2017年11月22日20:30-21:30
投資要有耐心尚镰，在投資時要以企業(yè)分析師的眼光去探索和思考
選擇企業(yè)的四個準則：
1狰贯、企業(yè)準則：
企業(yè)是否簡單易懂？
是否有持續(xù)穩(wěn)定的經(jīng)營歷史契吉？
是否有良好的長期前景漠其？
2贫悄、管理準則：
管理層是否理性瑞驱？
對股東是否坦誠？
能否抗拒慣性驅(qū)使窄坦？
3唤反、財務(wù)準則：
重視凈資產(chǎn)回報率而不是每股盈利；
計算真正的股東盈余鸭津；尋找具有高利潤率的企業(yè)彤侍；
每一美元的留存利潤，至少創(chuàng)造一美元的市值逆趋。
4盏阶、市場準則：
必須確定企業(yè)的市場價值；
相對于企業(yè)的市場價值闻书，能否以折扣價購買到名斟？
簡單易懂的分解：
1、了解旗下所有企業(yè)的營收魄眉、成本砰盐、現(xiàn)金流、勞資關(guān)系坑律、價格彈性岩梳，以及資本配置的需求，只選擇在自己智力范圍內(nèi)能夠理解的企業(yè)
2晃择、投資成功并不是靠你懂多少冀值，而 認清自己不懂多少
3、在自己的能力圈內(nèi)投資宫屠，這并不是圈子多大的問題池摧，而是你如何定義圈子的問題
關(guān)注有持續(xù)穩(wěn)定的經(jīng)營歷史的企業(yè)
1、規(guī)避復(fù)雜和陷入麻煩的企業(yè)激况，經(jīng)歷重大變化的企業(yè)會增加犯錯的可能
2、最好的回報來自多年穩(wěn)定經(jīng)營提供同樣產(chǎn)品或服務(wù)的公司
3趁耗、不關(guān)注熱門股
4瑞妇、一個合理價格上的好企業(yè)，比便宜價格的壞企業(yè)更有利可圖
關(guān)注良好的有長期前景的企業(yè)
1蛮浑、企業(yè)分為兩類：少數(shù)偉大的企業(yè)（具有價格彈性浙踢，有競爭優(yōu)勢）和多數(shù)平庸的企業(yè)（最佳方式是成為低成本供給者绢慢，賺錢唯一機會是供給短缺的時期）
2、定義特許經(jīng)營權(quán)企業(yè)的特點：被需要或渴望洛波；無可替代胰舆；沒有管制
公司管理層要理性
1、管理層最為重要的能力是配置公司資本的能力蹬挤，這將決定股東的價值
2缚窿、如果這些現(xiàn)金保留在企業(yè)內(nèi)部能產(chǎn)生高于平均的資產(chǎn)回報率，高于資金的成本焰扳，這是符合邏輯的
3倦零、如果保留的現(xiàn)金投資于那些低于平均回報的項目，則是非理性的
4吨悍、有時候管理層為了保持增長會通過并購其他公司購買增長扫茅，這時風險會更大
5、如果不能投資于超越平均回報率的項目育瓜，唯一合理的做法就是分給股東葫隙，有兩種做法：分紅或回購股票
管理層坦誠對待股東
管理層需要報告數(shù)據(jù)，無論是會計報表之內(nèi)還是之外的躏仇，這些數(shù)據(jù)要回答三個問題：
1恋脚、公司的大致估值？
2钙态、公司有多大可能性達到未來目標慧起？
3、鑒于過去的表現(xiàn)册倒，管理層干的如何蚓挤？
在公眾場合誤導(dǎo)他人的CEO，私底下也會誤導(dǎo)自己
擺脫慣性
當慣性來臨時驻子，理性經(jīng)巢右猓枯萎
慣性的表現(xiàn)有以下幾個主面：
1、拒絕改變當前的方向
2崇呵、閑不住缤剧，僅僅為了填滿時間，通過新項目或并購消化手中的現(xiàn)金
3域慷、滿足領(lǐng)導(dǎo)者的愿望荒辕，無論其多么愚蠢汗销，下屬都會準備好可行性報告
4、同行的行為引起沒頭腦的模仿
無力抗拒慣性驅(qū)使抵窒，常常是因為公司股東不愿意接受基本面變化的事實
巴菲特曾經(jīng)在課堂上展示了37個失敗的投資銀行弛针，各自都具有很多優(yōu)勢，但失敗的原因只有一個李皇，就是對他人的盲目模仿
識別管理層的小竅門：回顧過去幾年的年報削茁，尤其是管理層發(fā)表過的對未來的策略。然后比照今天的結(jié)果掉房，看看實現(xiàn)了多少茧跋？過去的策略和現(xiàn)在的策略有何不同？他們的思想如何變化卓囚？
管理層很重要瘾杭，而企業(yè)財務(wù)準則更重要
重視凈資產(chǎn)回報率
1、衡量公司年度表現(xiàn)捍岳，巴菲特傾向于凈資產(chǎn)回報率富寿，就是盈利除以股東權(quán)益。股東權(quán)益以成本計算锣夹，而不是市值页徐。其次還要剔除非經(jīng)常性項目，因為這不是正常狀況
2银萍、一家優(yōu)秀的企業(yè)應(yīng)該在沒有負債的情況下也能創(chuàng)造良好的回報变勇。那些依靠高杠桿負債而產(chǎn)生高回報的企業(yè)令人擔心
股東盈余
1、股東盈余就是一家公司的凈利潤贴唇，加上折舊搀绣、損耗、攤銷戳气，減去資本支出和其他需的營運資本
2链患、股東盈余這項指標無法提供精確的數(shù)字
3、計算未來的資本支出經(jīng)常只能預(yù)估瓶您，“寧要模糊的正確麻捻，不要精確的錯誤”
利潤率
提高利潤最佳的方法是控制成本
一美元前提
“一美元原則”可以幫助我們在股市里挑選出優(yōu)秀的企業(yè)。這個原則就是公司每留存一美元的利潤呀袱，至少應(yīng)該創(chuàng)造一美元的市場價值（市值的提升超過留存的數(shù)字就更好）
確定企業(yè)價值
確定公司價值的普遍方法：低市盈率贸毕、低市凈率和高分紅率
巴菲特相信：一個公司的價值決定于在其生存期間，預(yù)期產(chǎn)生的所有現(xiàn)金流夜赵，在一個合理利率上的折現(xiàn)明棍。確定兩個變量：現(xiàn)金流和合適的貼現(xiàn)率
低價買入
1、如果巴菲特算出股價僅僅略微高于內(nèi)在價值寇僧，他是不會買的摊腋。因為公司只要未來經(jīng)營出現(xiàn)波動就會導(dǎo)致虧損沸版。
2、運用安全邊際理論兴蒸，可以折扣價買到杰出的公司推穷。如果內(nèi)在價值與股票價格之間的安全邊際足夠大，風險就小很多类咧。
巴菲特的成功是因為他玩的是完全不同的游戲，在這中間蟹腾，耐心很重要痕惋。在這個快節(jié)奏的世界里，巴菲特有意識地放慢節(jié)奏娃殖。他說：“時光的最佳之處在于其長度值戳。”巴菲特說市場就像玩牌炉爆，如果你玩一段時間還不知道誰是輸家堕虹，那么你就是那個人。
