能夠擁有以下特質(zhì)的人具有做投資者的優(yōu)勢：獨(dú)立思考靖苇，能控制自己的情緒阱州，能消除心理誤差鼓寺。

“接受一個(gè)簡單的理念勋拟，并且認(rèn)真對(duì)待它”

?

巴菲特曾經(jīng)強(qiáng)調(diào)過設(shè)法把自己的想法寫下來的重要性

如果你不能寫下來，說明你還沒有想好妈候。

價(jià)值投資四項(xiàng)基本原則如1.將股票看成相應(yīng)比例的企業(yè)所有權(quán)敢靡。2.在價(jià)格大幅低于價(jià)值時(shí)買進(jìn)，以創(chuàng)建安全邊際苦银。3.讓兩極化的“市場先生”成為你的仆人啸胧，而非你的主人。4.保持理性幔虏、客觀和冷靜纺念。

?

格雷厄姆的價(jià)值投資體系就是這么簡單。

成功的投資者無不是熱愛閱讀的人想括。

讓問題簡單化

?

將復(fù)雜的問題簡單化陷谱。把一個(gè)問題拆成一個(gè)一個(gè)的構(gòu)件，但要從整體上看問題瑟蜈。

大多數(shù)投資者主要看回報(bào)烟逊，即他們能賺多少，但很少有人注意風(fēng)險(xiǎn)踪栋，也就是他們會(huì)失去多少焙格。

以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)和長期持有為導(dǎo)向的投資，其獲得的回報(bào)也是長期的夷都，這是肯定的

少犯傻眷唉，就能使投資者獲得更好的財(cái)務(wù)回報(bào)。

知道什么是你不知道的比聰明更有用囤官《簦”

市場的蠢行才是格雷厄姆價(jià)值投資者獲利機(jī)會(huì)的根本來源。

格雷厄姆價(jià)值投資者只是等待錯(cuò)誤定價(jià)的資產(chǎn)出現(xiàn)党饮，而不是預(yù)測短期的未來嗎肝陪？”答案無疑是肯定的！

?

財(cái)規(guī)劃的職能正在從管理資金的體系中分離出來刑顺。僅僅通過幫助投資者控制情緒和心理狀態(tài)氯窍，不讓它們發(fā)生紊亂饲常，理財(cái)規(guī)劃師就能為客戶帶來最大的價(jià)值。

一無所知的投資者是不懂投資基本原理的人狼讨。塞思·卡拉曼對(duì)這些一無所知的投資者有個(gè)簡單的建議：“如果戰(zhàn)勝不了市場贝淤，那你就是市

成功的投資者……必須對(duì)過程感興趣。

推遲當(dāng)下的消費(fèi)政供，并期待將來能消費(fèi)更多播聪，投資正是這樣的一種活動(dòng)

原則二告別從眾的愚蠢

如果你不了解公司的真實(shí)業(yè)務(wù)，你就不能了解與該企業(yè)有關(guān)的資產(chǎn)價(jià)值布隔，

買一家企業(yè)一樣离陶。若是收購一家企業(yè)，芒格認(rèn)為應(yīng)從基礎(chǔ)入手衅檀，先了解企業(yè)的基本面

公司賣什么產(chǎn)品招刨，其消費(fèi)者和競爭對(duì)手是誰？代表企業(yè)所創(chuàng)造價(jià)值的關(guān)鍵數(shù)字有哪些术吝？

“股票不只是股票代碼或電子信號(hào)计济。它是真實(shí)企業(yè)的一種所有權(quán)權(quán)益，其潛在價(jià)值并不取決于它的股價(jià)排苍÷偌牛”

為了評(píng)估股票，你必須評(píng)估企業(yè)。

預(yù)測市場心理的活動(dòng)”

霍華德·馬克斯建議格雷厄姆價(jià)值投資者關(guān)注他們現(xiàn)在所知道的，而不是將要去向何方

謹(jǐn)慎避免對(duì)于未來的預(yù)測

通過堅(jiān)持做容易的投資万皿，避開難題炼团，基于當(dāng)前真實(shí)存在的數(shù)據(jù)做出決定贸诚，格雷厄姆價(jià)值投資者就能大幅提高成功率。

確定企業(yè)價(jià)值的最好方法是以私人投資者愿意為整個(gè)企業(yè)付多少錢為基礎(chǔ)。

非公開市場上的內(nèi)在價(jià)值要求資產(chǎn)能夠產(chǎn)生自由現(xiàn)金流。

?“等待是最難做到的侈离。”

擁有安全邊際意味著即使你犯了錯(cuò)筝蚕，也仍然可以贏卦碾。如果你沒有犯錯(cuò)，那你的勝算就會(huì)更大起宽。

投資的第一法則是：不犯重大財(cái)務(wù)錯(cuò)誤洲胖。

分析企業(yè)以確定內(nèi)在價(jià)值，以非常便宜的價(jià)格購買資產(chǎn)坯沪，然后等待绿映。任何關(guān)于市場的討論都會(huì)不可避免地導(dǎo)致對(duì)所謂有效市場假說（EMH）的爭論。

當(dāng)市場行情下跌時(shí)腐晾，有經(jīng)驗(yàn)的成功投資者不會(huì)感到恐慌叉弦，反而會(huì)視其為機(jī)會(huì)丐一。

理性思考和決策的能力是成功投資者最重要的素質(zhì)。

如果你從最簡單的模塊循序漸進(jìn)地思考卸奉，并且采用會(huì)強(qiáng)化格雷厄姆價(jià)值投資體系的諸如“核查清單”這樣的方法钝诚，你就可以避免犯大多數(shù)的錯(cuò)誤，或至少不再犯新的錯(cuò)誤榄棵。

?

原則三領(lǐng)悟常識(shí)的價(jià)值

獲得普世智慧所需的多種模型必須相互連接在一起。

閱讀名著之類的活動(dòng)有助于一個(gè)人成為更優(yōu)秀的投資者：

芒格和巴菲特每天都會(huì)留出大量的時(shí)間專門用于思考潘拱。

處理問題的最佳途徑疹鳄，就是采用多學(xué)科的方法：

隔柵法是對(duì)投資流程的重復(fù)檢查。但不是只有兩次檢查芦岂，而是對(duì)結(jié)果的一次又一次的檢查瘪弓。

芒格和巴菲特喜歡去了解他們?yōu)槭裁磿?huì)犯錯(cuò)，這樣他們就可以吸取經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)禽最。

芒格和巴菲特喜歡去了解他們?yōu)槭裁磿?huì)犯錯(cuò)腺怯，這樣他們就可以吸取經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)。

如果你想提高自己的認(rèn)知能力川无，那么忘記自己的錯(cuò)誤本身就是一個(gè)可怕的錯(cuò)誤呛占。

一個(gè)人要做到睿智，必須還要有經(jīng)驗(yàn)懦趋、常識(shí)和良好的推斷力晾虑。

原則四走出直觀判斷的誤區(qū)

“在利用直觀判斷法時(shí)，人們傾向于用其理解的去推斷其無法理解的仅叫。

你若發(fā)現(xiàn)了一個(gè)重大錯(cuò)誤帜篇，那也一定是某個(gè)人正在犯這個(gè)錯(cuò)誤。

如果一年之內(nèi)诫咱，你沒有在某些對(duì)你舉足輕重的重大想法上改變過主意笙隙，這一年就算白過了。

好奇心也會(huì)導(dǎo)致投資者參與太多的活動(dòng)坎缭，或促使企業(yè)主提供太多的產(chǎn)品和服務(wù)竟痰，但最后卻一事無成。

容忍對(duì)一些人的少許不公平幻锁，以追求更廣泛的公平凯亮，這是我向你們推薦的模型『宥——查理·芒

嫉妒確實(shí)是很蠢的一種罪假消，因?yàn)樗悄阄ㄒ豢赡苡啦豢赡軓闹械玫饺魏螛啡さ男睦砘顒?dòng)。

各類推銷者會(huì)跟你提到他人擁有的東西岭接，意在刺激你依從他們的要求富拗。直接跟嫉妒說“不”是最好的辦法臼予。

?

為吸引分時(shí)公寓的潛在購買者，銷售人員會(huì)讓他們免費(fèi)住一個(gè)周末啃沪，

人們太容易受簡單聯(lián)想的誤導(dǎo)了粘拾，而這會(huì)導(dǎo)致投資失誤。

現(xiàn)實(shí)讓人痛苦到難以忍受创千，所以缰雇，你只好使之扭曲，以便承受追驴。

聰明的投資者理應(yīng)知道械哟，伯納德·麥道夫的基金不可能產(chǎn)生正的現(xiàn)金流和驚人的穩(wěn)定回報(bào)。

心理否認(rèn)傾向

人們往往對(duì)自己的能力估計(jì)過高殿雪。這是很多投資者的一個(gè)大問題暇咆，也是不要超越自己的能力圈（circle

of competence）之所以重要的主要原因。

要知道自己在做什么丙曙，這是切實(shí)降低風(fēng)險(xiǎn)的最有效方法爸业。

人們過分樂觀，已經(jīng)到了可笑的地步亏镰。

人們傾向于在謀取利益時(shí)過于保守扯旷，而在避免損失時(shí)又過于積極。

經(jīng)驗(yàn)證據(jù)顯示拆挥，我們的損失感大約是獲利感的2~2.5倍薄霜。

社會(huì)認(rèn)同傾向是金融泡沫的一個(gè)主要原因。

在獨(dú)立思考之后再進(jìn)行投資纸兔。

任何人都不應(yīng)該僅僅因?yàn)楝F(xiàn)在看到的資產(chǎn)好過剛剛看到或已經(jīng)擁有的糟糕資產(chǎn)就輕易進(jìn)行投資惰瓜。

從“機(jī)會(huì)成本”的角度看世界是一個(gè)簡單卻常被人忽略的辦法。

分時(shí)度假公寓的銷售汉矿。常常是一位態(tài)度友好的推銷員與一位擅長施壓的人串謀崎坊，這就是所謂的“一人唱紅臉洲拇，一人唱白臉”的辦法奈揍。

毀人者有三：毒品、酒和財(cái)務(wù)杠桿赋续。

為什么要跟可能永遠(yuǎn)毀掉你人生的東西玩骰子男翰？

身體因工作而損耗總好過因無所事事而銹蝕。

人們傾向于追隨他們認(rèn)為的權(quán)威人士纽乱，尤其是在面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)蛾绎、不確定性或無知的時(shí)候更是如此。

?

給人留下更權(quán)威印象的人實(shí)際上更容易令人信服。人們更樂意對(duì)穿著條紋西裝租冠、使用PPT（演示文稿）的人言聽計(jì)從鹏倘。”

廢話（twaddle）的定義很簡單：愚蠢或不真實(shí)的演講或作品顽爹，或瞎扯（prattle）的定義同樣簡單：用愚蠢的方式說話纤泵。

最難發(fā)現(xiàn)的是你正在給自己講一些廢話，因?yàn)槟阕钊菀子夼娜耸冀K是自己镜粤。

閱讀本書將有助于你產(chǎn)生屬于自己的積極的聚沙成塔效應(yīng)捏题。

原則五眼光放長遠(yuǎn)

：巴菲特的天賦“很大程度上在于其性格，比如耐心繁仁、守紀(jì)和理性……他的才華源于其無與倫比的獨(dú)立思考涉馅，以及與世界‘隔絕’，只專注工作的能力”黄虱。查理·芒格亦是如此。

獨(dú)立和專注也是提高你的投資技巧的重要因素庸诱。

1.耐心等待時(shí)機(jī)

市場旨在實(shí)現(xiàn)將錢“從活躍之人到有耐心之人”之間的轉(zhuǎn)移

市場旨在實(shí)現(xiàn)將錢“從活躍之人到有耐心之人”之間的轉(zhuǎn)移捻浦。如果你有耐心、理性桥爽，而且遵從格雷厄姆價(jià)值投資體系朱灿，市場先生就必然會(huì)給你送上豐厚的禮物。

日復(fù)一日地與耐心“一決高下”钠四，并為偶一為之的快速出擊做好準(zhǔn)備盗扒。

如何才能致富

芒格建議的方法是日復(fù)一日地與耐心“一決高下”，并為偶一為之的快速出擊做好準(zhǔn)備缀去。

在玩牌和投資時(shí)侣灶，掌握概率與統(tǒng)計(jì)學(xué)是至關(guān)重要的

閱讀及思考的較多，做的較少缕碎。

你需要有耐心褥影、守紀(jì)以及即使遭受損失和身處逆境也不會(huì)瘋掉的能力。

紀(jì)律就是為了避免你僅僅因?yàn)闊o法忍受無所作為而做出任何該死的事情咏雌。

沃倫·巴菲特和大多數(shù)投資者之間的區(qū)別更多的與自律有關(guān)凡怎，而非其他品質(zhì)。

3.沉著冷靜赊抖，但要勇敢且果斷

如果你不想做一個(gè)勇者统倒，或不相信自己有能力在壓力下保持勇氣，你就應(yīng)該購買收費(fèi)低的指數(shù)基金和交易所交易基金的投資組合氛雪。

在別人垂頭喪氣賣出的時(shí)候買進(jìn)房匆，在別人興高采烈買進(jìn)的時(shí)候賣出，這需要鼓起最大的勇氣，但也會(huì)獲得最大的回報(bào)坛缕∧沽裕”

你必須在能力、知識(shí)和進(jìn)取精神之間尋求適當(dāng)?shù)钠胶狻?/p>

你必須在能力赚楚、知識(shí)和進(jìn)取精神之間尋求適當(dāng)?shù)钠胶獗姓础Ｄ芰μ珡?qiáng)卻沒有進(jìn)取心，不是什么好事宠页。如果對(duì)自己的能力圈認(rèn)識(shí)不清左胞，太強(qiáng)烈的進(jìn)取心反而會(huì)要了你的命。

你必須在能力举户、知識(shí)和進(jìn)取精神之間尋求適當(dāng)?shù)钠胶饪局妗Ｄ芰μ珡?qiáng)卻沒有進(jìn)取心，不是什么好事俭嘁。如果對(duì)自己的能力圈認(rèn)識(shí)不清躺枕，太強(qiáng)烈的進(jìn)取心反而會(huì)要了你的命。但你對(duì)自己的知識(shí)邊界了解越多供填，進(jìn)取心就越有價(jià)值拐云。

4.聰明理智，但不能被高智商誤導(dǎo)

一個(gè)人把自己看得越聰明近她，就越有可能招惹麻煩叉瘩，做出諸如試圖預(yù)測不可預(yù)測之事的行為。

把你的智商想得比實(shí)際的略低一點(diǎn)兒粘捎，或許真的有利于提高你的投資收益薇缅。

把你的智商想得比實(shí)際的略低一點(diǎn)兒，或許真的有利于提高你的投資收益攒磨。

5.誠實(shí)守信

如果惡棍們真的知道榮譽(yù)多么有用泳桦，他們就會(huì)去追求它了。

誠實(shí)不僅僅是按照道德標(biāo)準(zhǔn)做正確的事咧纠，還是能產(chǎn)生最大財(cái)務(wù)回報(bào)的方法蓬痒。

信任會(huì)帶來效率的提升，進(jìn)而提高企業(yè)的財(cái)務(wù)回報(bào)

6.自信并消除意識(shí)形態(tài)

不愚弄自己是你可能擁有的最棒

不愚弄自己是你可能擁有的最棒的性格之一漆羔。因?yàn)樘^罕見梧奢，所以，它的影響巨大演痒。

謙虛是能力圈這類概念的核心亲轨，它總是在尋找證據(jù)，證明你或其他人的主張是錯(cuò)的鸟顺。

在遇到難題時(shí)惦蚊，你會(huì)停止思考器虾。定期研究自己最好的想法，然后進(jìn)行拆分蹦锋，尋找其中的缺陷兆沙，芒格認(rèn)為這種方法可以實(shí)現(xiàn)自我的提升，如果你是一位狂熱宣傳某種理念的人莉掂，那么葛圃，這一切就很難做到。

7.眼光放長遠(yuǎn)

8.充滿激情

有激情的人閱讀和思考的也更多憎妙，而且往往比其他不那么有激情的人多了一個(gè)信息優(yōu)勢库正。

9.用功讀書

通過貪婪地閱讀而成為終身自學(xué)者；培養(yǎng)好奇心厘唾，爭取每天都更聰明一點(diǎn)兒褥符。

投資的最佳方法就是務(wù)實(shí)。

謹(jǐn)慎地從他人的錯(cuò)誤中吸取教訓(xùn)可以加快學(xué)習(xí)過程抚垃。沒有什么比閱讀更能讓你間接地了解更多其他人所犯的錯(cuò)了喷楣。

10.尋找益友

11.性情健全

人生難免跌宕起伏，不同的人會(huì)產(chǎn)生不同的情緒反應(yīng)鹤树，芒格通常稱這種情緒反應(yīng)為“性情”

?“獨(dú)立思考抡蛙，情緒穩(wěn)定，洞察人類行為和組織行為魂迄，這對(duì)取得長期投資的成功至關(guān)重要。

?“不成功的投資者易受情緒控制惋耙。對(duì)于市場波動(dòng)捣炬，他們的情緒反應(yīng)或是貪婪或是恐懼，而不是冷靜和理性绽榛∈幔”

12.勤儉節(jié)約

13.規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)

用（一只股票的）波動(dòng)作為衡量風(fēng)險(xiǎn)的標(biāo)準(zhǔn)簡直是

對(duì)于我們來說，風(fēng)險(xiǎn)有二：資本的永久損失灭美，或

某些優(yōu)秀的企業(yè)收入起伏很大推溃，例如，喜詩糖果通常每年會(huì)有兩個(gè)季度賠錢届腐，而有些糟糕的企業(yè)反而業(yè)績穩(wěn)定铁坎。

風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生于你不了解自己正在做什么。投資者應(yīng)該見了風(fēng)險(xiǎn)“望而卻步”犁苏，而不是“迎難而上”

原則六抓住變化的本質(zhì)

可變因素之一：確定企業(yè)恰當(dāng)?shù)膬?nèi)在價(jià)值

不妨把內(nèi)在價(jià)值簡單地定義為：企業(yè)在剩余存續(xù)期內(nèi)可取的現(xiàn)金折現(xiàn)值硬萍。

作為投資者，不需要每一球都揮棒围详。

如何計(jì)算所有者盈余

可變因素之二：確定適當(dāng)?shù)陌踩呺H

安全邊際提供了非常必要的緩沖朴乖，以緩和錯(cuò)誤和不幸?guī)淼臎_擊祖屏。

可變因素之三：明確投資者能力圈的范圍

你取勝的唯一途徑就是知道自己擅長什么，不擅長什么买羞，并堅(jiān)持做你擅長的事情

光是致力于消除典型的錯(cuò)誤袁勺，我們就讓很多更有天賦和更勤奮的人望塵莫及。

想要調(diào)查企業(yè)如何做大做強(qiáng)畜普，查理就會(huì)首先研究企業(yè)的衰敗和倒閉期丰；

沒有清晰邊界的“能力”不能稱為真正的能

在金融史上，最重大的詐騙案的主角都是一些講故事的高手漠嵌，

如果僅僅是使用某公司的產(chǎn)品或服務(wù)咐汞，而沒有深入研究該公司的業(yè)務(wù)，你就不應(yīng)該投資那家公司儒鹿。

?

如果有人試圖推銷給你的東西化撕，令你很難做出決定，你就可以選擇干脆地拒絕约炎。

可變因素之四：決定每種證券各買多

塞思·卡拉曼指出植阴，深入了解10~15家公司要好過對(duì)許多公司蜻蜓點(diǎn)水式的了解。

你的任務(wù)不只是挑選一家優(yōu)質(zhì)公司圾浅，而是找到一個(gè)定價(jià)錯(cuò)誤的投資對(duì)象掠手。

最分散的方法，就是購買收費(fèi)低的指數(shù)基金和交易所交易基金的組合狸捕。

可變因素之五：決定何時(shí)賣出證券

投資就是這么回事喷鸽，你必須知道得夠多，才能知道定價(jià)是否錯(cuò)誤灸拍。

在發(fā)現(xiàn)被錯(cuò)誤定價(jià)

可變因素之六：

在發(fā)現(xiàn)被錯(cuò)誤定價(jià)的資產(chǎn)時(shí)做祝，決定下注多少

尋找定價(jià)錯(cuò)誤的投資，當(dāng)我們認(rèn)為自己正確時(shí)鸡岗，就會(huì)增持混槐。

明的投資者會(huì)大舉下注。他們在有勝算的時(shí)候下大注轩性。而在其他時(shí)間声登，他們根本不賭。就是這么簡單揣苏。

通過將投資限定在自己的能力圈之內(nèi)悯嗓，芒格努力做到只在自己占有絕對(duì)優(yōu)勢時(shí)才進(jìn)行投資

僅僅為某個(gè)原因（例如，為了保持忙碌）而買賣股票是非常糟糕的想法

如果我們的預(yù)測比其他人的要好一點(diǎn)兒舒岸，那是因?yàn)槲覀儽M量少做預(yù)測绅作。

確定是否應(yīng)該考慮一家企業(yè)的品質(zhì)

可變因素之七：確定是否應(yīng)該考慮一家企業(yè)的品質(zhì)

有些公司以賬面價(jià)值的兩到三倍出售仍然算得上是很便宜的。

經(jīng)過分析蛾派，我們發(fā)現(xiàn)高品質(zhì)企業(yè)讓我們賺了大錢俄认。其他賺了大錢的人个少，大多數(shù)也同樣受益于高品質(zhì)的企業(yè)。

可變因素之八：決定整體擁有企業(yè)還是部分擁有

得了很大的優(yōu)勢眯杏。一個(gè)競爭對(duì)手就足以毀掉一家利潤很薄的企業(yè)夜焦。

好企業(yè)可以輕松地做出一個(gè)又一個(gè)的決定。差企業(yè)則得一次又一次痛苦地做

對(duì)芒格這樣的投資者來說岂贩，企業(yè)是否擁有堅(jiān)實(shí)耐用的護(hù)城河茫经，無疑是其最重要的特質(zhì)。

為了對(duì)企業(yè)的品質(zhì)做出評(píng)價(jià)萎津，你必須了解企業(yè)的基本面卸伞。對(duì)有些人來說，這很枯燥乏味锉屈，而

其他人（比如我）則對(duì)此樂此不疲荤傲。如果你發(fā)現(xiàn)這個(gè)話題很無聊，那么颈渊，你成為一個(gè)成功的格雷厄姆價(jià)值投資者的可能性就會(huì)大大減小

原則七珍視聲譽(yù)和誠信

聲譽(yù)和誠信是你最寶貴的資產(chǎn)遂黍，然而它們可能瞬間消失。

雖然伯克希爾·哈撒韋公司系統(tǒng)內(nèi)的企業(yè)管理極為分散俊嗽，但資本配置和薪酬體系的管理卻是高度集權(quán)的雾家。

1.資本配置技巧

一是吸引并留住優(yōu)秀的經(jīng)理人，以經(jīng)營我們的各項(xiàng)事業(yè)绍豁。另一個(gè)就是資本配置芯咧。

2.創(chuàng)建符合股東利益的薪酬體系

投入大量資金卻只能創(chuàng)造微薄收益的人，不應(yīng)得到高額的薪酬竹揍。

投入大量資金卻只能創(chuàng)造微薄收益的人唬党，不應(yīng)得到高額的薪酬。任何傻瓜都能做到鬼佣。而且，事實(shí)上霜浴，很多傻瓜正在做晶衷。

選擇的經(jīng)理人都是熱愛自己所做之事的人，

3.拓寬護(hù)城河的技能

賭企業(yè)的品質(zhì)好過賭經(jīng)理人的素質(zhì)阴孟。

企業(yè)高管的唯一職責(zé)就是拓寬護(hù)城河

在惠普晌纫，你的責(zé)任就是成功培養(yǎng)出可以接替你的下屬。

將大部分的資產(chǎn)凈值投資于公司永丝，一損俱損锹漱，一榮俱榮”。

4.現(xiàn)有管理者要有誠信

聲譽(yù)和誠信是你最寶貴的資產(chǎn)慕嚷，然而它們可能瞬間消失哥牍。

5.鳳毛麟角的經(jīng)理人

賭企業(yè)的品質(zhì)要好過賭經(jīng)理人的素質(zhì)毕泌。

依靠特殊人才是有危險(xiǎn)的，最好是擁有很多價(jià)格不受管制的壟斷企業(yè)嗅辣。

試圖尋找一個(gè)可作避風(fēng)港的細(xì)分市場以避免競爭撼泛，原本就比擁有一條護(hù)城河的風(fēng)險(xiǎn)更大（

尋找保守確定的基本面，又要求穩(wěn)定的企業(yè)發(fā)展史澡谭，這會(huì)向他們證明他們正在考慮的企業(yè)的現(xiàn)狀會(huì)持續(xù)保持下去愿题。

所有者盈余

（1）供給側(cè)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)和范圍經(jīng)濟(jì)

有助于創(chuàng)建一條護(hù)城河的5個(gè)基本要素如下所述：

如果一家公司的平均成本隨著更多產(chǎn)品的生產(chǎn)或更多服務(wù)的提供而下降，這就是供給側(cè)規(guī)模經(jīng)濟(jì)

（2）需求側(cè)規(guī)模經(jīng)濟(jì)（網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)）

當(dāng)產(chǎn)品或服務(wù)因?yàn)楦嗳说氖褂枚兊酶袃r(jià)值時(shí)蛙奖，需求側(cè)規(guī)模經(jīng)濟(jì)（也稱“網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)”）就產(chǎn)生了潘酗。

（3）品牌

喜詩糖果有兩個(gè)季度是虧損的，所有的利潤都是在其他兩個(gè)季度的三個(gè)節(jié)假日前后賺取的雁仲。

一年之內(nèi)仔夺，喜詩糖果有兩個(gè)季度是虧損的，所有的利潤都是在其他兩個(gè)季度的三個(gè)節(jié)假日前后賺取的伯顶。

囚灼。只有提高了消費(fèi)者的支付意愿（WTP），或減少了商品或服務(wù)的供給成本祭衩，品牌的價(jià)值才會(huì)增加灶体。”

（4）監(jiān)管

（5）專利與知識(shí)產(chǎn)權(quán)

眾多因素的累積效應(yīng)

我們可以將資本重新配置到比股東自己的投資回報(bào)率更高的地方掐暮。

把企業(yè)賣給伯克希爾·哈撒韋公司的人都是富人蝎抽，錢多到遠(yuǎn)超他們所需。伯克希爾·哈撒韋公司會(huì)給出售企業(yè)的企業(yè)主機(jī)會(huì)路克，確保他們所在乎的企業(yè)和在那里工作的人能繼續(xù)發(fā)展壯大樟结。

任何企業(yè)能夠以其所有者可以接受的方式生存下去的機(jī)會(huì)，實(shí)在是微乎其微精算。

瓢宦，護(hù)城河持續(xù)的時(shí)間就叫競爭優(yōu)勢持續(xù)期（CAP）

決定公司是否擁有護(hù)城河的是品質(zhì)（比如

決定公司是否擁有護(hù)城河的是品質(zhì)（比如供給側(cè)和需求側(cè)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)、品牌灰羽、監(jiān)管和知識(shí)產(chǎn)權(quán)）驮履，但測試并確定護(hù)城河強(qiáng)度的是數(shù)量

從長期看，格雷厄姆價(jià)值投資體系能夠跑贏大盤廉嚼，但前提是玫镐，投資者能夠做到執(zhí)行格雷厄姆價(jià)值投資四項(xiàng)原則所需的重要工作：（1）將股票視為企業(yè)相應(yīng)比例的所有權(quán)。（2）購買股票時(shí)要有安全邊際怠噪。（3）了解市場先生有兩極性恐似，而非完全明智的；它應(yīng)該是你的仆人傍念，而不是你的主人矫夷。（4）保持理性葛闷。對(duì)于所有投資者來說，第四項(xiàng)原則最難做到口四。

對(duì)沖（Hedge）：購買一種資產(chǎn)孵运，意在產(chǎn)生與另一種資產(chǎn)相反的回報(bào)，以抵消價(jià)格變動(dòng)的影響蔓彩。

隔柵模型（LatticeworkofModels）：將多學(xué)科中的許多重要模型治笨，集合成一個(gè)類似隔柵的相互關(guān)聯(lián)的體系，以便做出更好的決策赤嚼。

心智模式（MentalModels）：人際互動(dòng)現(xiàn)象的有效認(rèn)知表征旷赖。

護(hù)城河（Moat）：市場準(zhǔn)入障礙，企業(yè)可以利用它持續(xù)創(chuàng)造價(jià)值更卒。

所有者盈余（Owner’sEarnings）：凈收入＋折舊＋損耗＋攤銷－資本支出－新增營運(yùn)資金等孵。

價(jià)值投資（ValueInvesting）：獲得的比付出的多（所有聰明投資的共同點(diǎn)）。

普世智慧（WorldlyWisdom）：日常投資決策所用的各大學(xué)科的重要概念之集成蹂空。