http://www.sina.com.cn? 2009年06月26日 11:12? 經(jīng)濟參考報
? ? ? ? 他的金融分析學說和思想在投資領(lǐng)域產(chǎn)生過巨大影響岁经，他被人們稱為“華爾街教父”朋沮，他就是“一代宗師”本杰明·格雷厄姆。
本杰明·格雷厄姆1894年5月9日出生于倫敦缀壤。在他還是嬰兒的時候朽们，伴隨著美國的淘金熱潮，隨父母移居紐約诉位。格雷厄姆的早期教育是在布魯克林中學完成的。在布魯克林中學讀書時菜枷，他不僅對文學苍糠、歷史有著濃厚興趣，更對數(shù)學有著非同尋常的喜愛啤誊。他喜歡數(shù)學中所展現(xiàn)的嚴密邏輯和必然結(jié)果岳瞭，而這種邏輯的理智對于以盲目和沖動為特色的金融投資市場來說拥娄，永遠都是最為欠缺的。
從布魯克林中學畢業(yè)后瞳筏，格雷厄姆考入哥倫比亞大學繼續(xù)深造稚瘾。1914年，格雷厄姆以榮譽畢業(yè)生和全班第二名的成績從哥倫比亞大學畢業(yè)姚炕。為了改善家庭的經(jīng)濟狀況摊欠，格雷厄姆需要找一份報酬較為優(yōu)厚的工作，為此柱宦，他放棄了留校任教的機會些椒，在卡貝爾校長的力薦下步入了華爾街。
1914年夏天掸刊，格雷厄姆來到紐伯格-亨德森-勞伯公司做了一名信息員免糕，主要負責把債券和股票價格貼在黑板上，周薪12美元忧侧。雖然這份工作是紐約證券交易所最低等的職業(yè)之一石窑，但這位未來的“華爾街教父”卻由此開始了他在華爾街傳奇般的投資生活。事實上蚓炬，格雷厄姆的能力很快就得到了證明松逊。在不到3個月的時間里，他就被升職為研究報告撰寫人试吁，并形成了自己獨有的簡潔而富有邏輯的文風棺棵。
在紐伯格-亨德森-勞伯公司，格雷厄姆開始全面熟悉證券業(yè)的一整套經(jīng)營管理知識熄捍，了解包括證券買賣程序烛恤、行情分析、進貨與出貨時機余耽、股市環(huán)境等在內(nèi)的實際運作方法缚柏。盡管格雷厄姆未受過正式的商學院教育，但這種源自親身實踐的經(jīng)驗碟贾，遠比書本上的描述來得深刻有力币喧，這也為他日后在股票理論上的探索，打下了堅實基礎(chǔ)袱耽。不久杀餐，格雷厄姆即被提升為證券分析師。升任證券分析師是格雷厄姆事業(yè)的真正開始朱巨。
在那個時代史翘，對證券的分析尚停留在較為原始、粗糙的階段，且投資者普遍認為股票過于投機琼讽，風險太大必峰，因此多數(shù)人傾向于穩(wěn)定的債券投資。而格雷厄姆則決定拿隱瞞大量資產(chǎn)的公司開刀钻蹬。他開始從上市公司本身吼蚁、政府管理單位、新聞報道问欠、內(nèi)部人士等多種渠道收集資料肝匆，通過對這些收集到的資料進行研究分析，搜尋那些擁有大量隱匿性資產(chǎn)的公司溅潜。
1915年9月术唬，格雷厄姆注意到一家擁有多家銅礦股權(quán)的礦業(yè)開發(fā)公司———哥報海姆公司，該公司當時的股價為每股68.88美元滚澜。格雷厄姆在獲悉該公司即將解散的消息后粗仓，通過各種渠道收集這家公司的有關(guān)資料，對這家公司的礦產(chǎn)和股價進行了詳盡的技術(shù)分析设捐，發(fā)現(xiàn)了該公司尚有大量不為人知的隱蔽性資產(chǎn)借浊。通過計算，格雷厄姆準確地判斷出該公司股票的市場價值與其實際資產(chǎn)價值之間有著巨大的價差空間萝招。由此蚂斤，他得出投資該公司的股票將會帶來豐厚回報，并建議紐伯格先生大量買進該股票槐沼。紐伯格先生接受了格雷厄姆的建議曙蒸。當1917年1月哥報海姆公司宣布解散時，紐伯格-享德森-勞伯公司從這筆買賣中賺取了數(shù)十萬美元的利潤岗钩，其投資回報率高達18.53%纽窟。
隨后格雷厄姆應(yīng)一些親戚、朋友之邀開始嘗試為私人做投資兼吓。剛開始時臂港，格雷厄姆所操作的私人投資確實獲得了良好收益，但一年后發(fā)生的“薩幅輪胎事件”卻給格雷厄姆上了生動一課视搏。自此审孽，格雷厄姆得出了兩點經(jīng)驗：一是不能輕信所謂“內(nèi)部消息”；二是對人為操縱市場要保持高度的戒心浑娜。
1920年佑力，格雷厄姆榮升為紐伯格-亨德森-勞伯公司的合伙人；1923年年初筋遭，格雷厄姆決定自立門戶打颤，成立了格蘭赫私人基金杂数，資金規(guī)模為50萬美元。格蘭赫基金運作一年半瘸洛，其投資回報率高達100%以上，遠高于同期平均股價79%的上漲幅度次和，但由于股東與格雷厄姆在分紅方案上的意見分歧反肋，格蘭赫基金最終不得不以解散而告終；1934年年底踏施，格雷厄姆完成了他醞釀已久的著作《有價證券分析》石蔗，并由此奠定了他作為證券分析大師和“華爾街教父”的不朽地位。在書中畅形，格雷厄姆提到养距，作為一個成功的投資者應(yīng)遵循兩個投資原則：一是嚴禁損失；二是不要忘記第一原則日熬。根據(jù)這兩個投資原則棍厌，格雷厄姆提出了兩種安全的選股方法：第一種選股方法是以低于公司2/3凈資產(chǎn)價值的價格買入公司股票；第二種方法是購買市盈率低的公司股票竖席。當然耘纱，這兩種選股方法的前提是這些公司股票必須有一定的安全邊際”霞觯《有價證券分析》所闡述的計量分析方法和價值評估法使投資者減少了盲目束析，增加了更多的理性成分。這本著作一出版即震動了美國和華爾街的投資者憎亚，一時之間员寇，該書成了金融界人士和投資界人士的必讀書目。
1956年第美，在華爾街仍處于上升趨勢之時蝶锋，在華爾街奮斗了42年的格雷厄姆卻決定從華爾街隱退。由于找不到合適的人接管格雷厄姆-紐曼公司斋日，格雷厄姆-紐曼公司不得不宣布解散牲览。格雷厄姆在解散了格雷厄姆-紐曼公司后，選擇加州大學開始了他的執(zhí)教生涯恶守，他想把他的思想傳播給更多人第献。
格雷厄姆依靠自己的努力和智慧所創(chuàng)立的證券分析理論影響了一代又一代的投資者。他所培養(yǎng)的一大批弟子兔港，如沃倫·巴菲特等人在華爾街異軍突起庸毫，成為了新一代的投資大師，并延續(xù)著格雷厄姆的證券分析學說衫樊。
格雷厄姆給投資者的六大忠告：
一飒赃、做一名真正的投資者
格雷厄姆認為利花，雖然投機行為在證券市場上有它一定的定位，但由于投機者僅僅為了尋求利潤而不注重對股票內(nèi)在價值的分析载佳，往往容易受到“市場先生”的左右炒事，陷入盲目投資的誤區(qū)，股市一旦發(fā)生大的波動常常使他們陷于血本無歸的境地蔫慧。而謹慎的投資者只在充分研究的基礎(chǔ)上作出投資決策挠乳，所冒風險要少得多，而且可以獲得穩(wěn)定的收益姑躲。
二睡扬、注意規(guī)避風險
一般人認為在股市中利潤與風險始終是成正比的，而在格雷厄姆看來黍析，這是一種誤解卖怜。格雷厄姆認為，通過最大限度地降低風險而獲得利潤阐枣，甚至是無風險而獲利马靠，這在實質(zhì)上是高利潤；在低風險的策略下獲取高利潤也并非沒有可能侮繁；高風險與高利潤并沒有直接的聯(lián)系虑粥，往往是投資者冒了很大的風險，而收獲的卻只是風險本身宪哩，即慘遭虧損娩贷，甚至血本無歸。投資者不能靠莽撞投資锁孟，而應(yīng)學會理智投資彬祖，時刻注意對投資風險的規(guī)避。
三品抽、以懷疑的態(tài)度去了解企業(yè)
一家公司的股價在其未來業(yè)績的帶動下不斷向上攀升储笑，投資者切忌盲目追漲，而應(yīng)以懷疑的態(tài)度去了解這家公司的真實狀況圆恤。因為即使是采取最嚴格的會計準則突倍，近期內(nèi)的盈余也可能是會計師所偽造的。而且公司采用不同的會計政策對公司核算出來的業(yè)績也會造成很大差異盆昙。投資者應(yīng)注意仔細分析這些新產(chǎn)生的業(yè)績增長是真正意義上的增長羽历，還是由于所采用的會計政策帶來的，特別是對會計報告的附加內(nèi)容更要多加留意淡喜。任何不正確的預期都會歪曲企業(yè)的面貌秕磷，投資者必須盡可能準確地作出評估，并且密切注意其后續(xù)發(fā)展炼团。
四澎嚣、當懷疑產(chǎn)生時疏尿，想想品質(zhì)方面的問題
如果一家公司營運不錯，負債率低易桃，資本收益率高褥琐，而且股利已連續(xù)發(fā)放了一些年，那么晤郑，這家公司應(yīng)該是投資者理想的投資對象踩衩。只要投資者以合理的價格購買該類公司股票，投資者就不會犯錯贩汉。格雷厄姆同時提請投資者，不要因所持有的股票暫時表現(xiàn)不佳就急于拋棄它锚赤，而應(yīng)對其保持足夠的耐心匹舞，最終將會獲得豐厚的回報。
五线脚、規(guī)劃良好的投資組合
格雷厄姆認為赐稽，投資者應(yīng)合理規(guī)劃手中的投資組合，手中資金可視股票和債券的價格變化而靈活分配其比重浑侥。當股票的盈利率高于債券時姊舵，投資者可多購買一些股票；當股票的盈利率低于債券時寓落，投資者則應(yīng)多購買債券括丁。當然，格雷厄姆也特別提醒投資者伶选，使用上述規(guī)則只有在股市牛市時才有效史飞。一旦股市陷入熊市時，投資者必須當機立斷賣掉手中所持有的大部分股票和債券仰税，而僅保持25%的股票或債券构资。這25%的股票和債券是為了以后股市發(fā)生轉(zhuǎn)向時所預留的準備。
六陨簇、關(guān)注公司的股利政策
投資者在關(guān)注公司業(yè)績的同時吐绵，還必須關(guān)注該公司的股利政策。一家公司的股利政策既體現(xiàn)了它的風險河绽，又是支撐股票價格的一個重要因素己单。如果一家公司堅持了長期的股利支付政策，這表示該公司具有良好的“體質(zhì)”及有限的風險葵姥。且相比較來說荷鼠，實行高股利政策的公司通常會以較高的價格出售，而實行低股利政策的公司通常只會以較低的價格出售榔幸。投資者應(yīng)將公司的股利政策作為衡量投資的一個重要標準允乐。
