引子

《正確使用歸納演繹方法抬闯，避免黑天鵝事件》的評論大家提到缺少案例分析推捐。這里補充幾個經(jīng)濟領(lǐng)域的案例分析吴藻。

一、美國次貸危機

1.1 什么是美國次級貸危機

2008年發(fā)生在美國的次級貸危機的危害程度和影響范圍卑惜，很多人還心有余悸。
次級貸是次級抵押貸款的簡稱驻售，詳細(xì)說定義是：

次級抵押貸款是指一些貸款機構(gòu)向信用程度較差和收入不高的借款人提供的貸款露久。
from 百度知道

這里可能大家會有疑問了。現(xiàn)在各大銀行都在強調(diào)個人征信的重要性欺栗，征信不好說無法獲得貸款的毫痕。怎么還會有這個次級貸的存在呢征峦？

薛兆豐老師在他的北大經(jīng)濟學(xué)課中介紹了背景。美國的一些新聞記者從銀行貸款的統(tǒng)計數(shù)據(jù)中發(fā)現(xiàn)了一個長期存在的現(xiàn)象：白人比黑人更容易通過住房按揭貸款方式買到物業(yè)消请。根據(jù)這個現(xiàn)象栏笆，一些好事者歸納了一個原因：銀行存在種族歧視，所以更傾向于向白人發(fā)放貸款臊泰。因此這些人發(fā)起來針對銀行的平權(quán)運動蛉加。

而真實的原因是，美國白人普遍都有著穩(wěn)定的工作和經(jīng)濟來源缸逃，償還能力高针饥。而黑人大多沒有問題工作，經(jīng)濟狀況比較差察滑，償還能力低打厘。而銀行更傾向于向那些擁有高償還能力的人發(fā)放貸款。這里根本沒有什么種族歧視贺辰，有的只是償還能力的歧視户盯。

美國政府受到平權(quán)運動影響，對銀行進行威逼利誘饲化，要求他們向這些低收入的黑人發(fā)放貨款莽鸭，以提升獲得貨款人群中黑人的比例。而這一舉動的后果就是吃靠，銀行的次級貸比例增加硫眨。

所謂的威逼，政府規(guī)定：你如果歧視別人巢块，歧視弱勢群體礁阁，我們查出來了，就要興起集體訴訟族奢，罰你很多很多的錢姥闭。
所謂的利誘，就是讓有政府背景的兩家房地產(chǎn)公司——房地美和房利美——去收購商業(yè)銀行的房貸合同越走，也就是讓政府來承擔(dān)所有放貸的風(fēng)險棚品。
from《薛兆豐的北大經(jīng)濟學(xué)課》，第012講丨歧視的作用和限制歧視的惡果

另外廊敌，銀行了解到該業(yè)務(wù)中的利潤后铜跑，也增加了次級貸的發(fā)放量。

2008年發(fā)生在美國的次級貸危機的嚴(yán)重危害骡澈，至今仍然讓很多人還心有余悸锅纺。為什么金融體系最健全的美國會發(fā)生這么大規(guī)模金融災(zāi)難呢？難道他們的金融保護體系都失效了嗎肋殴？

看了很多對這次危機的原因分析伞广，特別認(rèn)同薛兆豐老師的分析拣帽。危機的起因是政府威逼、利誘銀行家去向沒有償還能力的低收入人群發(fā)放大量貸款嚼锄，而導(dǎo)致了大量壞賬减拭。

為什么銀行家會就范呢？因為銀行家們已經(jīng)認(rèn)清了這些貸款的實質(zhì)：有美國政府在向他們貸款区丑。在這些貸款交易過程中拧粪，銀行不過是代理商而已，并不純在貸款風(fēng)險沧侥。

這種貸款有風(fēng)險嗎可霎？答案是肯定的。如果沒有風(fēng)險宴杀，還有理可圖癣朗，銀行家們早就趨之若鶩了，不會等到政府來干預(yù)旺罢。

政府怎么來管理這些風(fēng)險的呢旷余？講這些貸款以垃圾債券的形式打包出賣給各大金融機構(gòu)，這就是所謂的次級貸扁达。對于銀行來講正卧，大家都認(rèn)為這個貸款是有毒的，但是通過這一系列的專賣之后跪解，已經(jīng)將這些貸款風(fēng)險轉(zhuǎn)賣出去了炉旷。

為什么會爆發(fā)呢？美國樓市受寬松的貸款環(huán)境影響持續(xù)火爆叉讥。但從2006年起窘行，樓市的增長停滯，出現(xiàn)了房貸斷供現(xiàn)象图仓。斷供現(xiàn)象在2008年累計達(dá)到一個高峰抽高，導(dǎo)致一些銀行所持有的次級貸無法對付，從而成為了壞賬透绩。這導(dǎo)致了持有大量次級貸的銀行資金鏈斷裂而倒閉。

1.2 次級貸——埋在美國經(jīng)濟中的一個定時炸彈

次級貸在美國運行多年之后壁熄，它的體量已經(jīng)無法估量帚豪。但一直正常運行，所以也就沒有太多人再關(guān)注它了草丧。從2006年開始狸臣，美國樓市增長停滯，并陸續(xù)有斷供現(xiàn)象發(fā)生昌执。直到2008年烛亦，斷供數(shù)量達(dá)到一個高峰诈泼，一些持續(xù)大量次級貸的銀行的壞賬量上升，并影響到其正常經(jīng)營煤禽。

次級貸這個定時炸彈還是爆炸了铐达，并引起了美國歷史最大規(guī)模的一次經(jīng)濟危機——次代貸危機。

因為次級貨合同最終基本都是由兩房（房地美和房利美）所持有檬果，他們是這些貸款的保證人瓮孙。但危機發(fā)生時，兩房根本不具備這些貸款的全部償還能力选脊。同時杭抠，由于斷供導(dǎo)致大量抵押房源入市，市場的房屋價格也出現(xiàn)大幅度下降恳啥。銀行連最后一個救命稻草也沒有了偏灿，只能寄希望于政府救市。

此時的美國政府也是無力回天钝的。一方面政府也面臨著財政方面的壓力翁垂，“沒有余糧”；另一面扁藕，次級貨的虧空達(dá)大沮峡，政府也無力回天。

1.3 對系統(tǒng)性風(fēng)險視而不見的危害

在這個例子中亿柑，熟悉銀行體系的金融分析師們應(yīng)該是非常了解次級貨的危害的邢疙。但大家都忽視它的存在，直到這個雪球被滾到已經(jīng)開始壓死一些“人”為止望薄。而此時疟游，已經(jīng)沒有人可以將這個雪球停下來了。

早期銀行業(yè)并未大量發(fā)放痕支，也正是因為它的系統(tǒng)性風(fēng)險過高颁虐，是銀行的不良債務(wù)。美國政府對于這種風(fēng)險的坐視卧须，也正是這個危機最根本的原因另绩。

可以說，經(jīng)濟學(xué)可以列舉出無數(shù)類似的事與愿違的例子花嘶。解決問題的方案有多種笋籽，任何一種都有其適用條件，所以方案實施時椭员，一定要為方案設(shè)置相應(yīng)的預(yù)警線车海，否則你就會遇到次級貨危機這樣的問題。

二隘击、索羅斯阻擊英鎊

2.1 阻擊英鎊侍芝，索羅斯的大手筆

1992年9月初研铆，歐洲各國的經(jīng)濟形式非常復(fù)雜，尤其是主要經(jīng)濟體德國與英國州叠。德國國內(nèi)的通貨膨脹嚴(yán)重棵红，需要維持自己的高利率水平，以抑制通脹留量。英國經(jīng)濟低迷窄赋，需要英鎊升值以刺激其國內(nèi)的需求。但德國的高利率政策卻吸引了大量投資楼熄，抵消了英鎊升值政策的效果忆绰。所以，英國一直在游說德國政府修改其自己的利率政策可岂。這個游說的效果并不理想错敢，這里英國面臨下面兩種可選方案：

• 減少英鎊供給。這將導(dǎo)致英國國內(nèi)出現(xiàn)嚴(yán)重的通貨緊縮缕粹。
• 不作任何反應(yīng)稚茅，任憑英鎊貶值。這會導(dǎo)致英國經(jīng)濟無法好轉(zhuǎn)平斩。

在這里亚享，索羅斯和他的助手們判斷：

德國一定不會調(diào)低利率，英國一定讓英鎊貶值绘面。他們對這個判斷有95%的把握欺税。他們還計算出， 如果這時候做空英鎊揭璃，失敗晚凿，則損失1%；成功瘦馍，則賺到15%到20%歼秽。
這是一個根本不需要猶豫的賭局。索羅斯下重注做空英鎊情组，他的“量子基金”十幾天之內(nèi)就賺了10億美元燥筷，其中索羅斯個人財富增加了6億5000萬美元。而英國政府——確切的說是英國納稅人——損失了相當(dāng)于38億美元院崇。
from 《萬維鋼精英日課》肆氓，日課166|索羅斯的見識

最后，索羅斯賭對了結(jié)果亚脆，在這一操作過程中獲得了非常豐厚的回報。

2.2 控制黑天鵝事件風(fēng)險盲泛，獲得高收益

如果沒有對德國和英國歷史濒持，以及近期他們所處的政治键耕、經(jīng)濟環(huán)境的準(zhǔn)確把握。德國堅持自己高利率政策柑营，且英國聽任英鎊貶值的事件就是一個典型的黑天鵝事件屈雄。
但只要在這之前掌握了足夠多的信息，把所有可能性都進行了逐一評估官套，這就不是一個簡單的黑天鵝事件酒奶。因此，通過這些信息可以提升事件預(yù)測的準(zhǔn)確度奶赔。所以惋嚎，根據(jù)一個可信度高、概率高的黑天鵝事件做出準(zhǔn)確的決策動作站刑，就可以得到豐厚的收益另伍。

但預(yù)測總是有風(fēng)險的，所以在每個黑天鵝事件來臨之前绞旅，一定要做足全面的預(yù)防工作摆尝。

三、正視黑天鵝事件因悲，任何事情都有解決方案

上面分別介紹了黑天鵝的危害和機會的兩個例子堕汞。合理地使用分析結(jié)論，可以帶來豐厚的收益晃琳，如索羅斯等人讯检；而不合理地使用結(jié)論，卻會給自己帶來滅頂之災(zāi)蝎土，如房地美和房利美视哑，以及相關(guān)的銀行。

正確地使用歸納演繹的方法在《正確使用歸納演繹方法誊涯，避免黑天鵝事件》中已經(jīng)介紹挡毅，這里就不再贅述。