狼來(lái)了醉途，二級(jí)市場(chǎng)的股災(zāi)正在波及一級(jí)市場(chǎng)矾瑰。最近一段時(shí)間，投資人隘擎、創(chuàng)業(yè)者議論紛紛殴穴，資本寒冬來(lái)臨的苗頭已經(jīng)很明顯。筆者了解的情況是，國(guó)內(nèi)某頂級(jí)美元基金2015年到現(xiàn)在為止采幌，投的案子數(shù)量還沒(méi)到去年全年的四分之一劲够。

似乎一夜之間，CEO們的口氣硬不起來(lái)了休傍，原計(jì)劃的 A 輪到最終只融了 Pre A征绎，本來(lái)咬定500萬(wàn)美金最后也接受2000 萬(wàn)人民幣磨取。創(chuàng)投圈最熱的話題已經(jīng)變成了如何囤積糧草過(guò)冬。

對(duì)投資人來(lái)說(shuō)忙厌，隨著二級(jí)市場(chǎng)的牛轉(zhuǎn)熊行情向資本市場(chǎng)的上游傳導(dǎo)凫岖，你投的企業(yè)可能會(huì)估值上不去逢净，或者融不到下一輪，死亡的概率無(wú)疑將大大增加汹胃。也就是說(shuō)婶芭，在選擇項(xiàng)目的時(shí)候?qū)⒚媾R更大的風(fēng)險(xiǎn)着饥。

在這種情況下惰赋，作為投資人又該如何過(guò)冬呢？

退潮后方知誰(shuí)在裸泳

2014年9月赁濒，經(jīng)緯創(chuàng)投創(chuàng)始管理合伙人張穎給他們投資的 190 家公司 CEO 發(fā)了一封公開(kāi)信轨奄，提醒大家市場(chǎng)從 “貪婪” 轉(zhuǎn)向 “恐懼” 的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)只在彈指之間，現(xiàn)在的投資熱度必將轉(zhuǎn)冷拒炎。

不過(guò)挪拟，這一警告并未得到太多關(guān)注，因?yàn)殡S后資本市場(chǎng)的走勢(shì)恰好相反击你。那時(shí)的股市還在高歌猛進(jìn)玉组，VC/PE市場(chǎng)也就跟著水漲船高。來(lái)自二級(jí)市場(chǎng)的熱錢(qián)涌入一級(jí)

市場(chǎng)丁侄，各地政府主導(dǎo)的創(chuàng)投基金也如雨后春筍般紛紛加入惯雳，進(jìn)一步推高了行情，在2015年上半年達(dá)到頂峰鸿摇，各種估值神話也層出不窮石景。

一切聽(tīng)起來(lái)跟狼來(lái)了的故事前半段吻合的一絲不差。

月有陰晴圓缺，故事總是有始有終潮孽，就在熱情最高漲的時(shí)候揪荣，二級(jí)市場(chǎng)的股災(zāi)突然降臨，緊隨而來(lái)的就是資本緊縮往史。實(shí)際上仗颈，資本的嗅覺(jué)還要更敏銳一些，在股災(zāi)之前就已經(jīng)開(kāi)始收縮怠堪。據(jù)投中研究院的數(shù)據(jù)揽乱，整個(gè)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，2015年第二季度融資額僅為第一季度的一半粟矿。

一般而言凰棉，融資的平均周期大約6個(gè)月，也就是說(shuō)陌粹，這兩個(gè)多月來(lái)的資本緊縮效應(yīng)還未完全釋放撒犀，數(shù)個(gè)月后會(huì)更加直觀的反映在數(shù)據(jù)上。不過(guò)CEO和投資人們掏秩，已經(jīng)在寒冬中打冷戰(zhàn)了或舞。

到這個(gè)時(shí)候，大家終于明白狼是真的來(lái)了蒙幻。華興 Alpha 早期融資平臺(tái)的負(fù)責(zé)人周翔解讀道映凳，從去年圣誕節(jié)開(kāi)始市場(chǎng)轉(zhuǎn)冷，雖然春節(jié)后稍有反彈邮破，又被 A 股投資人托盤(pán)了一段時(shí)間诈豌，把市場(chǎng)重新炒熱，但經(jīng)過(guò)今年六月的大盤(pán)震蕩后抒和，轉(zhuǎn)冷的趨勢(shì)就很明顯了矫渔。

不光是投資，與此同時(shí)創(chuàng)業(yè)投資基金的募資也出現(xiàn)了下滑摧莽。據(jù)清科研究報(bào)告指出：2015年7月中外創(chuàng)業(yè)投資及私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)新募集資本量38.86億美元庙洼，與6月79.96億美元募資規(guī)模相比下降51.4%镊辕，與2014年同期的47.05億美元募資規(guī)模相比下降17.4%。

如何在資本寒冬投資原始股丑蛤？

凜冬將至，最操心的是CEO們受裹，因?yàn)橥顿Y人的錢(qián)不好拿了虏束。而對(duì)投資人來(lái)說(shuō)，做選擇的難度也更高了镇匀，在整個(gè)市場(chǎng)趨冷的情況下袜啃，你投的企業(yè)可能會(huì)估值上不去，或者融不到下一輪群发，死亡的概率無(wú)疑將大大增加。也就是說(shuō)熟妓，投資打水漂的可能性大大增加了。

那么起愈，作為一個(gè)投資人，應(yīng)該如何在資本寒冬的情況下投資原始股呢抬虽？

“1、投資細(xì)分領(lǐng)域內(nèi)領(lǐng)先的公司

創(chuàng)業(yè)公司如果已經(jīng)是某個(gè)細(xì)分領(lǐng)域的王者阐污，在產(chǎn)品、團(tuán)隊(duì)笛辟、用戶(hù)上都已經(jīng)甩開(kāi)了競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，構(gòu)筑了競(jìng)爭(zhēng)壁壘隘膘，那么它在資本寒冬中生存下來(lái)的機(jī)會(huì)會(huì)非常大弯菊。這樣的公司也永遠(yuǎn)會(huì)受投資者的追捧，不用當(dāng)心融不到下一輪管钳。當(dāng)然，作為一個(gè)投資人才漆，能拿到這一類(lèi)項(xiàng)目總是幸運(yùn)的。

君聯(lián)資本的投資總監(jiān)周瑔就曾經(jīng)說(shuō)過(guò)醇滥，“我們（君聯(lián)資本）的投資主題就是第一或者唯一黎比，那么我們就要進(jìn)入細(xì)分行業(yè)阅虫，去尋找這些第一集團(tuán)的企業(yè)⊥堑郏”

“2、數(shù)據(jù)質(zhì)量比規(guī)模更重要

在資本寒冬购城，通過(guò)大規(guī)模燒錢(qián)、補(bǔ)貼來(lái)沖數(shù)據(jù)的做法將無(wú)以為繼瘪板，這樣的公司很可能會(huì)把錢(qián)燒光然后倒閉。在這樣的情況下篷帅，作為一個(gè)投資人在選擇項(xiàng)目時(shí)，不應(yīng)再過(guò)分注重用戶(hù)或訂單總數(shù)這些宏觀指標(biāo)魏身，而要看運(yùn)營(yíng)的健康度，諸如留存率這樣的指標(biāo)更加重要箭昵。一個(gè)O2O公司回季，即便每月做到十萬(wàn)單，但若60%以上的用戶(hù)都是首單免費(fèi)吸引來(lái)的新用戶(hù)泡一，這就不太健康了。

已經(jīng)做到團(tuán)購(gòu)龍頭老大的美團(tuán)網(wǎng)如今融資也很吃力鼻忠。據(jù)知乎爆料，上一輪融到的7億美金在2015年上半年就已經(jīng)被燒完帖蔓，”美團(tuán)每進(jìn)賬1元錢(qián)，就同步凈虧損2.7元錢(qián)塑娇。”如此背景下埋酬，王興新一輪火急火燎的“10億美元融資計(jì)劃”的進(jìn)展不順烧栋，也就不奇怪了了棘催。

“3、慎重投資重資產(chǎn)項(xiàng)目

在投資領(lǐng)域內(nèi)醇坝，“輕重之爭(zhēng)”一直是引人矚目的話題。在資本寒冬中呼猪，重模式的公司更容易陷入裸泳。創(chuàng)新工場(chǎng)的前投資總監(jiān)徐薇就曾明確指出：“寒冬之際融資困難宋距，重資產(chǎn)項(xiàng)目一旦其中一個(gè)環(huán)節(jié)資金鏈斷裂，整個(gè)項(xiàng)目就很容易垮掉谚赎，相比輕資產(chǎn)而言，會(huì)更快地蒸發(fā)壶唤。典型代表如租房類(lèi)產(chǎn)品≌⒖”

相形之下，典型的“輕資產(chǎn)”公司迎吵，硬性資金壓力比較小，但若擁有較先進(jìn)的技術(shù)和創(chuàng)新的商業(yè)模式击费，就能潛在產(chǎn)生大量收入。

“4蔫巩、不投估值過(guò)高的公司

作為一個(gè)投資人，在投一個(gè)項(xiàng)目的時(shí)候也要考慮它的下一步融資批幌。因?yàn)橐郧澳欠N你投了錢(qián)之后幾個(gè)月就會(huì)有一大票機(jī)構(gòu)搶著接盤(pán)的好日子已經(jīng)過(guò)去了荧缘。

如果你投的公司拿不到下一輪融資，很可能就死在了這個(gè)冬天截粗。而估值過(guò)高的公司最大的問(wèn)題就是信姓，下一步很可能沒(méi)人愿意接手了意推，到時(shí)候就算打折出售也不一定好使。

曾經(jīng)經(jīng)歷了美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)泡沫的Trilogy VC今日就關(guān)閉了在華業(yè)務(wù)菊值，Trilogy VC風(fēng)投的管理者Stephen Bell在退出前就拋下了這樣的一句發(fā)言：“（中國(guó)的創(chuàng)業(yè)公司）估值太高，最好的交易時(shí)代結(jié)束了”腻窒。

“5、投錢(qián)不要太急儿子，寧慢一分不搶一秒

資本寒冬意味著風(fēng)險(xiǎn)更大，這時(shí)候再采取短時(shí)間內(nèi)把錢(qián)投光的做法柔逼，無(wú)異于雞蛋放在一個(gè)籃子里，犯錯(cuò)的風(fēng)險(xiǎn)也就更大愉适。

因此，這種情況下更要控制好投資節(jié)奏儡毕，分散投資風(fēng)險(xiǎn)。遇到看不清楚的項(xiàng)目寧愿等一等腰湾，待局勢(shì)更明朗再投也不晚，反正不怕別人跟你搶费坊。

“6、舍得放手附井，失敗乃常態(tài)

作為一個(gè)天使投資人投了幾十個(gè)項(xiàng)目，其中有一大半會(huì)死掉永毅，這是正常的結(jié)局，更何況在資本寒冬之中沼死。因此當(dāng)投資的項(xiàng)目出了問(wèn)題崔赌，該放手的時(shí)候就放手耸别。如果過(guò)于

糾結(jié)少數(shù)幾個(gè)投錯(cuò)的項(xiàng)目，用八成的精力來(lái)挽回一兩個(gè)已經(jīng)快死了的項(xiàng)目秀姐，最后反而導(dǎo)致投對(duì)了的項(xiàng)目沒(méi)有得到應(yīng)有的關(guān)注，得不償失省有。

作為一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資人，必須學(xué)會(huì)接受一時(shí)一地的失敗锥咸，在大局上賺回來(lái)。