坐地日行八萬里，巡天遙看一千河
一直都沒有發(fā)現(xiàn)投資這件事情這么有趣（我這里特指二級(jí)市場(chǎng)的股票投資），直到我過了而立之年之后的好幾年肛走，才發(fā)現(xiàn)投資這件事情是一件富有魔力的事情：
試想焚志，你可以用基本忽略不計(jì)的成本，仔細(xì)把上市公司從內(nèi)到外研究個(gè)透胆筒，包括業(yè)務(wù)模式邮破、盈利模式、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)仆救、戰(zhàn)略布局等等抒和，因?yàn)樯鲜泄靖鶕?jù)信息披露指引要求公開的信息非常豐富。你還可以把公司放到整個(gè)行業(yè)進(jìn)行橫向比較彤蔽，放到全世界跨國(guó)比較摧莽，放到整體經(jīng)濟(jì)體重進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈分析等等。真可謂“坐地日行八萬里顿痪，巡天遙看一千河”镊辕，豈不快哉。
更進(jìn)一步蚁袭，多看看多想征懈，多問些為什么，多分析多獨(dú)立思考撕阎，可以讓人變得睿智受裹，從此你再也不是行尸走肉了，你已經(jīng)和動(dòng)物有了顯著的區(qū)別了虏束。
隨著時(shí)間的積累棉饶，當(dāng)你逐步形成了自己獨(dú)立思想體系，你真的甩開了99%的人镇匀，無論富有與否照藻，你都是幸福的人了，沒有枉走人間一趟汗侵。
擦肩而過
只可惜我與這個(gè)行業(yè)擦肩而過幸缕，因?yàn)橐恍﹤€(gè)人眼光原因群发，畢業(yè)之后，我選擇了“局部最優(yōu)解”发乔，而放棄了“全區(qū)最優(yōu)解”熟妓，這個(gè)不展開說了，說了都是辛酸淚栏尚。
所以開始自學(xué)研究投資這個(gè)事情起愈。但到目前為止我還一直在門外徘徊，尚未入門译仗。
投資這個(gè)事情門檻非常低抬虽，很容易上手，因?yàn)槟阒恍枰_戶和幾千塊錢（買工行的話500塊錢就夠了）纵菌，所以容易出大師（但是很多人認(rèn)為大師是大數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)概率的結(jié)果）阐污，正如《道德經(jīng)》所說：
大白若辱，大方無隅咱圆，大器免成笛辟，大音希聲，大象無形
所以最容易的事情序苏，往往都是最難的事情隘膘。比如唱歌這個(gè)事情，門檻低杠览，所以也有很多所謂的歌神、天后之類的纵势。又比如信仰宗教之類的踱阿，往地上鋪張地毯，或盤腿而坐钦铁，或席地而跪软舌，就開始信教了，所以也容易出大師牛曹。所以我發(fā)現(xiàn)佛点，投資門檻低，但到后面真的是越來越難黎比，有無數(shù)種可能的組合超营，你能排上前25%就已經(jīng)非常厲害了。
但邱國(guó)鷺老師這本書試圖從千頭萬緒中挑選出主線阅虫，抓緊主線演闭，這是很好的嘗試。
投資檢查清單
但我讀下來感覺邱老師前前后后颓帝，啰啰嗦嗦米碰，在反復(fù)的講述幾件事情窝革，索性我就化繁為簡(jiǎn)，將這本書提煉成11條投資檢查清單吕座。當(dāng)然這里的投資檢查清單只是其中之一虐译，我會(huì)融入到我從別的投資大師學(xué)到的（如格雷厄姆、巴菲特吴趴、芒格等）檢查清單漆诽，綜合成為一個(gè)大約30條左右的投資檢查清單，后面我每研究一家公司史侣，我會(huì)按照這個(gè)Investment checklist逐個(gè)check拴泌，這樣我就對(duì)公司基本面好不好就有了一個(gè)概念，后面我再會(huì)擇機(jī)對(duì)這些股票逐步建倉(cāng)惊橱，長(zhǎng)期持有蚪腐，希望能有個(gè)好收成。
不過税朴，閑話少說回季，上清單吧：
Checklist
- 行業(yè)門檻高低。門檻過低正林，競(jìng)爭(zhēng)激烈泡一、沒有定價(jià)權(quán)、容易前浪被后浪拍死在沙灘上觅廓。成長(zhǎng)性固然是必須的鼻忠，但是相對(duì)來說行業(yè)門檻更重要，示例：手機(jī)游戲門檻低
- 現(xiàn)金流情況杈绸。該公司業(yè)務(wù)的現(xiàn)金流情況如何帖蔓？看看經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流、投融資現(xiàn)金流瞳脓。比如影視行業(yè)現(xiàn)金流差塑娇，初期投入巨大，產(chǎn)業(yè)上下游分錢太多劫侧，而且爆款很難埋酬，所以容易死
- 行業(yè)集中度趨勢(shì)。這里舉了個(gè)鐵的例子反駁效果成長(zhǎng)性高于大股票烧栋，因?yàn)槭沁@樣的話行業(yè)集中度會(huì)越來越低写妥，實(shí)際數(shù)據(jù)則不然。
很多人認(rèn)為小股票的成長(zhǎng)性普遍好于大股票劲弦。如果這是事實(shí)的話耳标，那么大多數(shù)行業(yè)的集中度就會(huì)越來越低。但是只要關(guān)注一下工程機(jī)械邑跪、汽車次坡、家電呼猪、啤酒、原料藥砸琅、互聯(lián)網(wǎng)等眾多行業(yè)宋距，你就會(huì)發(fā)現(xiàn)這些行業(yè)的集中度在過去幾年都是持續(xù)提高的，這說明還是有許多行業(yè)里的大企業(yè)增長(zhǎng)快于小企業(yè)症脂。在這些行業(yè)里谚赎，低估值、高成長(zhǎng)的行業(yè)龍頭的投資價(jià)值就遠(yuǎn)高于行業(yè)內(nèi)的小股票
- 股價(jià)的反身性诱篷。該公司的股價(jià)下跌是否本身具有索羅斯所說的反身性壶唤，即股價(jià)下跌帶來的惡性循環(huán)。如果股價(jià)下跌對(duì)公司業(yè)務(wù)本身影響不大棕所，或許是個(gè)“黃金坑”
看股價(jià)暴跌本身是否會(huì)導(dǎo)致公司的基本面進(jìn)一步惡化闸盔，即是否有索羅斯所說的反身性。貝爾斯登和雷曼的股價(jià)下跌直接引發(fā)了債券評(píng)級(jí)的下降以及交易對(duì)手追加保證金的要求琳省，這種負(fù)反饋帶來的連鎖反應(yīng)就不適合逆向投資迎吵。中國(guó)的銀行業(yè)因?yàn)橛姓碾[性擔(dān)保。
5.靈魂拷問：假設(shè)持股價(jià)格腰斬针贬，你會(huì)加倉(cāng)還是止損击费？買股票之前問問自己，下跌后敢加倉(cāng)嗎桦他？如果不敢蔫巩，最好一開始就別買，因?yàn)閮r(jià)格的波動(dòng)是不可避免的快压。
6.公司估值批幌。PE、PB嗓节、PS等，行業(yè)內(nèi)縱向比皆警、橫向比拦宣，行業(yè)之間縱向比、橫向比信姓，自己跟自己比
- 波特五力分析及杜邦分析鸵隧。具體是指：
波特分析看三點(diǎn)：公司對(duì)上下游的議價(jià)權(quán)（產(chǎn)品價(jià)格走勢(shì)、公司預(yù)收賬款占比）意推，與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的比較優(yōu)勢(shì)（規(guī)模豆瘫、毛利率和凈利率），行業(yè)對(duì)潛在進(jìn)入者的門檻（行業(yè)格局菊值，行業(yè)集中度）
杜邦分析看公司靠什么模式賺錢：無非三種高利潤(rùn)外驱、高周轉(zhuǎn)和高杠桿育灸。高利潤(rùn)模式的看其廣告投入、研發(fā)投入昵宇、產(chǎn)品定位磅崭、差異化營(yíng)銷是否合理有效，高周轉(zhuǎn)模式的看其運(yùn)營(yíng)管理能力瓦哎、渠道管控能力砸喻、成本控制能力等是否具備，高杠桿模式的看其風(fēng)險(xiǎn)控制能力蒋譬、融資成本高低等割岛。
- 主營(yíng)業(yè)務(wù)收入集中度。分散為上犯助，集中次之癣漆。
- 行業(yè)格局分析。最好最容易研究的是“月朗星稀”也切，其次是“一超多強(qiáng)”扑媚，次之“兩分天下”和三足鼎立，最差的格局是“百花齊放”雷恃、“百舸爭(zhēng)流”
寧數(shù)月亮疆股，不數(shù)星星
- 資本回報(bào)率和企業(yè)價(jià)值倍數(shù)。關(guān)注公司的資本回報(bào)率（可以說是ROE或者其他）倒槐，關(guān)注公司的企業(yè)價(jià)值倍數(shù)（EV/EBITDA）
EV=股權(quán)價(jià)值（總市值）+帶息債務(wù)-貨幣資金旬痹。簡(jiǎn)單的說就是你完全拿下一個(gè)公司需要付出的對(duì)價(jià)。你要買下一個(gè)企業(yè)讨越，除了把所有的股權(quán)類資產(chǎn)全部收購(gòu)之外两残，你還要付清公司的債務(wù)，這個(gè)公司才能完完全全的歸你
- 價(jià)值陷阱把跨。 關(guān)注公司的價(jià)值陷阱：第一個(gè)是被技術(shù)進(jìn)步淘汰人弓，而且不擁抱技術(shù)進(jìn)步的，典型例子如柯達(dá)着逐。第二個(gè)是贏家通吃行業(yè)里的小公司崔赌。第三個(gè)是分散的、重資產(chǎn)的夕陽行業(yè)耸别。第四個(gè)是景氣頂點(diǎn)的周期股健芭。第五個(gè)是有會(huì)計(jì)欺詐的公司。
附錄：書中金句共賞：
關(guān)于行業(yè)
買房子先選社區(qū)秀姐，買股票先選行業(yè)慈迈，那么什么樣的行業(yè)是好行業(yè)呢？很簡(jiǎn)單省有，有門檻痒留、有積累谴麦、有定價(jià)權(quán)的那種行業(yè)。
判斷一個(gè)公司所在的行業(yè)好不好狭瞎，首先是看行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局是不是清晰细移，領(lǐng)先者有沒有品牌的美譽(yù)度，領(lǐng)先者產(chǎn)品的售價(jià)是不是顯著高于其他競(jìng)爭(zhēng)者熊锭，領(lǐng)先者有沒有網(wǎng)絡(luò)服務(wù)的優(yōu)勢(shì)弧轧，有沒有規(guī)模效應(yīng)，產(chǎn)品的銷售半徑是不是相對(duì)比較型胍蟆（不用參與全球競(jìng)爭(zhēng)）精绎，是不是有回頭客，是不是低單價(jià)（下游對(duì)價(jià)格不敏感）锌妻，是不是轉(zhuǎn)換成本高代乃，領(lǐng)先者是不是有先發(fā)優(yōu)勢(shì)，技術(shù)變化是不是沒有那么快仿粹。對(duì)品質(zhì)的評(píng)判有很多指標(biāo)搁吓，核心是“這是不是一門好生意，有沒有定價(jià)權(quán)吭历，是不是一門容易賺錢的生意”
關(guān)于定價(jià)權(quán)
觀眾買票到電影院是去看范冰冰堕仔、徐崢和馮小剛的，不是去看電影公司的
就好比歐洲的足壇晌区，雖然球星擁有天價(jià)收入摩骨，俱樂部卻在虧損，原因很簡(jiǎn)單：定價(jià)權(quán)在球星手里朗若。迪士尼能夠歷經(jīng)百年屹立不倒恼五，很重要的原因是米老鼠和唐老鴨不會(huì)要求漲片酬
關(guān)于好公司
好公司的兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn) 一是它做的事情別人做不了；二是它做的事情自己可以重復(fù)做哭懈。前者是門檻灾馒，決定利潤(rùn)率的高低和趨勢(shì)；后者是成長(zhǎng)的可復(fù)制性遣总，決定銷售增速你虹。如果二者不可兼得，寧要有門檻的低增長(zhǎng)（可持續(xù)）彤避，也不要沒門檻的高增長(zhǎng)（不可持續(xù)）。門檻是現(xiàn)有的夯辖，好把握琉预；成長(zhǎng)是將來的，難預(yù)測(cè)
差異化的標(biāo)志是有回頭客蒿褂，即用戶黏度高圆米。少量多次的購(gòu)買是最好的卒暂。我不太喜歡靠大訂單的企業(yè)，今年有大訂單娄帖，可能明年后年就沒有了也祠。
和巴菲特一樣，尋找“傻子都能管的公司”類似
當(dāng)有人告訴你“A公司是下一個(gè)B公司”的時(shí)候近速，第一要把A賣掉诈嘿，第二要把B也賣掉。因?yàn)榈谝幌鞔校珹永遠(yuǎn)不會(huì)成為B奖亚；第二，B已經(jīng)被當(dāng)作成功的代名詞析砸，說明它的優(yōu)點(diǎn)可能已經(jīng)體現(xiàn)在現(xiàn)在的股價(jià)中了昔字。
我認(rèn)為中國(guó)2500家上市公司中，偉大的公司肯定只占了個(gè)位數(shù)首繁。A股2500家公司中有2000家是垃圾公司作郭，剩下的500家中可能有400家是普通公司，100家可以算是優(yōu)秀公司弦疮，而在這100家中大概有10家是偉大公司夹攒。
這個(gè)漏斗下來很清晰，尋找那0.4%的偉大公司挂捅，同比例全倉(cāng)
關(guān)于逆向投資
眾人奪路而逃時(shí)芹助，不擋路、不跟隨闲先。不擋路是因?yàn)椴幌氡徊人雷赐粒桓S是因?yàn)闉鹾现娡苠e(cuò)方向。不如作壁上觀伺糠，等眾人作鳥獸散后蒙谓，撿些他們拋棄的糧草輜重和掉落的金銀細(xì)軟⊙低埃看這慌不擇路的樣子累驮，這一次不需要等太久的。
我喜歡做撿煙蒂投資舵揭，雖然目前還沒有成功谤专。
不是每個(gè)行業(yè)都適合做逆向投資：有色煤炭之類的最好是跟著趨勢(shì)走，鋼鐵這類夕陽行業(yè)有可能是價(jià)值陷阱午绳，計(jì)算機(jī)置侍、通訊、電子等技術(shù)變化快的行業(yè)同樣不適合越跌越買。相較而言蜡坊，食品飲料是個(gè)適合逆向投資的領(lǐng)域
關(guān)于估值
邱國(guó)鷺認(rèn)為中國(guó)的市盈率應(yīng)該在10-25倍之間波動(dòng)杠输，中位數(shù)是17倍，17倍以下買是比較安全的秕衙。
案例分析：
- 手游蠢甲。如2013年非常火爆的手機(jī)游戲就是一門爛生意据忘，因?yàn)殚T檻低鹦牛，誰都可以做；生命周期短若河，必須持續(xù)推出新產(chǎn)品能岩，火一段時(shí)間的游戲如偷菜、瘋狂的小鳥等很快就過時(shí)了萧福；用戶黏性極低拉鹃，議價(jià)能力差，主要錢都被平臺(tái)賺走了鲫忍；
- 電影膏燕。如2013年電影行業(yè)就很差，每年700多部電影悟民，票房過五億的屈指可數(shù)坝辫，扣除給院線的、發(fā)行費(fèi)射亏、宣傳費(fèi)近忙、再扣除給編劇、導(dǎo)演智润、大牌演員及舍，5億票房最終到手凈利潤(rùn)不過幾千萬。更大問題是需要墊付很多錢窟绷，過兩年才能收回锯玛，抗風(fēng)險(xiǎn)能力極差，而且電影的定價(jià)權(quán)掌握在導(dǎo)演和演員手中兼蜈，觀眾去電影看的是范冰冰攘残、馮小剛，不是看你萬達(dá)院線的为狸；
