第一章 金融世界觀
041 資產(chǎn)證券化
給我一個(gè)現(xiàn)金流表伦，我就能把它證券化帝美。
信用卡貸款資產(chǎn)證券化潦蝇。信用卡公司通過15-45天免息借錢吸引持卡人番捂，但是會(huì)對超期還款增收高達(dá)20%的年利息用踩。據(jù)統(tǒng)計(jì)信用卡公司的收益率高達(dá)15%渠退，這就是現(xiàn)金流。有了這個(gè)現(xiàn)金流脐彩，信用卡公司就可以當(dāng)成債券以5%的利率賣了碎乃，再獲得利差收益后還可以獲得融資，繼續(xù)收更多的持卡人惠奸。而且京東白條和螞蟻花唄也是這種路數(shù)梅誓。
資產(chǎn)證券化幫助打開了從商業(yè)銀行到投資銀行的流動(dòng)性，激發(fā)金融創(chuàng)新佛南。商業(yè)銀行擁有大量的住房按揭貸款還款現(xiàn)金流梗掰，把這些現(xiàn)金流證券化后成為債券賣走，通過回來的錢繼續(xù)房貸嗅回，這就極大增加了市場流動(dòng)性及穗。資產(chǎn)證券化就是打通房地產(chǎn)市場、直接融資市場绵载、和間接融資市場埂陆。
生活中還有很多資產(chǎn)證券化的例子苛白，比如REITS，即房地產(chǎn)信托投資基金焚虱。它把房地產(chǎn)分割成很多小份賣出丸氛，使得沒有錢買房的人也可以享受房地產(chǎn)升值的收益。
042 次貸危機(jī)和資產(chǎn)證券化
次貸危機(jī)源于資產(chǎn)證券化著摔，但不是資產(chǎn)證券化的錯(cuò)缓窜，任何工具都是中性，錯(cuò)是錯(cuò)在怎么用谍咆。
次貸危機(jī)的產(chǎn)生是因?yàn)椋?/p>
- 基礎(chǔ)資產(chǎn)太差：政府介入禾锤，促使大量沒有嘗還能力的人進(jìn)入房地產(chǎn)行業(yè)，而且首付還很低至5%摹察，甚至0恩掷。比如首付是5%，這就意味著房價(jià)跌5%就不如違約劃算了供嚎。但是如果集體違約黄娘，資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)就毀了，由此而產(chǎn)生的一系列金融衍生品就都崩盤了克滴。
- 資產(chǎn)證券化過度：不斷資產(chǎn)證券化逼争，一層層加杠桿，極大增加流動(dòng)性的同時(shí)也極大增加了風(fēng)險(xiǎn)劝赔。
中國的房地產(chǎn)的首付高誓焦，證券化的程度也很低，所以中國的次貸危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)很小着帽。
043 現(xiàn)金貸才是中國式的次貸
現(xiàn)金貸的客戶是低收入群體杂伟，用高利率對沖潛在高違約率，再打包證券化仍翰，提高杠桿赫粥，增加流動(dòng)性同時(shí)增加了風(fēng)險(xiǎn)。
同樣的道理予借，如果群體違約率達(dá)到一定閾值越平，如果該產(chǎn)品的衍生品過多，就會(huì)和次貸危機(jī)一樣對整個(gè)經(jīng)濟(jì)生態(tài)帶來巨大的危害蕾羊。
044 投資銀行就是異形
投資銀行就是單身漢喧笔，就是基因突變，就是異形龟再。總的來看有2條發(fā)展線路尼变。
第一利凑，投資銀行由募資向投資轉(zhuǎn)變浆劲。以前錢稀缺，現(xiàn)在是企業(yè)家稀缺哀澈。以前投資銀行主要幫助募資牌借，是人找錢。現(xiàn)在投資銀行主要提供投資保值服務(wù)割按，是錢找人膨报。
第二，投資銀行和商業(yè)銀行分分合合适荣。從1933年開始投行和商業(yè)銀行強(qiáng)制分離现柠，到1999年又同意混業(yè)經(jīng)營，再到2007年又強(qiáng)監(jiān)管弛矛。未來可以看到的趨勢是監(jiān)管越來越嚴(yán)够吩，投行演化的速度變慢。
051 基金
當(dāng)今世界的基金規(guī)模是50萬億美金丈氓，相當(dāng)于美國GDP的3倍周循。
基金的本質(zhì)是聚集資金，專業(yè)理財(cái)万俗。
基金能幫我們做到分散化和專業(yè)化湾笛。沒有基金散戶很難做到分散化。2015年股災(zāi)闰歪，50%散戶虧損迄本，只有20%基金虧損。
基金真的能賺錢课竣。過去20年中國股票型基金的年均收益率是16%嘉赎，美國的基金收益率平均和市場持平。
052 如何選基
選基的二維坐標(biāo)：基金標(biāo)的和投資風(fēng)格于樟。
基金標(biāo)的就是指投資什么金融產(chǎn)品公条，一般基金為三類：股票型基金、債券迂曲、和貨幣基金靶橱。選定了標(biāo)的，基本就確定了收益率路捧、風(fēng)險(xiǎn)关霸、和流動(dòng)性〗苌ǎ可以根據(jù)自己所處的階段來適配队寇。比如青年可以接受風(fēng)險(xiǎn)選擇股票型基金、快有大的支出時(shí)選擇貨幣基金增加流動(dòng)性章姓、老年時(shí)選擇穩(wěn)妥的債券基金佳遣。
投資風(fēng)格指：主動(dòng)性還是被動(dòng)型识埋。被動(dòng)型就是指數(shù)基金，主動(dòng)型就是那些精選打頭的基金零渐，主要是靠基金經(jīng)理的個(gè)人能力窒舟。
基金投資Tips：
- 看宏觀環(huán)境：牛市配股基、熊市配債基
- 看時(shí)機(jī)：央行降息降準(zhǔn)诵盼，配債基
- 看品牌：
- 股票型主動(dòng)型基金：選大品牌的基金公司
- 債券型基金：選銀行系的債券基金
053 私募基金
私募基金分兩種：投資一級市場的私募股權(quán)基金和投資二級市場的私募證券投資基金惠豺。
后者又叫陽光私募，或者就叫私募基金风宁，在美國叫對沖基金洁墙。
公募基金針對大眾，因此沒有入場門檻杀糯。但是私募基金為高凈值人群設(shè)計(jì)扫俺，一般門檻為100萬人民幣。
私募基金的主要特點(diǎn)是：
- 少監(jiān)管：公募基金有很多限制固翰，比如：單只股票不能超過10%狼纬，杠桿不能超過140%等。但是
私募基金沒有這些限制骂际，什么都可以干疗琉。 - 高激勵(lì)：公募基金的基金經(jīng)理的收入就是2%的管理費(fèi)，也就是說只和規(guī)模有關(guān)歉铝。但是
私募基金的基金經(jīng)理的收入和業(yè)績直接掛鉤盈简。
私募基金的回報(bào)率比公墓基金略高，但是分化嚴(yán)重太示，好的很好柠贤，虧本的也很多（也就是均值高，但方差大）类缤，這直接和少監(jiān)管有直接的關(guān)系臼勉。
054 基金的那些坑
第一，抬轎子餐弱。同一基金公司宴霸，一只基金先買某只股票，其它基金跟著買膏蚓，做高股價(jià)瓢谢，讓第一支基金成為明星基金。
第二驮瞧，老鼠倉氓扛。自己先買某只股票，再讓基金跟著買剧董，推高股價(jià)幢尚，從中牟利破停。
第三翅楼，和上市公司合謀尉剩，利益輸送。和上市公司合謀毅臊，再發(fā)布消息前買入股票理茎，再發(fā)布消息后賣出，和上市公司分利益管嬉。
如何識別皂林，主要是：看基金的持倉股票的質(zhì)量，如果都是些小盤股蚯撩，題材活躍础倍，那就是有問題了。
056 對沖基金
大多數(shù)人在股市中盈利都是靠股價(jià)上升胎挎，但也有一種金融產(chǎn)品叫做空沟启，是在股票下跌的時(shí)候盈利的。
做空是指犹菇，你向機(jī)構(gòu)借一定數(shù)量的股票德迹，在限定的時(shí)間還股票。這樣如果借的時(shí)候股價(jià)是100元揭芍，而當(dāng)時(shí)限到的時(shí)候胳搞，股價(jià)確實(shí)降了，比如降到50元称杨。那么如果你借到后馬上賣了股票獲得現(xiàn)金100元肌毅，再時(shí)限到的時(shí)候用50元買了股票還了，這樣就凈賺50元姑原，也就是在股價(jià)下跌的時(shí)候獲利悬而。
正因?yàn)橛辛俗隹眨涂梢再I入一個(gè)金融產(chǎn)品的時(shí)候页衙，做空另一個(gè)價(jià)格變動(dòng)關(guān)聯(lián)的產(chǎn)品摊滔，來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。
比如店乐，經(jīng)過長期的發(fā)現(xiàn)艰躺，大多數(shù)的股票都會(huì)和大盤指數(shù)有一定的關(guān)聯(lián)，所以在大盤下跌的時(shí)候眨八，即使是好的股票也會(huì)下跌腺兴。那如何在大盤波動(dòng)的情況下持續(xù)盈利呢？那就可以買入好的股票廉侧，同時(shí)做空差的股票页响，這樣：
- 當(dāng)大盤上升時(shí)篓足，因?yàn)楹玫墓善北炔畹墓善睗q的多，所以做多的收益大于做空的損失
- 當(dāng)大盤下跌時(shí)闰蚕，因?yàn)楹玫墓善北炔畹墓善钡纳僬煌希宰龆嗟膿p失小于做空的盈利
于是，這樣的策略就能保證無關(guān)大盤没陡，持續(xù)盈利了涩哟。
這看上去很容易，但關(guān)鍵是能找到這兩種有關(guān)聯(lián)的金融產(chǎn)品盼玄。華爾街的很多對沖基金經(jīng)理就是通過發(fā)現(xiàn)兩種金融產(chǎn)品的關(guān)聯(lián)關(guān)系來對沖并加杠桿獲利的贴彼。這種對沖策略造就了很多贏家，也同時(shí)造成了很多輸家埃儿。因?yàn)榇蠹叶紩?huì)在這種對沖的游戲中加杠桿器仗，也就是說賺得多，也虧得多童番。
