? ? ? 買這本書的時候應該是2017年前后，當時讀完之后感觸挺深的皮服，于是又緊接著買了同一個作者的另一本書《高頻交易員》，很快也讀完了参咙，然后就都放著了龄广。兩年多過去，我發(fā)現(xiàn)自己對這兩本書的記憶蕴侧，僅剩下對名字的理解择同，其他的竟然已經(jīng)毫無印象。這幾天搬宿舍净宵，把《大空頭》翻出來又讀了一遍敲才，我覺得有必要趁著熱乎勁寫一寫自己都讀到了一些什么。

? ? ?我對金融并不算太了解择葡，而本書的背景07年前后紧武，到現(xiàn)在也已經(jīng)過去了十三年，對于經(jīng)濟飛速發(fā)展的今天來說刁岸，隔了十三年彷佛是隔了一個世紀了脏里，但大家對美國次貸危機造成的影響依舊印象深刻，畢竟它是已經(jīng)發(fā)生了的經(jīng)濟危機中距離我們最近的一次虹曙，美國次貸危機改變了歷史軌跡的同時也深刻影響了我們今天的生活迫横，而下一次經(jīng)濟危機是在明天還是某一天誰也說不清楚。不妨跟著《大空頭》作者的筆觸酝碳，試著從做空者的視角去了解去接近這一次經(jīng)濟危機的本來面目矾踱。

? ? 從表面上看，美國的次貸危機是由于次級抵押貸款的貸款者違約所致疏哗，而實際的情況遠遠比這個復雜得多呛讲。因為如果僅僅是借款者不能還款，絕不可能造成如此大的影響返奉。首先借款人向銀行借貸贝搁，可能用于消費、上學或者購買房屋等等芽偏，銀行把錢出去之后雷逆，另一方面將與借款人的借款合約打包成債券，通過投資銀行或者其他第三方投資機構(gòu)將債券在公開市場上銷售污尉、流通膀哲。當然在上市流通之前，會有評級機構(gòu)比如穆迪和標準普爾對這些債券進行評級被碗，從3A到3B由高到低一共6個等級某宪，等級越高風險越小，等級越低風險越高锐朴。這個流程簡單來說就是借款兴喂、借款被打包成債券、債券評級焚志、債券銷售衣迷。由于2000年以后2008年以前，美國經(jīng)濟飛速發(fā)展娩嚼，極大的刺激了普通人的消費信心蘑险，超前消費意識空前的發(fā)展，債券行業(yè)也飛速發(fā)展岳悟，在這期間佃迄，銀行、評級機構(gòu)和投資機構(gòu)以此賺得盆滿缽滿贵少，但如果一切都按照正常的程序來呵俏，不至于引爆危機，但人的貪婪是永遠沒有辦法滿足的滔灶，銀行為了多賺錢普碎，將錢借給了根本無法還得起錢的人，而銀行并不會因此而承擔風險录平，因為可以打包成債券賣出去麻车；而評級機構(gòu)為了賺錢將原本是次級的債券包評成優(yōu)級缀皱；投資機構(gòu)則更加不管不顧，根本不會向客戶說明產(chǎn)品的真正真相动猬，它只想把東西賣出去啤斗，客戶買了以優(yōu)級債券的成本買了次級垃圾債券，自以為買入的是毫無風險的優(yōu)級債券赁咙，實際上買入的是定時炸彈钮莲。

? ? 美國的債券市場是一個以萬億來計算的市場，并不是所有的債券都會同時違約彼水，但其中有一個大頭是住房抵押債券崔拥。房地產(chǎn)經(jīng)濟人為了把房子賣出去，銀行為了賺錢凤覆，甚至忽悠很多年收入不足2萬美元的可以說的上是美國窮人的普通人買了多套房產(chǎn)链瓦，其套路是以極低的首付款和較低的引誘利息（前2年利息低，之后利息高叛赚，而且前2年只用還利息等等）買入第一套房澡绩，第一套房到手之后立刻抵押，換來的錢買第二套房以此類推俺附，普通人愿意這樣買房的動力和前提是房價會一直上漲肥卡。這樣就造成了一個極度膨脹住房抵押債券市場，而維持它的唯一動力是房價一直上漲事镣，當房價一旦停止上漲步鉴，供房者就會停止供房，則住房抵押債券市場的泡沫則會應聲而破璃哟，而住房抵押債券市場崩潰后也會引發(fā)其他債券的違約氛琢，一個人如果還不起他的住房貸款了自然也沒有錢去還他的車貸、消費貸等等随闪。而這個時候迎接沖擊波的是購買了這些債券的人阳似，但它們的損失是可預見的且是有限度的，大不了虧完去嘛對不對铐伴。但市場不是這么簡單的撮奏。

? ? ?美國的金融市場 是一個非常完善的市場，有各種各樣的金融產(chǎn)品当宴，信用違約掉期產(chǎn)品就是其中的一種畜吊。信用違約掉期產(chǎn)品常常被用于對沖風險，有一些在投資銀行購買了債券的投資人也會同時為這些債券購買一些信用違約掉期產(chǎn)品户矢，相當于是保險玲献，每年交一定比例的保費來對沖風險，如果債券得不到兌付，信用違約掉期產(chǎn)品就會兌付以賠償投資人的損失捌年。一開始購買資產(chǎn)抵押債券的信用違約掉期的產(chǎn)品都是買了債券的人瓢娜，而且是極少數(shù)的人才會購買，這個市場并不大延窜，沒有多少人會去參與和關(guān)注恋腕。直到一些聰明的做空者發(fā)現(xiàn)了資產(chǎn)抵押債券市場的漏洞抹锄，他們的規(guī)模并不大逆瑞，有的僅管理著幾千萬的資產(chǎn)，多的也不過幾個億伙单。債券的做空者第一人是邁克爾.巴里获高，他不斷的向投資銀行打電話和發(fā)郵件要求做空債券，但一開始投資銀行并不想搭理他吻育，因為他們并沒有這項業(yè)務更沒有相應的業(yè)務員——從沒有人真正打算過做空過美國債市念秧，但精誠所至金石為開，投資銀行最終還是為他找到了對家布疼，是的對家摊趾，做空就是賭博，空頭的對家是多頭是相信美國的債券永遠不會違約的人游两，促成了第一筆交易后砾层，很快就有了第二筆第三筆以及更多。巴里以極低的價格為一些經(jīng)過他專門篩選的債券買了保險贱案，他賭這些債券在30年內(nèi)或者很多年內(nèi)會出現(xiàn)違約肛炮，只要這些債券出現(xiàn)實質(zhì)性的違約，他就能得到和債券的票面價值相當?shù)腻X宝踪，而他付出的代價是每年支付債券票面金額0.2%-2%的保費（不同級別的債券保費不同侨糟，級別越低保費越高），比如價值為1億美元A級債券的信用違約掉期產(chǎn)品每年的保費只不過是20萬美元瘩燥，1億美元B級債券的信用違約掉期產(chǎn)品是200萬美元秕重，巴里相信這些債券會在最短2年內(nèi)就發(fā)生違約，而他的對家則認為根本不可能發(fā)生債券違約厉膀，賣出去得到的都是利潤溶耘。一個聰明人和一個傻子站在了賭桌的對面，結(jié)局幾乎是必然的站蝠。巴里是做空的第一人汰具，但他并不是引爆資產(chǎn)抵押債券信用違約掉期產(chǎn)品市場的人，真正引爆這個市場的是如格雷格.李普曼這樣的聰明的業(yè)務員菱魔，他是做空者和做多者的中間商留荔，為兩者穿針引線，他將債券做空業(yè)務介紹給了更多的聰明人，把資產(chǎn)抵押債券信用違約市場做向繁榮聚蝶。如果說債券市場的規(guī)模是固定的杰妓，那么債券違約掉期產(chǎn)品市場理論上來說則可以是無限大的，因為投資銀行可以把同一個債券打包進無數(shù)個債券組合里形成信用違約掉期產(chǎn)品碘勉，賣給無數(shù)的人——只要有人愿意買巷挥。資本逐利的本質(zhì)導致杠桿被不斷的放大，當債券真的違約验靡，信用違約掉期產(chǎn)品被兌付時倍宾，空頭的對家們，會付出很慘例的代價胜嗓。

? ? ? 當危機結(jié)束高职，我們回過頭來思考，是空頭導致了這次危機嗎辞州？有一句老話怔锌，當雪崩來臨時，沒有一片雪花是無辜的变过，我相信在這場危機中空頭們絕不是無辜的埃元，但也并不是他們導致了這場危機，所有參與的人都不無辜媚狰，但真實的罪魁禍首是發(fā)放次貸的銀行岛杀、不稱職的評級機構(gòu)、貪婪的投行和不負責任的基金管理人（購買債券者）以及監(jiān)管的失效哈雏，最最主要的就是監(jiān)管的失效楞件，因為人都是趨利的，當監(jiān)管沒有了威懾力時趨利的人則更有可能為了利益鋌而走險裳瘪，更何況在《大空頭》中一些明明是犯了罪一般的人卻賺了最多的錢過得最安然土浸，我相信事實也如此，他們踩的是一條灰色的線彭羹，畢竟真正掌握局勢的人才更應該負責黄伊，如果他不負責別人也就更不需要了，最終為危機買單的是全美國的納稅人派殷，果然拿別人的錢替別人辦事是效率最低的还最。

? ? ? ? 美國是一個有著非常完善的金融體系的國家，但越是發(fā)達的體系則越是復雜毡惜，越是復雜的體系則越可能隱藏著一些讓人難以察覺的危機拓轻，專家們說這輪危機的根源是始于格林斯潘時代的低利率、高流動性和資產(chǎn)保護價格政策经伙，但最根本原因還是始于人性的貪婪扶叉，而人性總是貪婪的，這是無法改變的事實。07年的危機對美國而言已恍如隔世枣氧，但作為后進者的我們還跟在美國后面亦步亦趨溢十，他們走過的路我們要怎么走才能不重蹈覆轍呢，這是應該思考的問題达吞。

? ? ? ?上面的文字寫于2020年5月底张弛，現(xiàn)在是2023年6月，我又一次面臨搬家酪劫，之前買的書太多了吞鸭，我決定將一些不常可看的書處理掉契耿。翻撿書架時我又一次看到了《大空頭》這本書瞒大，對它的記憶依然只剩下了標題，不過這回卻沒有興致再讀一遍了搪桂，好在我寫了這篇讀后感，幫助我回憶書的內(nèi)容盯滚。我決定將書處理掉踢械，同時也將這篇讀后感發(fā)布出來。