一诗箍、概念
如果說(shuō)一家公司的毛利確實(shí)不錯(cuò)，但是經(jīng)營(yíng)企業(yè)的開銷也非常巨大脖苏，其實(shí)有可能到頭來(lái)是賺不到錢的程拭。
就像生活中很多高薪家庭，他們收入很高棍潘、開銷也很大恃鞋，因此有可能每月結(jié)余并不多崖媚。
因此，為了多維度觀察一家公司的賺錢能力恤浪，除了關(guān)注“毛利率”畅哑，還要關(guān)注“營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率”和“營(yíng)業(yè)費(fèi)用率”。
它們之間的邏輯關(guān)系水由，如下圖所示：
“毛利率”代表這是不是一門好生意荠呐，
“營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率”說(shuō)明的有沒(méi)有賺錢的真本事！
其中的“營(yíng)業(yè)費(fèi)用率”砂客，連接了“毛利率”和“營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率”泥张。
營(yíng)業(yè)費(fèi)用率=毛利率-營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率
費(fèi)用率能看出經(jīng)營(yíng)這家公司的費(fèi)用大小。
類比個(gè)人的費(fèi)用支出鞠值，主要為衣食住行樂(lè)幾項(xiàng)媚创；公司的費(fèi)用是“銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用彤恶、研發(fā)費(fèi)用钞钙、折舊費(fèi)用與分期攤銷費(fèi)用等”。
二声离、計(jì)算公式
1芒炼、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率=營(yíng)業(yè)利潤(rùn)/營(yíng)業(yè)收入。
2抵恋、營(yíng)業(yè)費(fèi)用率=毛利率-營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率焕议，即下圖中“C1-C2”。
三弧关、實(shí)例計(jì)算
以“智光電氣”為例，計(jì)算其2016年的“營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率”和“營(yíng)業(yè)費(fèi)用率”：
如上圖所示唤锉，代入公式得出：
營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率＝1.12億元/13.98億元＝8%
由上節(jié)課計(jì)算得出：毛利率＝25.1%
營(yíng)業(yè)費(fèi)用率＝毛利率-營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率＝17.1%
與《財(cái)報(bào)說(shuō)》數(shù)據(jù)核對(duì)一致世囊，如下圖：
四、判斷指標(biāo)
“營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率”和“毛利率”一樣窿祥，越高越好株憾，但沒(méi)有具體的判斷指標(biāo)，兩者都要在行業(yè)中進(jìn)行橫向?qū)Ρ取?br>
“毛利率”晒衩、“營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率”沒(méi)有具體的判斷指標(biāo)嗤瞎，但“營(yíng)業(yè)費(fèi)用率”可按下列指標(biāo)判斷一家公司在行業(yè)內(nèi)的相對(duì)地位
1、營(yíng)業(yè)費(fèi)用率<10%听系，代表這家公司在行業(yè)內(nèi)已具有相當(dāng)?shù)慕?jīng)濟(jì)規(guī)模贝奇，是具有一技之長(zhǎng)的公司，或是行業(yè)的前三甲靠胜。
2掉瞳、營(yíng)業(yè)費(fèi)用率<7%毕源，不僅具備很大規(guī)模，在經(jīng)營(yíng)上的費(fèi)用也相當(dāng)節(jié)省陕习。
3霎褐、營(yíng)業(yè)費(fèi)用率>20%，可能出現(xiàn)在以下行業(yè)中：
（1）该镣、自有品牌冻璃，廣告推銷的費(fèi)用非常貴。
（2）损合、尚未具有經(jīng)濟(jì)規(guī)模的公司省艳，因?yàn)榉帜福I(yíng)業(yè)收入）小，所以指標(biāo)高塌忽。
（3）拍埠、市場(chǎng)蓬勃發(fā)展，但仍需持續(xù)投入的行業(yè)土居。
（4）枣购、需要不斷促銷，才有回頭客的行業(yè)擦耀，如超市棉圈。
（5）、餐飲業(yè)眷蜓。餐飲業(yè)的費(fèi)用率一般都在33%以上分瘾，所以餐飲業(yè)的毛利率也必須在50%以上才能持續(xù)經(jīng)營(yíng)。
老師在課程中舉例：“貴州茅臺(tái)”的費(fèi)用率28.8%>20%吁系，屬于第三個(gè)的第一種情況德召，自有品牌，廣告推銷的費(fèi)用非常貴汽纤，2016年的廣告宣傳及市場(chǎng)拓展費(fèi)用高達(dá)12.56億元上岗。
五、A龍頭企業(yè)與退市風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)對(duì)比
以上是“A股龍頭企業(yè)”和“ST（有退市風(fēng)險(xiǎn)）的公司”的盈利指標(biāo)：
對(duì)比之后發(fā)現(xiàn)蕴坪，A股龍頭企業(yè)的三項(xiàng)指標(biāo)都比較正常肴掷，但ST（退市風(fēng)險(xiǎn)警示）的企業(yè)無(wú)論是毛利率還是營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率都慘不忍睹，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率甚至都是負(fù)的背传，說(shuō)明它們不僅不是一門好生意呆瞻，也沒(méi)有賺錢的真本事！
MJ老師風(fēng)險(xiǎn)提示：如果一家公司毛利率径玖、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率很差痴脾，甚至是負(fù)的話，一定是要避開挺狰，是不能投資的明郭。
六买窟、課后甜點(diǎn)
按照公式的邏輯關(guān)系，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率應(yīng)該小于毛利率薯定。
但也會(huì)碰到營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率比毛利率還高（或者為什么營(yíng)業(yè)費(fèi)用率為負(fù)）的情況始绍，這是什么原因呢？
毛利潤(rùn)的公式為：毛利潤(rùn) = 營(yíng)業(yè)收入 - 營(yíng)業(yè)成本
營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的公式话侄，稍微復(fù)雜一些亏推，完整公式為：
營(yíng)業(yè)利潤(rùn) = 營(yíng)業(yè)收入 - 營(yíng)業(yè)成本 - 稅金及附加 - 銷售費(fèi)用 - 管理費(fèi)用 - 財(cái)務(wù)費(fèi)用 - 資產(chǎn)減值損失 + 公允價(jià)值變動(dòng)收益（-公允價(jià)值變動(dòng)損失）+ 投資收益（-投資損失）
我們可以對(duì)比著看毛利潤(rùn)與營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的公式，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)公式后邊有加公允價(jià)值變動(dòng)收益和投資收益年堆，如果公司的公允價(jià)值變動(dòng)收益或者投資收益數(shù)值很大吞杭，就會(huì)出現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)比毛利潤(rùn)還高。
所以如果出現(xiàn)營(yíng)業(yè)費(fèi)用率為負(fù)变丧，不能說(shuō)明公司的營(yíng)業(yè)費(fèi)用率特別低芽狗，而是因?yàn)樵跔I(yíng)業(yè)利潤(rùn)中，公司的公允價(jià)值變動(dòng)收益或者投資收益數(shù)值比較大痒蓬，占比比較高童擎，導(dǎo)致了營(yíng)業(yè)利潤(rùn)比毛利潤(rùn)還高。
例如上海萊士：
2015年攻晒、2016年顾复，上海萊士的投資收益和公允價(jià)值變動(dòng)收益都比較大，所以它的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)比毛利潤(rùn)還高鲁捏。
2芯砸、為什么凈利率比營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率高？
利潤(rùn)總額 = 營(yíng)業(yè)利潤(rùn) + 營(yíng)業(yè)外收入 - 營(yíng)業(yè)外支出
凈利潤(rùn) = 利潤(rùn)總額 - 所得稅費(fèi)用
通過(guò)上邊公式给梅，我們推導(dǎo)出：
凈利潤(rùn) = 營(yíng)業(yè)利潤(rùn) + 營(yíng)業(yè)外收入 - 營(yíng)業(yè)外支出 - 所得稅費(fèi)用
之所以會(huì)出現(xiàn)凈利率比營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率還高假丧，主要就是因?yàn)楣镜臓I(yíng)業(yè)外收入數(shù)值比較大，占比比較高动羽。
例如京東方：
京東方的營(yíng)業(yè)外收入非常大虎谢，它的營(yíng)業(yè)外收入主要來(lái)自于政府補(bǔ)貼，導(dǎo)致它的凈利潤(rùn)比營(yíng)業(yè)利潤(rùn)高曹质，2016年凈利潤(rùn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于營(yíng)業(yè)利潤(rùn)。
總結(jié)：之所以出現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率比毛利率高擎场，主要是因?yàn)楣蕛r(jià)值變動(dòng)收益和投資收益比較大羽德；之所以出現(xiàn)凈利率比營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率高，主要是因?yàn)楣镜臓I(yíng)業(yè)外收入比較多迅办。
這兩種情況都是特例宅静，無(wú)論是投資收益，還是營(yíng)業(yè)外收入站欺，在總收入中占比多了姨夹，未必是好事纤垂。如果公司不好好經(jīng)營(yíng)主營(yíng)業(yè)務(wù)，過(guò)多的依靠投資收益和營(yíng)業(yè)外收入磷账，我們?cè)谕顿Y時(shí)峭沦，也要慎重對(duì)待。
