針對(duì)這個(gè)問(wèn)題硝训,巴曙松給出了他的回復(fù)响委。
“有限合伙制指公司由有限合伙人(LP,不直接參與決策和經(jīng)營(yíng)窖梁,以其認(rèn)繳的出資額為限對(duì)企業(yè)債務(wù)承擔(dān)責(zé)任)和普通合伙人(GP赘风,參與經(jīng)營(yíng)管理,對(duì)經(jīng)營(yíng)損失承擔(dān)無(wú)限責(zé)任)組成纵刘。在有限合伙制私募股權(quán)投資基金中邀窃,普通合伙人和有限合伙人是專長(zhǎng)和資金的合作,普通合伙人主導(dǎo)投資活動(dòng)假哎,有限合伙人投入資金瞬捕,這契合了投資行業(yè)的特點(diǎn),解決了出錢(qián)與出力的和諧統(tǒng)一舵抹》净ⅲ”
(*本文觀點(diǎn)僅代表作者個(gè)人的看法,不代表任何機(jī)構(gòu)的意見(jiàn)和看法掏父。敬請(qǐng)閱讀笋轨。)
回答人/巴曙松
金融業(yè)是people's business,同樣赊淑,私募股權(quán)投資的核心競(jìng)爭(zhēng)力是高素質(zhì)的專業(yè)人才爵政,各要素按貢獻(xiàn)分配的內(nèi)在要求以及相應(yīng)人才激勵(lì)的市場(chǎng)需求,可以說(shuō)是催生私募股權(quán)投資基金選擇有限合伙方式主要?jiǎng)恿Α?/p>
從中國(guó)市場(chǎng)的一些實(shí)踐事例看陶缺,在有限合伙制私募股權(quán)投資基金中钾挟,出資、分配饱岸、治理安排通常采用如下方式:
GP通常承諾提供基金不低于一定比例掺出,如1%的投資金額徽千,同時(shí)GP每年收取基金一定的資產(chǎn)管理費(fèi),一般是所管理資產(chǎn)規(guī)模的一定比例汤锨,如1-2%双抽,用于公司的日常運(yùn)營(yíng);
LP通常承諾提供不高于基金一定比例闲礼,如99%的投資金額牍汹,同時(shí)要求一個(gè)最低收益的保障(即最低資本預(yù)期收益率,目前市場(chǎng)上一般是6-8%)柬泽,超過(guò)這一收益率以外的基金回報(bào)慎菲,LP往往約定有權(quán)獲得其中的一定比例,如80%锨并,GP獲得其中的另外部分露该,如20% 。GP不承諾基金的任何收益第煮,不對(duì)基金的虧損負(fù)責(zé)解幼。
GP通常由在投資方面具有專長(zhǎng)的機(jī)構(gòu)擔(dān)任,負(fù)責(zé)基金的日常運(yùn)作空盼,并承擔(dān)無(wú)限責(zé)任书幕;LP不插手基金的任何投資決策新荤,將資金委托GP管理揽趾,并以出資額為限承擔(dān)有限責(zé)任。
與公司制相比苛骨,私募股權(quán)投資基金采用有限合伙制的不同點(diǎn)主要表現(xiàn)在:
公司制要求同股同利篱瞎,相同的股份享有相同的收益分配權(quán)。私募股權(quán)投資基金為了激勵(lì)GP痒芝,根據(jù)行業(yè)慣例俐筋,通常會(huì)給予基金管理人一定比例,如20%的投資超額利潤(rùn)分成严衬,而只要求管理人(或公司)投入較小比例澄者,如1%的基金份額。
公司制假設(shè)公司可以“永續(xù)經(jīng)營(yíng)”请琳,而私募股權(quán)投資基金的特點(diǎn)是每一只基金在發(fā)起時(shí)都設(shè)定了存續(xù)期(目前通常是10年左右)粱挡,給投資人更靈活的投資期限配置空間。
公司制有注冊(cè)資本和繳付期的規(guī)定俄精,公司成立后一段時(shí)期內(nèi)需繳足注冊(cè)資本金询筏。有限合伙制的私募股權(quán)基金通常采用“承諾出資”制,也即只有在確定投資某一個(gè)項(xiàng)目時(shí)竖慧,基金管理人會(huì)通知所有的有限合伙人按承諾認(rèn)繳基金份額和項(xiàng)目總投資額計(jì)算并交付資金嫌套,由基金管理人集合資金后進(jìn)行投資逆屡。 由于任何資金都是有成本的(例如機(jī)會(huì)成本), 有限合伙制下的“承諾出資制”最大限度地減少了資金成本踱讨。
有限合伙企業(yè)無(wú)需繳納企業(yè)所得稅魏蔗。對(duì)于有限合伙人來(lái)說(shuō),具有承擔(dān)有限責(zé)任又避免雙重納稅的優(yōu)勢(shì)是其他組織形式無(wú)法比擬的痹筛。
從上述有限合伙制和公司制的比較可以看出沫勿,在有限合伙制私募股權(quán)投資基金中,GP和LP是專長(zhǎng)和資金的合作味混,GP出的是人力資本产雹,這也是投資活動(dòng)中最重要的要素,主導(dǎo)投資活動(dòng)翁锡,并承擔(dān)無(wú)限責(zé)任以及收益的一部分剩余索取權(quán)蔓挖,LP出的是資金,讓渡投資活動(dòng)的主導(dǎo)權(quán)以及收益的一部分剩余索取權(quán)馆衔。GP和LP是一種基于信任的受托關(guān)系瘟判。這種權(quán)力和收益按投資能力和出資大小雙維度考量進(jìn)行的配置,很好地契合投資行業(yè)的特點(diǎn)角溃,解決了出錢(qián)與出力的和諧統(tǒng)一拷获,極大地促進(jìn)了基金的發(fā)展。
正是由于有限合伙制實(shí)現(xiàn)了普通合伙人和有限合伙人對(duì)合伙企業(yè)管理權(quán)的合理分配和制衡减细,科學(xué)的治理結(jié)構(gòu)為專業(yè)投資人才建立了有效的激勵(lì)和約束機(jī)制匆瓜,進(jìn)而提高企業(yè)的運(yùn)作效率。同時(shí)有限合伙制賦予LP更靈活地配置資本未蝌,提高資本利用效率以及避免雙重稅收等優(yōu)勢(shì)驮吱,從而導(dǎo)致有限合伙制成為私募股權(quán)投資基金的理性選擇。(完)