今年全身心投入備考狈惫，其實內(nèi)心還是蠻慌張的。最近幾年隨著年紀(jì)的漸增鹦马，用了2年時間讀了些書胧谈，提升了自己的認(rèn)知水平。我能感受到自己內(nèi)心中的改變荸频，我變得敢于追求自己心中的夢想菱肖，敢于嘗試，嘗試于未知領(lǐng)域旭从。
原來所有認(rèn)知的提升稳强，都最終表現(xiàn)為將我們內(nèi)心中愛的能力喚醒场仲。我們知道自己今生真正所愛是什么，我們敢于為愛付出行動與努力退疫。為愛而行動渠缕，為愛而努力又正是快樂的真正來源。而這也是我們讓自己成長褒繁，提升自己的真正動力亦鳞，因為我們終將收獲快樂與幸福。
全心備考注會棒坏，讓我大大壓縮了閱讀認(rèn)知書籍的時間燕差。這一度讓我很恐慌。因為這種全身心備考未到考試最后一刻坝冕，總是多少帶有一定的不確定性徒探。所以這種恐慌才會如影隨形。
成長總是與焦慮為伴喂窟。我要學(xué)會與內(nèi)心的焦慮和諧相處测暗。
我將自己認(rèn)真?zhèn)淇嫉膹?fù)習(xí)筆記記錄在了自己的公眾號中，這里有我的全部備考時的困惑谎替，以及對困惑的理解過程偷溺。相信你在復(fù)習(xí)中也會有同樣的困惑蹋辅，若你一時想不通钱贯，可以到我的公眾號中看我是如何理解的，若能幫助到你侦另，我的快樂也會無形中放大很多倍秩命。識別下面二維碼后可查看。
資本成本這章是基礎(chǔ)章節(jié)褒傅，但卻很重要弃锐，因為是其它很多章節(jié)的基礎(chǔ)。
什么是資本成本殿托。是指投資資本的機會成本霹菊。資本成本也稱為必要報酬率、投資項目的取舍率支竹、最低可接受的報酬率旋廷。理解資本成本概念，我們可以從籌資與投資兩方面來理解礼搁。
從籌資角度來看饶碘，它是公司籌集和使用資金的成本，即籌資的成本馒吴。它是公司的資本成本扎运。從投資角度來看瑟曲，它是投資所要求的必要報酬率，它一般指投資項目的資本成本豪治。
從上面可以看出洞拨，公司資本成本是指組成公司資本結(jié)構(gòu)的各種資金來源的成本的組合，也就是各種資本要素的加權(quán)平均數(shù)负拟。影響公司資本成本高低扣甲，主要是無風(fēng)險利率的高低，經(jīng)營風(fēng)險溢價與財務(wù)風(fēng)險溢價的影響齿椅。
如何理解呢琉挖。必要報酬率的計算一般是通過無風(fēng)險利率與風(fēng)險補償率之和得來。而風(fēng)險補償率的大小涣脚，在公司層面主要是與企業(yè)經(jīng)營與借貸風(fēng)險相關(guān)示辈。即一個業(yè)務(wù)發(fā)展良好的公司，其經(jīng)營風(fēng)險小遣蚀，投資者要求的風(fēng)險補償率相對也會小矾麻，從而投資報酬率會相對低。
即公司資本成本的大小主要與無風(fēng)險利率芭梯、經(jīng)營風(fēng)險溢價與財務(wù)風(fēng)險溢價相關(guān)双霍。因為每家企業(yè)的經(jīng)營與財務(wù)政策各不相同，所以每家企業(yè)面臨的風(fēng)險不同江场，從而每家企業(yè)的抗風(fēng)險能力不同曹鸠，資本成本不同，進而投資者要求的必要報酬率也不相同累奈。
項目資本成本是指項目本身的投資資本的機會成本贬派。每個項目都有自己的資本成本。
公司資本成本與項目資本成本的區(qū)別澎媒。不管是公司資本成本還是項目資本成本搞乏，它們都是針對企業(yè)對象的成本。針對企業(yè)本身的資本成本戒努。而不是企業(yè)外部對象的資本成本请敦。
公司資本成本是公司籌資和使用資金的成本，它是外部投資者要求的必要報酬率储玫。項目資本成本是公司投資于資本支出項目所要求的必要報酬率侍筛。
只有公司新的投資項目的風(fēng)險與企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)平均風(fēng)險相同，則項目投資資本成本與公司資本成本相等缘缚，否則勾笆，一般情況下，項目資本成本與公司資本成本并不相同桥滨。但我們可以通過公司資本成本求出項目資本成本窝爪。這是以后章節(jié)中會講到的弛车。
本章中所講的資本成本主要是指公司資本成本。資本成本與資金的來源方式有關(guān)蒲每，公司的資金來源于負(fù)債與股權(quán)纷跛。所以公司的資本成本分為債務(wù)資本成本與普通股資本成本。
債務(wù)資本成本的計算邀杏。按我的理解贫奠，計算公司資本成本中的債務(wù)資本成本無非是直接與間接計算。直接計算是指公司有自有債券望蜡，我們直接計算公司市場債券的籌資成本即可唤崭。
即便沒有，我們可以利用和自身商業(yè)模式相同脖律，同一行業(yè)的企業(yè)的市場公開發(fā)行債券的資本成本來代表谢肾，因為同一行業(yè)、同一商業(yè)模式的市場公開債券的資本成本會很接近小泉。這就是直接法芦疏。也就是書本上所說的到期收益率法與可比公司法。
間接法是指在公司自身沒有公開發(fā)行債券微姊，同行業(yè)具有相同商業(yè)模式的企業(yè)也沒有公開發(fā)行的債券時酸茴，我們已經(jīng)無法利用市場公開發(fā)行債券來計算債務(wù)資本成本。我們在此種情況下如何計算債務(wù)資本成本呢兢交。
我們需要利用債務(wù)資本成本的定義本質(zhì)薪捍。即資本成本是一種必要報酬率，而必要報酬率是在無風(fēng)險利率基礎(chǔ)上加上風(fēng)險補償率計算魁淳。我們此時只能根據(jù)定義來計算飘诗。這種方法對應(yīng)書本上的風(fēng)險調(diào)整法与倡。
這種方法的本質(zhì)是利用到期日相近的政府債券的到期收益率做為無風(fēng)險利率界逛。到期日相近的政府債券的到期收益率來做為無風(fēng)險利率。那問題的關(guān)鍵就是如何確定風(fēng)險補償率纺座。首先息拜，風(fēng)險補償率是到期收益率，不是票面利率净响。風(fēng)險補償率是對無風(fēng)險利率的超額收益的補償少欺。
即風(fēng)險補償率的確定，我們可以通過同信用級別的債券到期收益率與到期日接近的政府債券的到期收益率之差可以做為風(fēng)險補償率馋贤。為什么可以赞别。
因為除卻政府債券外，政府債券往往帶有經(jīng)濟調(diào)節(jié)的目的配乓，利率水平很難具有市場公允性仿滔。而企業(yè)債券利率多是市場公允利率惠毁，是含有風(fēng)險補償?shù)模覀冋且箶D出風(fēng)險補償率來計算債務(wù)的資本成本崎页。所以問題得以解決鞠绰。
因為風(fēng)險補償率是倒擠的，一個債券容易有失偏頗飒焦，所以我們需要多找?guī)讉€企業(yè)債券蜈膨，倒擠出風(fēng)險補償率，然后以其加權(quán)水平來指代風(fēng)險補償率牺荠，當(dāng)風(fēng)險補償率確定后翁巍，我們根據(jù)必要收益率的定義，自然確定了債券的必要收益率休雌，從而確定了債務(wù)的資本成本曙咽。
在理解債務(wù)資本成本時，我們應(yīng)該明白債務(wù)資本成本是面向未來的挑辆，雖然過去籌資發(fā)生的成本也屬于資本成本范疇例朱，但過去的終究無法改變，只有面向未來新發(fā)行債務(wù)的資本成本對決策才更有意義鱼蝉。
債務(wù)的資本成本是期望收益而非承諾收益洒嗤。什么意思，我們籌集資金魁亦，承擔(dān)債務(wù)渔隶，肯定會承諾投資者相應(yīng)的回報水平，并落實于合同中洁奈，這是承諾收益间唉，但是投資者知道我們經(jīng)營可能好，可能不好利术，必然存在著一定的違約風(fēng)險呈野，所以投資者期望的收益率低于承諾收益率。而投資者要求的必要報酬率才是資本成本印叁，所以資本成本是期望收益率而不是承諾收益率被冒。
債務(wù)資本成本一般是長期債務(wù)，而不是短期債務(wù)轮蜕。債務(wù)資本成本一般是按年有效利率來表示昨悼，雖然實際支付利息時可能按月、季等跃洛，但是對外表示債務(wù)資本成本時一般都是按年來表示率触，且是年有效利率。
債務(wù)資本成本一般是稅后債務(wù)資本成本汇竭〈谢龋可以說一定要以稅后的債務(wù)資本成本水平來反應(yīng)痊剖，這是為了與其它籌資形式相比較，比如股權(quán)籌資方式比較垒玲。股權(quán)資本成本是稅后水平來反映的陆馁。
這里有點需要特別注意，假使年內(nèi)多次付息的債券合愈，我們在確定稅前年有效到期收益率時叮贩，涉及到一個換算，即將計息期利率換算成年有效利率佛析。
而資本成本最終是按稅后資本成本來反映益老，這就涉及到什么時間點換算成稅后資本成本問題，我們一般統(tǒng)一為在計算出稅前年有效利率寸莫，對年有效利率進行稅后利率的換算捺萌。而不是在計息期利率時換算成稅后，然后直接得出稅后年有效利率膘茎。這里要特別注意桃纯。
