全球資本市場(chǎng)將從2017年低波動(dòng)環(huán)境進(jìn)入到2018年高波動(dòng)環(huán)境耕漱，在此背景下，投資者應(yīng)采取怎樣的策略？
如果只用一個(gè)關(guān)鍵詞來回顧2017年全球資本市場(chǎng)的表現(xiàn)孵运，可以選擇“低波動(dòng)”三個(gè)字，這樣可以更加通俗地理解為“低風(fēng)險(xiǎn)”蔓彩。
2017年資本市場(chǎng)最特殊的表現(xiàn)就是：全球的股票治笨、債券驳概、商品和外匯市場(chǎng)的波動(dòng)率從2016年大幅度下降，其中美國(guó)旷赖，歐洲顺又，日本，新興市場(chǎng)股票市場(chǎng)的波動(dòng)率等孵，無論從實(shí)際波動(dòng)率稚照，或者用恐慌指數(shù)來衡量的預(yù)期未來波動(dòng)率，以及年內(nèi)大盤指數(shù)回撤的幅度俯萌，都創(chuàng)下了30多年以來的歷史新低（美國(guó)股市這幾個(gè)指標(biāo)更是創(chuàng)下了1926年有詳細(xì)日度數(shù)據(jù)以來的新低）果录。相應(yīng)地，這些市場(chǎng)的股票指數(shù)不斷創(chuàng)下新高咐熙。例如弱恒，美國(guó)道瓊斯指數(shù)創(chuàng)出了超過70次歷史收盤新高，累計(jì)漲幅超25%棋恼；在美國(guó)上市的中概股和香港的恒生指數(shù)的漲幅分別超過了40%和30%斤彼。要知道過去30多年全球股票市場(chǎng)也經(jīng)歷了幾輪牛市，在牛市中波動(dòng)率通常比較低蘸泻，但低到2017年這個(gè)程度是超出大多數(shù)人的預(yù)期的琉苇。很可惜，大部分中國(guó)投資人錯(cuò)過了今年全球股票大牛市悦施。
在年初并扇，很多人就深信2017年會(huì)是一個(gè)金融危機(jī)爆發(fā)年，因?yàn)樗麄儽徽`導(dǎo)抡诞，相信什么“金融危機(jī)十年輪回說”穷蛹，或者更具體的以7結(jié)尾的年份會(huì)爆發(fā)金融危機(jī)的謬論。事實(shí)上昼汗，1987年肴熏，1997年和2007年的三次金融危機(jī)，發(fā)生的背景和導(dǎo)火索完全沒有共同性顷窒，并不能告訴投資人2017年會(huì)發(fā)生什么蛙吏。
2017年全球資本市場(chǎng)波動(dòng)率和風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)新低背后，有四個(gè)核心的原因：
第一鞋吉，發(fā)達(dá)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家都在金融危機(jī)后采取了應(yīng)對(duì)措施鸦做，經(jīng)歷了漫長(zhǎng)的8年多時(shí)間，同步進(jìn)入到經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇階段谓着。這導(dǎo)致了各類影響資本市場(chǎng)表現(xiàn)的核心經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)泼诱，比如進(jìn)出口增長(zhǎng)率，企業(yè)盈利率等等基本面經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)都大大好于市場(chǎng)預(yù)期赊锚。
第二治筒，各國(guó)的貨幣政策和利率環(huán)境依然比較寬松屉栓。美國(guó)總統(tǒng)特朗普的稅改方案利好資本市場(chǎng)，在共和黨控制國(guó)會(huì)兩院的背景下通過的可能性很大耸袜，無論是企業(yè)和個(gè)人減稅系瓢，還是海外收入回流的稅收優(yōu)惠，都讓投資人充滿樂觀句灌，積極入市夷陋。
第三，2017年全球政治沒有出現(xiàn)“黑天鵝事件”胰锌。無論媒體怎么炒作骗绕，有經(jīng)驗(yàn)的投資人正確預(yù)期到歐洲幾場(chǎng)大選，主張脫歐派不可能勝出资昧。亞洲的朝核危機(jī)酬土，也不會(huì)真正走向戰(zhàn)爭(zhēng)，這一點(diǎn)懂得觀察日本和韓國(guó)股市表現(xiàn)的投資人都會(huì)有共識(shí)格带；那些在微信圈流傳甚廣撤缴，認(rèn)為特朗普被彈劾將引發(fā)2017年金融危機(jī)的預(yù)測(cè)文章，在真正了解美國(guó)政壇的投資人看來叽唱，是荒謬無稽的屈呕。
第四，美國(guó)金融危機(jī)后棺亭，股票市場(chǎng)連續(xù)7-8年的大牛市使得大部分主動(dòng)管理型基金跑輸大盤指數(shù)虎眨，被動(dòng)管理型基金從2016年開始獲得了投資人前所未有的青睞，資金大量流入镶摘，他們被動(dòng)跟蹤指數(shù)的策略嗽桩，使得股票指數(shù)在2017年水漲船高。
如果只用一個(gè)關(guān)鍵詞來展望2018年全球資本市場(chǎng)的表現(xiàn)凄敢，應(yīng)該選擇“高波動(dòng)”三個(gè)字碌冶。有四個(gè)主要的原因，可以讓我們相信2018年的資本市場(chǎng)將呈現(xiàn)較高的波動(dòng)率：
一是涝缝，2001年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者扑庞，行為經(jīng)濟(jì)學(xué)創(chuàng)始人之一的丹尼爾?卡尼曼教授在他在著作《思考：快與慢》里提到，“均值回歸”是人類社會(huì)可以被總結(jié)出來的少有的規(guī)律之一俊卤。有經(jīng)驗(yàn)的投資人對(duì)于盈利和估值出現(xiàn)“均值回歸”的現(xiàn)象比較熟悉嫩挤，其實(shí)害幅，波動(dòng)率也有很明顯的“均值回歸”現(xiàn)象消恍。2017年股票市場(chǎng)波動(dòng)率創(chuàng)下歷史新低，債券以现，商品和外匯市場(chǎng)波動(dòng)率不斷走低的情形狠怨，在2018年難以持續(xù)约啊，波動(dòng)率上升不是意外而是常態(tài)，繼續(xù)走低才是意外佣赖；事實(shí)上恰矩，2016年恰恰是個(gè)資本市場(chǎng)高波動(dòng)年，2017年的低波動(dòng)也只是2016年高波動(dòng)的均值回歸憎蛤。
二是外傅，全球貨幣政策出現(xiàn)明顯的變化，美國(guó)在完成五次加息之后將在2018年繼續(xù)至少三次加息俩檬，以及持續(xù)進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債表縮減計(jì)劃萎胰。一旦美國(guó)的失業(yè)率繼續(xù)徘徊在低水平，通脹在遲到數(shù)年后終將到來棚辽，特朗普稅改方案啟動(dòng)的國(guó)債增加技竟，一旦比預(yù)期的速度更快，那么美國(guó)在2018年將會(huì)出現(xiàn)四次加息的情況屈藐。此外榔组，2017年全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的重要功臣就是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定。不過联逻，中國(guó)將在2018年進(jìn)一步加強(qiáng)金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)防搓扯，嚴(yán)格開始執(zhí)行新的金融監(jiān)管規(guī)定，這必然會(huì)使得貨幣政策偏緊包归。預(yù)計(jì)中國(guó)GDP在2018年的增長(zhǎng)速度將低于2017年擅编，這些因素結(jié)合到一起，會(huì)使得2018年全球經(jīng)濟(jì)基本面數(shù)據(jù)向好發(fā)展的不確定性明顯加大箫踩，從而給資本市場(chǎng)帶來較高的波動(dòng)率和投資風(fēng)險(xiǎn)爱态。
三是，特朗普稅改在2017年底順利地成功立法境钟，在2018年開始實(shí)施锦担。然而，資本市場(chǎng)的特點(diǎn)是在好消息沒有落地前買入慨削，而在好消息實(shí)現(xiàn)后賣出洞渔。最新數(shù)據(jù)顯示就在稅改法案在國(guó)會(huì)兩院取得節(jié)節(jié)勝利的這一周里，從股票主動(dòng)和被動(dòng)管理型基金贖回的數(shù)據(jù)創(chuàng)下今年8月以來的最大規(guī)模缚态，債券基金贖回規(guī)模創(chuàng)一年來最大磁椒。今年漲幅最大的幾個(gè)股票市場(chǎng)比如中概股，港股玫芦，亞太股市浆熔，新興市場(chǎng)股市等都在最近一兩個(gè)月里出現(xiàn)明顯的回調(diào)。此外桥帆，其他幾個(gè)以高稅收為特點(diǎn)的主要經(jīng)濟(jì)體如何應(yīng)對(duì)特朗普的減稅政策医增，是2018年資本市場(chǎng)最大的不確定因素慎皱。而朝鮮核問題在不斷摩擦中不是沖突減少，而是朝著矛盾加劇的方向發(fā)展叶骨，這些因素都將加大2018年資本市場(chǎng)的波動(dòng)率和風(fēng)險(xiǎn)茫多。
四是，近兩年大出風(fēng)頭的被動(dòng)型投資策略忽刽，本身就具有追漲殺跌的特點(diǎn)天揖。今年牛市的推手，也可能在2018年波動(dòng)加大的環(huán)境下成為市場(chǎng)穩(wěn)定的破壞力量跪帝。如果把2017年以比特幣為代表的加密貨幣的暴漲當(dāng)作少有的黑天鵝事件宝剖，那么在2018年我們遇到的第一只黑天鵝很可能就是加密貨幣市場(chǎng)出現(xiàn)暴跌。這種可能性在比特幣被納入到具備做空機(jī)制的期權(quán)和期貨市場(chǎng)之后歉甚，變得越來越大万细。考慮到目前比特幣的市值已經(jīng)相當(dāng)于美國(guó)第11大市值的公司纸泄，它的價(jià)格下跌帶來的高波動(dòng)率必然會(huì)傳導(dǎo)到其他資本市場(chǎng)赖钞。
從2017年資本市場(chǎng)的低波動(dòng)環(huán)境，進(jìn)入到2018年的高波動(dòng)環(huán)境聘裁，大家一定要認(rèn)真研究如何應(yīng)對(duì)的方法雪营。一個(gè)好的應(yīng)對(duì)方法就是在多元化資產(chǎn)配置上下功夫。
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