2.巴菲特的繼承與思考

1)巴菲特的財(cái)富軌跡

1951年1月蓖乘，認(rèn)識(shí)洛里默。戴維森峦睡，買(mǎi)入GEICO股票350股翎苫，總投入10282美元。占其全部身份的75%榨了。
1952年拉队，上漲50%，賣(mài)出阻逮。
19歲粱快，全部身家9800美元；
1950年叔扼，看《聰明的投資者》事哭；
1951年，畢業(yè)瓜富；
1954年鳍咱，格雷厄姆-紐曼基金上班，月薪1000美元与柑；
1956年谤辜，格雷厄姆退休；
26歲价捧，巴昔特身價(jià)14萬(wàn)美元的自有資金丑念。（17.4萬(wàn)美元）。

1958年结蟋，巴菲特用成交價(jià)3.15萬(wàn)美元購(gòu)買(mǎi)現(xiàn)在的住宅脯倚；2018年該地段同樣的房子售價(jià)為80萬(wàn)美元(年化5.54%)。按此推算嵌屎，當(dāng)時(shí)的14萬(wàn)美元相當(dāng)于現(xiàn)在的355萬(wàn)美元推正，折合人民幣2400萬(wàn)元。

等你徹底弄懂什么是投資宝惰，你也會(huì)知道自己必將富有植榕，只是還需要你一邊享受生活，一邊等待它的來(lái)臨尼夺。
1969年5月清盤(pán)尊残，巴菲特基金存續(xù)的13年間獲得約28倍炒瘸，年化回報(bào)29.5%，去掉提成后夜郁，年化23.8%什燕。
1961年粘勒，31歲竞端，個(gè)人資產(chǎn)突破100萬(wàn)美元，34歲突破400萬(wàn)美元庙睡；

1969年事富，39歲，解散合伙基金時(shí)乘陪，個(gè)人資產(chǎn)高達(dá)2500萬(wàn)美元统台，相當(dāng)于今天的24億人民幣。

2)時(shí)代環(huán)境的巨大變化

1941年啡邑，巴菲特11歲接觸股票贱勃，道瓊斯指數(shù)113.53，1969年基金清盤(pán)時(shí)谤逼，道指949.22贵扰。期間經(jīng)歷了二戰(zhàn)、朝鮮戰(zhàn)爭(zhēng)流部、美越戰(zhàn)爭(zhēng)戚绕、古巴核導(dǎo)彈危機(jī)，股市漲幅736%枝冀，相當(dāng)于上證綜合指數(shù)從2000點(diǎn)上升到16700點(diǎn)舞丛。
1944年7月，44個(gè)主要國(guó)家共同建立了以美元為核心的布雷頓森林體系果漾。
1971年8月15日球切，尼克松總統(tǒng)宣布停止承擔(dān)美元兌換黃金的義務(wù)。
逐利資本從債類(lèi)資產(chǎn)向更能抵抗通脹的股權(quán)資產(chǎn)轉(zhuǎn)移绒障，符合格雷厄姆原則投資對(duì)象正在大規(guī)模減少欧聘。
1968年，巴菲特管理資金超過(guò)1億美元端盆。

3)巴菲特說(shuō)一套做一套嗎怀骤？

他認(rèn)為普通投資者不具備分析企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債及對(duì)未來(lái)發(fā)展?fàn)顩r的能力，所以應(yīng)該應(yīng)該分散投資焕妙；
如果一位稍具常識(shí)的投資者蒋伦，能夠了解企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況，并能夠發(fā)現(xiàn)5—10家具有長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的價(jià)格合理的公司焚鹊，那么分散投資反而會(huì)損害投資成果和增加風(fēng)險(xiǎn)痕届。

施洛斯

1955年韧献，帶19名客戶委托的合計(jì)10萬(wàn)美元建立基金，一個(gè)人（18年后兒子加入）讀報(bào)表研叫、核對(duì)數(shù)據(jù)锤窑，投資極度分散，經(jīng)常持股超過(guò)100只嚷炉≡▎基金客戶最多92人。一生累計(jì)獲得5456位的總回報(bào)申屹，基金投資回報(bào)20.09%绘证，扣除提成后客戶回報(bào)率15.25%；2002年清盤(pán)哗讥，基金規(guī)模最大值1.3億美元嚷那。

巴菲特，從1956年起杆煞，10萬(wàn)美元開(kāi)始魏宽，至2002年，信屬于巴菲特個(gè)人的資產(chǎn)已經(jīng)有350億美元决乎。
①　時(shí)代變了队询，怎么辦？
②　不想做被人討厭的破產(chǎn)清算人瑞驱，想得到公眾喜歡娘摔，怎么辦？
③　小富即安唤反，還是登上富人榜的財(cái)富規(guī)模凳寺？

巴菲特1965年買(mǎi)入伯克希爾。
與其把時(shí)間與精力花費(fèi)在購(gòu)買(mǎi)廉價(jià)的爛公司上彤侍，還不如以合理的價(jià)格投資一些體質(zhì)好的企業(yè)肠缨。
——1979年致股東信
優(yōu)秀的騎手只有在良馬上才會(huì)出色地表現(xiàn)，在劣馬上也會(huì)毫無(wú)作為盏阶。
你不可能通過(guò)和爛人打交道做成一筆好生意晒奕。
和喜歡、信任和尊敬的人打交道名斟，并同時(shí)得到別人的尊重和喜歡脑慧。

4)思想分叉：菲利普。費(fèi)雪的影響

在犯下一系列的錯(cuò)誤之后砰盐，我終于學(xué)會(huì)了只與那些我喜歡闷袒、信任和尊敬的人做生意。
我要選擇適合我個(gè)性及我想要的方式度過(guò)一生岩梳。
你塑造你的房子囊骤，然后晃择，房子塑造你！

5)格雷厄姆式的估值體系：煙蒂股估值法

鄧普斯特家具機(jī)械公司
1956年也物，巴菲特逐步在25美元左右買(mǎi)入宫屠，最終持有總股本的70%，并通過(guò)合作伙伴間接持有10%滑蚯，平均買(mǎi)入成本約28億元浪蹂，大部分倉(cāng)位在1961年買(mǎi)進(jìn)。當(dāng)時(shí)巴菲物合伙基金規(guī)模約700萬(wàn)美元膘魄，這筆投資所占倉(cāng)位為20%乌逐。
這是典型的格氏煙蒂股估值方式竭讳，尋找市值低于有形資產(chǎn)凈值或者流動(dòng)資產(chǎn)凈值的股票创葡。

6)格雷厄姆式的估值體系：成長(zhǎng)股估值法

《聰明的投資者》中，格雷厄姆建議普通投資者在分散的原則下绢慢，選擇大型的灿渴、杰出的、資產(chǎn)負(fù)債率保守的胰舆、有良好股息發(fā)放記錄的企業(yè)骚露，可以分散在10只以上，最多不超過(guò)30只（煙蒂投資分散最少30只）缚窿。
格雷厄姆說(shuō)：股票投資應(yīng)比債券投資多要求至少1/3的收益棘幸，因?yàn)楣善蓖顿Y比債券投資麻煩得多。
買(mǎi)點(diǎn)：當(dāng)前AAA級(jí)債券利率水平的兩倍倦零，同時(shí)市盈率倍數(shù)不超過(guò)7-10倍误续。如當(dāng)前AAA級(jí)債券利率水平低于5%，買(mǎi)入最高市盈率倍數(shù)設(shè)定為10（PE=1/2*5%=10倍）扫茅；如當(dāng)前AAA級(jí)債券高于7%蹋嵌，則買(mǎi)入最高市盈率倍數(shù)設(shè)定為7倍。
賣(mài)點(diǎn)：投資者應(yīng)該在主要指數(shù)（道指葫隙、標(biāo)普）的收益率低于優(yōu)質(zhì)債券收益率時(shí)高開(kāi)股票市場(chǎng)栽烂。
這實(shí)際是寬基指數(shù)基金的模型。

7)師徒之間的核心

巴菲特的進(jìn)化從“股權(quán)代表企業(yè)（現(xiàn)有資產(chǎn)所有權(quán)）的一部分”恋脚，調(diào)整為“股權(quán)代表企業(yè)（未來(lái)收益索取權(quán)）的一部分”腺办。
昨天是歷史，今天是禮物糟描，未來(lái)則充滿疑團(tuán)怀喉。

巴菲特的投資體系是在不斷進(jìn)化的，他的繼承與思考也是與時(shí)俱進(jìn)的蚓挤，今天的我們學(xué)習(xí)價(jià)值投資磺送，學(xué)習(xí)巴菲特也應(yīng)該因勢(shì)而化驻子，因時(shí)而化。