作者描述了貨幣的歷史俺泣，在書中，我們隨貨幣進(jìn)行了一次穿越時間的旅行较锡。從歐洲大陸流通的古羅馬銀幣业稼，到成為第一批銀行家的意大利高利貸者；從五千年前流通的泥土“貨幣”蚂蕴，到今天銀行外匯顯示屏卜閃爍的數(shù)字低散，在人類社會的進(jìn)步中，金融常常是背后的推手掂墓。羅斯柴爾德家族為什么能在滑鐵盧戰(zhàn)役中大賺一筆谦纱？文藝復(fù)興的深層推動力是什么？中國和美國如何開始成為共同體君编？《貨幣崛起:金融如何影響世界歷史》告訴我們，每個歷史故事背后都有一條金融線索川慌。透過弗格森的專業(yè)視角吃嘿，許多為人熟知的歷史事件被賦予新的意義，更清晰地成為金融史上的一座座里程碑梦重，而金融的發(fā)展進(jìn)程則構(gòu)成一切歷史背后最為本質(zhì)的故事背景兑燥。
事實(shí)上，除了歷史的偶然性琴拧，貨幣在西方人的思維中長期等同于金屬并沒有任何理由降瞳。大約在5000年前，古代美索不達(dá)米亞的人們用泥版記錄交易蚓胸，涉及大麥挣饥、羊毛或白銀等金屬。當(dāng)人類第一次開始書面記錄他們的活動時沛膳，他們這樣做不是在寫歷史扔枫、詩歌或哲學(xué)，而是在做生意锹安。我們也許很熟悉這些基本的概念短荐，因?yàn)楝F(xiàn)代紙幣發(fā)揮著同樣的功能，只不過紙幣是紙做的叹哭，而不是泥土忍宋。英格蘭銀行發(fā)行的任何一張10英鎊的紙幣上都印著那句神奇的話—“茲承諾付總額為……（英鎊）給持有人”。鈔票（起源于7世紀(jì)的中國）是一張張沒有內(nèi)在價(jià)值的紙风罩，它們只是承諾支付（因此最初在西方被指定為“本票”）糠排，就像4 000年前古巴比倫的泥版。10美元的背面印有“我們信仰上帝”泊交，但是乳讥，當(dāng)你接受這些付款時柱查，你要相信的那個人是鈔票正面這名男子（美國第一任財(cái)政部長亞歷山大·漢密爾頓）的繼任者—在編寫本書時恰好是前高盛首席執(zhí)行官亨利·保爾森。當(dāng)美國人以自己的貨物或勞動來賺取美元時云石，他實(shí)際上是相信保爾森（以及暗中的美聯(lián)儲主席伯南克）不會再犯西班牙人的錯誤唉工，而不是僅僅印刷更多的鈔票。
今天汹忠，盡管美元的購買力在過去50年里已經(jīng)下降了很多淋硝，我們?nèi)匀换蚨嗷蛏贊M足于紙幣，更不用提幾乎都是由垃圾鑄成的貨幣宽菜。這些貨幣都不具有儲存價(jià)值谣膳。更令人驚訝的是，我們很滿足于我們甚至不能看到的貨幣铅乡。今天的電子貨幣沒有物理化继谚，它可以從我們的雇主，流向我們的銀行賬戶阵幸，再轉(zhuǎn)向我們最喜歡的零售商店花履。正是這種“虛擬”貨幣主導(dǎo)了經(jīng)濟(jì)學(xué)家所謂的貨幣供給。普通美國人手頭持有的現(xiàn)金僅占貨幣量度挚赊，也就是被稱為M2貨幣的11％诡壁。今天大多數(shù)貨幣無形化的特點(diǎn)，也許是貨幣真實(shí)本質(zhì)的最好證明荠割。那些西班牙征服者不明白的是妹卿，貨幣實(shí)際上就是一個信任問題，甚至是一種信仰：信任體現(xiàn)于為我們支付薪水上蔑鹦，信任體現(xiàn)于貨幣的發(fā)行中夺克，即個人使用或者機(jī)構(gòu)兌現(xiàn)支票或轉(zhuǎn)讓支票。貨幣不是金屬举反，而是一種記名信托懊直。無論是以白銀或者泥版作為貨幣，還是紙幣火鼻，或出現(xiàn)在液晶顯示器上的虛擬貨幣室囊，都沒有多大的問題。從馬爾代夫的貝殼到太平洋雅普島圓盤巨石魁索，什么都可以充當(dāng)貨幣∪谧玻現(xiàn)在看來，在這個電子時代粗蔚，沒有任何東西不可以充當(dāng)貨幣尝偎。
貨幣明確了貸款人與借款人之間的關(guān)系。讓我們再次審視這些美索不達(dá)米亞泥版。這些泥版顯然是貸款人保留下來的（通常是在一個密封的陶土容器中）致扯，每一次交易都被記錄在冊肤寝，以記錄借款人還款數(shù)額和還款日期。古巴比倫的貸款制度顯然相當(dāng)復(fù)雜抖僵。債務(wù)可以轉(zhuǎn)讓（“付給持票人”鲤看，而不是指定債權(quán)人），泥版收據(jù)或匯票簽給在皇宮或廟宇存入糧食或其他商品的人耍群；借款人要支付利息（這個概念可能起源于畜群的自然增長）义桂，利率往往高達(dá)20％。從漢穆拉比時代（公元前1792年至公元前1750年）起蹈垢，數(shù)學(xué)的應(yīng)用預(yù)示著復(fù)利這類工具有可能應(yīng)用于長期貸款慷吊。但所有這一切都建立在借款人還款承諾的根本信譽(yù)基礎(chǔ)之上（并非巧合的是，英語中的“信用”一詞就來源于拉丁美洲的“我相信”）曹抬。債務(wù)人可能獲得一定期限延緩償還溉瓶，正如《漢穆拉比法典》條文規(guī)定，債務(wù)每隔3年可以得到減免沐祷，但這似乎并不能阻止私人和公眾貸款人通過活動把債權(quán)追討回來嚷闭。與此相反，從長期發(fā)展趨勢來看赖临，古代美索不達(dá)米亞的私人金融業(yè)務(wù)在擴(kuò)大。到公元前6世紀(jì)灾锯，巴比倫的埃吉布家族已成為強(qiáng)勢的地主和貸款人兢榨，其商業(yè)活動遠(yuǎn)至烏魯克南部和波斯以東。那一時期留存下來的成千上萬泥版表明顺饮，當(dāng)時有為數(shù)眾多的人曾向埃吉布家族借款吵聪。埃吉布家族5代人的繁榮史表明他們通常靠收債為生兼雄。
倘若說古代美索不達(dá)米亞已發(fā)明信用吟逝，這并不十分確切。大多數(shù)巴比倫人貸款很簡單赦肋，他們只是從王室或宗教寺院借貸块攒，后面討論的現(xiàn)代意義上的信貸并未建立起來。然而佃乘，這是一個重要的開端囱井。沒有借貸的基礎(chǔ)，我們這個世界的經(jīng)濟(jì)幾乎就不能騰飛趣避。沒有日益擴(kuò)張的債權(quán)人和債務(wù)人的關(guān)系網(wǎng)庞呕，當(dāng)今的全球經(jīng)濟(jì)將停滯不前。有首著名的歌曲寫道，貨幣并不能使地球旋轉(zhuǎn)住练，恰恰相反地啰，貨幣令人吃驚地讓人員、貨物和服務(wù)融入世界各地讲逛。
貨幣的崛起場面始終蓬勃壯觀亏吝，而引人注意的是扎根于這個世界的信貸觀念是多么落伍，多么不合時宜妆绞。
《威尼斯商人》就經(jīng)濟(jì)學(xué)以及反猶太主義提出了深刻的問題：當(dāng)債權(quán)人屬于不受歡迎的少數(shù)族裔時顺呕，為什么債務(wù)人總是不履行他們對債權(quán)人的還款承諾？為什么夏洛克們總是輸?shù)艄偎荆?/p>
放高利貸者括饶，總是與他們“捕食”的對象—窮人形影相伴株茶。他們活躍在東非一帶，但是要了解原始資金貸款的運(yùn)作图焰，其實(shí)沒有必要非去發(fā)展中國家启盛。據(jù)英國貿(mào)易和工業(yè)部2007年的報(bào)告顯示，在英國技羔，約有16.5萬家庭使用非法貸款僵闯，借款總額每年高達(dá)4 000萬英鎊，而償還的金額是借款金額的3倍藤滥。一個放債人鳖粟，不論其種族，為什么幾乎總是不受歡迎拙绊？要想了解其中緣由向图，您需要做的就是去訪問我的家鄉(xiāng)—英國格拉斯哥，這座城市的東部一直是滋生高利貸的肥沃土壤标沪。在格拉斯哥的謝特爾斯頓等地區(qū)榄攀，映入你眼簾的是被廢棄的房屋的鋼制百葉窗和上面有各種涂鴉的巴士收容所。謝特爾斯頓地區(qū)的經(jīng)濟(jì)生活曾經(jīng)圍繞著博伊德煉鐵廠工人的工資袋而運(yùn)轉(zhuǎn)金句，現(xiàn)在則圍繞著打入失業(yè)者郵局賬戶的失業(yè)金而運(yùn)轉(zhuǎn)檩赢。謝特爾斯頓地區(qū)的男性預(yù)期壽命是64歲左右，與英國人的平均壽命相差不到13年违寞，而這意味著這里的新生男嬰沒有足夠長的時間來積蓄他的養(yǎng)老金贞瞒。
人們往往譴責(zé)放高利貸者是不道德的，甚至是犯罪坞靶。杰拉爾德·勞為他的行為付出的代價(jià)是被判處10個月監(jiān)禁憔狞。然而，我們必須設(shè)法從經(jīng)濟(jì)理論的角度來分析他的所作所為彰阴。首先瘾敢，他能夠抓住在謝特爾斯頓地區(qū)沒有主流金融機(jī)構(gòu)為失業(yè)群體提供信貸的機(jī)會。其次，杰拉爾德·勞必須是貪婪的或者說是無情的簇抵，因?yàn)樗哪切┬】蛻羰聦?shí)上很可能違約拖欠貸款不還庆杜。高利貸者所面對的最根本的困難就是，他的商業(yè)規(guī)模過小碟摆，因而利率不能太低晃财，而高利率使得違約成為可能，只有使用恐嚇手段才能確保貸款人繼續(xù)還款典蜕。因此断盛，高利貸者要學(xué)會如何放債，以克服這種根本的利害沖突：如果他們過于慷慨愉舔，他們將無利可圖钢猛；如果他們過于鐵石心腸，像杰拉爾德·勞那樣轩缤，貸款人最終會報(bào)警命迈。
這個問題越來越突出，影響越來越大火的。
意大利銀行體系成為北歐國家的樣板掠归。這些國家（特別是荷蘭和英國袱院，也包括瑞典）在以后的幾個世紀(jì)，實(shí)現(xiàn)了商業(yè)上最大的成功慷蠕。阿姆斯特丹庶骄、倫敦和斯德哥爾摩發(fā)生了決定性的金融創(chuàng)新浪潮劫狠，現(xiàn)代中央銀行的先行者首次亮相义郑。17世紀(jì)見證了三個新型機(jī)構(gòu)以其不同的方式喳坠，提供服務(wù)于公眾以及私人的金融職能。阿姆斯特丹的威瑟爾銀行成立于1609年脱茉，最初是為了解決商家在荷蘭遇到的多種貨幣流通的實(shí)際問題—那里有不下14個鑄幣廠鑄造的不同貨幣和眾多外國貨幣。威瑟爾銀行允許商家建立指定一種標(biāo)準(zhǔn)貨幣的賬戶垄开，開創(chuàng)了支票賬戶系統(tǒng)和直接轉(zhuǎn)賬或過戶琴许。這使得越來越多的商業(yè)交易，不需要涉及現(xiàn)實(shí)的有形貨幣溉躲。一個商人要付款給另一位商人榜田，只需要安排他在銀行的賬戶進(jìn)行扣款并相應(yīng)地記入對方的賬戶。這個系統(tǒng)的限制只是要求威瑟爾銀行保持存款與貴金屬锻梳、貨幣儲備的比率接近百分之百箭券。直到1760年，該銀行的存款余額不到1 900萬弗洛林金幣疑枯，而其金屬貨幣儲備超過1 600萬辩块。因此，銀行擠兌事實(shí)上是不可能發(fā)生的，因?yàn)樗诸^有足夠的現(xiàn)金废亭，幾乎可以滿足所有的由于某種原因而希望一次性提出存款的儲戶需求国章。這種做法毫無疑問保證了銀行的安全，但它無法履行現(xiàn)在被看做是銀行的決定性特征：信貸創(chuàng)造豆村。
在近半世紀(jì)后的斯德哥爾摩液兽，隨著1656年瑞典央行的成立，這個屏障被打破了掌动。雖然它與荷蘭威瑟爾銀行執(zhí)行同樣的職能四啰，但該央行還設(shè)計(jì)了一個街道銀行，為的是方便貸款以及商業(yè)付款粗恢。對于貸款金額超過其金屬貨幣儲備問題柑晒，據(jù)說引入了后來被稱之為“部分準(zhǔn)備金體系”的做法，利用了將儲備的貨幣放貸出去可能有利可圖這一事實(shí)适滓。由于儲戶極不可能全部提款敦迄，因此只有一小部分錢必須作為給定期限內(nèi)留在瑞典央行的準(zhǔn)備金。因此凭迹，銀行的負(fù)債主要是其存款—支付利息罚屋，貸款則成為銀行的資產(chǎn)—收取利息。
17世紀(jì)第三個偉大的創(chuàng)新發(fā)生在倫敦嗅绸，1694年建立了英格蘭銀行脾猛。該行建立的主要目的是協(xié)助政府進(jìn)行戰(zhàn)爭融資（把政府的部分債權(quán)轉(zhuǎn)為銀行股權(quán)），它被賦予了獨(dú)有的特權(quán)鱼鸠。從1709年起猛拴，只有英格蘭銀行唯一獲準(zhǔn)以股份制為基礎(chǔ)開辦（見第三章）。從1742年起蚀狰，英格蘭銀行部分壟斷了鈔票發(fā)行愉昆，采用本票沒有利息的獨(dú)特形式，旨在促進(jìn)付款麻蹋，而不需要交易雙方擁有支票賬戶跛溉。
哈佛商學(xué)院一年級MBA學(xué)生做了一個簡化的“貨幣游戲”。游戲一開始扮授，名義央行代表政府支付教授100美元芳室，作為教授做咨詢的報(bào)酬。這位教授把鈔票儲存到一名學(xué)生運(yùn)作的一家名義上的銀行刹勃，并收到一張存款單堪侯。為了簡便起見，假設(shè)這家銀行的存款準(zhǔn)備金率是10％荔仁，它把10美元存在中央銀行伍宦，把90美元貸給它的客戶芽死；而客戶自己決定如何處理他的貸款—他把錢存在另一家銀行。因?yàn)樵撱y行的存款準(zhǔn)備金率也是10％雹拄，所以9美元存在中央銀行收奔，其余的81美元貸給其他客戶。經(jīng)過幾次之后滓玖，教授要求學(xué)生計(jì)算增加的貨幣供應(yīng)量坪哄，并由此導(dǎo)入了現(xiàn)代貨幣理論的兩個核心定義：M0—也稱為“基礎(chǔ)貨幣”或“高能貨幣”，它等于中央銀行負(fù)債總額势篡，即現(xiàn)金加上私營銀行在中央銀行的存款儲備和貨幣供應(yīng)量翩肌；M1也稱為“狹義貨幣”，它等于流通中的現(xiàn)金加上存款需求禁悠。當(dāng)錢被存放在三個不同的學(xué)生銀行時念祭，M0為100美元，而M1為271美元（100美元+90美元+81美元）碍侦，這簡潔地說明—盡管是一種高度簡化的方式—現(xiàn)代部分準(zhǔn)備金體系是如何允許信貸創(chuàng)新以及貨幣創(chuàng)新的粱坤。令人吃驚的是，這位教授之后突然要求他的第一名學(xué)生還他100美元瓷产，這名學(xué)生不得不拿出他的準(zhǔn)備金站玄，并要求第二名學(xué)生還貸，由此產(chǎn)生了一種多米諾骨牌效應(yīng)濒旦，導(dǎo)致貨幣供應(yīng)量M1緊縮株旷，如同擴(kuò)張時一樣迅速，這清楚地說明了銀行擠兌的危險(xiǎn)性尔邓。因?yàn)榈谝患毅y行只有一個儲戶晾剖，教授試圖提款的總額是它準(zhǔn)備金的10倍。第一家銀行的生存明顯取決于其是否能夠及時收回貸款梯嗽，而第二家銀行的客戶是否要從第二家銀行收回他的所有儲蓄齿尽，以此類推。這反過來又意味著銀行在放貸的時候灯节，應(yīng)該認(rèn)真思考如何能夠很容易收回貸款雕什，這個問題本質(zhì)上與貸款的流動性和貸款人的資信有關(guān)。
必須承認(rèn)显晶，上述貨幣供給的定義多少有些隨意。M1的規(guī)囊际浚總額中包括旅行支票磷雇。M2包括儲蓄存款、貨幣市場存款賬戶和存款憑證躏救。M3包括的范圍更廣泛唯笙，包括存在海外市場的歐洲美元螟蒸，以及銀行和其他金融中介機(jī)構(gòu)之間的贖回協(xié)議。我們無須在這里探討這些技術(shù)問題崩掘。要掌握的最重要的內(nèi)容是：一七嫌，銀行內(nèi)部和銀行間不需現(xiàn)金的交易；二苞慢，部分準(zhǔn)備金體系诵原；三，中央銀行在貨幣發(fā)行方面的壟斷地位挽放，隨著這些內(nèi)容擴(kuò)散到整個西方世界绍赛，貨幣通過極其重要的途徑逐漸形成。貨幣不再被理解為—正如16世紀(jì)西班牙人所理解的那樣—開采出貴金屬鑄造成貨幣辑畦，現(xiàn)在吗蚌，貨幣反映的是銀行的具體負(fù)債（存款和準(zhǔn)備金）的總和。在正常情況下纯出，信用是一筆錢：銀行的總資產(chǎn)（貸款）蚯妇。貨幣的一部分仍然包括貴金屬，其增加的部分將會存于央行的金庫暂筝。貨幣的絕大部分箩言，由那些紙幣，以及被確認(rèn)為“法定貨幣”的貨幣與名義上存于存款賬戶的看不見的貨幣構(gòu)成乖杠。金融創(chuàng)新接納了無生命力的波托西的白銀分扎，并把它變成現(xiàn)代金融體系的基礎(chǔ)，這種基礎(chǔ)建立在債務(wù)人和債權(quán)人的關(guān)系之上胧洒，并服務(wù)于越來越多的機(jī)構(gòu)畏吓。這些機(jī)構(gòu)主要從事信息收集和風(fēng)險(xiǎn)管理。它們的利潤來源在于最大限度地增加負(fù)債費(fèi)用和資產(chǎn)收入之間的差額卫漫，不把準(zhǔn)備金降低到導(dǎo)致銀行擠兌的地步菲饼。擠兌是銀行在滿足顧客方面的信任危機(jī)，從而導(dǎo)致危機(jī)不斷升級列赎，并使銀行最終破產(chǎn)宏悦。
值得注意的是，即使意大利銀行系統(tǒng)在北歐金融中心得到改善包吝，但這個國家卻出人意料地遠(yuǎn)遠(yuǎn)落在后面饼煞。豐富的貴金屬懲罰了強(qiáng)大的西班牙—他們未能開發(fā)出一套復(fù)雜的銀行系統(tǒng)，而是依靠安特衛(wèi)普商家的短期現(xiàn)金預(yù)支換回白銀诗越。那些認(rèn)為貨幣是真正的信用而不是金屬的國家砖瞧，從來沒有陷入馬德里的困境。事實(shí)上嚷狞，1557到1696年块促，西班牙王室最終拖欠的全部或部分債務(wù)不少于14次荣堰。伴隨著歷史紀(jì)錄，波托西所擁有的白銀不可能保證西班牙信貸風(fēng)險(xiǎn)的安全竭翠。在現(xiàn)代世界振坚，權(quán)力將屬于銀行家，而不是破產(chǎn)者斋扰。
金融演變和自然演變的決定性差異在于所謂的“智能設(shè)計(jì)”作用渡八，要知道管理者是人而不是神。英格蘭銀行經(jīng)過長期的試錯過程之后褥实，漸漸地開發(fā)出公共職能呀狼，1826年重新獲得了貨幣發(fā)行的壟斷權(quán)，并在英國各地設(shè)立了分支機(jī)構(gòu)损离，逐步接管了鄉(xiāng)村銀行的貨幣發(fā)行業(yè)務(wù)①哥艇。英格蘭銀行在同業(yè)往來中越來越多地扮演著舉足輕重的角色，銀行間越來越多的“結(jié)算”款項(xiàng)要通過英格蘭銀行完成僻澎。隨著限制商業(yè)票據(jù)貼現(xiàn)率的《重利限制法》于1833年被最終廢除貌踏，銀行能夠充分利用其位于城市的大銀行規(guī)模優(yōu)勢。銀行貼現(xiàn)率越來越多地被看做是“貨幣市場”（主要是通過商業(yè)匯票貼現(xiàn)進(jìn)行短期貸款）最低的短期利率窟勃。
40年來懸而未決的問題依舊是祖乳，銀行儲備和貨幣流通之間的關(guān)系應(yīng)該是怎樣的。在19世紀(jì)40年代秉氧，時任總督的霍斯利·帕麥爾的觀點(diǎn)就是準(zhǔn)備金只需包括1/3金幣或金條眷昆，實(shí)質(zhì)上其受到再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)量的調(diào)節(jié)。當(dāng)時英國的羅伯特·皮爾爵士對這種說法提出了質(zhì)疑汁咏，認(rèn)為會在貨幣過量發(fā)行與通貨膨脹方面冒很大風(fēng)險(xiǎn)亚斋。1844年皮爾主持通過《英國銀行法案》，把英格蘭銀行分為兩部分：一是負(fù)責(zé)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)的銀行部攘滩；二是獨(dú)立的貨幣發(fā)行部帅刊，它被賦予沒有黃金保證的1 400萬英鎊銀行券發(fā)行額度，可以持有未指定用途的金幣和金塊漂问，并根據(jù)英國和世界其他地區(qū)的貿(mào)易平衡來決定增減赖瞒，即銀行券發(fā)行數(shù)額不得超過黃金保證的數(shù)額。然而蚤假，一再發(fā)生的危機(jī)（在1847年栏饮、1857年和1866年發(fā)生三次危機(jī)）清楚地表明，這種過于僵化的束縛磷仰，使得《英國銀行法案》在每次危機(jī)中都不得不暫時中止抡爹，以避免流動性的徹底崩潰。危機(jī)爆發(fā)之后芒划，在見證了歐沃倫格尼銀行因大規(guī)模擠兌而倒閉后冬竟，《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》雜志主編沃爾特·白哲特才把英格蘭銀行在危機(jī)中的作用準(zhǔn)確定位于不考慮罰息而自由提供信貸的“最后貸款人”，以防止流動性危機(jī)民逼。
1924年泵殴，凱恩斯把金本位制貶為“野蠻的殘余”。今天人們普遍認(rèn)為拼苍，第一次世界大戰(zhàn)后恢復(fù)黃金兌換體系的努力笑诅，不僅對英國，而且對整個世界都是一個錯誤疮鲫。毫無疑問吆你，金本位制有其優(yōu)勢。匯率穩(wěn)定有助于在貿(mào)易與降低交易成本方面預(yù)測定價(jià)俊犯，而長期平穩(wěn)的價(jià)格可以給出一個通脹預(yù)期妇多。金本位制還可能降低政府奉行審慎的財(cái)政和貨幣政策的借貸成本⊙嘞溃基于金本位制的貨幣釘住單一商品或其他貨幣的困難在于者祖，決策者被迫選擇要資本自由流動，還是要獨(dú)立的國家貨幣政策—魚和熊掌不可兼得绢彤。換言之七问，這是一個“三角困境”，即所有貨幣當(dāng)局中只能在匯率穩(wěn)定茫舶、資本流動和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定三者之間同時選擇兩個械巡。央行力求在釘住匯率制下保持貨幣價(jià)格穩(wěn)定，盡管釘住匯率制度可能意味著短期利率波動幅度更高饶氏。如果貨幣供給受到限制（如19世紀(jì)70年代和19世紀(jì)80年代黃金的供應(yīng)隨需求而變）讥耗，這可能意味著通貨緊縮。釘住匯率制度可以傳輸金融危機(jī)（如1929年后金本位制恢復(fù)過程中所發(fā)生的）嚷往。相比之下葛账，主要基于銀行存款的貨幣體系和浮動匯率擺脫了這些制約因素。金本位制已經(jīng)垂死掙扎了很長一段時間皮仁，而其存在不再有意義的日子—1971年8月15日終于到來了籍琳。那天，尼克松總統(tǒng)關(guān)閉了所謂的“黃金窗口”—此前美元在特定條件下贷祈，通過這扇窗口可以換取黃金趋急。從這一天開始，貨幣和貴金屬之間百年聯(lián)系的歷史就此結(jié)束了势誊。
在銀行創(chuàng)造了信貸之后呜达，債券的誕生便成為貨幣崛起過程中的第二次偉大革命。政府（以及大型公司）通過發(fā)行債券粟耻，從范圍更加廣泛的人們和機(jī)構(gòu)（而不僅僅是銀行）那里借用資金查近。下頁圖展示的是一張日本政府發(fā)行的面值10萬日元的10年期債券眉踱，以及一張1.5％的固定利率息票—這只是20世紀(jì)80年代以來日本所積累的838萬億日元龐大國債的冰山一角。這張債券包含有日本政府的承諾霜威，即在未來10年內(nèi)每年向任何該債券持有者支付10萬日元的1.5％的利息谈喳。債券的最初購買者有權(quán)在任何時候、以任何市場價(jià)格出售債券戈泼。在本書撰寫之時婿禽，該債券價(jià)格約為102333日元。為什么大猛？因?yàn)閺?qiáng)大的債券市場就是這么認(rèn)定的扭倾。
在政治家看來，債券市場之所以強(qiáng)大挽绩，部分原因在于它每天都對政府財(cái)政和貨幣政策的可信度做出判斷膛壹。但是，債券市場真正的能力在于琼牧，能夠通過較高的借貸成本對政府施加影響恢筝。即使只是0.5個百分點(diǎn)的上漲，都能使政府本已龐大的財(cái)政支出增加更多待償還的債務(wù)巨坊，從而導(dǎo)致已經(jīng)債臺高筑的政府蒙受巨大損失撬槽。在錯綜復(fù)雜的金融關(guān)系中，存在著一條反饋回路：更高的支付利息導(dǎo)致更大的財(cái)政赤字趾撵，債券市場將會更加糟糕侄柔，債券再次遭到拋售，利率再次上漲占调，政府遲早都要面臨無法回避的三選一的困境：拖欠部分債務(wù)暂题，印證債券市場最嚴(yán)重的擔(dān)心？或者為了穩(wěn)定債券市場究珊，削減其他領(lǐng)域的財(cái)政支出薪者，從而惹惱選民或既得利益集團(tuán)？抑或力圖通過增加稅收而降低財(cái)政赤字剿涮？債券市場的建立言津，為政府借款提供了便利條件，并在危機(jī)階段左右著政府政策取试。
