? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 20171222? ? 閆安
? ? ? ? 新出臺的《企業(yè)年金辦法》第二十六條規(guī)定，企業(yè)年金理事會應當由企業(yè)和職工代表組成抵拘，也可以聘請企業(yè)以外的專業(yè)人員參加哎榴，其中職工代表應不少于三分之一。企業(yè)年金理事會除管理本企業(yè)的企業(yè)年金事務之外僵蛛，不得從事其他任何形式的營業(yè)性活動尚蝌。
? ? ? ? 2004年《企業(yè)年金試行辦法》實施以來，我國企業(yè)年金理事會應該說已經(jīng)積累的豐富的實踐經(jīng)驗充尉，但仍有很多不足飘言，還可以借鑒和汲取國外養(yǎng)老金理事會的成功經(jīng)驗。
? ? ? ? 一驼侠、企業(yè)年金理事會的經(jīng)驗與不足
? ? ? ? 中石油是我國企業(yè)年金理事會的一面旗幟姿鸿。受托管理資產(chǎn)已經(jīng)接近1000億。中石油企業(yè)年金理事會資金管理處處長何少峰在2017中國養(yǎng)老金融50人論壇上的發(fā)言倒源，對企業(yè)年金理事會成功之處有著全面的概括：“1苛预、理事會和法人受托的優(yōu)勢在于，第一它的利益高度一致笋熬，理事會也是企業(yè)成立的理事會热某，委托人和受托人的利益是高度一致的；2胳螟、權責關系也比較清楚昔馋，委托人、受托人之間的權責關系非常清楚清晰糖耸；3秘遏、服務一對一，理事會只管自己企業(yè)的年金嘉竟，只把這一件事干好邦危，不像受托可能管幾千家企業(yè)不可能做到一對一的服務。4周拐、成本優(yōu)勢非常明顯铡俐，按照千分之一的費率，按照一千億就要交一億的受托費用妥粟，但是如果理事會自己管可能一年幾百萬費用就解決了，甚至更低吏够。所以這個成本是非常明顯的勾给√脖ǎ”
? ? ? 他指出，企業(yè)年金理事會不足之處之一播急，就是“人員配置和專業(yè)不足∨Ъ兀現(xiàn)在企業(yè)里大多企業(yè)的理事會少的一個人而且還是兼職，多的我目前了解也就是十個八個人桩警，大概這個水平可训，而且很多都是兼職。第二是專業(yè)化捶枢，企業(yè)管的人大多數(shù)都是來自人事或者財務部門都不是專業(yè)的握截。”
? ? ? ? 二烂叔、企業(yè)年金理事會如何聘請外部專業(yè)人士？
? ? ? ? 首先是合規(guī)性。按照最新的資管新政上沐，即一行三會一局2017年11月17日聯(lián)合發(fā)布《關于規(guī)范金融機構資產(chǎn)管理業(yè)務的指導意見（征求意見稿）》纤勒，按照規(guī)范金融機構資產(chǎn)管理業(yè)務，統(tǒng)一同類資管產(chǎn)品監(jiān)管標準逢防，有效防控金融風險的要求叶沛。將投資顧問納入監(jiān)管。還有2017年7月1日起全面實施的《證券期貨投資者適當性管理辦法》忘朝，兩個文件作為我國資本市場監(jiān)管和規(guī)范發(fā)展的圭臬灰署，標志著我國資本市場泛資管統(tǒng)一標準的功能監(jiān)管及投資者適當性監(jiān)管體系的基本成型，將對我國以多支柱養(yǎng)老金治理為代表的資本市場的健康發(fā)展（包括一二三支柱的國民年金辜伟、職業(yè)（企業(yè)）年金氓侧、個人養(yǎng)老年金），對企業(yè)員工及百姓大眾的養(yǎng)老福祉和權益保護导狡，帶來積極而深遠的影響约巷。其次是專業(yè)性，就是企業(yè)年金理事會對對外部專業(yè)人士的要求和選擇標準旱捧。
? ? ? 三独郎、企業(yè)年金理事會成立投資委員會，與外聘專業(yè)機構人士的價值貢獻
? ? ? ? 企業(yè)年金資產(chǎn)管理是企業(yè)年金理事會受托的的關鍵枚赡。作為受托人氓癌，將在企業(yè)年金運營環(huán)節(jié)中承擔制定企業(yè)年金基金投資策略，選擇贫橙、監(jiān)督贪婉、更換其他管理人等重要職責，是企業(yè)年金運作流程中的“牽頭人”卢肃，需要指揮疲迂、調(diào)動才顿、協(xié)調(diào)其他投資、托管尤蒿、賬管三方管理人郑气，共同高效地完成企業(yè)年金的管理服務。最為重要的是腰池，受托人要對基金的投資和運營結果承擔最終責任尾组，這將有效保證他對其他三方管理人進行公正選擇并進行有效監(jiān)督。企業(yè)年金理事會聘請外部專業(yè)機構和人士示弓，可以做到以下幾點：
? ? ? 1讳侨、幫助企業(yè)年金理事會確立業(yè)績基準，確定價值投資之“錨”避乏。
? ? ? ? 企業(yè)年金價值投資之“錨”爷耀，指數(shù)基準的意義在于：徹底改變目前企業(yè)年金委托人投資同質(zhì)化、短期化拍皮，以及相應的短期業(yè)績參考指標歹叮；根據(jù)企業(yè)年金投資長期期限匹配，注重不同風險類型的分指數(shù)基準铆帽，對投資過程的引領作用咆耿，業(yè)績評價主要參考投資基準和風險調(diào)整收益，為企業(yè)年金投資管理市場建立公正爹橱、客觀萨螺、權威的評判標準。依據(jù)指數(shù)基準愧驱，對投資管理人的績效評價和風控慰技，要從盈利能力、抗風險能力组砚、業(yè)績穩(wěn)定性吻商、選股擇時能力、基準跟蹤能力和整體費用六方面糟红，進行綜合評價艾帐。
? ? ? ? 中國證券投資基金業(yè)協(xié)會官網(wǎng)發(fā)布的《養(yǎng)老金指數(shù)：中國企業(yè)年金指數(shù)·濟安騰訊系列》，按照持牌的獨立第三方專業(yè)評級盆偿，使用公募基金三星級的歷史真實收益率擬合5種不同風險偏好下企業(yè)年金的業(yè)績表現(xiàn)柒爸，指數(shù)基期2011年5月1日，五類組合分別為保守事扭、防御捎稚、平衡、積極、激進型及其對應的分指數(shù)阳藻。
? ? ? 2晰奖、幫助企業(yè)年金理事會進行FOF產(chǎn)品創(chuàng)設與基金評級谈撒、投資選擇腥泥。
? ? ? ? 無論投標前還是投標后，理事會受托人始終基于投資能力選擇基金產(chǎn)品管理人啃匿，包括公司治理蛔外、產(chǎn)品歷史、投研團隊投資經(jīng)驗和穩(wěn)定性溯乒、歷史業(yè)績歸因分析夹厌、投資流程等，而非短期投資人管理排名裆悄。同時矛纹，發(fā)揮“大F”基于養(yǎng)老金資產(chǎn)配置的需求，”小F”則選擇規(guī)模大光稼、流動性好或南、規(guī)范透明、強監(jiān)管艾君、凈值化管理的公募基金為主的產(chǎn)品采够。市場呈現(xiàn)的是良性互補的競爭生態(tài)。這也是為何冰垄，世界最大的養(yǎng)老金市場美國蹬癌，公募基金占了半壁江山的原因之一。
? ? ? ? 第三方評級機構及能力選擇標準虹茶。首先逝薪，需要獨立第三方基金公開評級牌照；其次蝴罪，要具備基金綜合評價系統(tǒng)董济；滿足企業(yè)年金投資者適當性要求的終端投顧系統(tǒng)（滿足投資者風險承受能力C1至C5五種類型與基金產(chǎn)品或者服務的風險等級至少為R1到R5的五個等級的多維度匹配）；基金風險監(jiān)控洲炊、績效評估與組合管理系統(tǒng)等集成服務支持平臺感局；第三，要擅長金融工程理論暂衡、模型询微、算法和技術方面的研究開發(fā)，具有獨立研發(fā)能力狂巢；第四撑毛，能夠運用分形市場理論，類推原則、慣性原則藻雌、相關性原則等三種預測原則雌续，依據(jù)不同類型基金的設計初衷與特征，運用多目標規(guī)劃理論與方法胯杭，設計獨特的類內(nèi)多因素評級體系驯杜。
? ? ? 3、幫助企業(yè)年金理事會進行風險控制做个。
? ? ? ? 業(yè)績基準和金融工程FOF的創(chuàng)設鸽心，為企業(yè)年金理事會戰(zhàn)略資產(chǎn)配置和風險控制設置了可操作的標準。無論順逆周期居暖，使得風險管理和風險控制更加高效顽频，有了依據(jù)和操作流程標準。也為客觀太闺、系統(tǒng)的評價投資績效提供了依據(jù)糯景。可以將長期目標轉換成為可操作的中短期目標省骂，將絕對回報轉換成為相對目標蟀淮，投資目標清晰，又有對應的指數(shù)基準冀宴。根據(jù)業(yè)績基準和風險敞口灭贷，區(qū)分無風險收益、風險收益略贮、超額風險收益甚疟。特別是通過合規(guī)風控范圍內(nèi)的動態(tài)配置調(diào)整（策略配置或策略FOF），發(fā)揮專業(yè)的受托投顧能力逃延，獲得超額的阿爾法收益览妖。
? ? ? ? 四、國外養(yǎng)老金理事會的經(jīng)驗借鑒
? ? ? ? 美國擁有世界上最發(fā)達成熟的養(yǎng)老金市場和法律法規(guī)體系揽祥》砀啵“法”是根本。美國在上世紀二三十年代股市崩盤和經(jīng)濟危機后拄丰，先后于1935年府树、1939年、1940年出臺了《社會保障法》料按、《信托契約法》奄侠、《投資顧問法》，為后來1974年啟動401（K）計劃的二三支柱養(yǎng)老打下了法律基礎载矿。其中垄潮，投資顧問在養(yǎng)老金受托管理咨詢、賬戶管理咨詢、投資咨詢中發(fā)揮關鍵作用弯洗。
? ? ? ? 美國勞工部在2017年6月9日旅急，通過“養(yǎng)老金投資咨詢承擔受托職責”的政策法規(guī)。養(yǎng)老金信托在美國采取了最高標準牡整，對養(yǎng)老金投資顧問和年金中介經(jīng)紀的受托人行為準則的忠實義務和注意義務藐吮，進行“強約束”。
? ? ? ? 世界最大的公共養(yǎng)老基金——加利福尼亞州公共雇員養(yǎng)老基金（CalPERS）的運作機制果正，包括治理模式炎码、參與公司治理以及投資組合構成等。CalPERS管理委員會擁有基金的投資權力秋泳。管理委員會下設投資委員會，具體負責基金的投資事宜攒菠∑戎澹基金的投資政策由投資委員會、參與員工辖众、外部合同人（投資顧問商）等協(xié)商卓起，最后由投資委員會批準通過。投資政策包括對股票凹炸、債券戏阅、房地產(chǎn)等各類資產(chǎn)的配置比例等，基金的投資政策定期進行更新啤它。
? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 五奕筐、結論。
? ? ? ? 企業(yè)年金理事會外聘專業(yè)機構人士变骡，是彌補理事會作為受托專業(yè)能力不足的重要途徑离赫。在現(xiàn)有模式下，是個促進市場健康發(fā)展的激活因素塌碌。
? ? ? ? 一個是企業(yè)年金委托人及養(yǎng)老財富管理的“內(nèi)生需求”渊胸，一個是市場生態(tài)“買賣平衡”的重要支點。包括不限于受托投顧台妆、FOF資產(chǎn)配置翎猛、基金評價、風險控制接剩、投資監(jiān)督切厘、年金咨詢、適當性匹配投顧終端等搂漠。
? ? ? ? 2008年到2016年迂卢，全國社保基金理事會、企業(yè)年金理事會而克、法人受托業(yè)績相對比靶壮，其年化收益分別為7.04%、5.26%员萍、4.33%（來自于公開統(tǒng)計數(shù)據(jù)）腾降。按照《企業(yè)年金辦法》的要求，相信企業(yè)年金理事會受托在外部聘請的第三方專業(yè)機構人士的幫助下碎绎，發(fā)揮企業(yè)年金利益一致性的優(yōu)勢螃壤，會取得更加出色的業(yè)績表現(xiàn)。
