馮柳業(yè)績(jī)?cè)賱?chuàng)新高，對(duì)于市場(chǎng)有這些理解與分享
馮柳的高毅鄰山1號(hào)成立于2015年11月，根據(jù)wind數(shù)據(jù)姜骡，截至2020年9月30日，復(fù)權(quán)單位凈值為4.857元屿良，今年以來(lái)漲幅為39.61%圈澈，最近三個(gè)月的漲幅為4.90%，最近一個(gè)月為-5.16%尘惧。
看其年度回報(bào)和月度回報(bào)康栈，更加令人賞心悅目∨绯龋考慮到其數(shù)百億的管理規(guī)模啥么，取得這樣的成績(jī)實(shí)屬難得。
馮柳對(duì)于市場(chǎng)有超高的敏感度贰逾，以下是其對(duì)于自己投資風(fēng)格和市場(chǎng)理解的一些分享悬荣，很坦誠(chéng)，也很真實(shí)疙剑！
1氯迂、市場(chǎng)投資風(fēng)格的劃分
馮柳：市場(chǎng)的投資風(fēng)格分為三種類型践叠。我更偏好第三種投資風(fēng)格，但也希望嘗試第一和第二種投資風(fēng)格囚戚。
一是大家都知道它好。投身到大趨勢(shì)之中轧简，核心是把握宏觀驰坊、把握牛熊、參與到風(fēng)格牛市之中哮独，這種把握能力最難得拳芙、要求最全面，需要多因素多變量判斷皮璧，但回報(bào)也最高最快舟扎。難點(diǎn)在于穩(wěn)定，因?yàn)橐蜃雍妥兞慷继嗔恕?br>
二是別人不知道它好但你知道悴务、或者是別人都知道它好但你知道其實(shí)更好睹限。這需要對(duì)個(gè)股有深入的研究，通常是專業(yè)人士讯檐、資深的基金經(jīng)理等羡疗，這種能力需要積累和機(jī)緣，回報(bào)高且效率也不低别洪。難點(diǎn)在于積累與機(jī)緣都是高門檻叨恨，且很難重復(fù)，畢竟你懂這家公司不代表也能懂另一家挖垛。
三是大家都不知道它好的痒钝。你不知道我也不知道，但因?yàn)榇蠹叶疾恢浪昧《荆运蜎]有相應(yīng)的定價(jià)送矩，如果還是不好，那也虧不了多少錢哪替，而萬(wàn)一好了卻可以掙到不少益愈。這種方式從整體上看回報(bào)不高且效率最低，好處就是沒有門檻夷家，只要把心氣放平就可以了蒸其，完全是一個(gè)碰運(yùn)氣的體系。如果這是一個(gè)經(jīng)常會(huì)發(fā)生變化和有意外發(fā)生的增量世界库快，那這種方式會(huì)比較容易有意外之財(cái)摸袁，如果是一個(gè)固化的存量環(huán)境，就會(huì)很沉悶且沒有驚喜义屏，而如果是一個(gè)減量的環(huán)境呢靠汁，那就會(huì)有點(diǎn)危險(xiǎn)蜂大。
2.要投資有增量和變化劇烈的行業(yè)
馮柳：行業(yè)是否在擴(kuò)容和發(fā)展期，是否分出了勝負(fù)蝶怔，有沒有變局和反復(fù)的可能奶浦，如果有，那找到有利基支撐之處去等待可能性踢星，這個(gè)階段研究的準(zhǔn)確性會(huì)降低澳叉，因?yàn)闂l件值會(huì)經(jīng)常變，比較適合博弈沐悦。行業(yè)如果固化了成洗，就是指座次已定，無(wú)法博弈但研究的可靠性升高藏否，可以投資于結(jié)構(gòu)化的機(jī)會(huì)瓶殃。減量就是泥沙俱下，研究和投資的價(jià)值都不復(fù)存在副签。
3.選股最看重的是不是有市場(chǎng)機(jī)會(huì)
馮柳：大家都看的基本面我也會(huì)看遥椿，但我把市場(chǎng)是不是有機(jī)會(huì)看的最重。例如淆储，“窈窕淑女君子好逑”修壕，大家都在研究淑女有多好，用各種學(xué)術(shù)去評(píng)判遏考，而我首先考慮的是她有沒有嫁人慈鸠？有幾個(gè)人在追？光研究她好是沒用的灌具，關(guān)鍵是要掂量一下這只個(gè)股是否有市場(chǎng)機(jī)會(huì)青团，有機(jī)會(huì)它的好才有意義。我不太強(qiáng)調(diào)判斷咖楣，我是讓市場(chǎng)推著我去選擇的督笆。我篩選個(gè)股比較快，但會(huì)跟蹤很久诱贿。
不到位的研究還不如不研究娃肿。當(dāng)時(shí)回A股的時(shí)候，在底部選出了很多后面的大牛股珠十，但我跟我的助理討論的時(shí)候料扰，大部分都被我們否掉沒有買，包括后來(lái)表現(xiàn)搶眼的科技龍頭股焙蹭、游戲龍頭股晒杈，都是先選出討論后放棄，然后漲起來(lái)很多后才理解孔厉。事后我也在反思拯钻，為什么好票都被研究否定帖努，不好的反而留下來(lái)了，主要原因是留下來(lái)的票大家都不熟粪般，就沒人提反對(duì)意見拼余，而熟悉的票在底部往往伴隨著理直氣壯的偏見與負(fù)面信息。因此亩歹，我要求研究時(shí)只做框架性分析匙监，因?yàn)槿绻銓?duì)它的認(rèn)識(shí)沒有達(dá)到非常高的層次，很容易被信息牽引捆憎，成為被信息驅(qū)動(dòng)的低等生物舅柜，那還不如回避信息梭纹。
4.成長(zhǎng)才是最大的價(jià)值
馮柳：如果成長(zhǎng)和價(jià)值可以預(yù)定的話躲惰，那肯定是成長(zhǎng)股好。成長(zhǎng)才是最大的價(jià)值变抽。難點(diǎn)是價(jià)值和成長(zhǎng)有時(shí)會(huì)轉(zhuǎn)換础拨，如果你錯(cuò)判成長(zhǎng)并以成長(zhǎng)股的價(jià)格買入了價(jià)值股，那應(yīng)該就是股市里所能碰到的最大風(fēng)險(xiǎn)了绍载。
成長(zhǎng)股投資是需要銳度保護(hù)的诡宗，你得識(shí)別出成長(zhǎng)的銳度，同時(shí)還需要對(duì)其不斷跟蹤與驗(yàn)證击儡。前者我偶爾能做到塔沃，但后者需要付出較大精力，在有更省心機(jī)會(huì)的時(shí)候我可能會(huì)優(yōu)先其它類型阳谍。投資價(jià)值股的好處是你可以期待它變?yōu)槌砷L(zhǎng)股的可能性蛀柴。不應(yīng)該僅是出于價(jià)值低估去關(guān)注價(jià)值股，不要去占市場(chǎng)的便宜矫夯，你可以要求估值保護(hù)鸽疾，但不能寄望于估值回歸，因?yàn)檫@很可能永遠(yuǎn)不會(huì)發(fā)生训貌。
5.購(gòu)買有瑕疵的公司至少有兩點(diǎn)好處
馮柳：我買的公司有時(shí)會(huì)有點(diǎn)瑕疵制肮，這會(huì)帶來(lái)兩點(diǎn)好處，一是利潤(rùn)來(lái)源于瑕疵的消失递沪，二是由于買在低位豺鼻，即使錯(cuò)了也不會(huì)虧大錢。商業(yè)模式更應(yīng)看重競(jìng)爭(zhēng)力與格局款慨。
6.交易需要有安全邊際和交易紀(jì)律
馮柳：交易需要有安全邊際和交易紀(jì)律拘领。根據(jù)我的體系，價(jià)格大幅向下變動(dòng)后就必須要無(wú)條件地動(dòng)起來(lái)樱调，要么加要么減约素，不加就要減届良，沒有中間狀態(tài)。如果加了那自然攤低了成本圣猎，如果減了那就降低了倉(cāng)位士葫，這是一個(gè)無(wú)條件的行為機(jī)制，主要是強(qiáng)迫自己去面對(duì)和解決送悔。其實(shí)很多時(shí)候大家都能看得清楚慢显，往往是拖延和麻痹令自己陷入了深淵。交易不要怕犯錯(cuò)欠啤。犯錯(cuò)不重要荚藻，哪怕一動(dòng)就錯(cuò)，也遠(yuǎn)比喪失行動(dòng)力要好洁段，因?yàn)楹笳邥?huì)令人無(wú)力且自欺欺人应狱、越陷越深。
7.交易時(shí)要能做到心動(dòng)即行動(dòng)
馮柳：對(duì)專業(yè)的投資者來(lái)說(shuō)祠丝，得出結(jié)論和判斷不是件太難的事疾呻，但人總是不愿意面對(duì)痛苦，總希望在更舒服的狀態(tài)下去解決問(wèn)題写半。市場(chǎng)經(jīng)常是處在不如意的位置上岸蜗，這就容易造成拖延和回避，所以一定得給自己設(shè)定行動(dòng)機(jī)制叠蝇。把交易難度給分解掉璃岳，大的行為做不出來(lái)那就做小行為，先獲得行動(dòng)力最重要悔捶。我做交易時(shí)铃慷，特別強(qiáng)調(diào)心動(dòng)即行動(dòng)、隨心所欲炎功，要有心理建設(shè)的能力枚冗，把自己從對(duì)錯(cuò)得失上抽離出來(lái)。
8.弱者理論其實(shí)就是重常識(shí)而輕能力
馮柳：打個(gè)比方吧蛇损，平地走路人人都會(huì)赁温，這并不難，但如果人們站到高樓的邊緣去走路淤齐，大家可能都會(huì)緊張到無(wú)法邁步股囊，這是因?yàn)榈檬Ь薮蟮阶阋粤钊藙?dòng)搖心性。不是說(shuō)能力不重要更啄，會(huì)跑的肯定比只會(huì)走的要快稚疹，但很多時(shí)候大家還沒到賽跑展示能力的階段，而且真到高樓邊緣祭务，會(huì)跑和會(huì)走可能并沒有什么區(qū)別内狗，反正都是被恐懼控制得無(wú)法行動(dòng)怪嫌。只要你要求的回報(bào)不是特別高，大部分時(shí)候回歸本能與常識(shí)就很好了柳沙，關(guān)鍵是清明心性岩灭、不被得失牽引。這是向內(nèi)的能力赂鲤，只要求自己就能獲得噪径，向外的能力需要資源和機(jī)緣，并不完全取決于自己数初。
9.追漲是一種強(qiáng)者的體驗(yàn)
馮柳：看下跌股票的好處是可以有很多時(shí)間思考找爱，不至于被市場(chǎng)催促著去行動(dòng)，且在風(fēng)險(xiǎn)暴露的情況下不容易有意外泡孩。如果那個(gè)股票是之前有深刻理解的车摄，那么在上漲期買入其實(shí)是提高效率和準(zhǔn)確度的方式。有時(shí)候可能之前研究過(guò)但錯(cuò)過(guò)了珍德，后來(lái)被時(shí)間和市場(chǎng)教育后有了更深的理解练般，這種情況我是不介意追漲的矗漾。如果沒有之前的跟蹤鋪墊我就比較少去追锈候，主要是不想把自己放到陌生環(huán)境中去面臨誘惑以避免沖動(dòng)。
關(guān)鍵你得清楚是運(yùn)氣體系還是實(shí)力體系敞贡。在實(shí)力體系中泵琳，要善于集中突破，放勝負(fù)手誊役，畢竟好不容易有了幾個(gè)了解的機(jī)會(huì)获列，不全力抓住就太浪費(fèi)了。我持有了較長(zhǎng)一段時(shí)間蛔垢，天天感受它的漲跌邏輯击孩，這其實(shí)是一種強(qiáng)者的體驗(yàn)。在合適的機(jī)會(huì)就進(jìn)行模式切換鹏漆，這并不沖突巩梢。當(dāng)然，考慮到我的能力和積累不夠艺玲，多數(shù)情況下我還是遵循“運(yùn)氣體系”不去追漲的括蝠。
10.頻繁交易是為了平息情緒
馮柳：頻繁的調(diào)倉(cāng)換股較多主要和自己的知識(shí)積累不夠有關(guān)，看到機(jī)會(huì)又擔(dān)心錯(cuò)過(guò)饭聚，那只能先上車再慢慢思考學(xué)習(xí)忌警。利潤(rùn)一定是來(lái)自正確的選擇且持有不動(dòng)，動(dòng)就意味著糾正和改變秒梳。
當(dāng)然法绵，交易可以平息內(nèi)心波動(dòng)箕速，沒買的時(shí)候渴望擁有，思考的客觀性難免受到影響朋譬，得到后弧满，怕被傷害的擔(dān)憂又會(huì)產(chǎn)生，在反復(fù)中認(rèn)清自己此熬。我不是個(gè)很理性的人庭呜，極度情緒化，所以交易有時(shí)也是平息情緒的方式犀忱，先滿足一個(gè)無(wú)法克制的貪婪與恐懼募谎，然后再找到真正的需求，進(jìn)入賢者時(shí)間后才能知道是否是真正所愛阴汇，這是我需要反省的地方数冬。
我是長(zhǎng)時(shí)間滿倉(cāng)的人。由于我滿倉(cāng)的風(fēng)格搀庶，這會(huì)造成每當(dāng)我有個(gè)新主意的時(shí)候都得賣一點(diǎn)老股才能買入拐纱，所以會(huì)給人變動(dòng)頻繁的感覺，但其實(shí)每一次都是長(zhǎng)期投資的視角與打算哥倔，無(wú)奈是主意太多錢太少秸架。另外，由于我很少調(diào)研咆蒿，所以對(duì)有些變動(dòng)信息往往不能及時(shí)掌握东抹，主要是在賠率高的階段去承擔(dān)不確定性，在部分演繹后基本面需要更多假設(shè)的時(shí)候沃测，又不能通過(guò)緊密的跟蹤去消除意外缭黔，所以就很容易在股價(jià)還有很大表現(xiàn)前離開。
11.持倉(cāng)并不是限于小盤股
馮柳：我大部分持倉(cāng)都是在公司遭遇利空或下行趨勢(shì)時(shí)買入的蒂破，這種情況會(huì)比較容易買到足夠的量馏谨，有的公司我都買到臨近舉牌線了，但從開始買到建倉(cāng)結(jié)束附迷，通常只會(huì)波動(dòng)10個(gè)點(diǎn)左右惧互。價(jià)格是搶出來(lái)的，只要沒人競(jìng)爭(zhēng)挟秤，資金與籌碼其實(shí)干擾不了市場(chǎng)壹哺。價(jià)格只是通過(guò)資金與籌碼來(lái)反映，真正影響定價(jià)的是人心與情緒艘刚。
我不是風(fēng)格選手管宵，對(duì)行業(yè)和市值大小都沒有偏好，現(xiàn)在的持倉(cāng)從幾十億到幾百億上千億乃至萬(wàn)億市值的都有，比如就有一個(gè)超過(guò)萬(wàn)億市值的大藍(lán)籌一直是我前幾大重倉(cāng)股箩朴，只是大家在公開信息里看不到而已岗喉。小市值公司更容易進(jìn)入十大股東為外界所關(guān)注而已，但是實(shí)際上的持倉(cāng)占比往往沒有外界想象的那么高炸庞，加上披露出來(lái)的持倉(cāng)是不完整的钱床，有不少重倉(cāng)股未被披露，所以參考價(jià)值不大埠居，無(wú)需太過(guò)重視查牌。
12.逆向投資不是去找冷門股和垃圾股
馮柳：要找高關(guān)注度低買入度的股票，要擁抱人群滥壕，到群眾中去纸颜，和而不同就可以了。我是一個(gè)有很強(qiáng)框架認(rèn)識(shí)但知識(shí)積累很弱的人绎橘，很多時(shí)候會(huì)因?yàn)橹R(shí)與信息掌握不充分產(chǎn)生扭曲胁孙，旁人照著我做的去模仿肯定是會(huì)有大問(wèn)題的。
13.基金規(guī)模大有助于保持業(yè)績(jī)的穩(wěn)定和持續(xù)
馮柳：市場(chǎng)中不乏規(guī)模小更容易做的說(shuō)法称鳞，其實(shí)未必全然涮较。小資金對(duì)人的心性和運(yùn)氣要求更高，因?yàn)闄C(jī)會(huì)變多冈止，誘惑也隨之變多狂票，更容易誘發(fā)出內(nèi)心的貪婪與恐懼，也更容易陷入僥幸從而做出違背原則和紀(jì)律的事情靶瘸。另外苫亦，在小規(guī)模的時(shí)候你面臨的是存亡生死而不僅是榮辱盈虧毛肋，這是完全兩種性質(zhì)的壓力怨咪，未經(jīng)歷之人很難想象體會(huì)。此外润匙，小資金的外部資源更少诗眨，更容易暴露自身能力的不足≡谢洌“小規(guī)模更容易”往往是錯(cuò)覺或只是某特定打法的適配而已匠楚。對(duì)逆向投資者來(lái)說(shuō)，規(guī)模大才能更好的發(fā)揮體系的作用厂财，避免運(yùn)氣不佳和情緒沖動(dòng)的偶然性影響芋簿，更容易貫徹自身意圖。
14.要抵御港股的低價(jià)誘惑
馮柳：每個(gè)市場(chǎng)有其風(fēng)險(xiǎn)偏好和運(yùn)行機(jī)理璃饱。不占市場(chǎng)的便宜是我的信仰与斤，占便宜是需要支付對(duì)價(jià)的。同樣的商品在不同的市場(chǎng)賣不同的價(jià)格是很常見的，股市也一樣撩穿。相對(duì)貴一點(diǎn)說(shuō)明這個(gè)地方更能體現(xiàn)它的價(jià)值磷支，從我過(guò)去的多次經(jīng)歷看，選貴的帶來(lái)的回報(bào)反而更多食寡，我很慶幸抵御住了港股的低價(jià)誘惑而沒有放棄自己的體系與原則雾狈。
15.不要為市場(chǎng)波動(dòng)而焦慮
馮柳：市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)心情肯定不好，只是沒有達(dá)到焦慮的狀態(tài)抵皱。我是一個(gè)高度情緒化且不太有自制力的人善榛，很多人以為我壓力會(huì)很大，甚至有傳聞講還可能抑郁呻畸，我說(shuō)那怎么可能锭弊，自己一向是零壓力，因?yàn)橛袉?wèn)題發(fā)生就去解決掉它擂错，不會(huì)有問(wèn)題和情緒的積累味滞。如果解決不掉呢，那更沒有壓力了钮呀，說(shuō)明這超出了你的能力剑鞍，已經(jīng)不適合面對(duì)這個(gè)事情了，人沒必要為自己配不上的事情而焦慮爽醋。如果你不配這個(gè)金錢與名聲蚁署，那越早放棄越好。想得到和維持自己不應(yīng)有的東西是很不明智的行為蚂四，這就是貪婪和恐懼光戈。我們最繞不開的是自己，要善待自己遂赠，要令自己感到輕松幸福愉悅久妆，為了某些并不本質(zhì)和重要的方面去勉強(qiáng)，導(dǎo)致自己失去了喜樂(lè)跷睦，這就太想不開了筷弦、太執(zhí)迷于物了。
現(xiàn)在大家對(duì)我評(píng)價(jià)很高抑诸，我否認(rèn)就說(shuō)我是謙虛烂琴，但身邊親友卻是相反的評(píng)價(jià)。我工作不忙蜕乡，大部分時(shí)候都比較悠閑奸绷，公開場(chǎng)合很少，偶爾會(huì)接到去做分享的邀請(qǐng)层玲，這種情況一般會(huì)拒絕威始。主要是不知道該說(shuō)什么，都是依據(jù)常識(shí)在做檐什，好像沒有什么是特別需要指出的赵讯，就像一個(gè)人如果總是去說(shuō)1加1等于2之類的正確但無(wú)意義的話，那聽眾肯定會(huì)覺得極其無(wú)聊。你問(wèn)到我可以回答，但是你讓我說(shuō)，我不愿意專門去說(shuō)该酗。
16.更多的是應(yīng)對(duì)而不是預(yù)判
馮柳：我腦袋里沒有宏觀的概念，當(dāng)然不是說(shuō)宏觀對(duì)我沒有影響士嚎。我不會(huì)去分析和判斷宏觀環(huán)境呜魄，能少操心就少操心，但我只是淡化日常的判斷莱衩，主要的方向還是會(huì)關(guān)注的爵嗅。
我對(duì)主要的風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇區(qū)間的感知是比較到位的，這主要來(lái)源于我不參與對(duì)宏觀大勢(shì)的利用和把握笨蚁，反而更容易體會(huì)到自己內(nèi)心的感受睹晒，否則你的心可能會(huì)隨著得失對(duì)錯(cuò)而劇烈擺動(dòng)。這就是個(gè)測(cè)不準(zhǔn)的市場(chǎng)括细，你參與了就不容易看清楚伪很，不參與看清楚又沒什么幫助，我更強(qiáng)調(diào)的是應(yīng)對(duì)而不是預(yù)判奋单，讓風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇推動(dòng)著你去前行锉试，而不是你去無(wú)限的追逐，該去哪該怎么換都是被動(dòng)應(yīng)對(duì)览濒，不去操太多心呆盖。
