6月3日求豫，在第二屆中國股權(quán)投資人大會(huì)上，衛(wèi)哲圍繞著“互聯(lián)網(wǎng)來了以后诉稍，投資觀念哪些需要改變蝠嘉，但哪些需要不應(yīng)該改變？”的話題發(fā)表了演講杯巨。
在他的演講中蚤告，他認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)公司有兩種泡沫服爷，一種是肥皂泡沫杜恰，一種是啤酒泡沫获诈，其中，肥皂泡沫雖然五彩斑斕心褐，卻最可怕舔涎，一旦破了就什么都沒有了。現(xiàn)在社會(huì)上披著互聯(lián)網(wǎng)外衣的公司估值還是有很多泡沫的逗爹，而我們又該怎么看泡沫亡嫌？
各位來賓大家上午好，互聯(lián)網(wǎng)的到來改變了很多人的投資基本觀念掘而。一些巨額虧損的項(xiàng)目竟被估值到幾十億美元挟冠，亞馬遜，一個(gè)虧損二十年的公司镣屹，整個(gè)公司估值卻達(dá)到了4800億美元圃郊，而他過去20年大概只有兩到三年是階段性的盈利，我們所有的投資人女蜈，真是覺得毀三觀。
這也給很多創(chuàng)業(yè)者造成一個(gè)暗示：你看亞馬遜虧這么多錢色瘩，虧了幾十年伪窖，都有4800億美元的估值，所以我今天虧錢沒關(guān)系居兆，我要打造一個(gè)未來的超級(jí)獨(dú)角獸覆山。
以前我們投資非常關(guān)注盈利，和盈利的成長(zhǎng)性泥栖。今年有一些很“成功”的互聯(lián)網(wǎng)公司簇宽，估值幾十億，幾百億吧享，他不是幾年不盈利魏割，而是看不到盈利前景。像滴滴已經(jīng)融資幾十億美金钢颂，盈利的前景也沒有看到钞它。
到底互聯(lián)網(wǎng)發(fā)生了什么，我們以前做投行看不懂的故事殊鞭，今天跟大家分享一下遭垛。互聯(lián)網(wǎng)來了以后操灿，投資觀念哪些確實(shí)需要改變锯仪，但哪些不應(yīng)該改變？
贏家通吃型互聯(lián)網(wǎng)公司的特點(diǎn)
互聯(lián)網(wǎng)的出現(xiàn)的確誕生了贏家通吃型的公司趾盐。
贏家通吃是一個(gè)德州撲克的概念庶喜，贏的人把桌面上的籌碼都拿走小腊，在互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代之前，幾乎沒有誕生贏家通吃型的公司溃卡。
馬克思主義經(jīng)濟(jì)學(xué)說溢豆，市場(chǎng)占有率過了30%就壟斷了，但今天瘸羡，百度也好漩仙、谷歌也好，這樣的搜索引擎的市場(chǎng)占有率犹赖，在自己的國家和地區(qū)都能夠達(dá)到90%以上的覆蓋队他。
所以很多做互聯(lián)網(wǎng)的都有一個(gè)心愿：我把我的公司做成贏家通吃，我的估值就會(huì)很高峻村。
但我想說麸折，不是所有的互聯(lián)網(wǎng)公司都是贏家通吃型的，只有三類互聯(lián)網(wǎng)公司是贏家通吃型的粘昨，也就意味著你如果不具備這三個(gè)條件中的一個(gè)垢啼，你靠燒錢做大是不會(huì)為投資人帶來價(jià)值的。
哪三類企業(yè)有贏家通吃形態(tài)呢张肾？
第一類是具備網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)芭析。國外有Facebook， 國內(nèi)有微信吞瞪，這種企業(yè)具有網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)馁启。我在上臺(tái)前短短的幾分鐘，都還在給馬化騰打工芍秆，我座位周圍的鄰居還在互相加微信惯疙。
經(jīng)常我們會(huì)聽到抱怨說，我們國內(nèi)三大運(yùn)營商搞壟斷妖啥，但今天晚上霉颠，我愿意把我的中國移動(dòng)切換為中國聯(lián)通，說實(shí)話中國移動(dòng)也不能把我怎么樣迹栓。我還真的可以在三大運(yùn)營商中選擇掉分，但我是真的不敢把我的微信給卸了，一旦我卸了克伊，我微信上幾千個(gè)好友可能覺得衛(wèi)哲出什么事兒了酥郭，失聯(lián)了。
所以用不用微信還真的不是由你說了算愿吹，你被你的朋友圈綁架了不从，這就是網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，這類公司具有贏家通吃的可能性犁跪。
但是我們?cè)诰W(wǎng)上買東西是不具備網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)的椿息，你可以去天貓歹袁，我可以去京東。但是為什么說淘寶寝优、京東条舔、亞馬遜這樣的公司也具備贏家通吃的特點(diǎn)呢，這是贏家通吃的第二個(gè)特點(diǎn)乏矾，叫全球全國規(guī)模帶來的資本效益孟抗。
在沒有京東、天貓钻心、亞馬遜之前凄硼，沃爾瑪是零售界的翹楚。以前有句話叫：沃爾瑪開一家店捷沸，十平方公里以內(nèi)摊沉，其他的小店寸草不生。沃爾瑪有全球采購的能力痒给，他買的越多東西越便宜说墨，使那些沒有全球采購規(guī)模的小店在商品價(jià)格的競(jìng)爭(zhēng)力上沒有辦法與之相比。
但是沃爾瑪全球采購的能量只能在十平方公里的商圈內(nèi)發(fā)力苍柏，換而言之婉刀，你把店開到離沃爾瑪十一公里以外，在沃爾瑪覆蓋的商圈以外序仙，他也奈何不了你，這就是為什么沃爾瑪在美國的零售從來都沒有突破過15%鲁豪，寶潔這樣的傳統(tǒng)品牌在美國的市場(chǎng)份額從來沒有超過20%潘悼。
電商來了，就不一樣了爬橡，只要物流能觸達(dá)之地治唤，我的商圈就能無限制的放大，所以像亞馬遜糙申、京東宾添、天貓這樣的，他們擁有巨大的采購能力（營業(yè)額代表著采購能力）柜裸，就突破了這樣的商圈缕陕，所以這類企業(yè)也可能形成贏家通吃型，市場(chǎng)占有率遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過傳統(tǒng)行業(yè)20%那條線疙挺。
第三類是什么呢扛邑？我們用谷歌搜索引擎、百度搜索引擎铐然，沒有網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)蔬崩，不會(huì)有人說我們一起用百度搜索吧恶座，谷歌也不因?yàn)槟?000萬人用或是1億人用，他的規(guī)模協(xié)同效應(yīng)就誕生了沥阳。
這類公司是第三種具備贏家通吃的特點(diǎn)跨琳，就是技術(shù)領(lǐng)先一步。我的技術(shù)就是比你好一點(diǎn)桐罕，除了這些以外脉让，我們今天看到很多互聯(lián)網(wǎng)公司它不是贏家通吃型，比如說我們看視頻冈绊，你用愛奇藝侠鳄，我用優(yōu)酷，不會(huì)說我們一起用個(gè)什么軟件吧死宣。
你追的是劇伟恶，不是追某個(gè)視頻APP。這意味著什么呢毅该？我們很早就判斷博秫，視頻領(lǐng)域不會(huì)一家獨(dú)大，視頻至少有5-10家可以存活眶掌，市場(chǎng)證明挡育，在有5-6家的時(shí)候就會(huì)達(dá)到穩(wěn)定，他不會(huì)形成贏家通吃朴爬。
一年后即寒，直播又來了，100多個(gè)直播平臺(tái)召噩，可能有10個(gè)平臺(tái)左右存活下來母赵，每家都不會(huì)份額特別大。今天的外賣呢具滴？今天的共享單車呢凹嘲？都是一樣，他不具備全國和全球的規(guī)模效應(yīng)构韵，也不具備網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)周蹭。你騎橙色的單車，我騎黃色的疲恢，不會(huì)說我們大家一起都騎哪個(gè)顏色的單車凶朗。沒有網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，也沒有規(guī)模效應(yīng)冈闭，這個(gè)叫三公里規(guī)模效應(yīng)理論俱尼。
現(xiàn)在有很多互聯(lián)網(wǎng)公司只要一落地就再也不是全球全國規(guī)模效應(yīng)了。我們現(xiàn)在在福田萎攒，你在南山有家面館遇八，我在這點(diǎn)個(gè)外賣矛绘，等你從南山給我送過來，面都變成面疙瘩了刃永，對(duì)我沒有任何意義货矮。
作為消費(fèi)者，我只關(guān)心我3公里以內(nèi)有多少餐廳斯够。而作為餐廳的擁有者囚玫，你平臺(tái)一天號(hào)稱過1000萬單都跟我沒關(guān)系，一天給我100單就可以了读规。類似外賣這樣的抓督，他的協(xié)同效應(yīng)就是3平方公里，同城都做不到束亏。
平臺(tái)做的再大铃在，1000單或是1000萬單對(duì)消費(fèi)者來說沒有意義，這跟沃爾瑪可不一樣碍遍，沃爾瑪全世界做1000億美金的規(guī)模定铜，因?yàn)槟阗I的每一樣?xùn)|西都便宜，我作為消費(fèi)者是跟著你占便宜怕敬，這是有全球規(guī)模效應(yīng)的揣炕。
但外賣平臺(tái)沒有，單車也一樣东跪，都是三公里規(guī)模效應(yīng)畸陡，也就意味著你每一個(gè)三公里都必須盈利。千萬不要告訴我每三個(gè)公里是虧損虽填，我一千個(gè)三公里合在一起就盈利了罩锐。
另一方面，好一點(diǎn)來說就是同城規(guī)模效應(yīng)卤唉，比如58同城。我在深圳找搬家公司仁期，在南山找福田的可以桑驱，但你不可能找到廣州的去，同城規(guī)模效應(yīng)意味著你每個(gè)城市必須盈利跛蛋，千萬別說我每一個(gè)城市都是虧損的熬的，我15個(gè)城市合在一起就盈利了。
不是所有的互聯(lián)網(wǎng)公司都是贏家通吃赊级，那也就意味著押框，不是所有的公司都要覆蓋全國，規(guī)模會(huì)帶來直接的效應(yīng)理逊。如果不具備前面三個(gè)特點(diǎn)的互聯(lián)網(wǎng)公司橡伞，規(guī)模不等于效應(yīng)盒揉。
互聯(lián)網(wǎng)公司的兩種泡沫
今天一提到到互聯(lián)網(wǎng)公司，估值就好像特別高兑徘。但我個(gè)人覺得估值高要回歸到那些不變的因素刚盈，互聯(lián)網(wǎng)確實(shí)帶來了前所未有的贏家通吃型的巨頭公司。谷歌也好挂脑，阿里巴巴也好藕漱，騰訊也好，這些都突破了3000億美金崭闲，走向了4000億美金肋联，傳統(tǒng)行業(yè)看不到的。
但不是每家公司都能像這些巨頭一樣形成贏家通吃的格局刁俭，也就意味著今天披上互聯(lián)網(wǎng)外衣的公司估值還是有很多泡沫的橄仍，我們?cè)趺纯磁菽课覀兩钤谂菽锩姹〕幔荒芑乇芘菽?br>
我個(gè)人認(rèn)為有兩種泡沫沙兰，一種叫肥皂泡沫，一種叫啤酒泡沫翘魄。肥皂泡是最可怕的鼎天，五彩斑斕，但破了就什么都沒有了暑竟。過去的一輪O2O絕大多數(shù)都是肥皂泡沫斋射，破了就什么都沒有留下。
什么樣的公司是肥皂泡沫公司呢但荤？我們各位做投資的罗岖，你被肥皂泡沫公司抓住那就是血本無歸了，還不是虧錢腹躁、賺多賺少的問題桑包。
1、用戶價(jià)值提升纺非，基本不成立哑了，或者是一個(gè)偽命題。
2烧颖、即使用戶體驗(yàn)提升了弱左，價(jià)值創(chuàng)造了，自身的效率急劇下降炕淮，這類公司都是肥皂泡沫拆火。
上門洗車好不好？好，上門按摩好不好们镜？好币叹。用戶體驗(yàn)在提升，但是原來他在洗車站一天洗20輛車憎账，但如果做上門洗車服務(wù)套硼，一天只能做幾輛，這樣反而把行業(yè)效率做低了胞皱。上門按摩一天做3個(gè)邪意，守在店里一天做8個(gè)，效率也降低了反砌。很多互聯(lián)網(wǎng)的人重視用戶體驗(yàn)雾鬼，但如果用戶體驗(yàn)的提升是基于效率下降，也不可取宴树。
另一類是啤酒泡沫策菜，很多互聯(lián)網(wǎng)教育、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療酒贬，今天的估值還是偏高又憨，但是他是有實(shí)質(zhì)的。
教育和醫(yī)療是教育資源和醫(yī)療資源集中在北京锭吨、上海蠢莺、廣州、深圳這樣的大城市零如，而互聯(lián)網(wǎng)解決的空間和時(shí)間的錯(cuò)配躏将，把優(yōu)質(zhì)資源通過互聯(lián)網(wǎng)向二三線城市，教育類考蕾、醫(yī)療類輸出祸憋，是有本質(zhì)能夠成立的，這些公司估值高一點(diǎn)肖卧，就是多賺少賺的問題蚯窥，他可能就是啤酒泡沫。
我們能接受的啤酒泡沫是多少塞帐？我們?nèi)ツ硞€(gè)酒吧沟沙，如果老板給你一杯啤酒，90%是沫壁榕，那你肯定會(huì)說他是黑心老板。但我覺得啤酒完全沒有泡可能味道也不好赎瞎，至少我們這個(gè)基金牌里，我愿意接受一杯啤酒20%左右是泡沫，也就是估值暫時(shí)比它的實(shí)際估值高20%左右，還是可以接受的牡辽，但每個(gè)人口味不一樣喳篇，但我覺得的只要過了50%，那你買的就不是啤酒态辛，而是泡沫了麸澜。
分享經(jīng)濟(jì)與共享經(jīng)濟(jì)
最后聊聊這一年來最火的共享經(jīng)濟(jì)。我個(gè)人認(rèn)為分享經(jīng)濟(jì)完全不等于共享經(jīng)濟(jì)奏黑，分享經(jīng)濟(jì)是什么炊邦，我多一套房，我多一輛車熟史，閑著也是閑著馁害，拿來給別人用，這叫分享蹂匹。
分享的核心是我有閑置資源碘菜，通過今天的互聯(lián)網(wǎng)我把這些閑置資源釋放了；共享經(jīng)濟(jì)不一樣限寞，共享經(jīng)濟(jì)是指共享經(jīng)濟(jì)的平臺(tái)方他重新投入一個(gè)資源忍啸，馬路上這么多單車可不是我多出來拿來分享的，是由平臺(tái)方統(tǒng)一投放的履植，是一個(gè)新的資源投入计雌。
新的資源投入，互聯(lián)網(wǎng)解決了什么呢静尼？互聯(lián)網(wǎng)解決了叫：提高資產(chǎn)或者資源的使用效率白粉。分享經(jīng)濟(jì)是釋放閑置資源，共享經(jīng)濟(jì)是提高資產(chǎn)使用效率鼠渺，完全不一樣鸭巴。
很多人問我哪個(gè)好？挺公平的拦盹，各有利弊鹃祖。
首先，分享資源是因?yàn)檫@個(gè)資源是閑置的普舆，所以在釋放的時(shí)候恬口，對(duì)消費(fèi)者的定價(jià)可以很便宜，比如說一套別墅住一晚上只要100美金沼侣，比酒店還便宜祖能，因?yàn)閯e墅閑著也是閑著，所以說定價(jià)對(duì)消費(fèi)者可能非常有競(jìng)爭(zhēng)力蛾洛。
第二养铸，平臺(tái)方盈利會(huì)非常容易雁芙，這個(gè)住一晚100美金，我抽走你20美金钞螟，我想想算了兔甘，我拿80%，閑著也是閑著鳞滨，所以分享經(jīng)濟(jì)多都是重資產(chǎn)洞焙，都是從資產(chǎn)價(jià)值很高的產(chǎn)業(yè)做，比如房子拯啦、車子這類資產(chǎn)價(jià)值大澡匪、閑置的時(shí)候損失大，那我就釋放出來提岔。
分享經(jīng)濟(jì)的缺點(diǎn)就是每個(gè)人把自己的冗余的資源釋放仙蛉，造成服務(wù)和產(chǎn)品不是很標(biāo)準(zhǔn)，共享經(jīng)濟(jì)的一個(gè)好處碱蒙，盡管每個(gè)顏色的車不一樣荠瘪，但同一個(gè)車的產(chǎn)品和服務(wù)是標(biāo)準(zhǔn)的。共享經(jīng)濟(jì)因?yàn)槭侵匦峦度胭Y源赛惩，標(biāo)準(zhǔn)比較好哀墓，缺點(diǎn)是什么呢？要看它有沒有真實(shí)提高資產(chǎn)使用率喷兼，資產(chǎn)回報(bào)率怎么樣篮绰。
共享經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在要重新投入資源的，都是我們看到的季惯，無論是單車吠各、充電寶，是不是資產(chǎn)價(jià)值比較低勉抓，所以平臺(tái)方可以重新投入一點(diǎn)〖致現(xiàn)在也有一些行業(yè)是從分享經(jīng)濟(jì)開始逐漸走到共享經(jīng)濟(jì)的。
比如說我們途家藕筋、小豬短租纵散、甚至滴滴，滴滴和Uber上已經(jīng)有很多專職司機(jī)隐圾，專門買一輛車來做滴滴和Uber的專車伍掀，只要有固定的時(shí)間，固定的資產(chǎn)來做暇藏，就已經(jīng)不是分享經(jīng)濟(jì)了蜜笤，它就是共享經(jīng)濟(jì)。
所以很多人說盐碱，滴滴怎么漲價(jià)了把兔，滴滴的漲價(jià)和市場(chǎng)的消費(fèi)對(duì)手無關(guān)啊胶，共享經(jīng)濟(jì)因?yàn)橛袑Ｈ藢＼嚕泄潭ǖ某杀径庀停仨毟采w掉固定的成本才能盈利，所以這些價(jià)格的提高是共享經(jīng)濟(jì)本質(zhì)帶來的趣倾，因?yàn)楣蚕斫?jīng)濟(jì)有新的資源投入聘惦。
而中國又誕生了很多黃牛，把散在那的房子先租下來儒恋，統(tǒng)一裝修善绎，然后再通過平臺(tái)租出去，那他也是在從分享經(jīng)濟(jì)走向共享經(jīng)濟(jì)诫尽。
有了互聯(lián)網(wǎng)有了很多改變禀酱，沒有互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，確實(shí)分享和共享都很難牧嫉，但并不因?yàn)榕狭朔窒砗凸蚕淼耐庖录粮窒砗凸蚕淼谋举|(zhì)就發(fā)生了改變，我們肯定是看好對(duì)閑置資源的釋放再用酣藻〔芮ⅲ基本上全世界都進(jìn)入了過剩經(jīng)濟(jì)，你要再重新投入資源的話辽剧，都是一個(gè)額外的成本送淆。
資本的收益永遠(yuǎn)是看增長(zhǎng)和效率的，我們看到的商業(yè)計(jì)劃書怕轿，談我做得有多快偷崩，我能做多大的特別多，但我能做多高效很少被提起撞羽。談車子的一定談使用率阐斜，談房子一定談入住率。
當(dāng)我們忘記了效率就是忘記了商業(yè)的本質(zhì)放吩，互聯(lián)網(wǎng)是讓我們所有行業(yè)效率變得更高的智听，絕對(duì)不能披上互聯(lián)網(wǎng)的外衣反而有了一個(gè)虧錢的理由，反而有了一個(gè)不做效率的理由渡紫。
