林奇自己從業(yè)的時(shí)間，雖然不是特別長(zhǎng)糟秘，但是他的這種均衡型的投資風(fēng)格简逮，比如說(shuō)他的PEG指標(biāo)，同時(shí)考慮了成長(zhǎng)性和估值尿赚。
這樣的一個(gè)投資的思路和邏輯散庶，影響了后面的很多投資者。
所以像這些投資的風(fēng)格凌净，其實(shí)都是先出現(xiàn)了在這個(gè)風(fēng)格上面比較厲害的大師悲龟，有很強(qiáng)的影響力，后面又會(huì)有很多人追隨冰寻，逐漸就把這個(gè)風(fēng)格發(fā)揚(yáng)光大了躲舌。
那為啥很多知名的基金經(jīng)理，他的風(fēng)格都非常的鮮明呢性雄？
比如說(shuō)，睿遠(yuǎn)的陳光明羹奉、傅鵬博秒旋，他們都是有非常鮮明的價(jià)值投資的風(fēng)格。富國(guó)的朱少醒诀拭，又是成長(zhǎng)的風(fēng)格迁筛。為什么基金經(jīng)理，他不能身兼多個(gè)風(fēng)格呢耕挨？
他為什么不能既是劍宗又是氣宗细卧，同時(shí)掌握多個(gè)不同的風(fēng)格呢，其實(shí)是有原因的筒占。
原因一：精力
基金經(jīng)理他也是一個(gè)人贪庙，他的精力是有限的，每個(gè)人一天能夠研究的東西翰苫，都是有限的止邮。
特別像基金經(jīng)理，他能夠觀測(cè)的奏窑，或者說(shuō)追蹤的這些股票导披，同一時(shí)間一個(gè)人能夠追蹤的股票，可能就那么十幾只埃唯。
比如說(shuō)一家公司撩匕，它時(shí)刻都會(huì)發(fā)布一些季報(bào)、年報(bào)墨叛、股東大會(huì)止毕，還有市場(chǎng)上有一些公開(kāi)的資料模蜡。
在研究基金的時(shí)候，也是一樣的滓技。
比如說(shuō)哩牍，要去基金公司調(diào)研這些東西，可能一個(gè)人令漂，他能夠研究追蹤的基金公司膝昆，就那么十幾家。
那么叠必，單個(gè)基金經(jīng)理的精力有限荚孵，怎么能夠擴(kuò)充他的能力圈呢？
有一種方式纬朝，基金公司用一個(gè)團(tuán)隊(duì)的方式收叶，去擴(kuò)充邊界。當(dāng)然這樣也是有限的共苛，頂多是能夠把邊界判没，擴(kuò)充到兩三百只股票，或者是更多一點(diǎn)股票隅茎。人越多澄峰，可能追蹤的股票就會(huì)更多。
但是一個(gè)基金經(jīng)理辟犀，就算是有研究團(tuán)隊(duì)支持他俏竞，研究團(tuán)隊(duì)給了他研究的結(jié)論了，他也得去看這些結(jié)論堂竟，他還是看不過(guò)來(lái)的魂毁。
所以一個(gè)基金經(jīng)理，通常是重點(diǎn)研究一部分股票出嘹。
另外席楚，市場(chǎng)下一階段，什么風(fēng)格表現(xiàn)好税稼，通常是沒(méi)有辦法預(yù)測(cè)的酣胀。
如果反復(fù)的風(fēng)格搖擺不定，很容易就被反復(fù)打臉娶聘。
比如說(shuō)闻镶，
2016、2017年的時(shí)候丸升，價(jià)值風(fēng)比較好铆农；
到最近一兩年耽装，成長(zhǎng)風(fēng)比較好刃唐；
到未來(lái)兩三年陪踩，是什么風(fēng)格比較好痒筒？
誰(shuí)也沒(méi)有辦法預(yù)測(cè)的。
保持穩(wěn)定的風(fēng)格岭皂，其實(shí)穿越牛熊市之后郊霎，收益就已經(jīng)不錯(cuò)了。
無(wú)論是價(jià)值爷绘、均衡书劝，還是成長(zhǎng)的風(fēng)格，都有長(zhǎng)期收益很好的基金經(jīng)理土至，而且收益率差不了太多购对。
所以實(shí)際上，保持穩(wěn)定的風(fēng)格陶因，有助于基金經(jīng)理骡苞，拿到一個(gè)不錯(cuò)的收益。
原因二：定位
第二楷扬，是基金經(jīng)理他有一個(gè)定位的問(wèn)題解幽。
指數(shù)基金有一個(gè)好處，它是公開(kāi)透明的烘苹。
看一個(gè)指數(shù)亚铁，能夠非常快速的判斷出螟加，這個(gè)指數(shù)投的股票是什么，因?yàn)樗澈蟮墓善蓖趟觯家呀?jīng)公開(kāi)了捆探。
但主動(dòng)基金，是不會(huì)公開(kāi)自己持倉(cāng)的站粟，頂多按季度黍图，公布自己的前十大重倉(cāng)股，但不會(huì)公布自己全部持倉(cāng)奴烙。
也不會(huì)實(shí)時(shí)的把自己投資策略公開(kāi)助被。
而指數(shù)基金會(huì)把自己的投資策略、選股的策略切诀，股票配置怎么來(lái)的揩环，很清晰的、透明的講出來(lái)幅虑，但主動(dòng)基金不會(huì)這樣做丰滑。
主動(dòng)基金經(jīng)理，如果說(shuō)他有足夠長(zhǎng)的歷史業(yè)績(jī)倒庵，那可以證明他有很好的投資能力褒墨。
但如果業(yè)績(jī)也沒(méi)有太長(zhǎng)炫刷，他為了讓投資者，快速的理解自己的投資風(fēng)格郁妈，就需要把自己的風(fēng)格穩(wěn)定一些浑玛，不能經(jīng)常的換來(lái)?yè)Q去。
要不然這個(gè)市場(chǎng)上噩咪，投資者對(duì)基金經(jīng)理顾彰，就沒(méi)有一個(gè)清晰的認(rèn)知。
包括基金公司也是一樣的剧腻。
像東方紅基金公司拘央，它為啥保持一個(gè)價(jià)值風(fēng)格穩(wěn)定不變，為什么不頻繁的在風(fēng)格里切換來(lái)切換去呢书在？
因?yàn)樗膽?zhàn)略定位灰伟，就是要做價(jià)值投資，認(rèn)可價(jià)值理念的投資者儒旬，過(guò)來(lái)就會(huì)過(guò)來(lái)找它栏账，所以它就要保持自己這樣的一個(gè)風(fēng)格。
所以從商業(yè)定位的角度栈源，基金公司和基金經(jīng)理挡爵，有一個(gè)比較清晰的投資風(fēng)格，我覺(jué)得也是一個(gè)很好的事情甚垦，有助于投資者茶鹃，對(duì)基金經(jīng)理建立一個(gè)清晰的認(rèn)知。
晨星九宮格
那么艰亮，基金經(jīng)理的這些投資風(fēng)格闭翩，到底有哪些呢？
晨星基金迄埃，是全世界最大的一個(gè)基金評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)疗韵。
在它的網(wǎng)站上，給基金拆分了一個(gè)九宮格風(fēng)格的劃分方法侄非。
晨星九宮格蕉汪，這個(gè)風(fēng)格到底是什么意思？
其實(shí)這就是一個(gè)基金風(fēng)格劃分的非常好用的方式逞怨。
晨星的九宮格者疤，分別按照價(jià)值、均衡叠赦、成長(zhǎng)這三種風(fēng)格宛渐，以及大盤(pán)、中盤(pán)、小盤(pán)股窥翩，分了兩個(gè)不同的維度业岁，總共夠拆出9個(gè)格子，來(lái)劃分基金的一個(gè)風(fēng)格寇蚊。
比如說(shuō)笔时，有的基金可能是小盤(pán)價(jià)值，或者是大盤(pán)價(jià)值仗岸、中盤(pán)價(jià)值允耿，有的可能是大盤(pán)成長(zhǎng)、小盤(pán)成長(zhǎng)扒怖，就這樣劃分了较锡。
這種劃分的方式，出現(xiàn)時(shí)間很早盗痒，在八九十年代的時(shí)候蚂蕴，晨星就已經(jīng)有了這個(gè)風(fēng)格劃分。
這和我們今天給大家介紹的俯邓，主動(dòng)基金里邊的價(jià)值成長(zhǎng)骡楼，其實(shí)還不完全是一回事。
在90年代的時(shí)候稽鞭，人們對(duì)于投資鸟整，還沒(méi)有特別清晰的認(rèn)知，包括當(dāng)時(shí)的彼得林奇和巴菲特朦蕴，在投資界出名的時(shí)間還沒(méi)有特別長(zhǎng)篮条，所以當(dāng)時(shí)這幾種風(fēng)格，并沒(méi)有特別明確的一個(gè)區(qū)分吩抓。
當(dāng)時(shí)在晨星的網(wǎng)站上面涉茧，去做這種劃分，具體是怎么劃分的呢琴拧？
價(jià)值風(fēng)格，它的定義是低市盈率嘱支、低市凈率蚓胸。比如我們現(xiàn)在看到的300價(jià)值指數(shù)對(duì)價(jià)值的定義，就是低市盈率除师、低市凈率沛膳。
成長(zhǎng)風(fēng)格，是高市盈率汛聚、高市凈率锹安、高盈利成長(zhǎng)，盈利增長(zhǎng)速度比較高。
平衡風(fēng)格叹哭，是估值并沒(méi)有特別高也沒(méi)有特別低忍宋，在這兩者之間的那部分股票。
所以咱們這里看到的风罩，晨星網(wǎng)站上說(shuō)的價(jià)值成長(zhǎng)糠排，跟我們說(shuō)的主動(dòng)基金的價(jià)值成長(zhǎng)，其實(shí)不是一回事兒超升。
雖然它們?cè)跐h語(yǔ)上面入宦，用的都是一個(gè)詞，但實(shí)際上背后的含義是不同的室琢。
因?yàn)樵?0年代初乾闰，晨星劃分的時(shí)候，當(dāng)時(shí)還沒(méi)有涌現(xiàn)出盈滴，這么多的投資大師涯肩，他們還沒(méi)有歸納出，這么成熟完善的方法論雹熬。
所以宽菜，在那段時(shí)間里邊的價(jià)值和成長(zhǎng)，指的就是市盈率市凈率的高低竿报，還有盈利增長(zhǎng)速度的高低铅乡，包括我們現(xiàn)在看到的300價(jià)值、300成長(zhǎng)烈菌，意思也是市盈率的高低阵幸。
300價(jià)值是挑選滬深300里面，市盈率芽世、市凈率最低的一批股票挚赊，而成長(zhǎng)可能就是反過(guò)來(lái)的。
包括大部分的網(wǎng)站济瓢，還有金融終端荠割，它們的價(jià)值成長(zhǎng)風(fēng)格，也是通過(guò)這樣的一個(gè)分類(lèi)旺矾。
但是之后的十幾年蔑鹦，隨著對(duì)投資研究的深入，市場(chǎng)上對(duì)于價(jià)值和成長(zhǎng)的風(fēng)格箕宙，有了新的解釋?zhuān)?/p>
買(mǎi)入市盈率高的股票嚎朽，并不一定不是價(jià)值型的投資，因?yàn)橛械墓善奔砼粒赡芴焐杏实闹袠杏慈蹋蜁?huì)更高一些狡门。
比如說(shuō)，像醫(yī)藥行業(yè)锅很。醫(yī)藥行業(yè)在歷史上其馏，市盈率就很少低于20倍。
如果買(mǎi)一個(gè)醫(yī)藥行業(yè)的股票粗蔚，以合理的價(jià)格尝偎，買(mǎi)入了一個(gè)醫(yī)藥的長(zhǎng)期成長(zhǎng)性很好的龍頭公司，這樣的一種投資方式鹏控，現(xiàn)在也是歸屬于價(jià)值的風(fēng)格致扯。
也就是用合理的價(jià)格，買(mǎi)入優(yōu)秀的公司当辐，長(zhǎng)期持有抖僵。
這種風(fēng)格，也是偏價(jià)值的一個(gè)風(fēng)格了缘揪。
現(xiàn)在的隨著投資的研究深入耍群，對(duì)價(jià)值和成長(zhǎng)，不再局限于按照市盈率找筝、市凈率去劃分了蹈垢，也出現(xiàn)了一些新的投資風(fēng)格。
但是整體上來(lái)說(shuō)袖裕，價(jià)值風(fēng)格的持有的股票曹抬，平均市盈率就是會(huì)低一點(diǎn)，成長(zhǎng)風(fēng)格的股票急鳄，平均市盈率就高一點(diǎn)谤民，這一點(diǎn)還是存在的。
咱們來(lái)介紹一下疾宏，三種不同的風(fēng)格分別是什么张足？
價(jià)值風(fēng)格
首先，價(jià)值風(fēng)格也有一個(gè)拆分坎藐。
在價(jià)值風(fēng)格里邊分為兩派为牍，第一派是格雷厄姆。
格雷厄姆他的價(jià)值投資岩馍，最典型的代表就是碉咆，低市盈率、低市凈率兼雄。
這種投資方式的收益率并不差吟逝，這種投資方式長(zhǎng)期收益帽蝶，其實(shí)還可以的赦肋。
包括巴菲特早期块攒，他用格雷厄姆的投資策略，比他晚期的收益率是要更高的佃乘。
只不過(guò)巴菲特后期囱井，資金量越來(lái)越大了，早期格雷厄姆的投資方式趣避，那種潛在的投資的選擇比較少了庞呕。
所以后來(lái)，巴菲特就變成了另外一種價(jià)值的風(fēng)格程帕，也叫成長(zhǎng)價(jià)值住练。
成長(zhǎng)價(jià)值的風(fēng)格，代表就是合理的價(jià)格愁拭，買(mǎi)入優(yōu)秀的公司讲逛。
在咱們A股，也有兩種不同的流派岭埠。
像中歐基金的曹名長(zhǎng)盏混，也是從業(yè)時(shí)間非常長(zhǎng)的老將了，他就是一個(gè)非常典型的惜论，格雷厄姆式的價(jià)值投資者许赃，他投資的整體股票的市盈率、市凈率是非常低的馆类。
另外也有幾家基金公司混聊，有類(lèi)似的風(fēng)格，比如說(shuō)像中泰資管蹦掐，里面也有擅長(zhǎng)格雷厄姆風(fēng)格的基金經(jīng)理技羔。
巴菲特，走的是合理價(jià)格卧抗，買(mǎi)入優(yōu)秀的公司藤滥，長(zhǎng)期持有。
這種風(fēng)格通常換手率會(huì)比較低社裆，因?yàn)槭情L(zhǎng)期持有優(yōu)秀的公司拙绊。
這種風(fēng)格最典型的代表，就是東方紅泳秀。東方紅早期像陳光明标沪，像已經(jīng)離職的林鵬，包括現(xiàn)在東方紅剩下的幾個(gè)基金經(jīng)理嗜傅，韓冬金句、剛登峰、王延飛吕嘀，這幾位基金經(jīng)理违寞，都是類(lèi)似于巴菲特的這種成長(zhǎng)價(jià)值風(fēng)格贞瞒。
睿遠(yuǎn)基金也有，睿遠(yuǎn)的傅鵬博趁曼，基金名字就叫成長(zhǎng)價(jià)值军浆，他已經(jīng)很鮮明的表示出了自己的投資風(fēng)格。
另外易方達(dá)的張坤挡闰、蕭楠乒融，也是類(lèi)似的這種風(fēng)格，典型的價(jià)值風(fēng)摄悯。
平衡風(fēng)格
第二類(lèi)風(fēng)格赞季，是平衡型風(fēng)格。
這里的平衡型風(fēng)格奢驯，跟我們之前碟摆，晨星基金中間的平衡型的風(fēng)格，已經(jīng)定義不一樣了叨橱。
在晨星的基金里邊典蜕，平衡指的是市盈率、市凈率罗洗，在中間位置的股票愉舔，沒(méi)有特別高，也沒(méi)有特別低伙菜，是從估值的角度劃分的轩缤。
在這里的平衡風(fēng)格，典型的代表是彼得林奇贩绕。它綜合考慮了估值和成長(zhǎng)性火的。
也就是，同時(shí)考慮了市盈率淑倾、市凈率和未來(lái)的盈利增長(zhǎng)速度馏鹤。
所以，彼得林奇有一個(gè)非常典型的代表指標(biāo)PEG娇哆，這個(gè)指標(biāo)湃累，就是用市盈率除以未來(lái)的盈利增長(zhǎng)速度。
如果說(shuō)你的估值碍讨，能夠匹配上盈利增長(zhǎng)速度治力，市盈率高一點(diǎn)也是可以的。
如果盈利增長(zhǎng)速度低一些勃黍，市盈率也要低一些宵统，是這樣綜合考慮的。
平衡風(fēng)格的集大成者覆获，就是興全基金马澈，興全基金是整個(gè)基金公司益兄，大部分都是平衡型風(fēng)格。
比如說(shuō)像董承非箭券、謝治宇，這就是兩個(gè)典型的平衡風(fēng)格的基金經(jīng)理疑枯。另外像中歐的周蔚文辩块，也是一個(gè)偏平衡風(fēng)格的基金經(jīng)理。
成長(zhǎng)風(fēng)格
第三個(gè)是成長(zhǎng)風(fēng)格荆永。
成長(zhǎng)風(fēng)格最典型的投資大師是費(fèi)雪废亭，費(fèi)雪也有一個(gè)代表性的著作，以后給大家有機(jī)會(huì)也講一下具钥。
像巴菲特早期豆村，師從格雷厄姆，他的大部分投資理念骂删，也是來(lái)自于格雷厄姆掌动。
到了后期，巴菲特關(guān)于成長(zhǎng)股的投資思路宁玫，主要就是來(lái)自于費(fèi)雪粗恢，費(fèi)雪對(duì)巴菲特有一個(gè)啟迪，就是要看一下欧瘪，企業(yè)未來(lái)的盈利成長(zhǎng)性眷射。
這個(gè)并不是說(shuō)，格雷厄姆早期的策略有問(wèn)題佛掖。因?yàn)闀r(shí)勢(shì)造英雄妖碉。
在格雷厄姆那個(gè)時(shí)代，就是一二次世界大戰(zhàn)的時(shí)候芥被，根本沒(méi)有給企業(yè)成長(zhǎng)的空間欧宜，這些企業(yè)都朝不保夕的。
對(duì)于格雷厄姆來(lái)說(shuō)拴魄，最好的策略鱼鸠，就是買(mǎi)的便宜一些，先保護(hù)好自己羹铅。
到了巴菲特后期的時(shí)候蚀狰，已經(jīng)到了六七十年代了，在這個(gè)時(shí)間段职员，美國(guó)包括全球的經(jīng)濟(jì)都是復(fù)蘇麻蹋，高速的增長(zhǎng)，整體的社會(huì)的環(huán)境焊切，也比較穩(wěn)定扮授，在這種情況下芳室，才有成長(zhǎng)股的發(fā)揮的空間。
整個(gè)社會(huì)經(jīng)營(yíng)的越穩(wěn)健刹勃，成長(zhǎng)股發(fā)揮的空間堪侯，可能就會(huì)大一些。
所以荔仁，巴菲特在后期的時(shí)候伍宦，也吸收了費(fèi)雪的一些投資理念，同時(shí)看中了企業(yè)的成長(zhǎng)性乏梁。
不過(guò)整體上來(lái)講次洼，巴菲特的投資風(fēng)格里，其實(shí)格雷厄姆占的比例會(huì)更高一點(diǎn)遇骑，費(fèi)雪占的比例會(huì)低一些卖毁。
如果說(shuō)估值放在一個(gè)次要的位置，成長(zhǎng)性放在一個(gè)更重要的位置落萎，這就是咱們A股的成長(zhǎng)型基金經(jīng)理了亥啦。
典型的代表是，富國(guó)的朱少醒练链、景順長(zhǎng)城劉彥春禁悠。看他們的基金的名字就知道兑宇，成長(zhǎng)是非常重要的碍侦，像景順長(zhǎng)城新興成長(zhǎng)，就是一個(gè)成長(zhǎng)風(fēng)格隶糕。
成長(zhǎng)其實(shí)跟價(jià)值瓷产，并不一定是違背的。
比如說(shuō)價(jià)值股里邊枚驻，易方達(dá)的張坤濒旦，他是價(jià)值風(fēng)格，景順長(zhǎng)城劉彥春再登，他是成長(zhǎng)風(fēng)格尔邓，但是他們兩個(gè)有的時(shí)候，投資的股票也會(huì)有一些重合锉矢。
比如說(shuō)梯嗽，他們?cè)谶@幾年都看好白酒。
因?yàn)榘拙菩袠I(yè)沽损，在最近幾年是一個(gè)景氣復(fù)蘇的階段灯节，同時(shí)也具備了成長(zhǎng)性。所以，雖然白酒本身是一個(gè)傳統(tǒng)行業(yè)炎疆，但是白酒行業(yè)在最近幾年的成長(zhǎng)性還不錯(cuò)卡骂，所以它也符合了成長(zhǎng)的投資邏輯。
同時(shí)白酒行業(yè)的ROE又比較高形入，也符合價(jià)值的投資邏輯全跨，所以是同時(shí)符合了兩種投資風(fēng)格。
所以有的時(shí)候亿遂，成長(zhǎng)和價(jià)值也不是說(shuō)完全違背的浓若。
不過(guò)整體上來(lái)講，成長(zhǎng)風(fēng)格的基金經(jīng)理崩掘，持有股票的平均市盈率，會(huì)更高一些少办，這一點(diǎn)也是我們?cè)谕顿Y的時(shí)候苞慢，會(huì)發(fā)現(xiàn)的。
比如說(shuō)像東方紅英妓，整個(gè)基金公司的市盈率平均值挽放，只有十幾倍，這是一個(gè)偏低的蔓纠。
成長(zhǎng)風(fēng)格占比比較高的辑畦，比如像廣發(fā)，整體的市盈率的水平腿倚，就會(huì)高很多了纯出。
所以這種風(fēng)格，雖然擺脫了傳統(tǒng)的單純看市盈率敷燎、市凈率的那種劃分方式暂筝，但是現(xiàn)在的這種價(jià)值風(fēng)格、成長(zhǎng)風(fēng)格硬贯，仍然還是會(huì)在估值上面有所體現(xiàn)的焕襟。
上面介紹的這三種風(fēng)格，按照估值上來(lái)講的話饭豹，還是價(jià)值風(fēng)格的平均估值會(huì)低一些鸵赖，均衡風(fēng)格其次，成長(zhǎng)風(fēng)格的估值會(huì)高一點(diǎn)拄衰。
這樣的話它褪，其實(shí)還會(huì)導(dǎo)致一個(gè)現(xiàn)象出現(xiàn)，就是遇到市場(chǎng)大漲大跌的時(shí)候翘悉，通常價(jià)值風(fēng)格列赎，它的波動(dòng)會(huì)小一些，均衡風(fēng)格的波動(dòng)稍微大一點(diǎn)，成長(zhǎng)風(fēng)格的波動(dòng)是最大的包吝。
所以在2015年牛市之后饼煞，很多成長(zhǎng)風(fēng)格的基金經(jīng)理，回撤就非常大诗越。
深度成長(zhǎng)風(fēng)格
在這里砖瞧，其實(shí)還有一類(lèi)成長(zhǎng)風(fēng)格，就是深度成長(zhǎng)風(fēng)格嚷狞，但我們沒(méi)有在這里加块促。
深度成長(zhǎng)風(fēng)，為啥沒(méi)有在這里給大家介紹床未？
深度成長(zhǎng)風(fēng)格比較典型的代表竭翠，比如廣發(fā)的劉格菘，諾安的蔡經(jīng)理薇搁。這兩位基金經(jīng)理斋扰，他們本身都是成長(zhǎng)風(fēng)格，而且是深度成長(zhǎng)風(fēng)格啃洋。
深度成長(zhǎng)風(fēng)格传货，不僅僅是投資了成長(zhǎng)比較好的上市公司，還集中投資了幾個(gè)成長(zhǎng)性很強(qiáng)的行業(yè)宏娄，基本不考慮估值了问裕。
咱們上面看到的這些穩(wěn)健成長(zhǎng)風(fēng)格的，還是會(huì)考慮一點(diǎn)估值的孵坚，只不過(guò)估值是次要的粮宛。
但是深度成長(zhǎng)，基本不考慮估值了卖宠，而是看哪個(gè)行業(yè)窟勃、哪個(gè)公司，成長(zhǎng)的會(huì)快一些逗堵。
所以秉氧，這種深度成長(zhǎng)風(fēng)格，波動(dòng)特別大蜒秤。
我們可以把過(guò)去的汁咏，特別是2015年到2017年這段時(shí)間里邊，這幾位基金經(jīng)理的凈值走勢(shì)找出來(lái)作媚，就會(huì)很鮮明的看出這個(gè)特點(diǎn)攘滩。
比如說(shuō)像劉格菘，從2015年到2017年纸泡，大概是跌了70%多漂问。
這個(gè)跌幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)前面的這幾種風(fēng)格的基金經(jīng)理，也比大盤(pán)要高很多，所以這種風(fēng)格是非常激進(jìn)的蚤假，不成功則成仁栏饮。
這種深度成長(zhǎng)風(fēng)格，我們一般不太建議去做一個(gè)長(zhǎng)期配置磷仰，它更適合一些賭性比較強(qiáng)的投資者袍嬉，或者是拿來(lái)替代個(gè)股的投資者。
對(duì)普通投資者來(lái)講灶平，如果要做長(zhǎng)期的資產(chǎn)配置伺通，那么成長(zhǎng)風(fēng)格，到朱少醒和劉彥春這個(gè)級(jí)別逢享，就可以了罐监。他們屬于穩(wěn)健成長(zhǎng)，同樣也會(huì)分散配置幾個(gè)不同的行業(yè)里邊成長(zhǎng)性比較好的股票瞒爬，而且他們還是會(huì)考慮一點(diǎn)估值的弓柱，也不會(huì)說(shuō)完全不考慮估值。
這種成長(zhǎng)風(fēng)格疮鲫，對(duì)我們還可以接受吆你。所以在長(zhǎng)期投資的時(shí)候弦叶，大多數(shù)時(shí)候俊犯，我們選的基金經(jīng)理，就是集中在剛才說(shuō)的價(jià)值風(fēng)格伤哺、均衡風(fēng)格燕侠，還有成長(zhǎng)風(fēng)格、穩(wěn)健成長(zhǎng)這些立莉。
這里邊我們比較看重的绢彤，可能是巴菲特式的、彼得林奇式的和費(fèi)雪式的蜓耻，這三種風(fēng)格為主力茫舶。
格雷厄姆式的基金經(jīng)理，長(zhǎng)期業(yè)績(jī)還可以刹淌，但是這種類(lèi)型的基金經(jīng)理比較少饶氏，因?yàn)樗容^挑市場(chǎng)的環(huán)境。
如果市場(chǎng)整體不便宜的時(shí)候有勾，格雷厄姆式的投資者疹启，他不太容易找到一些投資機(jī)會(huì)，所以這種類(lèi)型的基金經(jīng)理蔼卡，數(shù)量比較少喊崖。
所以我們通常考慮的，就是巴菲特式的荤懂、彼特林奇式的茁裙，和費(fèi)雪式的。
這就是基金經(jīng)理一個(gè)風(fēng)格的劃分了势誊。
不同投資風(fēng)格的收益
我們?cè)賮?lái)看一下的就是呜达，不是所有的基金經(jīng)理，都有投資風(fēng)格粟耻。
咱們剛才說(shuō)了查近，雖然有很多種不同的基金風(fēng)格，也介紹了一些基金公司有風(fēng)格挤忙，但大多數(shù)的基金經(jīng)理霜威，最后都是沒(méi)風(fēng)格的。
大部分的基金經(jīng)理册烈，收益是比較平庸的戈泼，他的風(fēng)格，可能也經(jīng)常的換來(lái)?yè)Q去赏僧，最后投資的結(jié)果也不太好大猛，是不值得考慮的。
只有頭部收益好的基金經(jīng)理淀零，通常才會(huì)有穩(wěn)定的投資風(fēng)格挽绩。
在所有的基金經(jīng)理里邊，值得我們長(zhǎng)期去投資的不到1%驾中。這是需要大家格外注意的一點(diǎn)唉堪。
這幾個(gè)不同的風(fēng)格，長(zhǎng)期的收益都是不錯(cuò)的肩民。
如果統(tǒng)計(jì)每一個(gè)風(fēng)格里邊唠亚，最優(yōu)秀的那一批基金經(jīng)理，看它們的整體平均收益持痰，是差不多的灶搜。
在過(guò)去的十幾年里邊長(zhǎng)期收益最好的，年化收益率大致都是在15%~20%之間的區(qū)域工窍。
并沒(méi)有說(shuō)哪一個(gè)風(fēng)格割卖，就明顯碾壓另外一個(gè)風(fēng)格，差距還沒(méi)有那么的大移剪。
但是有一點(diǎn)究珊，不同的階段，表現(xiàn)好的風(fēng)格是不一樣的纵苛。
這一點(diǎn)會(huì)影響到大家對(duì)于挑選基金經(jīng)理剿涮。
比如說(shuō)言津，在過(guò)去幾年，就有一個(gè)很典型的案例取试。在2017年的時(shí)候悬槽，是價(jià)值風(fēng)格表現(xiàn)最好的一年。
在2017年的時(shí)候瞬浓，股票類(lèi)基金收益冠軍是誰(shuí)初婆？
是東方紅林鵬的基金，他是2017年的權(quán)益類(lèi)基金的收益冠軍猿棉。
因?yàn)?017年是價(jià)值風(fēng)格磅叛，東方紅就是價(jià)值風(fēng)格里面表現(xiàn)最好的基金公司之一。林鵬又是當(dāng)時(shí)東方紅的萨赁，主打的基金經(jīng)理弊琴。所以整體上，在那一年?yáng)|方紅的基金表現(xiàn)都很好杖爽。
但是有的朋友也會(huì)發(fā)現(xiàn)敲董，最近兩年，東方紅好像很少出現(xiàn)在基金收益的前邊了慰安。排在前邊的是誰(shuí)呢腋寨？
比如說(shuō)2019年，是成長(zhǎng)風(fēng)格表現(xiàn)比較好化焕。2019年收益的冠軍萄窜，是深度成長(zhǎng)風(fēng)格的劉格菘，但是他的回撤就會(huì)比較大锣杂，深度成長(zhǎng)風(fēng)格的缺點(diǎn)是在這里脂倦。
像這兩種風(fēng)格番宁，在市場(chǎng)的不同的階段元莫，可能有的年份表現(xiàn)的好，有的年份表現(xiàn)就差一些蝶押。
3種風(fēng)格踱蠢，哪個(gè)更好？
那么棋电，什么時(shí)候價(jià)值風(fēng)格好茎截，什么時(shí)候成長(zhǎng)風(fēng)格好呢？
我們之前給大家介紹過(guò)赶盔，價(jià)值風(fēng)格表現(xiàn)好的時(shí)候企锌，通常是在經(jīng)濟(jì)的上行階段。
比如說(shuō)像2016年到2017年于未，再比如說(shuō)撕攒，再往前的話陡鹃，可能就是在2012、2013年的時(shí)候抖坪，價(jià)值的風(fēng)格表現(xiàn)也還可以萍鲸。
為什么說(shuō)價(jià)值風(fēng)格，在經(jīng)濟(jì)上行周期擦俐，表現(xiàn)比較好呢？
通常價(jià)值風(fēng)格的典型代表，銀行莱睁、地產(chǎn)這些品種掂铐，還有保險(xiǎn)，這些品種都是順周期的品種埋合，在經(jīng)濟(jì)上行周期的時(shí)候秽五，價(jià)值風(fēng)格的收益，會(huì)高一些饥悴。
當(dāng)然不是說(shuō)坦喘，價(jià)值風(fēng)格的股票就只有這些。
有的時(shí)候西设，還有一些更多的行業(yè)瓣铣，也符合類(lèi)似的投資特點(diǎn)。
每一個(gè)基金經(jīng)理擅長(zhǎng)的行業(yè)贷揽，也會(huì)有一些區(qū)別棠笑。
不過(guò)整體上，價(jià)值風(fēng)格表現(xiàn)好的時(shí)候禽绪，往往就是在經(jīng)濟(jì)上行周期蓖救。
最近兩年，因?yàn)橘Q(mào)易摩擦和疫情的影響印屁，成長(zhǎng)的風(fēng)格就會(huì)格外的強(qiáng)一些循捺。所以最近兩年，是成長(zhǎng)風(fēng)格的基金經(jīng)理表現(xiàn)好雄人。
但是放在當(dāng)前从橘，去預(yù)測(cè)未來(lái)什么風(fēng)格比較好，是沒(méi)有辦法預(yù)測(cè)的础钠。
就目前來(lái)講恰力，價(jià)值的風(fēng)格，有一點(diǎn)企穩(wěn)回升的旗吁。大家也看到了過(guò)去兩年三傻表現(xiàn)比較弱踩萎，價(jià)值風(fēng)格最近兩年，整體都是比較弱的很钓。
如果說(shuō)香府，能夠從疫情當(dāng)中復(fù)蘇起來(lái)翻具，那么價(jià)值風(fēng)格很有可能，會(huì)迎來(lái)類(lèi)似2016回还、2017年的那種反彈裆泳。
但是這種走勢(shì)的預(yù)測(cè)，其實(shí)也是沒(méi)有辦法柠硕，去準(zhǔn)確預(yù)測(cè)的工禾。
對(duì)我們來(lái)說(shuō)怎么去做呢？
對(duì)我們的投資來(lái)講蝗柔，三種風(fēng)格都配置闻葵。既有價(jià)值風(fēng)格，又有均衡風(fēng)格癣丧，又有成長(zhǎng)風(fēng)格槽畔。
這就是今天給大家介紹的內(nèi)容了。
首先基金公司在經(jīng)營(yíng)上面胁编，有自己的投資風(fēng)格選擇厢钧。
比如有的基金公司，就專(zhuān)注于一種風(fēng)格嬉橙，有的基金公司早直，可能旗下有多個(gè)不同風(fēng)格的基金經(jīng)理。
通常來(lái)講市框，長(zhǎng)期收益比較好的基金公司霞扬，至少有一個(gè)風(fēng)格是長(zhǎng)期穩(wěn)健的，這樣就可以獲得一個(gè)不錯(cuò)的長(zhǎng)期收益了枫振。
像過(guò)去10年喻圃，股票類(lèi)基金收益排在前10名的基金公司，像東方紅粪滤、興全斧拍、交銀，像剛才介紹的中歐额衙、景順長(zhǎng)城饮焦、易方達(dá)怕吴，還有匯添富窍侧、南方等，長(zhǎng)期的業(yè)績(jī)都還可以转绷。
這里邊伟件，每一個(gè)基金經(jīng)理，也會(huì)有自己的一個(gè)風(fēng)格议经。
