01

以天為單位看待收益的人梯浪，相信的是奇跡和運氣捌年；

以年為單位瞄準收益的人，相信的是天賦和能力挂洛；

以3-5年為周期規(guī)劃財務的人礼预，相信的是膽識和眼光；

以10年為單位思考財富的人抹锄，相信的是常識和復利逆瑞；

以更長周期看待財富的人，相信的是時代和命運伙单；

很多事情获高，不是從學識智商分野，而是從格局開始的吻育。

投資長期來看只有兩個因子是核心且恒久的：第一是價值念秧，第二是人性，其它一切都只是次級因子布疼。

次級因子對于價值和人性的干擾機制是非常復雜的摊趾，這其實進一步降低了跟蹤次級因子的意義币狠。但錨定兩個核心因子的結果呈現(xiàn)出典型的“簡單但不容易”的特征，邏輯關系簡單有效砾层，但評估和執(zhí)行卻并不容易漩绵。

站在今天看宏觀經濟的疲弱、匯率市場的波動肛炮、金融杠桿的參與等等次級因子都使得市場處于非常復雜的擾動內止吐。我們需要思考的是未來內在價值會哪些地方、以何種方式繼續(xù)增長侨糟？以及如何至少不被恐懼和貪婪所傷害碍扔？今天的這些思考和結論，可能決定了3年后資產的狀況秕重。

在投資上多總結經驗教訓是好事不同，但好事兒辦糟屢見不鮮，最典型的是用最近一次的市場表現(xiàn)和得失來反思溶耘，而市場下一次的情況往往正好打擊到你這次總結出來的教訓二拐。有效的反思一定要觸及投資的核心規(guī)律，不能局限在階段性市場運行特征上凳兵，重點是長期可靠和扎實邏輯與自身執(zhí)行能力的結合卓鹿。

【寫于15年12月21日】

目前市場現(xiàn)象：

1，絕大多數(shù)股票處于歷史估值區(qū)間的上沿留荔；

2，股市的消息基本上每天都是各大網站的重要播報內容澜倦；

3聚蝶，身邊人里那些幾年前不關心股票的人幾乎都在炒股中；

4藻治，大量的私募產品正在通過各種渠道募集中碘勉；

5，沒有大V再提“制度不改無牛市”了桩卵。

這幾乎與12年的情況形成了絕佳的對照验靡。

看了看以前的老同行創(chuàng)業(yè)軟件，3輪股災最低92元雏节，約為15年業(yè)績的112倍市盈率和10倍PB胜嗓。16年第一季度預告凈利潤同比還將下降55%到82%，也就是說不殺估值光殺業(yè)績都有50%以上的下降空間...就這么個玩意钩乍，截止15年末各大基金持股占流通比高達50%以上辞州，其中中郵系就占了35%，大家感受一下吧寥粹。

截止2014年過去三年的凈利潤的復合增速超過26%（3年26%復利就是一倍）的公司变过，只占上市公司總數(shù)的22%埃元，這里面還包括了不少營業(yè)外收益的。也就是說媚狰，過去幾年的超額收益主要是估值貢獻的岛杀，而且是大大的貢獻。那么未來呢崭孤？

美國股市據(jù)統(tǒng)計在1950年类嗤，美國散戶投資者的持股比例曾高達94%；到1980年裳瘪，這個數(shù)字也有63%土浸。到了2008年散戶投資者持有美國全部股票市值的34%。

也就是說彭羹，在美國這個堪稱世界長期行情最好的市場里黄伊，過去幾十年散戶作為市場參與者的比重是持續(xù)團滅的，一直在被淘汰派殷。中國會有奇跡嗎还最？

【寫于16年1月20日】

曾是牛市王者的全通教育，距離最高點已經跌去了近75%毡惜，然而近期均價依然高達100倍PE拓轻。按PE統(tǒng)計，目前PE大于等于60倍的公司還有424家经伙，現(xiàn)在有三種可能：第一扶叉，牛市再來，這些公司還能大漲帕膜；第二枣氧，估值合理這些公司價位可穩(wěn)定，慢慢等業(yè)績垮刹；第三达吞，大幅下跌均值回歸。

哪種可能大呢荒典？

其實這個問題很沒有難度酪劫，也無關痛癢——因為我們完全可以不碰這400多個，不是還有2000多個嗎寺董？那么第二個問題來了：如果這400多個代表了最強概念的公司覆糟，不幸走向了第三種方向，那么對市場其它群體的影響又該是怎樣的呢遮咖？

【寫于16年1月24日寫】

去年中曾在微博聊到某些大藍籌泡沫并不亞于小股票搪桂，當時對一些風格轉換沖8000再上萬的“專業(yè)判斷”確實嘀咕，不知道是真這么想還是只為募集資金√咝担回頭來看酗电，去年5000點崩盤是不幸中的大幸，要真像某些人期待的炒下去内列，今年跳樓和破產的人數(shù)估計會倍數(shù)級增長撵术。

12年末13年初，什么救市也沒有话瞧，什么熔斷也沒聽說嫩与，股市為何產生大行情？08年中期和15年下半年交排，各種救市眼花繚亂划滋，各方大佬出來喊話凝聚信心，股市為何跌得稀里嘩啦埃篓？

很簡單处坪，夠便宜自然會上漲，泡沫化了自然要下跌架专，就這兩條同窘，天王老子也擋不住。當然部脚，咱這說的是市場整體規(guī)律想邦，個股特例另說。

在讀書上的歷史泡沫案例時委刘，人們可能會嘲笑當時人的愚蠢丧没。可實際上大家對照一下自己锡移，在07年和15年上半年的時候是什么狀況骂铁？我覺得自信能給自己打80分以上的應該不多。

人是一種群體性動物罩抗，從眾行為曾經在數(shù)萬年間保障了人類的安全，這種刻在基因里的潛意識灿椅，正好是投資世界里的致命傷套蒂。

有朋友咨詢林某股神的基金，查看后嚇了一跳茫蛹。07年2月發(fā)行的1期操刀，算是不錯的時間點，截止15年12月末凈值只有2塊（現(xiàn)在肯定又跌了不少）婴洼，這可都快9年了骨坑，復利8%，而且中間波動巨大。2期更絕欢唾，也快9年了且警，總收益只有20%多。

其實選基金有個竅門礁遣，凡是媒體冠以“中國巴菲特”的斑芜，通常可以先排除祟霍。一個很容易被網絡謠言騙的人杏头，通常在投資上也極大概率的非常不靠譜。

所以各位如果選擇基金經理或者投資參考者沸呐，不一定要聽他吹什么投資理念這種可以表演的玩意醇王，但一定要注意其日常是否有小清新、憤青崭添、極左極右寓娩，聽風就是雨，正義感與智商不匹配滥朱，以及謠言中轉站等表現(xiàn)根暑。這訣竅一般人我不告訴。

最近投資圈很流行電影《大空頭》徙邻，08年保爾森的傳奇故事確實引人入勝排嫌。但就像我以前說的，超級勝利和超級失敗一樣缰犁，往往是某種極端基因所鑄就的浪箭。保爾森以此封神，但之后11年衡怀、12年银伟、14年和15年其基金都出現(xiàn)虧損，13年至今黃金基金更是虧損65%并徘。極端性有利有弊遣钳，但與之為伍你肯定需要一顆大心臟。

隨著股市的下跌麦乞，預感到大量的“憤怒一族”又快集中出現(xiàn)了蕴茴。說真的，對老手來說遇到波動還怪社會姐直，只能說明白混了十幾年沒長進倦淀，對新手來說去年股災1.0或者2.0的時候罵罵是情有可原的，但那之后國家真的救過你声畏，而且?guī)缀跏怯貌灰樀姆绞骄鹊摹撞叽，F(xiàn)在如果再想罵的，只能沖著自己罵了。

剛在書里看到一句挺有趣的話：

“分析師有什么用愿棋？股市漲的時候誰還需要分析師科展？”

“如果股市跌了呢？”

“那時候誰還需要股票初斑？”

其實大多數(shù)人的財富都是時代給的辛润，特別是要敬畏周期〖樱“永遠繁榮下去”的幻象背后是缺乏常識和自大砂竖，在繁榮的頂點上杠桿更是典型的財富自殺行為。

大多數(shù)人往往認為投資的最高境界是“入手就漲”鹃答，其實投資真正的奧義是“入手就贏”乎澄。這一字之差其實反映的是認知層次上的天壤之別。

前者是被市場牽著鼻子走测摔，試圖做日常市場波動的主人置济。后者是立足于堅實的安全邊際和妥善的賠率測算，是做自己行為的主人锋八。

一切結果的差異本質上都是思維方式的差異浙于。

請你為下面幾個行為的難度排個序（難度由高到低）：

1，一個月只看一次盤

2挟纱，一天只看一次朋友圈

3羞酗，一個禮拜堅持2次以上高質量的體育鍛煉

4，平均一個月讀1本書（不包括小說類）

5紊服，每周對家人說次“我愛你”

今年的市場檀轨，甭管您是持幣還是持股，被折騰被糾結都是必然的欺嗤。從周期的角度來看参萄，未來較長一段時間那就是反復糾結折騰的階段，這是進入未來掙大錢階段的必然準備煎饼。這種時候讹挎，高度關注市場基本上很容易整成神經病。主心骨還是從概率賠率的價值觀點出發(fā)吆玖，穩(wěn)健策略下配合耐心和平常心慢慢熬筒溃。

知道前條為啥提出一個月看次盤了吧？

關于投資需要多少財務知識衰伯，我覺得籠統(tǒng)的講當然越多越好，但如果說下限积蔚，那就是：能夠讓你對公司的經營狀況有個大致的判斷意鲸，比如是保持正常，出現(xiàn)惡化的征兆，或者出現(xiàn)好轉的跡象怎顾。

財報分析的重點是結合公司經營的環(huán)境和目標去看是否正常读慎，是去理解它生意的本質。財務分析的目的是理解公司的經營處于什么狀態(tài)槐雾，以及判斷它處于什么價值創(chuàng)造周期夭委，需要建立投資思維，而不是會計思維募强。

對于悟性好的人來說株灸，投資的核心真理用1頁紙5分鐘就能說明白。

但這5分鐘的道理擎值，不經過個3-5年的實際投資歷練慌烧，很難真正理解其中的復雜辯證性并由此精煉出適合你個人的投資方法。

但更難的鸠儿，是在多輪的牛熊轉換和各種行情變幻中克服恐懼貪婪屹蚊，看清自己并知行合一。

而最難最難的进每，是用一輩子的時間堅守并簡單重復那些最初的道理汹粤。

真正的交易區(qū)間只占整個投資時段大約不足10%的部分，所以安排好其它90%的時間不但影響著你的投資回報還決定了你的幸福指數(shù)田晚。

除了必要的學習思考做做功課外嘱兼，最好是把自己的生活安排的盡可能的舒服：鍛煉身體，隨性旅游肉瓦，讀書看電影遭京，做點兒自己喜歡的事，這樣即便是平庸的回報你都賺到了人生泞莉。

如果恰好方法對路判斷正確哪雕，那就是物質精神雙豐收了。

看了下15年末的中國40歲以下的富豪榜單鲫趁，前15名里只有一個房地產斯嚎，其它全是新興行業(yè)。對他們背景不清楚挨厚，但我猜測其中權貴二代的比例也不高堡僻。

我向來認為富豪榜的結構特點是對當時社會經濟特征的一種典型反映。各個時期的富豪榜連續(xù)起來看很有意思疫剃。投資中有很多技術性問題钉疫，但在技術之外更重要的可能是對時代的思考和觀察。

在時代和歷史的車輪前巢价，個人的那點小聰明其實是微不足道的牲阁。投資不能天天說格局和視野固阁，但若完全沒有這些作為后盾那投資可能就淪為了雞毛蒜皮和過度精明的游戲。

在過去的20多年里城菊，中國的所有具投資屬性的標的基本上都經歷了一次甚至多次的备燃，真正意義上的強烈波動和完整周期特征，只有一個例外：一線城市的地產價格×杌＃現(xiàn)在大眾是否形成了這樣一種一致性預期：一線房產價格只會越來越貴并齐，只會漲不會跌，所有的下跌都是假摔客税，所有的投資都不如房產靠譜况褪？

【寫于16年3月7日】

感覺到一線城市的房價正在將市民陷入一種空前的恐慌中，什么怪誕的情況都開始聽說了霎挟。牛市高潮期的一個典型特征就是窝剖，漲到你信為止，漲到你驚慌失措為止酥夭。

但很可惜赐纱，這個世界上有牛市就有熊市，有多么波瀾壯闊的牛市也就有同級別的調整熬北。當然疙描，也可能京滬深的房價會創(chuàng)造人類歷史上的第一個例外？

對大多數(shù)中國家庭來說讶隐，房價跌30%比股票跌60%對家庭凈資產的折損都要大起胰，特別是一線中產階級。過去15年決定家庭財富級別的關鍵是你什么時候買的房巫延，有幾套房效五，未來5到10年依然如此。只不過炉峰，以前是決定了向上的彈性畏妖，未來是決定資產結構的風險和脆弱程度了。

人口疼阔，收入和貨幣量是房價的三大驅動戒劫。人口增長收入提升貨幣量超發(fā)，妥妥的黃金十年沒跑婆廊。人口結構拐點迅细，但收入持續(xù)快速提升，房價“成長性”依然合理淘邻。人口結構拐點茵典，收入增速跟不上，貨幣量成為房價增長主導時宾舅，就趨近泡沫统阿。從2000年至今枚尼，“一直漲”的背后是房價的驅動因素其實也在改變。

對投資品來說支持價格的堅實基礎要么是內在價值增長匹配砂吞，要么是產生的現(xiàn)金流回報匹配。除此之外千萬別給高估值找其它的合理性崎溃，人性決定了資產價格永遠是“越漲看起來越有道理”蜻直，不信你回過頭去找找每次投資品（股票房產大宗商品都算上）價格泡沫和頂部區(qū)域的報告和大眾留言，看看有多少例外袁串？

投資上有2個常見的錯誤：

1概而、 在資產上升大周期的初期被高估值嚇到；

2囱修、 在資產頂部區(qū)域又從歷史路徑中給當下的高估值找合理性赎瑰；

典型的如房價收入比，15年前就很高破镰，但之后人口和收入的雙高增長說明當時靜態(tài)的高估值是合理的餐曼，這就是典型的“成長估值”被證實。但成長估值不可能永續(xù)鲜漩，總會切換到“收入比源譬、租售比”的價值估值邏輯。

估值的高低是表象孕似，核心是其背后的假設是什么踩娘，以及最終是被證實還是證偽。

【寫于16年4月8日】

15年的上半年是雞犬升天喉祭，下半年是泥沙俱下养渴，總體特征是全市場的方向性高度一致。經過3輪股災和中間的反彈后泛烙，市場的分化開始越來越明顯理卑。

這種分化可能意味著未來不斷創(chuàng)新高和新低的股票會同時出現(xiàn)，市場正從極端情緒主導逐漸過渡到基本面主導階段胶惰。前一個階段“躲”是效果最明顯的傻工，新階段“準”可能才是最關鍵的。

資產配置這事兒沒必要天天琢磨糾結孵滞，但在大周期的判斷上一定要清醒中捆，因為那決定著10年后你資產的安全性和可能性。泡沫化的資產會讓人看起來很有錢坊饶，但那是短暫和脆弱的泄伪。資產風險的程度與其過去的收益率和脫離穩(wěn)定價值的程度成正比，找找這些數(shù)據(jù)會很有用匿级。

聰明和智慧的區(qū)別是什么蟋滴？

我覺得聰明體現(xiàn)在智力上染厅，最難的題，最復雜的技術津函，最難懂的理論肖粮，這些都需要聰明。智慧體現(xiàn)在能參悟事物的“道”尔苦，知道事物的難易涩馆、進退和分寸。聰明能挑戰(zhàn)最困難的課題允坚，智慧則是讓事物簡單化和單純化魂那。

作為投資這行來說，不需要十分的聰明稠项，卻必須有幾分智慧涯雅。

看《人類簡史》里講解，承認自己無知是靠近事實和真理的重要前提展运，深有感觸活逆。看看微博拗胜，多少曾經聰明和富有學識的人划乖，就是因為開始相信自己無所不知或者真理在握，走向偏執(zhí)甚至成為妄人挤土。不承認無知琴庵，可能就是無知到某種程度的表現(xiàn)吧。

窮和屌絲是兩種狀態(tài)仰美。窮只是暫時的物質匱乏迷殿，而屌絲卻是種精神病，得治咖杂。這種病的時間長了庆寺，慢慢會發(fā)展成屌絲命。窮不可怕诉字，分不清好歹才是最沒救的懦尝，人還活著注定的悲催已經把他埋了，可憐更可氣壤圃。

有一個模糊的感覺：之前歷史上最大的人類悲劇可能都是帶來的陵霉，而未來新的大級別的人類悲劇可能將是民粹導致的。歷史這個東西有時候也像股市伍绳，每次的波動本身很相似踊挠，但總會換上新的概念。

現(xiàn)在的社會是上層無力建立信仰冲杀，底層處于經常性憤怒效床，中產階級高度焦慮睹酌。能把這三者粘合在一起的唯一要素是“錢”：

管理者靠經濟增長維持合法性，中產階級靠財富膨脹找到安全感剩檀，底層人民靠賺錢尋求階級升級憋沿，所以“錢”是這個社會的最大公約數(shù)。

對經濟前景來說沪猴，這不算壞事卤妒；對社會幸福感和體驗感而言，這就不是啥好事兒了字币。

常識在很多時候會被遺忘，甚至在市場狂熱期間常識會被羞辱共缕，但歷史無數(shù)次的告訴我們站在常識的一邊你最終會成為贏家洗出，雖然這個過程可能是煎熬的，但你需要理解煎熬的存在本身就是超額收益的壁壘图谷。那些看起來容易的翩活、特別符合人性訴求的、與市場的走勢形成正反饋的行為便贵，反而處處是陷阱菠镇。

不少人都曾有“一戰(zhàn)成名”的驚人準確的市場預測，這根本不稀奇承璃。但這些階段性概率的幸運兒一旦把某次神準歸因為自己的“神奇天賦”或“獨門技術”利耍，悲劇就注定在前方等待了。歷史的垃圾堆里盔粹，早已堆滿試圖頻繁精確預測市場的自大狂們了隘梨，但歷史也告訴我們，一定還會有下一個舷嗡。

下一次大牛市不知何時轴猎，但又如何呢？

07年之后2年左右的時間进萄，不少公司就創(chuàng)出歷史新高了捻脖。只要是在不太貴的時候持有真正優(yōu)質的企業(yè)，即便在非牛市期間也可以獲得較好的收益中鼠。距離15年頂部已經快1年了可婶，大起大落之后，如果市場以目前位置為中樞上下晃蕩2年也不是什么壞事援雇。以一顆平常心扰肌，耐心與優(yōu)質企業(yè)為伍，保持對未來的希望和樂觀熊杨，目標一定可以達到曙旭。

【寫于16年5月26日】

如果把市場環(huán)境分成投資難度的等級的話盗舰，未來很長一段時間都將是典型的“高手市場”，也就是賺錢很難桂躏，但又不是完全沒有賺錢的機會钻趋。這種市場環(huán)境下對于“對象，時機剂习，力度”三要素的要求很高蛮位，高手要賺點兒錢也不容易。

對老手的建議：張弛有度鳞绕，平常心加耐心失仁；對新晉投資人的建議：抓緊學習進階，下一波你就不會缺席们何；對韭菜們的建議萄焦，地球很危險還是回三體星吧。

在市場的不同階段冤竹，估值和業(yè)績具有防守和進攻上的辯證性拂封。當市場處于模糊期間時，低估值是防守因素鹦蠕，業(yè)績增長是進攻性要素冒签，可持續(xù)的業(yè)績增長是最核心的驅動力。當市場處于極端低估時钟病，業(yè)績增長變?yōu)榉朗匾蛩兀ㄓ脕泶_保低估值的可靠性）萧恕，而估值反轉則成為最強進攻性要素。前者的核心是價值牽引肠阱，后者的奧秘是均值回歸廊鸥。

證券市場有一種特異功能，就是專門摧毀你的短期經驗辖所。先用一種溫度慢慢燉惰说，等你適應了得心應手的時候可能就換湯了。對這種特征缘回，要么你是十八班兵器樣樣精通吆视，以萬變應萬變。要么你就抓住根本我行我素酥宴，以不變應萬變啦吧。但不管哪路風格，最終幾個周期下來發(fā)現(xiàn)其實盈虧同源拙寡，你努力了一輩子的左右逢源其實只是個美麗的幻象授滓。

財務自由這事兒，財務是手段，自由才是目的般堆。很多人總是關注財務的標準在孝，但其實這個可以有下限但真的沒標準，因為決定下限的是需要淮摔，決定標準的是欲望私沮，而需要是有限的欲望卻無止境。

這事兒的麻煩是和橙，對大多數(shù)人來說仔燕，是天天幻想自由卻不為實現(xiàn)財務目標真正努力；而對少數(shù)精英來說魔招，是放不下財富繼續(xù)增長的枷鎖和欲望的同步膨脹晰搀，而遠離了自由的初衷。

欲望與能力：

能力不強但物質欲望也不高办斑，平凡但不見得平淡的生活外恕；能力很大而個人欲望卻很低，是偉大的理想主義者和社會的改造推動者俄周；能力不高欲望很高，注定過不好這一生了髓迎。

對投資人來說峦朗，確保能力不斷進階并始終管理好欲望，形成兩者健康積極的配合排龄，是個不那么著名但繞不過去的大問題波势。

按部就班的職業(yè)發(fā)展是加法人生，雖難大富貴橄维，但總趨勢是向上且可預期性高尺铣；

創(chuàng)業(yè)和投資以及撈偏門是乘法人生，非線性發(fā)展且落點分布不均勻争舞，有登頂希望但也可能乘以0凛忿；

嚴重選錯行或選錯人是減法人生，把原本美好的一點點消耗殆盡竞川，明白時悔之已晚店溢；

眼高手低滿肚子負能量是除法人生，不管干什么都是摩擦系數(shù)最大委乌，對外無貢獻床牧，自己不幸福。

在投資上遭贸，技術要從屬于策略戈咳，策略要從屬戰(zhàn)略，戰(zhàn)略最終從屬于信念和價值觀。投資失敗和成功的程度著蛙，技術層的影響其實很小删铃，策略層的影響有限，大部分結果取決于投資戰(zhàn)略是否正確和基本信念的牢靠程度册踩。但絕大多數(shù)人每天的眼里都是技術泳姐，幾天換一個策略，從不思考戰(zhàn)略暂吉，永遠未曾理解和堅守信念胖秒。

證券市場里的錢是一種很驕傲的東西，它會用深入骨髓的眼光透視你靈魂深處的弱點慕的，然后化身出最誘惑和讓你恐懼的東西一次次的測試你阎肝，而且這種測試既是后天學識層面的，也有先天基因層次的肮街。只有在通過多重的考驗后风题，它才會接受你這個主人。而通不過測試的嫉父，往往反而被其奴役甚至剝奪一切沛硅。

02

這是上周我的閱讀計劃中，讀到的最有感觸的一篇文章绕辖，雖然它有近7000字的體量摇肌，卻讓我欲罷不能的一口氣讀完，不過癮又讀了第二遍仪际，第三遍围小。

這篇文章我沒有在網絡上找到作者出處，如果有朋友知道树碱，請務必告訴我肯适，如果有機會可以看到這位老師的其他文字，那將會是我的幸事成榜。

這篇文章之外框舔，大家還可以在網絡上查找另一篇非常厲害的文章，兩篇文章對應起來看赎婚，頗值得深思雨饺。

這第二篇文章的題目是《人生就是一場康波》，作者是周期天王周金濤老師惑淳。遺憾的是额港，周金濤老師在去年的12月份因病去世，當年他留下來的20條預言而今看來歧焦，很多都是應驗了移斩。

《人生就是一場康波》的原文非常長肚医，大家自行在網絡上查找，我把20條預言的簡略版分享以下：

1向瓷、每個人的財富積累一定不要以為是你多有本事肠套，財富積累完全來源于經濟周期運動的時間給你的機會。

2猖任、人生的財富軌跡就是康德拉季耶夫周期你稚。康德拉季耶夫周期一個循環(huán)是60年朱躺，一個人的自然壽命是60年刁赖。

3、人的一生中所能獲得的機會长搀，理論來講只有三次宇弛，如果每一個機會都沒抓到，一生的財富就沒有了源请。如果抓住其中一個機會枪芒，至少是個中產階級。

4谁尸、一個康德拉季耶夫周期分為回升舅踪、繁榮、衰退良蛮、簫條〕槁担現(xiàn)在這次經歷的康德拉季耶夫周期，是從衰退向簫條的轉換點背镇，未來十年注定在簫條中度過咬展。

5泽裳、2015年是全球經濟及資產價格的重要拐點瞒斩，意味著未來四到五年的總體的資產收益率不僅不賺錢，甚至可能要虧損涮总。2016年到2017年是一次滯脹胸囱，流動性差的資產可能就沒人要了。未來在2017年到2019年可能發(fā)生流動性危機瀑梗。

6烹笔、2017年中期、三季度之后抛丽，將看到中國和美國的資產價格全線回落谤职，2019年出現(xiàn)最終低點，那個低點可能遠比大家想像的低亿鲜。

7允蜈、我奉勸大家，如果想發(fā)債最好發(fā)五年的，2018年之后就能夠感到我說的話的意義饶套。

8漩蟆、一直到2025年，都是第五次康波簫條階段妓蛮。

9怠李、40歲以上的人，人生第一次機會在2008年蛤克，如果那時候買股票捺癞、房子，你的人生是很成功的咖耘。2008年之前的翘簇，上一次人生機會1999年，40歲的人抓住那次機會的人不多儿倒，所以2008年是第一次機會版保。

10、第二次機會在2019年夫否，最后一次在2030年附近彻犁，能夠抓住一次，你就能夠成為中產階級凰慈。

11汞幢、1985年之后出生、現(xiàn)在30歲以下的人微谓，第一次人生機會只能在2019年出現(xiàn)森篷。所以現(xiàn)在25歲到30歲的人，未來的5年豺型，只能好好工作仲智。因為買房什么都不行，這個就是由人生的財富命運所決定的姻氨。

12钓辆、大宗商品牛市是幾十年出現(xiàn)一次， 2011年至少到2030年肴焊，商品的走勢都是熊市前联，不可能在商品方面取得大的收益的。

13娶眷、房地產周期20年輪回一次似嗤，中國本輪房地產周期1999年開啟， 2017年上半年附近届宠，中國的這次反彈會結束烁落。2019年房價會是一個低點壳咕。

14、2010年之后美國出現(xiàn)房子的牛市顽馋，2017年是第一波的高點谓厘，如果到美國買房，也可以再等等寸谜。

15竟稳、未來五年是資產的下降期，大家盡量持有流動性好的資產熊痴，而不要持有流動性不好的資產他爸。高位的房子就是流動性不好的資產，一級市場的股權也是流動性不好的資產果善。

去年9月14日诊笤，中信建投發(fā)布周金濤的最新微路演紀要，其中談了怎么布局2017年巾陕。預測內容如下：

16讨跟、四季度到2017年上半年，有可能是中國資產最差的時間鄙煤。2016年四季度晾匠，中國的第三庫存周期可能漸漸接近周期高點，從2017年初開始梯刚，中國的庫存周期開始回落凉馆。而此時，美國的庫存周期仍處于上升階段亡资，這樣的組合對中國的資產是不利的澜共。

由于一線城市房地產庫存下降，而開工跟不上锥腻，不能排除房價再次拉升的可能性嗦董。如果匯率先跌，房價可能就會受到抑制旷太。如果房價先漲展懈，房價和匯率的關系就有點復雜销睁，應該是房價先漲后跌供璧，隨后觸發(fā)一定的系統(tǒng)風險。

17冻记、對2017年全年而言睡毒，目前我仍然沒有找到類似于2016年商品這樣的機會。全球2009以來的中周期冗栗，2017年結束是大概率事件演顾。

18供搀、2017年到2019年是中美房地產周期共振下行期。這個問題當然不一定在2017年表現(xiàn)得非常嚴重钠至，但有可能能夠出現(xiàn)趨勢性特征葛虐。

19藕漱、2017年至2019年商品將二次探底窥妇。2017年之后，商品將再次下探歉糜，其二次探底的價格當在2015年的低點附近宪卿。

20的诵、2017年很難做出絕對收益，A股依然沒有機會佑钾，主要還是等待風險釋放后的超跌反彈西疤。而相對收益方面，黃金一定是首要選擇休溶，黃金的配置時點大致判斷在2017年二季度代赁。