北方稀土2021年半年報點評：業(yè)績大幅超預(yù)期，步入高增新起點
事件：公司披露2021年半年報疏尿，2021年上半年營收147.2億元瘟芝，同比+49.5%，歸母凈利潤/扣非凈利潤20.4/19.3億元褥琐，同比+500.5%/+565.7%锌俱。
公司業(yè)績大超預(yù)期，主要系產(chǎn)品銷量高增+稀土漲價敌呈。1)公司稀土原料贸宏、功能材料銷量高增，其中稀土氧化物放量最顯著磕洪。報告期內(nèi)公司稀土氧化物銷量同比+171%吭练，呈爆發(fā)式增長，其他各類產(chǎn)品銷量亦大幅放量：稀土鹽類同比+78%析显，稀土金屬同比+46%鲫咽，拋光/貯氫/磁性材料分別同比+44%/43%/19%。這一方面受益于今年公司稀土配額提升谷异，帶動產(chǎn)量增長(公司第一批礦產(chǎn)品/冶煉分離配額均同比+25%左右)分尸；另一方面系下游需求旺盛，公司適時增加銷量歹嘹。2)稀土價格大漲箩绍，且利潤分配向公司傾斜。2021年上半年氧化鐠釹均價約51.2萬元/噸尺上，同比+86.5%材蛛，而公司向包鋼股份采購稀土精礦原料的協(xié)議價僅同比上調(diào)29.1%，利潤分配更多地向公司傾斜怎抛。受益于此卑吭，公司上半年毛利率/凈利率分別同比+13.8/+11.8pct至24.3%/15.2%，盈利能力顯著提升马绝。
“資源+成本+配額+全產(chǎn)業(yè)鏈”四大優(yōu)勢為公司鑄就最強α陨簇。1)資源優(yōu)勢：公司控股股東擁有白云鄂博稀土礦獨家開采權(quán)(全球儲量最大)，且每年向公司供應(yīng)充足稀土精礦迹淌；2)成本優(yōu)勢：公司向包鋼采購稀土精礦價格遠低于市場價，成本優(yōu)勢凸顯己单；3)配額優(yōu)勢：公司稀土配額常年占比約50%唉窃，居六大集團之首，未來配額有望進一步向公司傾斜纹笼。4)全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢：報告期內(nèi)公司收購華星稀土50.5%股權(quán)纹份，擴大稀土金屬產(chǎn)能，同時對貯氫材料、磁性材料相關(guān)子公司增資蔓涧，繼續(xù)夯實全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢件已。稀
土行業(yè)供需優(yōu)化、估值重構(gòu)元暴。當下稀土新能源屬性強化篷扩，需求長期成長動力充足，而政策約束下供給彈性弱(同時黑稀土出清茉盏、海外礦滿產(chǎn)無增量)鉴未，板塊正迎來估值重構(gòu)的歷史性機遇，且下半年供需趨緊+庫存極低鸠姨，稀土漲價確定性高铜秆，公司作為全球輕稀土龍頭有望充分受益。
風險提示：下游需求不及預(yù)期風險讶迁、政策變化風險连茧、供給超預(yù)期風險
