（一）什么是PPN毅桃？
PPN（PrivatePublication Notes)全稱是非公開定向債務(wù)融資工具洼怔，屬于標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品谅河，跟PPP有很大差距铡买。具體指具有法人資格的非金融企業(yè)，向銀行間市場(chǎng)特定機(jī)構(gòu)投資人發(fā)行債務(wù)融資工具搬素，并在特定機(jī)構(gòu)投資人范圍內(nèi)流通轉(zhuǎn)讓的行為呵晨。
（二）PPN的發(fā)行主體魏保、對(duì)象、市場(chǎng)等
發(fā)行主體：具有法人資格的非金融企業(yè)
發(fā)行對(duì)象：銀行間市場(chǎng)特定機(jī)構(gòu)投資人
交易市場(chǎng)：銀行間市場(chǎng)
注冊(cè)機(jī)構(gòu)：中國(guó)銀行間交易商協(xié)會(huì)
發(fā)行優(yōu)勢(shì)：
1.發(fā)行規(guī)拿溃可突破“40%”限制：《證券法》中僅對(duì)公開發(fā)行公司債券有“累計(jì)債券余額不超過(guò)公司凈資產(chǎn)百分之四十”的限定谓罗，對(duì)非公開發(fā)行債券并無(wú)明確規(guī)定，因此定向工具規(guī)募径可突破凈資產(chǎn)40%的限制檩咱。
2.?發(fā)行方案靈活：由于采取非公開方式發(fā)行，利率胯舷、規(guī)模刻蚯、資金用途等條款可由發(fā)行人與投資者通過(guò)一對(duì)一的談判協(xié)商確定。
3.或有信用評(píng)級(jí)：定向工具信用評(píng)級(jí)和跟蹤評(píng)級(jí)的具體安排由發(fā)行人與定向投資人協(xié)商確定桑嘶。
4.關(guān)于銀監(jiān)會(huì)地方政府融資平臺(tái)名單限制：PPN不受銀監(jiān)名單限制炊汹，在名單內(nèi)的平臺(tái)公司也可以申請(qǐng)PPN。
5.關(guān)于營(yíng)業(yè)收入中政府相關(guān)的占比不超過(guò)50%的規(guī)定：中國(guó)銀行間交易商協(xié)會(huì)對(duì)于平臺(tái)公司收入結(jié)構(gòu)沒(méi)有做明確的規(guī)定不翩，所以營(yíng)業(yè)收入中政府相關(guān)的占比超過(guò)50%的也可以申請(qǐng)兵扬。
6.關(guān)于資金使用用途：相對(duì)比國(guó)家發(fā)改委企業(yè)債麻裳，PPN鮮少用項(xiàng)目申報(bào)口蝠，一般資金用途為償還金融機(jī)構(gòu)借款和補(bǔ)充流動(dòng)資金。
（三）哪些類型地方政府融資平臺(tái)公司可以注冊(cè)發(fā)行PPN津坑？
1.級(jí)別為地級(jí)市妙蔗、計(jì)劃單列市、國(guó)家級(jí)開發(fā)區(qū)和省級(jí)政府所屬AA評(píng)級(jí)及以上融資平臺(tái)公司疆瑰，可直接用償還金融機(jī)構(gòu)借款和補(bǔ)充流動(dòng)資金名義申報(bào)眉反。
2.省會(huì)城市和計(jì)劃單列市下轄的區(qū)縣級(jí)AA評(píng)級(jí)及以上平臺(tái)公司，可直接用償還金融機(jī)構(gòu)借款和補(bǔ)充流動(dòng)資金名義申報(bào)穆役。
3.對(duì)于縣級(jí)平臺(tái)公司寸五，如果不是省會(huì)城市或者計(jì)劃單列市下轄的，募投項(xiàng)目則需要用5大類項(xiàng)目來(lái)包裝：農(nóng)田水利耿币、軌道交通梳杏、地下管廊、海綿城市和保障性安居工程淹接。
4.交易商協(xié)會(huì)認(rèn)可的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)給予的主體信用評(píng)級(jí)低于AA的暫不考慮十性。
個(gè)案例看懂PPN發(fā)行全流程
鎮(zhèn)江文廣集團(tuán)PPN案例分析
1 定義
非公開定向債務(wù)融資工具（PPN，private placement note塑悼，下稱“定向工具”）劲适，是指具有法人資格的非金融企業(yè)，向銀行間市場(chǎng)特定機(jī)構(gòu)投資人發(fā)行厢蒜，并在特定機(jī)構(gòu)投資人范圍內(nèi)流通轉(zhuǎn)讓的債務(wù)融資工具霞势。
集團(tuán)簡(jiǎn)介
? ? ? ? 鎮(zhèn)江文廣集團(tuán)具有國(guó)有資產(chǎn)投資主體職能烹植，負(fù)責(zé)經(jīng)營(yíng)集團(tuán)內(nèi)部國(guó)有資產(chǎn)、承擔(dān)國(guó)有資產(chǎn)保值增值責(zé)任愕贡，主營(yíng)廣播電視媒體刊橘、城市新媒體、演藝颂鸿、傳媒娛樂(lè)（包括體育促绵、技術(shù)服務(wù)與研發(fā)、傳媒娛樂(lè)投資等）嘴纺、會(huì)展败晴、旅行社和文物交易業(yè)務(wù)。集團(tuán)堅(jiān)持“戰(zhàn)略為魂栽渴，項(xiàng)目為體尖坤，業(yè)態(tài)創(chuàng)新，模式為王”的原則闲擦，正積極進(jìn)行跨媒體慢味、跨地域、跨界的拓展和合作墅冷，構(gòu)建投融資平臺(tái)纯路，不斷完善和延伸產(chǎn)業(yè)鏈。文廣集團(tuán)已于2016年1月13日寞忿，在銀行間交易市場(chǎng)成功發(fā)行了有效期為2年的債務(wù)融資工具驰唬。
發(fā)行的對(duì)象為：北京銀行股份有限公司、東海證券股份有限公司和第一創(chuàng)業(yè)證券股份有限公司腔彰。這一項(xiàng)目的法律顧問(wèn)叫编，則由江蘇南昆侖律師事務(wù)所擔(dān)任。（發(fā)債霹抛、ABS業(yè)務(wù)合作請(qǐng)加微信bonds-research）
2 文廣集團(tuán)PPN特點(diǎn)
? ? ? ? 1. 定向投資人由鎮(zhèn)江文廣集團(tuán)和主承銷商在定向工具發(fā)行前搓逾，根據(jù)文廣集團(tuán)自身情況遴選確定；
? ? ? ? 2. 信息披露要求相對(duì)簡(jiǎn)化杯拐，只需向定向投資者即北京銀行股份有限公司霞篡、東海證券股份有限公司、第一創(chuàng)業(yè)證券股份有限公司進(jìn)行披露即可藕施；
? ? ? ? 3. 該項(xiàng)目注冊(cè)有效期兩年寇损，鎮(zhèn)江文廣集團(tuán)在注冊(cè)有效期內(nèi)選擇分期發(fā)行的方式；
? ? ? ? 4. 信用評(píng)級(jí)裳食、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)由鎮(zhèn)江文廣集團(tuán)矛市、主承銷商和投資者商定，具靈活性诲祸。經(jīng)協(xié)商浊吏，確定由大公國(guó)際資信評(píng)估有限公司擔(dān)任文廣集團(tuán)本期發(fā)行的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)而昨，采取只對(duì)主體評(píng)級(jí)而不對(duì)債項(xiàng)評(píng)級(jí)的評(píng)級(jí)方式。經(jīng)評(píng)級(jí)找田，文廣集團(tuán)主體評(píng)級(jí)為AA歌憨，評(píng)級(jí)展望為穩(wěn)定。
文廣集團(tuán)PPN優(yōu)勢(shì)
? ? ? ? 1. 發(fā)行規(guī)亩昭茫可突破40%的限制：《證券法》中對(duì)于公開發(fā)行的公司債券有“累計(jì)債券余額不超過(guò)公司凈資產(chǎn)百分之四十”的限定务嫡，而對(duì)于非公開發(fā)行的債券無(wú)明確規(guī)定。因此漆改，鎮(zhèn)江文廣集團(tuán)發(fā)行的PPN的規(guī)男牧澹可突破凈資產(chǎn)40%的限制。
? ? ? ? 2. 發(fā)行方案靈活：非公開定向債務(wù)融資工具發(fā)行的利率挫剑、規(guī)模去扣、資金用途等由鎮(zhèn)江文廣集團(tuán)與投資者通過(guò)一對(duì)一的談判協(xié)商，按市場(chǎng)方式確定樊破，從而制定出更符合集團(tuán)實(shí)際情況的發(fā)行模式愉棱。
3. 或有信用評(píng)級(jí)：在約束機(jī)制方面，非公開定向債務(wù)融資工具發(fā)揮市場(chǎng)主體自主協(xié)商的契約意識(shí)哲戚，減少事前管制奔滑，不再?gòu)?qiáng)制要求信用評(píng)級(jí)，把風(fēng)險(xiǎn)防范的部分微觀職責(zé)交給投資人自主決定惫恼。因此档押，其信用評(píng)級(jí)和跟蹤評(píng)級(jí)的具體安排由鎮(zhèn)江文廣集團(tuán)與北京銀行股份有限公司、東海證券股份有限公司祈纯、第一創(chuàng)業(yè)證券股份有限公司協(xié)商確定。（發(fā)債叼耙、ABS業(yè)務(wù)合作請(qǐng)加微信bonds-research）
3 鎮(zhèn)江文廣集團(tuán)PPN發(fā)行
具體流程
（一）信用評(píng)級(jí)
?經(jīng)協(xié)商腕窥，確定由大公國(guó)際資信評(píng)估有限公司擔(dān)任文廣集團(tuán)本期發(fā)行的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，采取只對(duì)主體評(píng)級(jí)而不對(duì)債項(xiàng)評(píng)級(jí)的評(píng)級(jí)方式筛婉。
（二）各方履行內(nèi)部流程
?鎮(zhèn)江文廣集團(tuán)股東鎮(zhèn)江市電視臺(tái)于項(xiàng)目發(fā)行前作出決定簇爆，同意鎮(zhèn)江文廣集團(tuán)在銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)申請(qǐng)注冊(cè)額度為3億元人民幣的非公開定向債務(wù)融資工具，鎮(zhèn)江文廣集團(tuán)獲得PPN注冊(cè)及發(fā)行的必要授權(quán)及審批爽撒，包括注冊(cè)金額入蛆、首期發(fā)行金額、首期發(fā)行期限硕勿、發(fā)行方式哨毁、募集資金用途等要素。
（三）與各方進(jìn)行前期溝通
?1. 鎮(zhèn)江文廣集團(tuán)就本次發(fā)行擬與投資者簽訂《鎮(zhèn)江文化廣電產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有限公司2015-2017年度債務(wù)融資工具非公開定向發(fā)行協(xié)議》源武，協(xié)議包括：定向工具的發(fā)行與認(rèn)購(gòu)扼褪、募集資金用途想幻、信息披露、投資人保護(hù)话浇、發(fā)行人的權(quán)利及義務(wù)脏毯、投資人的權(quán)利及義務(wù)、保密義務(wù)幔崖、變更食店、定向工具發(fā)行的終止、信用增進(jìn)的安排（如有）赏寇、爭(zhēng)議的解決叛买、協(xié)議的生效與終止、投資風(fēng)險(xiǎn)提示蹋订、發(fā)行人基本情況率挣、投資人名單及基本情況、定向工具發(fā)行條款與條件等條款露戒。
? ? ? ? 2. 鎮(zhèn)江文廣集團(tuán)與交易商協(xié)會(huì)椒功、潛在投資者進(jìn)行前期溝通。
? ? ? ? 3. 準(zhǔn)備提交注冊(cè)文件資料智什；鎮(zhèn)江文廣集團(tuán)與本所溝通聯(lián)系动漾，并聘請(qǐng)江蘇南昆侖律師事務(wù)所和江蘇蘇亞金誠(chéng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所有限公司作為本次發(fā)行的法律顧問(wèn)和審計(jì)機(jī)構(gòu)，準(zhǔn)備了包括法律意見(jiàn)書荠锭、審計(jì)報(bào)告等在內(nèi)的相關(guān)文件旱眯。
（四）選擇主承銷商
? ? ? ? 本次發(fā)行，鎮(zhèn)江文廣集團(tuán)聘請(qǐng)北京銀行股份有限公司為主承銷商证九，并聘請(qǐng)北京銀行股份有限公司擔(dān)任簿記管理人删豺。
（五）確定定向工具的發(fā)行價(jià)格
? ? ? ?非定向公開債務(wù)融資工具的發(fā)行價(jià)格遵循自律規(guī)則，按市場(chǎng)方式確定愧怜。
（六）注冊(cè)文件制作
? ? ? ? 1. 鎮(zhèn)江文廣集團(tuán)出具申報(bào)注冊(cè)文件呀页；
? ? ? ? 2. 主承銷商北京銀行股份有限公司協(xié)助發(fā)行人制作與注冊(cè)相關(guān)的其他文件；
? ? ? ? 3. 主承銷商北京銀行股份有限公司牽頭其他中介機(jī)構(gòu)拥坛，如律師蓬蝶、會(huì)計(jì)師事務(wù)所等，出具相關(guān)文件猜惋。
（七）相關(guān)協(xié)議的確認(rèn)和簽署?
? ? ? ? 1. 鎮(zhèn)江文廣集團(tuán)對(duì)承銷協(xié)議丸氛、定向發(fā)行協(xié)議提出確認(rèn)意見(jiàn)；
? ? ? ? 2. 鎮(zhèn)江文廣集團(tuán)聯(lián)合各方簽署定向發(fā)行協(xié)議著摔、承銷協(xié)議缓窜。
（八）銀行間市場(chǎng)商協(xié)會(huì)審查注冊(cè)和發(fā)行
? ? ? ? 1. 主承銷商聯(lián)合全部中介機(jī)構(gòu)將PPN全套注冊(cè)材料上報(bào)交易商協(xié)會(huì)；?
? ? ? ? 2. 交易商協(xié)會(huì)審查要件，并簽收雹洗；
? ? ? ? 3. 交易商協(xié)會(huì)主審人審查注冊(cè)文件香罐，并反饋初審意見(jiàn)；?
? ? ? ? 4. 主承銷商組織鎮(zhèn)江文廣集團(tuán)及中介機(jī)構(gòu)就初審意見(jiàn)對(duì)注冊(cè)文件材料進(jìn)行補(bǔ)充时肿、更新和完善庇茫；
? ? ? ? 5. 交易商協(xié)會(huì)對(duì)更新后的注冊(cè)材料進(jìn)行復(fù)核；對(duì)注冊(cè)材料進(jìn)行兩次獨(dú)立評(píng)議螃成，初審和復(fù)核旦签。全過(guò)程強(qiáng)調(diào)非實(shí)質(zhì)性判斷，即只進(jìn)行形式評(píng)議寸宏，對(duì)發(fā)行企業(yè)以及中介機(jī)構(gòu)注冊(cè)文件擬披露信息的完備性進(jìn)行評(píng)議宁炫，而不對(duì)債務(wù)融資工具的投資價(jià)值以及投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行實(shí)質(zhì)性判斷。
? ? ? ?6.復(fù)核通過(guò)后氮凝，報(bào)送交易商協(xié)會(huì)注冊(cè)會(huì)議進(jìn)行審議羔巢；作出“接受注冊(cè)”、“有條件接受注冊(cè)”罩阵、“推遲接受注冊(cè)”的決定竿秆。
? ? ? ? 7. 注冊(cè)會(huì)議審議通過(guò)后，交易商協(xié)會(huì)發(fā)送《接受注冊(cè)通知書》稿壁，并在其網(wǎng)站進(jìn)行公告披露幽钢；
? ? ? ? 8. 鎮(zhèn)江文廣集團(tuán)獲得注冊(cè)通過(guò)后，擇機(jī)以發(fā)行人傅是、投資人約定的方式完成私募發(fā)行匪燕；
? ? ? ? 8.1. 按約定于注冊(cè)后兩個(gè)月即3月14日前完成首發(fā)，首發(fā)1億元由北京銀行承購(gòu)喧笔。
? ? ? ? 8.2. 完成余額發(fā)行帽驯；余額2億元于同年4月發(fā)行，也由北京銀行承購(gòu)溃斋。
? ? ? ? 8.3. 存續(xù)期間界拦，鎮(zhèn)江文廣集團(tuán)履行自律管理義務(wù)。
來(lái)源：江蘇南昆侖律師事務(wù)所
