上一篇文章《從3000多個中找到了它，這次和我們有關系了》寫了上海機電恬涧，今天就寫寫注益，同樣篩選條件下，另外的一個可能可以考慮的選擇：
這是一個做汽車零部件的企業(yè)溯捆，近年來丑搔，ROIC有所下滑。我們來對比下同行業(yè)的數(shù)據(jù)提揍。
1 盈利能力
1.1 一大波圖片
從資源的占用來看啤月，高于同行業(yè)的水平，貌似還不錯的樣子劳跃。
通過詳情看來占比較大的谎仲，主要是應付賬款。
看數(shù)據(jù)對比刨仑，華域汽車的毛利率竟然處于行業(yè)最低水平郑诺。
查了年報才發(fā)現(xiàn)，內(nèi)外飾件的收入占了總收入的70%左右杉武，原來公司做的都是一些技術含量不那么高的產(chǎn)品辙诞，怪不得毛利率不高了。
華域汽車的凈利率轻抱，也是行業(yè)內(nèi)最低的飞涂。
縱然企業(yè)的三費占比低于行業(yè)平均水平，也改變不了這個現(xiàn)實。
從ROIC较店、ROE兩個收益率來看志鹃，華域汽車卻不是最低的，拉近到了其他公司的水平泽西。總資產(chǎn)收益率依然較低缰趋，應該是因為公司占用的資源所致捧杉。
1.2 好幾個疑問
公司的毛利率和凈利率如此之低，為何收益卻能夠和其他公司處于相近的水平呢秘血？
看到這里味抖，我明白了幾分。雖然企業(yè)的毛利率不高灰粮，凈利率也不高仔涩，但是存貨周轉(zhuǎn)效率高。
公司的應收賬款周轉(zhuǎn)的情況粘舟，處于行業(yè)平均水平熔脂。
流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)再一次印證了，華域汽車賺錢主要是靠高周轉(zhuǎn)柑肴。不過即使是這樣霞揉，轉(zhuǎn)到的錢也不多，是一些辛苦錢晰骑。
為什么公司的運轉(zhuǎn)效率那么高呢适秩？
營業(yè)收入：124,295,812,980.59
關聯(lián)交易收入：67,510,587,367.00
關聯(lián)交易支出：9,714,896,810.80
關聯(lián)交易收入占營業(yè)收入比例：54.31%。
產(chǎn)生關聯(lián)交易的這些公司硕舆，不是上汽集團的子公司秽荞，就是和上汽集團合營的企業(yè)。
并且華域汽車的實際控制人抚官，就是上汽集團扬跋。上汽集團控股華域汽車，其實是對整車行業(yè)的上游進行的整合耗式，對于兩個公司來說是雙贏的胁住。
怪不得華域汽車產(chǎn)品周轉(zhuǎn)快，原來產(chǎn)品都內(nèi)銷了刊咳。
為什么公司會有那么多應付賬款彪见？
對于這個問題，現(xiàn)在我也有點明白了娱挨。因為這里的應付賬款主要是應付采購款余指。
憑什么這些供應商愿意給華域汽車提供這么多“無息貸款”，還不是因為其背后的上汽集團，這個整車行業(yè)的龍頭企業(yè)酵镜。
不僅僅是因為背靠大樹好乘涼碉碉，更是因為有著整車行業(yè)的龍頭企業(yè)上汽集團作為下游，華域汽車的產(chǎn)品不愁銷售淮韭。這也難怪銷售費用占比遠遠低于同行業(yè)了垢粮。
只要上汽集團的地位不變，華域汽車就不用擔心盈利的問題靠粪。
2 風險評估
華域汽車的流動比率不高蜡吧，和速動比率也比較接近，是流動資產(chǎn)里面貨幣資金占比較大所致占键。從數(shù)據(jù)來看昔善，可以不用擔心公司短期還不了錢。
因為速動資產(chǎn)是扣除了存貨的畔乙，這里也再一次印證了上面的高周轉(zhuǎn)情況君仆。
華域汽車的資產(chǎn)負債率高于同行業(yè)，不過因為有20%左右是對上下游資源的占用牲距，所以應該打一個折扣返咱。
從利息保障倍數(shù)來看，也確實是不用擔心長期還錢的問題嗅虏。
總的來說洛姑，資產(chǎn)負債率還是高于行業(yè)平均水平，這里我們要求15%的安全邊際皮服。
3 最后
按我的理解楞艾，投資華域汽車的關鍵在于上汽集團。
只要上汽集團不出大問題龄广，那就萬事大吉硫眯。
由于華域汽車沒有什么明顯的護城河，并且增長下滑择同，因此在原來基礎上扣除1年的回本年限两入，也就是可以接受 1 ÷ 0.15 - 1 = 5.66年回本。
在這個基礎上敲才，我們對華域汽車重新估值 裹纳，得到稍稍低于當前收盤價的數(shù)據(jù)：
估值：23.59
收盤價：20.29
安全邊際：13.99%
時間：2017年06月02日
華域汽車的安全邊際，距離我們要求的15%紧武，還差那么一點點剃氧，如果價格還能再下跌一點就好了。
最后阻星，看一眼分紅朋鞍，最新年度稅前分紅占收盤價比例 4.93%，不算太高，不過在A股這個普遍不怎么分紅的市場里面滥酥，也還算不錯的了更舞。
從歷史分紅數(shù)據(jù)來看，分紅的錢是逐年上漲的坎吻，看出來缆蝉，管理層回報股東的意愿還是挺強的。
