1、聯(lián)邦儲備委員會與紐約聯(lián)邦儲備銀行之間的分歧——對于抑制股票投機辟宗，是直接限制貸款還是提高再貼現(xiàn)利率的這一分歧爵赵，持續(xù)了大約9-10個月（1929年初-1929年10月），期間紐約聯(lián)邦儲備銀行數(shù)次提交提高再貼現(xiàn)率的申請泊脐，也數(shù)次被駁回（不是被直接駁回空幻，就是被拖著然后再被駁回）。其實以往提高再貼現(xiàn)率是紐約聯(lián)邦儲備銀行的常規(guī)操作容客，不需要向聯(lián)邦儲備委員會提交申請秕铛，但是對于1929年以來股票市場的繁榮，聯(lián)邦儲備委員會卻認為是經(jīng)紀人貸款發(fā)放過多導致缩挑，并且它認為股市已進入明顯的投機環(huán)境但两。對于明顯的投機環(huán)境，聯(lián)邦儲備委員會認為需要使用直接限制貸款這一強有力的措施供置，而不能使用提高再貼現(xiàn)率這一較為溫和的措施谨湘，后者不會有明顯效用。在兩方的拉鋸戰(zhàn)中芥丧，降低再貼現(xiàn)率以發(fā)揮效用的時機逐漸喪失紧阔。

聯(lián)邦儲備委員會之所以一直不批準紐約聯(lián)邦儲備銀行的申請，有部分個人恩怨的原因在里面续担。1928年以前擅耽，紐約聯(lián)邦儲備銀行行長是本·斯特朗，他是一個有才學物遇、有魅力的領導者乖仇，他的領導使得紐約的光彩甚至超過了華盛頓（聯(lián)邦儲備委員會）憾儒，這讓時為聯(lián)邦儲備委員會領袖人物米勒頗為不滿。斯特朗在任時这敬，主張寬松的貨幣政策并實施了降低再貼現(xiàn)率的放松銀根措施航夺。而米勒認為正是斯特朗的這一措施為股市投機繁榮埋下了種子。

2崔涂、1929年3月，聯(lián)邦儲備委員會實施了一次貸款限制始衅，通知貸款利率立刻上漲至12%冷蚂，并進一步上漲到20%。股市瞬間下跌了近10%汛闸。紐約聯(lián)邦儲備銀行壓下了這次貸款限制口風蝙茶，要求員工對限制貸款實施只字不提，不能讓貸款人了解到貸款受限诸老。同時紐約聯(lián)邦儲備銀行繼續(xù)發(fā)放有合理請求的貸款隆夯，并放水2500萬美元，終于穩(wěn)住了股市别伏。

但是后面聯(lián)邦儲備委員會對紐約聯(lián)邦儲備銀行的這一救市行為并不領情蹄衷，反而進行責備，認為其助長了股市投機厘肮。

3愧口、紐約本阜銀行發(fā)放的經(jīng)紀人貸款增長25%，但“其他人貸款”發(fā)放的經(jīng)紀人貸款增長37%类茂，說明貸款可能是通過個人耍属、企業(yè)、投資信托等渠道進入股市巩检。

投資信托很受歡迎厚骗，其不僅可以提供專業(yè)化管理，還能提供低成本的投資多樣化兢哭。投資信托總是以某種方式與銀行機構聯(lián)系在一起领舰，讓投資者誤以為投資信托非常安全，很多投資者把投資信托當做盛放不能成功教導公眾手中的東西的“廢物箱”厦瓢。當這一假象不能維持時提揍，資金會撤離，引發(fā)股價下跌煮仇。

4劳跃、國際資金流動要看美國股市收益率及兩國利率情況，如若倫敦利率高于美國股息收益率浙垫，則倫敦資金就會撤出刨仑，進而可能引發(fā)股市下跌郑诺。

5、有人認為股市下跌是一些人操縱股票引起的杉武，比如米切爾（紐約聯(lián)邦銀行董事局成員）辙诞、H·威金（大通國民銀行總裁），他們都曾買入自家銀行的股票轻抱。

盡管1929年下跌之前米切爾有所獲利飞涂，但是后面的下跌讓他更加損失慘重。盡管威金通過買入股票獲利很多祈搜，但是他同時還賣空了股票并因此承受了巨大損失较店。

6、保證金交易即使用杠桿容燕，購買100美元自己只需提供25美元保證金梁呈，剩下的75美元由證券經(jīng)紀公司提供，同時購買的股票需抵押給證券經(jīng)紀公司蘸秘。若股票價格上漲官卡，則可賣出獲利，退還75美元借款醋虏，并從價差中支付利息寻咒。若股票價格下跌，則需追加保證金灰粮，數(shù)量與股價下跌兩相等仔涩，若不追加保證金，則股價下跌一定幅度后會強行平倉粘舟。

在股市下跌初期熔脂，若很多人沒能補足保證金，則股票被強平柑肴，折回引發(fā)股價進一步下跌霞揉，進而引發(fā)自我實現(xiàn)式下跌。

7晰骑、集合基金操縱股票适秩，會以某一價格大量買入某支股票，甚至發(fā)布引導性報告硕舆，引導其他公眾買入同一支股票秽荞，再伺機賣出。股價有被刻意推高的可能抚官。

8扬跋、貸款購買股票，和保證金情況差不多凌节。股票價格上漲前钦听，貸款買股的人可在股價上漲后賣出股票獲利洒试。在貸款比率不變的情況下，后續(xù)買入的人只能以更高的貸款買入朴上，這就增加了貸款需求垒棋。而利率上漲后貸款收縮，股票池水位下降痪宰，股價下跌叼架。

9、1987年股市大跌是在國際股市聯(lián)動的背景下出現(xiàn)的酵镜，東京碉碉、倫敦、紐約股市在10月出現(xiàn)大量賣盤淮韭，10月19日、20日股價急劇下跌贴届。

美國空方行動的原因是：

資金面：（國內）利率上漲靠粪。

政策面：（國內）增加對公司并購的稅率，減少了公司并購交易毫蚓；不利于企業(yè)和投資者的稅改（1984年加稅占键、1986年取消資本利得稅優(yōu)惠）；聯(lián)邦預算赤字不斷元潘。

經(jīng)濟面：（國際）世界許多主要經(jīng)濟體增速放緩畔乙；美國貿易逆差擴大超預期。

金融市場：（國內）股市高市盈率（>20）翩概；高市凈率（>2）牲距；道瓊斯指數(shù)從8月至10月下跌了8%。

在此之前钥庇，1982至1987年美國牛市因素是：

資金面：（國際）國際資金流入購買美國證券牍鞠。

政策面：（國內）金融等行業(yè)監(jiān)管放松；對投資者和企業(yè)實行稅收激勵评姨；總統(tǒng)支持商業(yè)發(fā)展难述；相比于其他國家，美國政局相對穩(wěn)定吐句。

經(jīng)濟面：（國內）企業(yè)并購量增加胁后；股權回購；商業(yè)繁榮（里根稅改降低了個人所得稅嗦枢、資本利得稅攀芯、企業(yè)所得稅的稅率，并增加了企業(yè)所得稅的抵扣）净宵。

金融市場：（國際）東京股市高市盈率推高美國股市市盈率敲才；（國內）投資組合保險推高預期回報率裹纳。

10、1929年美國股市下跌因素：

資金面：再貼現(xiàn)率提升紧武；普通投資者投資借款成本與股票收益率之間缺口增大剃氧。

政策面：貸款限制；很多政府高層認為股價存在投機阻星。

經(jīng)濟面：國外資金撤回了在美國的實體投資朋鞍；某些行業(yè)（如建筑業(yè)）出現(xiàn)疲軟現(xiàn)象。

金融市場：一些公司受到做空言論打擊妥箕。

11滥酥、經(jīng)驗教訓：

股市樂觀情緒和悲觀情緒平衡十分微妙。

股市里從眾心理嚴重畦幢。

沒有人能預測股市接下來會發(fā)生什么坎吻。

股市崩盤的調查因摻雜感情和政治因素而變得無用。

貨幣供應量控制股票市場的嘗試以非預期的方式影響了實體經(jīng)濟宇葱。

1929-1932及其以后的時期表明瘦真，證明普通股已是一種不受歡迎的投資品種可能需要很長時間。投資需要多樣化黍瞧，但不能是購買投資股票的金融產(chǎn)品诸尽。

一些重大事件其實并沒有發(fā)生過，但因歷史報告人歪曲而被認為可能發(fā)生過印颤。如股市可能本沒有投機您机，但“對付投機者”的努力卻可能觸發(fā)了1930年代的大蕭條。?

以上及《1929年大迷思》二 是按照書本章節(jié)提煉的信息年局。