方世平—3月8日分析

美國2月新增非農(nóng)就業(yè)人口27.30萬袋狞，持平大幅上修后的前值，且遠(yuǎn)高于預(yù)期的增加17.50萬映屋，前值初值為增加22.5萬苟鸯。美國2月失業(yè)率重新回落到近半個世紀(jì)低位的3.5%；平均小時薪資年率不及前值0.1個百分點棚点，符合預(yù)期值3%早处。

美指在美國2月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)全線向好之后小幅回升，重新站上96關(guān)口瘫析，但仍遠(yuǎn)未收復(fù)日內(nèi)早先跌幅砌梆。分析指出默责，雖然美國2月非農(nóng)就業(yè)大增27.3萬人，且失業(yè)率重新降回3.5%低位咸包，但這一滯后性的數(shù)據(jù)并無法反映出近期全球經(jīng)濟受到公共沒衛(wèi)生風(fēng)險沖擊的影響傻丝，因此下月的數(shù)據(jù)才備受矚目。因而诉儒，這也無法扭轉(zhuǎn)美聯(lián)儲在此后3月18日政策決議中再度降息的決心葡缰。

本周美聯(lián)儲進行了非常規(guī)的緊急降息，降息50個基點忱反，這是2008年年初以來第一次泛释。如果接下去美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，意味著美聯(lián)儲可能采取進一步的行動温算。

美聯(lián)儲進行的第9次非常規(guī)會議降息怜校，這9次降息分別是：美聯(lián)儲1998年10月降息25點；2001年1月降息50點注竿；2001年4月降息50點茄茁，2001年9月降息50點；2007年8月調(diào)降貼現(xiàn)利率50點巩割；2008年1月降息75點裙顽；2008年10月降息50點；2020年3月降息50點宣谈。

在1987年美聯(lián)儲降息時愈犹，其基準(zhǔn)利率為7.25%，因此降息50個基點并不是特別顯著闻丑。 2000年漩怎，當(dāng)美國經(jīng)濟進入衰退時，美聯(lián)儲的基準(zhǔn)利率是6.5%嗦嗡，所以也有很大的降息空間勋锤。 2007年，當(dāng)美國經(jīng)濟再次陷入衰退時侥祭，美聯(lián)儲的基準(zhǔn)利率為5.25%—仍然有很大的降息空間叁执。 但美聯(lián)儲這次將1.75%的利率一下子下調(diào)至1.25%，因此50個基點的降息幅度也相當(dāng)大的卑硫。這使得他們在美國經(jīng)濟陷入衰退時進一步降息的空間非常小徒恋，實際上等于保證未來利率將降至負(fù)值。

從歷史上看欢伏，美聯(lián)儲的作用從來都不是阻止災(zāi)難發(fā)生入挣。相反，它的主要作用一直都是止損硝拧，是在經(jīng)濟衰退之后緩解疼痛径筏，努力使資金緊張的企業(yè)和消費者恢復(fù)借貸和消費葛假。而且這種補救措施需要一段時間才能夠奏效。但當(dāng)前滋恬，公共衛(wèi)生事件讓所有人的工作或消費都陷入停滯聊训，因此降息恐怕難有成效。

分析指出恢氯，如果病毒的蔓延比人們擔(dān)心的更嚴(yán)重带斑。全球經(jīng)濟因為過度的隔離措施而陷入衰退，那么經(jīng)濟危機就會隨之而來勋拟。如果美聯(lián)儲進一步降息勋磕，實際利率將要進入負(fù)利率區(qū)間。如果事態(tài)往這個方向發(fā)展敢靡，這將是一場真正的災(zāi)難—因為美聯(lián)儲是全球的央行挂滓，而美債是全球的避風(fēng)港。美聯(lián)儲如果執(zhí)行負(fù)利率政策啸胧，其后果和其它國家不可同日而語赶站。

美元最近的下跌已經(jīng)證明了許多預(yù)測人士的觀點，他們從今年以來一直認(rèn)為美元將走弱纺念。美元在今年頭兩個月上漲贝椿，但是當(dāng)人們對美聯(lián)儲降息以對抗經(jīng)濟放緩的期望升高時，一切都改變了柠辞。在美聯(lián)儲鮑威爾表示該央行愿意為支持經(jīng)濟增長做更多的努力之后团秽，美元跌勢只能加劇主胧。

降息壓力與日俱增叭首，新興市場經(jīng)濟ti或因此陷入通脹失控和貨幣疲軟的泥潭。讓經(jīng)濟實力較差的國家效仿美聯(lián)儲為應(yīng)對衛(wèi)生風(fēng)險而降息踪栋，在兩方面有些不合時宜：第一焙格，與歐美不同，大多數(shù)發(fā)展中國家的通脹處于上升勢頭夷都，加息才是更為妥當(dāng)之舉眷唉。其次，這些國家以往降息時并未對經(jīng)濟增長有過多少幫助囤官，問題出在了貨幣政策的傳導(dǎo)上冬阳。降息預(yù)期下，發(fā)展中國家shares邁向2018年11月以來最大單周漲幅党饮，外匯市場也有望創(chuàng)下一年來最好一周表現(xiàn)肝陪。但是，平均債券收率卻跌至紀(jì)錄低點刑顺，而通脹卻將達(dá)到2014年以來最高水平氯窍。這將是三年多來實際利率首次成為負(fù)值饲常，投資者也面臨著取得十年多來最低回報。這些回報若是再被侵蝕狼讨，可能會引發(fā)貨幣貶值贝淤，應(yīng)對通脹的大戰(zhàn)還沒開始便偃旗息鼓。

在美聯(lián)儲加速寬松的背景下政供，其他國家央行和美聯(lián)儲的政策差距收窄播聪，這導(dǎo)致美指遭到拋售，非美貨幣攀升布隔。下周四歐洲央行利率決議犬耻，投資者還要關(guān)注一系列重磅的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，同時也要密切關(guān)注海外公共衛(wèi)生安全問題的進展执泰。

雙線資本創(chuàng)始人枕磁、有“債券大王”之稱的岡拉克稱，美聯(lián)儲本周早些時候降息是驚慌失措之舉术吝，美國短期利率正在走向零计济；回顧一下歷史就會知道，一旦美聯(lián)儲在兩次排期會議之間進行恐慌性的降息行動排苍，特別是當(dāng)降息50個基點的時候沦寂，那么該行通常會很快再次降息，預(yù)計美聯(lián)儲將再次降息淘衙，哪怕此次會議在兩周以后就要召開了传藏。

美聯(lián)儲下一次貨幣政策會議將于3月17日至18日舉行。

美聯(lián)儲進一步降息的預(yù)期升溫彤守，而其他央行也正在考慮“火力全開”毯侦，以應(yīng)對新冠肺炎所帶來的負(fù)面經(jīng)濟影響。除了常規(guī)的降息之外具垫，更加精準(zhǔn)的定向工具已經(jīng)成為多家央行的考慮之選侈离。包括歐洲央行、英國央行和日本央行筝蚕。這三家央行均被市場認(rèn)為需要進一步降息卦碾，其中日本央行和歐洲央行可能將利率下降至0以下，英國央行的目標(biāo)則是0.75%起宽。這些行動都和本周美聯(lián)儲緊急降息匹配洲胖。