段永平：我認(rèn)為绸贡，老巴的＂安全邊際＂實(shí)際上指的是對(duì)公司的理解度，而不是價(jià)格
1听怕、問(wèn)：你用現(xiàn)金流貼現(xiàn)公式計(jì)算嗎？
段永平：寧要模糊的精確尿瞭，也不要精確的模糊闽烙。未來(lái)現(xiàn)金流折現(xiàn)指的是一種思維方式筷厘，估值就是毛估估的。
毛估估的意思就是酥艳，5分鐘就能算明白的東西，一定要夠便宜充石。如果要用到計(jì)算器才能算出來(lái)的便宜莫换，就不夠便宜了骤铃。
就像姚明走進(jìn)來(lái)，你不需要用尺子去量惰爬，你一定知道姚明很高。用我這樣個(gè)子的價(jià)錢(qián)撕瞧，去買(mǎi)姚明這樣的身高陵叽，我就買(mǎi)了丛版，我不需要具體知道他比我高多少才買(mǎi)。
至于是不是價(jià)錢(qián)漲到跟姚明身高一樣的時(shí)候页畦，我就該賣(mài)了呢？這沒(méi)法講，也許有別的原因独令，比如我發(fā)現(xiàn)一個(gè)更加適合的股票。
一般而言记焊，賺到幾十倍甚至更多的股票逸月，絕不是靠估值估出來(lái)的遍膜，不然，沒(méi)道理投資人一開(kāi)始不全盤(pán)壓上瓢颅。當(dāng)時(shí)我要知道網(wǎng)易會(huì)漲160倍，我還不把他全買(mǎi)下來(lái)挽懦？
當(dāng)然翰意，確實(shí)也有一些按按計(jì)算器就覺(jué)得很便宜的時(shí)候信柿，比如巴菲特買(mǎi)的中石油，我買(mǎi)的渔嚷，但這種情況往往是特例。不能簡(jiǎn)單地單純看數(shù)字形病，除非賬面凈現(xiàn)金多過(guò)股價(jià)了客年。
但市值低于現(xiàn)金的公司千萬(wàn)要小心漠吻，一眼看上去市值低于現(xiàn)金的公司，確實(shí)經(jīng)常是值得花時(shí)間去看的途乃，但多數(shù)情況下這未必就是便宜貨。
我總是認(rèn)為耍共，大致估值主要用于判斷下行的空間烫饼，定性分析才是真正利潤(rùn)的來(lái)源划提，這也可能是價(jià)值投資里最難的東西邢享。
2鹏往、問(wèn)：所以，你更多做定性而不是定量分析韩容？
段永平：我在投資里用定性分析確實(shí)比較多，這也是我和華爾街分析家們的區(qū)別唐瀑，不然我怎么有機(jī)會(huì)啊。
但由于定性分析有很多不確定性哄辣，多數(shù)情況下，人們往往即使看好力穗，也不敢下大注毅弧，或就算下大注当窗，也不敢全力以赴。
3崖面、問(wèn)：你怎么做定量分析？
段永平：比如一個(gè)公司有凈資產(chǎn)100億巫员，每年能賺10億庶香，這個(gè)公司大概值多少錢(qián)疏遏？大概就是你存多少錢(qián)，能拿到10億的利息财异，按照長(zhǎng)期國(guó)債利息計(jì)算倘零，再把資金額打6折戳寸。
長(zhǎng)期利率會(huì)變，我一般就固定用5%疫鹊。如果買(mǎi)200億長(zhǎng)期國(guó)債，收入每年有10億拆吆，我會(huì)花200億去買(mǎi)個(gè)年利10億的公司嗎聋迎？國(guó)債是riskfree（無(wú)風(fēng)險(xiǎn)）的枣耀，所以買(mǎi)公司就要打折。
越覺(jué)得沒(méi)譜的，打折要越厲害拄轻。這大概就是巴菲特講的margin of safety（安全邊際）的來(lái)源吧。
4伟葫、問(wèn)：折扣到多少，你覺(jué)得比較有安全邊際筏养？
段永平：我認(rèn)為斧抱，老巴的＂安全邊際＂實(shí)際上指的是對(duì)公司的理解度夺姑，而不是價(jià)
