原刊于《證券市場周刊》2013年第32期。

五花王/文

古人有云荡陷，讀書要靠枕上悲酷、廁上、馬上亲善。

說到枕上，我床頭放著的《Seeking Wisdom:From Darwin to Munger》（《探尋智慧：從達(dá)爾文到芒格》）是我百讀不厭的一本書逗柴。從最早某家自稱價值投資的雜志用內(nèi)部資料形式翻譯的中文版實體書蛹头，到后來的英文電子版，再到自己試圖翻譯的草稿版戏溺，總時不時拿出來翻翻看渣蜗。

實際上，此書可以說是芒格老先生廣為流傳的兩篇文章《人類誤判心理學(xué)》和《查理·芒格的問題清單》的拓展版和正式出處旷祸。本書的前三部分耕拷，其基本主題便是人類誤判心理學(xué)；而第四部分則是改善思維模式的工具托享，以及著名的芒格清單骚烧。

什么因素影響我們的思維？

芒格并不否認(rèn)達(dá)爾文對其思想方式的影響闰围，他很多次公開推薦《自私的基因》赃绊，便是一個例證。盡管《探尋智慧》作者署名并非芒格羡榴，但我們不妨將其看作是芒格借他人之口所言說的自己一整套“三觀”體系碧查。相信諸多讀者都有體會，所有的事業(yè)都殊途同歸校仑，最終決定成敗的正是你的思維高度和思維模式忠售，它決定了你對外界、對自身的反應(yīng)迄沫，也最終決定了你如何選擇稻扬。

首先必須承認(rèn)的是，人的思維進(jìn)步要受到自身生理解剖結(jié)構(gòu)的限制邢滑。最為顯著的例證就是“鈍刀子割肉”：如果刺激被維持在一定水平之下腐螟，人類便察覺不到它的存在愿汰。設(shè)想市場上有一支每天持續(xù)陰跌1%的股票，大多數(shù)投資者可能對虧損容忍度會異乎尋常的高乐纸，盡管只需要69個交易日股價就可以腰斬衬廷；相反，對云南白藥這類型緩慢上升的股票汽绢，很多人的反應(yīng)則是吗跋，好則好矣，可惜太慢——雖然最近一年它漲了近75%宁昭。

《探尋智慧》的作者皮特·貝弗林認(rèn)為跌宛，人類的神經(jīng)連接結(jié)構(gòu)限制了人類思維的延展性。作為長期進(jìn)化的結(jié)果积仗，人類的大腦并不是像計算機(jī)程序那樣按照嚴(yán)密性和邏輯性來運作的疆拘，而是一個按照各種模型來進(jìn)行選擇的體系。換句話說寂曹，如果一個人腦海中的思維模式只有寥寥幾種哎迄，那么他可以處理的情況也就屈指可數(shù)，此即所謂“經(jīng)驗匱乏”隆圆。

為什么各種“二代”在社會中具備明顯的競爭優(yōu)勢漱挚？除卻有形的“遺產(chǎn)”，哈耶克所謂的“默會知識”也非常重要渺氧，甚至可以說是首要的：因為他們從小就從成長環(huán)境中習(xí)得了如何處理金錢旨涝、權(quán)力和知識的行為模式，這是出身窮苦的同齡人所無法企及的侣背。從這個意義上來說白华，“老子英雄兒好漢”的潛臺詞，正是如此秃踩。當(dāng)代中國城市關(guān)于“學(xué)區(qū)房”的競爭衬鱼，也是這一道理的樸素體現(xiàn)。

投資者為什么常被比作“獵人”憔杨？

巴菲特曾指出鸟赫，成功的人具備一種超卓的“分類”和“排除”能力，即是能夠不斷嘗試先前成功的行為消别，這些行為能夠更好地適應(yīng)環(huán)境抛蚤，并且能夠行之有效地總結(jié)為明晰的模型。當(dāng)面對選擇時寻狂，他們能夠從N個成功的可能中直接篩選出有限的幾個可能岁经，使得自己的決斷和行動都異常高效。在人類漫長的進(jìn)化歷史中蛇券，99%的時間都生活在狩獵和采集的環(huán)境中缀壤，這種環(huán)境塑造了我們的“本能”樊拓。

具體而言，出于保證自身安全塘慕，事關(guān)生存的進(jìn)化本能筋夏，人類會放大危險，強(qiáng)化自身的恐懼图呢√跖瘢看過電影《瘋狂原始人》，就會對這種本能留下極其深刻的印象：洞穴安全蛤织，所以外面不要去赴叹。長期進(jìn)化使得利己成為一個優(yōu)勢選擇，而合作是為了讓自己能夠更好地生存下去。人類不喜歡不確定和未知，所以我們忙于總結(jié)祷杈、歸類、組織和建構(gòu)整個世界摊欠，將它歸結(jié)為一個個模型。漫長的獵人生涯柱宦，使得我們成為了強(qiáng)調(diào)保持靈活和要求自己迅速判斷的物種——盡管很多時候這會導(dǎo)致誤判。

人類對信息不對稱的厭惡制造了代理播瞳、咨詢和中介行業(yè)：他們可以承擔(dān)責(zé)任掸刊，減少我們自身承擔(dān)的風(fēng)險——盡管事實上他們往往給我們帶來了額外的困擾。有趣的是赢乓，盡管當(dāng)代信息爆炸忧侧，但人們的許多判斷依據(jù)依舊停留在部落時代：熟人之間的名聲、口碑牌芋、介紹和推薦蚓炬。作為一種社會化動物，假如“表演” 有利于我們的長期利益躺屁，那么每個人都可以成為演員肯夏。我們不斷重復(fù)得到獎勵的行為，而回避受到懲罰的哪些犀暑，樸素的來說驯击，只占便宜而避免吃虧，越處在社會食物鏈的底層耐亏，就越得這樣做徊都， 因為這是活下去的保證。

對于投資者而言广辰，我們身體里祖先留下的獵人記憶很容易便能對應(yīng)到證券市場：這是一片廣袤的黑森林暇矫，你攜帶有限的彈藥面對各式各樣的威脅和獵物主之，就算開槍命中了，還要面對各種未知李根。能不能把獵物成功帶回家槽奕，取決于你能不能按照理性在每一步都能做出正確的選擇。

為什么我們總會做傻事朱巨？

貝弗林把人類產(chǎn)生誤判的原因分成了三個領(lǐng)域：誤判心理學(xué)史翘、誤判物理學(xué)和誤判數(shù)學(xué)。這些因素在脫離實際情境冀续，放在紙面上來看時琼讽，有些顯得非常荒謬洪唐，但在投資實踐中钻蹬，卻是我們常常難以避免，甚至發(fā)生了之后還不自知的凭需。

很有意思的一點是问欠，盡管本文的作者和讀者很多都受過高等教育，但我們的數(shù)學(xué)能力并沒有我們自以為的那么好粒蜈∷诚祝或者換句話說，數(shù)學(xué)考試可以考高分枯怖，和你的數(shù)學(xué)能力是兩碼事注整。前者，是應(yīng)對習(xí)題的能力度硝，而后者肿轨，是建立和運用數(shù)學(xué)模型的能力。

由于人類認(rèn)識能力的局限蕊程，大多數(shù)人對超乎日常經(jīng)驗和知識的大數(shù)字是沒有正確概念的椒袍。2007年的一篇新聞有以下描述：“‘就這種紀(jì)念金磚，拿100塊’藻茂，一位上北京購物的煤老板徑直對黃金店里的服務(wù)員說驹暑，服務(wù)生起初以為這位其貌不揚的客人在開玩笑，直到這位煤老板把包里的現(xiàn)金拿出來辨赐，店主才慌忙調(diào)貨岗钩，滿足了煤老板的心愿⌒び停”這篇新聞的毛病在哪兼吓？就算是50克一塊的金磚，以當(dāng)年200元的金價森枪，也要10000元一塊视搏，而100萬元的現(xiàn)金重約11公斤审孽，可以塞滿一個拉桿箱。如果是500克的金磚浑娜，那就更不得了了佑力。

直到最近，仍有這樣的例子發(fā)生：傳言稱政府要投資40萬億甚至50萬億拉動經(jīng)濟(jì)……二季度末144萬億的中國銀行業(yè)總資產(chǎn)在這個數(shù)字之前真是不值一提筋遭。

另一個我們非常缺乏模型經(jīng)驗的領(lǐng)域是概率和統(tǒng)計學(xué)打颤。特別是關(guān)于投資收益的數(shù)學(xué)期望和平均值的假象。關(guān)于投資收益的數(shù)學(xué)期望漓滔，撒普在《通向財務(wù)自由之路》有詳盡的剖析编饺。簡而言之，我們經(jīng)常高估那些小概率但回報高的賭注的勝率响驴。在人的一生中透且，我們要面對大量充滿不確定性的決定和選擇，這些都算是一次性的豁鲤，無法重復(fù)的賭博秽誊。人的生活，可以說就是一系列賭博的連續(xù)集合琳骡，我們必須建立起期望價值的概念锅论，這樣才能避免把每一次選擇都變成俄羅斯輪盤賭：用自己的生命為賭注去博一點點收益。

即使概率有利楣号，我們也不應(yīng)當(dāng)承擔(dān)無法承受的風(fēng)險：無數(shù)“黑天鵝”事件已經(jīng)告訴了我們棍厌。剛剛發(fā)生的光大證券“烏龍指”事件，相關(guān)當(dāng)事人為了可以說是“微薄”的套利利潤而忽視風(fēng)險控制竖席，結(jié)果賠光整個職業(yè)生涯，這何嘗不是俄羅斯輪盤賭式行為的另一個例證呢敬肚？還有動用自己的所有資金去炒注定歸零毕荐、且可以無限創(chuàng)設(shè)的認(rèn)沽權(quán)證，也是如此艳馒。

換個角度來看憎亚，當(dāng)損失發(fā)生之后怎么辦？指責(zé)和抱怨恐怕是最壞的選擇弄慰。亨利·福特有云：“不要埋怨第美，而要彌補÷剿”當(dāng)你犯錯什往，重要的是在系統(tǒng)里添加可以預(yù)防你再次犯錯的因素，懲罰于事無補慌闭。

此外别威，投資者最重要的是理解復(fù)利躯舔、指數(shù)增長和金錢的時間價值，這樣你才不會幻想每個月都翻番省古，也不會相信在GDP增長7%的時候粥庄，還有制造業(yè)企業(yè)的ROE能維持每年51%的水平。股神遍地之后豺妓，對應(yīng)的九成九是一地雞毛惜互，這就是均值回歸。而在正確理解了復(fù)利之后琳拭，你會對固定收益市場和資金成本有全新的認(rèn)識——不過假如大家都能認(rèn)識到這點训堆，想必奢侈品這個行業(yè)也就不再存在了。

我們怎樣才能減少誤判臀栈？

查理·芒格建議蔫慧，當(dāng)面對一件困難的事時，先小試牛刀权薯，如果難度很大就選擇放棄姑躲。要想安穩(wěn)而又幸福富足地生活，你需要明智的判斷盟蚣，秩序感和對自我行為的嚴(yán)格約束黍析。在本書的附錄1中，收錄了他1986年在哈佛高中畢業(yè)典禮上的講演屎开，原文沒有標(biāo)題阐枣，我給他起名為《通往痛苦之路》，有興趣的讀者可以善用網(wǎng)頁搜索之奄抽。

芒格給出了幾點建議蔼两，雖然未免有些“雞湯”嫌疑，但卻平實逞度，且常常被人忽視额划。首先，熱愛自己的事業(yè)和珍視自己的信用档泽；其次俊戳，善于從別人的經(jīng)歷中學(xué)習(xí)，無論是成功或是失敗的馆匿；再次是遇到重大挫折能夠重新振作抑胎，此外要學(xué)會逆向思考，保持“好奇渐北、專注阿逃、持之以恒和自我批評”，最后才能夠客觀地看待自己，不斷進(jìn)步和完善自己的思維方式盆昙。

在本書的第四章羽历，作者給出了12種途徑，簡而言之淡喜，就是盡可能地探尋事物表象下的本質(zhì)秕磷，從現(xiàn)實出發(fā)建立多角度的思維模型，進(jìn)而使自己能夠通過完善的信息處理規(guī)則和過濾器來簡化決策炼团。在這一過程中澎嚣，我們需要按照結(jié)果的不同可能，基于量化和證據(jù)瘟芝，以及逆向思考的模式建立多項選擇方案易桃，并在考慮風(fēng)險控制的前提下設(shè)立合理的目標(biāo)，然后以良好的態(tài)度去實現(xiàn)它锌俱。

實際上晤郑，很多人終其一生都在與自己的缺陷糾纏不清，以至于自己的優(yōu)勢項目被完全抵消贸宏。在這一點上造寝，芒格和巴菲特的建議都是：首先你要知道自己的能力范圍的邊緣在哪里，哪些是你自己能夠理解的吭练，哪些是你不能理解的诫龙，然后堅持在這個范圍內(nèi)活動，發(fā)揮你自己的特長鲫咽，避免涉足自己的局限签赃，成功總是優(yōu)勢帶來的。

不做傻事的所有前提分尸，歸結(jié)到底就是認(rèn)識你自己锦聊。