本周閱讀《聰明的投資者》最后一章“作為投資中心思想的‘安全邊際’”匾旭。被大師作為投資的中心思想來提及，可見“安全邊際”的重要性尽棕。
什么是安全邊際答憔？
在經濟學上味赃，指企業(yè)實際銷售量超過保本銷售量的幅度，所以安全邊際margin of safety 也可以翻譯為安全幅度虐拓。
這里討論的安全邊際是指證券投資領域心俗，價值與價格相比被低估的程度，你可以理解為安全墊蓉驹，或者價格折扣城榛。即安全邊際=價值-價格。
我特別喜歡安全邊際這個概念态兴，因為它時刻提醒我關于投資的最重要的原則：
安全狠持，或者說，避險
正如巴菲特的投資信條：
第一瞻润，不要虧損
第二喘垂，記住第一條
如何穩(wěn)健投資？安全邊際正是幫助我們解決如何穩(wěn)健地投資的最好的工具和理念绍撞。
作者格雷厄姆衡量股票安全邊際的思想來源于債券投資正勒。前文中，作者在關于債券分析的章節(jié)傻铣，曾指出章贞，評價公司債券的標準是，以往某些年份的利潤為利息總支出的多少倍矾柜。
比如阱驾，關于零售企業(yè)，要求過去7年平均利潤至少為利息總支出的5倍怪蔑，那么債券的安全邊際=利潤-利息里覆，也就是說，過去平均利潤超出利息總支出的部分構成了安全墊缆瓣，即使企業(yè)經營惡化喧枷，利潤下降，至少仍超過利息總支出弓坞，那么債券的利息仍然是有保障的隧甚，債券投資者的收益仍然是保障的。
從債券分析中的安全邊際的概念運用到股票分析渡冻，作者認為戚扳，股票的安全邊際表現為預期的盈利能力大大高于債券現有利率的幅度，比如族吻，假設股票的盈利能力為9%帽借，債券利率為4%珠增，則股票購買者就擁有了五個百分點的安全邊際。
這樣直接把股票與債券進行比較砍艾，并不是特別地妥當蒂教，畢竟，這不是一個品種脆荷，兩者所承擔的風險是不同的凝垛，如果股票和債券的收益率一樣，那是沒有人有興趣去買股票的蜓谋。
所以作者進一步明確安全邊際的概念梦皮，即市場價格高于評估價格的差額，也就是本文開頭提出的公式：
安全邊際=價值-價格
價格是市場提供的孤澎，顯而易見届氢，所以在確定安全邊際時欠窒，最關鍵的因素為覆旭，如果確定證券的價值，也就是如果對公司進行估值岖妄，合理確定股票的價值型将。這又是投資的一大主題，一個難點荐虐，這里僅說明兩點七兜，一是比較分析，二是分散化福扬。
所謂比較分析腕铸，就是將股票與債券進行比較，有人會說铛碑，你剛說過股票不能和債券直接比較狠裹，這里怎么又要比較了呢。不能直接比汽烦，不代表不可以比涛菠，我們可以在股票的收益率基礎上再打一個折扣，作為股票高風險的補償撇吞。
我們是否可以這樣認為俗冻，股票的收益率約相當于債券收益率的1.5倍或者2倍，多出來的部分視為投資者因投資股票而承擔的高風險的補償牍颈。投資在某種程度上是一種藝術迄薄，所以不要糾結于具體的數字。通俗說法煮岁，一眼胖瘦讥蔽，就是說一眼就能看出來的便宜才是真的便宜死姚，通過計算機精確計算后才知道是便宜，那又能便宜到哪去呢勤篮。
舉例說明都毒，還是剛才說的，假設股票的收益率為9%碰缔，債券的收益率為4%账劲，那么我們可以認為股票相比債券更有吸引力，因為9%>4%*1.5或4%*2金抡。
有人問股票的收益率怎么計算瀑焦，很簡單，市盈率的倒數即為股票的預期收益率梗肝，比如市盈率為20榛瓮，代表股價/每股利潤=20%，那么股票收益率=每股利潤/股價=1/20%=5%巫击。
提醒禀晓，公司的估值絕不是這么簡單，按照這種方法去投資坝锰，估計可以把內褲都輸掉粹懒，切記。這里僅提一個引子顷级，以后有機會凫乖，會專門來研究公司估值。
為什么要分散化呢弓颈？這就跟為什么要安全邊際是一樣的帽芽，都是為了應對不確定性。
有哪些不確定性呢翔冀？
你可能會犯錯导街。在計算公司估值的時候過于樂觀，以至于高估了公司的價值橘蜜，你原本以為值10塊錢菊匿，所以在市場價到6塊的時候買進該股票，擁有4塊錢的安全邊際计福，結果發(fā)現你計算價值的時候錯了跌捆，其實只值8塊錢，那因為你奉行安全邊際的思想象颖，所以對你來說毫發(fā)無傷佩厚，但對于那些10塊錢買進的人們，就要接受20%（2/10）的損失说订，而你甚至還有33%（2/6）的收益抄瓦。
公司本身或者外部環(huán)境可能發(fā)生不好的變化潮瓶。我們這個世界是動態(tài)的，一直在不停地運轉钙姊，而我們的投資決策不可能完全預計到未來發(fā)生的變化毯辅，如果公司因為各種原因變差了呢，比如煞额，上面的例子思恐，本來確實值10塊錢，但一段時間之后膊毁，只值8塊錢了胀莹，這時候安全邊際就起作用了。這完全是可能的婚温，所以也提醒我們投資者描焰，對企業(yè)要動態(tài)跟蹤，隔一段時間就要重新審視一下自己所投資的公司栅螟，重新估值荆秦，以確定自己的投資是安全的。
那既然安全邊際這么好嵌巷，為什么還要分散化呢萄凤？那是因為我沒有說另外一種情況，比如因為你自己犯錯或者公司本身惡化搪哪，股票的價值跌到你的買入價6元以下，比如4塊錢坪圾，這個時候晓折，如果你重倉一只股票，那么就會很慘兽泄，這個時候就需要分散化投資出場了漓概。你如果按照安全邊際的思想分散投資了20只這樣的股票，那么即使一兩只出現這種情況病梢，依然可以輕松應對了胃珍，因為你總體還是盈利的。正如作者所說：
安全邊際只能保證盈利的機會大于虧損的機會蜓陌，并不能保證不會出現虧損觅彰。但是，當所購買的具有安全邊際的證券種類越來越多時钮热，總體利潤超過總體虧損的可能性就越來越大填抬。
這也是目前的我只投資指數基金的一大原因。購買低估的指數基金就相當于購買了一籃子具有安全邊際的股票隧期。別拿巴菲特說事飒责，因為世上只有一個巴菲特赘娄。當然，如果你確信自己有能力準確地識別出公司的真正價值宏蛉，那么集中投資也不是不可能遣臼。關鍵是明白自己是誰，有多大能力拾并。
反正我堅信作者的觀點：
分散化是穩(wěn)健投資者長期堅守的信條暑诸。
從安全邊際的角度，如何區(qū)分投資與投資辟灰？不管是投資者還是投機者个榕，都認為自己穩(wěn)操勝券，形勢對自己有利芥喇。但是西采，投機者的所謂”安全“，是建立在主觀判斷的基礎上的继控，以為會有人出更高的價格從自己手上買過去械馆，但不能得到客觀證據或理性推理的支持，作者指出：
我們十分懷疑武通，根據自己對市場走勢的判斷來投入資金的人霹崎，是否能得到真正意義上的安全邊際的保護。
投資者的”安全“則不同冶忱，更多來自于根據統計數據進行的簡單和確定的數學推理尾菇。所以對于投資，可以這樣定義：
必須有真正的安全邊際作為保障囚枪，而真正的安全邊際可以通過數據派诬、有說服力的推論以及一些實際的經歷得到證明。
巴菲特曾這樣評價自己：
因為我是經營者链沼，所以我成為好的投資人默赂；因為我是投資人，所以我成為好的經營者括勺。
因為他同意他的老師缆八，這就是本書作者格雷厄姆的觀點：買股票就是買公司。所以疾捍，做投資奈辰，和經營企業(yè)沒有什么兩樣。作者在本章結尾拾氓，寫下了四條公認的商業(yè)準則：
知道自己在干什么冯挎，即通曉自己的業(yè)務。
不要讓其他任何人來管理你的業(yè)務，除非你能夠足夠細致地監(jiān)控并理解他的行為房官；或者趾徽，你在內心中有很強的理由相信他的品格和能力。
如果沒有可靠的計算表明某項業(yè)務獲得合理利潤的機會較大就不要涉足這項業(yè)務翰守。
有勇氣相信自己的知識和經驗孵奶。
共勉。
本周是第一期讀書群活動的第11周蜡峰，也是倒數第二周了袁。再有一周，就要開啟第二期的讀書活動啦湿颅，選定書目《窮查理寶典》载绿，領略大師的人生智慧。要求：每天閱讀油航、每周總結崭庸。
