《非理性繁榮》的作者羅伯特·席勒迟螺,是2013年諾貝爾經(jīng)濟學獎得主篙挽,耶魯大學經(jīng)濟系教授荆萤,行為金融學的創(chuàng)始人之一。這本書是行為金融學領域的經(jīng)典著作铣卡,研究的是股票市場的波動链韭。股票市場為什么會出現(xiàn)暴漲暴跌呢?是偶然因素嗎煮落?不是敞峭,這是市場非理性因素的必然結果。
什么股市會反復出現(xiàn)這樣的暴漲暴跌呢蝉仇?對此旋讹,席勒教授在本書中提出了他的觀點殖蚕。他認為,股災之所以反復出現(xiàn)沉迹,是因為市場總是容易出現(xiàn)虛假繁榮睦疫。在人們的追捧和炒作下,股票價格越來越高鞭呕,偏離真實價值越來越遠蛤育。席勒把這種情況,稱為非理性繁榮葫松。這種非理性繁榮的狀態(tài)不可能永遠持續(xù)下去瓦糕,泡沫遲早會破裂,然后股價急轉(zhuǎn)直下腋么,加速下跌刻坊,股災就會爆發(fā)。拿1929年的股災來說党晋,崩盤之前是連續(xù)六年牛市谭胚,股票指數(shù)暴漲3.7倍,你看未玻,這就是非理性繁榮的典型表現(xiàn)灾而。最后股災的爆發(fā),就是非理性繁榮的泡沫不斷積累的必然結果扳剿。
本書從兩個方面旁趟,聊聊市場的非理性因素。
第一庇绽, 導致市場陷入非理性繁榮的結構性因素是什么锡搜?
本書把股市非理性上漲的因素概括為四個方面,分別是:新時代文化瞧掺,媒體文化耕餐,投資理財方式的變化,以及社會心理的影響辟狈。
這些因素肠缔,都會導致投資者對股市產(chǎn)生過高的信心,對股市的未來增長產(chǎn)生不切實際的期望哼转,這就會推高股價明未。不過,席勒認為壹蔓,從這些因素到整個股市的非理性繁榮趟妥,中間還要經(jīng)歷一種市場的放大效應。也就是說佣蓉,市場像放大鏡一樣,把這些因素的作用變得更大。
這個過程是什么樣的呢?書里是這么說的:第一批投資者,因為各種各樣的因素智末,可能是相信時代很特殊,可能是理財方式變化璧亮,進入股市買股票乖订,帶來了股價的第一波抬升。這就說明夺巩,當初他們買股票的決定是正確的贞让。于是,第二波投資者也進入股市接盤柳譬,股票價格就會出現(xiàn)第二次抬升喳张。再加上媒體的樂觀報道,分析師們的樂觀預測美澳,一波又一波投資者入市销部,股票價格也就一次又一次上漲,慢慢形成了非理性繁榮制跟。
第二舅桩,在市場的結構性因素背后,是什么樣的心理因素在發(fā)揮作用雨膨。
席勒認為擂涛,這種放大效應和我們熟悉的龐氏騙局很像。在經(jīng)典的龐氏騙局中聊记,騙子編一個故事撒妈,來說服一波一波的投資人,快投資吧排监,有很高的回報狰右。但實際上,騙子是把新投資人的錢作為回報舆床,支付給老投資人挟阻。老投資人一看,拿到了承諾的回報峭弟,果然沒有說謊附鸽,于是奔走相告,吸引更多的新投資人加入瞒瘸。股市的放大效應也是一樣坷备,股價的抬升印證了故事,吸引一批又一批的新投資者入場接盤情臭。只不過省撑,股市中并沒有一個精心策劃騙局的騙子赌蔑,是大家共同完成了這場龐氏騙局,市場的參與者人人有份竟秫。席勒就把這種情況娃惯,稱為非理性繁榮的結構性因素。
席勒認為肥败,結構性因素的背后趾浅,是人的心理性因素在作怪。人類有一個與生俱來的天性馒稍,就是思維方式高度依賴于直覺思維皿哨,這導致你判斷和決策,會受到很多偏見的影響纽谒。這些偏見的存在证膨,對于市場的非理性繁榮產(chǎn)生了重大影響。
具體到非理性繁榮的問題上鼓黔,席勒認為央勒,股市的投資者并不理性,他們的決策和判斷澳化,常常會受到直覺思維的影響崔步。而直覺思維會帶來很多偏見,偏見則催生了盲目的追漲殺跌肆捕,導致了非理性繁榮刷晋。這些偏見中,比較重要的有四個慎陵,一是錨定效應眼虱,二是從眾效應,三是可得性偏好席纽,四是因果性偏好捏悬。
在對非理性繁榮進行深刻分析之后,席勒教授也給出了一系列緩和泡沫润梯、防范股災的建議过牙。比如,鼓勵市場中的意見領袖纺铭,特別是像美聯(lián)儲主席這樣影響力巨大的大人物寇钉,鼓勵他們發(fā)表溫和務實、有利于穩(wěn)定市場的言論舶赔,在市場上漲階段及時提示投資者注意風險扫倡,用來對沖新時代文化、媒體文化因素的負面影響竟纳。又比如撵溃,引導媒體報道股票收益的時候疚鲤,剔除通貨膨脹的影響,解決股票收益率注水的問題缘挑,減少人們不切實際的狂熱集歇。除此之外,還可以采取鼓勵交易的政策语淘,為看空股票價格的投資者诲宇,提供空頭交易的機會,平衡股價的上漲泡沫亏娜,同時為經(jīng)驗不足的普通投資者提供更多的風險對沖工具焕窝。你發(fā)現(xiàn)沒有蹬挺,上面的這些建議维贺,都不是直接要求你做什么或是不做什么,而是引導你做出更好的決策巴帮,和行為經(jīng)濟學里的助推方法溯泣,可以說一脈相承。你可以理解成行為金融學領域的助推方法榕茧。