? ? ? ? 溫馨提示:點(diǎn)擊上方音頻可邊看邊聽(tīng)哦陋葡。目前我們已精讀了一百多本書(shū)籍了，詳見(jiàn)書(shū)單目錄彻采，如果您喜歡讀書(shū)腐缤，想提升財(cái)商、格局可關(guān)注『老齊的讀書(shū)圈』或『老齊的讀書(shū)圈』專題肛响，歡迎您加入到我們的讀書(shū)隊(duì)伍中和我們一起學(xué)習(xí)岭粤。您每天給我十分鐘，每年幫您讀完50本財(cái)經(jīng)書(shū)籍特笋。
? ? ? ? 各位書(shū)友大家好剃浇，歡迎您繼續(xù)做客『老齊的讀書(shū)圈』。之前我們講了很多價(jià)值投資的事情猎物，很多人也都對(duì)價(jià)值投資有了很深刻的理解虎囚，今天我們談?wù)劯鷥r(jià)值股相對(duì)應(yīng)的投資，那就是《怎樣選擇成長(zhǎng)股》蔫磨。這本書(shū)的作者不是大名鼎鼎的費(fèi)雪大師淘讥，而是一位叫做海瑟曼的作者，這本書(shū)通常是跟費(fèi)雪大師那本書(shū)搭著賣的堤如。我們今天先從這本書(shū)讀起蒲列，因?yàn)樗由钊霚\出，而且操作性很強(qiáng)煤惩，以后再給大家來(lái)講費(fèi)雪大師的書(shū)嫉嘀，方便大家學(xué)習(xí)和加深記憶。這本書(shū)也得到了很多投資大師和專業(yè)投資者的贊譽(yù)魄揉，綜合了巴菲特剪侮，費(fèi)雪，格雷厄姆，羅杰斯等人的投資思想瓣俯，也是一本華爾街的經(jīng)典讀物杰标。咱們?cè)挷欢嗾f(shuō)直奔主題。
? ? ? ? 所有的投資者都會(huì)說(shuō)一句話彩匕，我要是當(dāng)時(shí)買(mǎi)入了某某某公司腔剂，現(xiàn)在就得多有錢(qián)多有錢(qián)，但投資永遠(yuǎn)沒(méi)有如果驼仪。1990年買(mǎi)下1000美元的微軟掸犬，10年后的市值已經(jīng)接近100萬(wàn)美元，這些賬誰(shuí)都會(huì)算绪爸，關(guān)鍵是你怎么在1990年發(fā)現(xiàn)微軟湾碎，并堅(jiān)定不移的買(mǎi)入微軟并持有。其實(shí)我們可以看到奠货，微軟成為大牛股有個(gè)特征介褥，就是他的每股收益，這是最明顯的递惋，從3分錢(qián)業(yè)績(jī)柔滔，一直漲到70美分，每股收益上漲20幾倍萍虽，股價(jià)就漲了40幾倍睛廊，如果把股價(jià)的拆分都還原回去，微軟給你帶來(lái)的收益是1000倍贩挣。所以這就是股市帶來(lái)的收益放大效應(yīng)喉前，一個(gè)盈利穩(wěn)步增長(zhǎng)的公司，往往在資本市場(chǎng)上會(huì)迎來(lái)暴漲王财。1961年有一對(duì)夫婦卵迂，當(dāng)時(shí)算是很有錢(qián)了，但不會(huì)管錢(qián)绒净，于是他們就把攢下來(lái)的50000美金见咒，交給了一個(gè)老鄉(xiāng)，然后就再也吃喝不愁挂疆，直到他們離世前改览，原來(lái)那5萬(wàn)美金，變成了8億美金缤言，他們這個(gè)老鄉(xiāng)就叫做沃倫巴菲特宝当。
? ? ? ? 美國(guó)人為什么接受長(zhǎng)期持有的理念比中國(guó)人容易，因?yàn)樗麄冇匈Y本利得稅胆萧，賺了錢(qián)就拿出來(lái)庆揩，是要交稅的俐东。賺100塊錢(qián)，20塊錢(qián)拿去交稅了订晌，這讓他們很難做價(jià)差虏辫，短線操作，索性干脆扔在里面做長(zhǎng)期持有锈拨，或者找機(jī)構(gòu)砌庄，幫他們投資。這其實(shí)平滑了股市的波動(dòng)奕枢，大家更加關(guān)注成長(zhǎng)和價(jià)值娄昆，對(duì)于利好消息和概念，并不是特別感冒缝彬。
? ? ? ? 那么問(wèn)題來(lái)了稿黄，微軟盈利增長(zhǎng)那么快，其他人難道都瞎嗎跌造？視而不見(jiàn)？肯定不是族购，之所以大家都沒(méi)買(mǎi)壳贪，是因?yàn)檎J(rèn)為他貴了，疊加上價(jià)格的因素寝杖，就不好判斷了违施。正如查理芒格所說(shuō)，如果單問(wèn)你哪匹馬會(huì)贏瑟幕，你十有八九都能猜對(duì)磕蒲，但一加上賠率，這個(gè)東西就不確定了只盹。很多時(shí)候你猜對(duì)了也賺不到錢(qián)辣往，而想賺錢(qián)，往往就猜不對(duì)殖卑。
? ? ? ? 既然要發(fā)現(xiàn)微軟站削，就要先排除掉假的成長(zhǎng)性公司，這些公司有些特征是投資者可以去把握的孵稽。比如競(jìng)爭(zhēng)许起，競(jìng)爭(zhēng)是對(duì)盈利的一種威脅，如果你選擇的公司處于價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)的紅海之中菩鲜，這個(gè)公司就不太可能成為成長(zhǎng)型企業(yè)园细。比如1990年，你可以在美國(guó)買(mǎi)微軟接校，也同時(shí)可以買(mǎi)很多電腦公司的股票猛频，一個(gè)軟件一個(gè)硬件，你怎么選呢？顯然微軟只有一家伦乔，系統(tǒng)只有微軟的能用厉亏。而其他的電腦公司都進(jìn)入了激烈的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，有些短期看上去價(jià)格不錯(cuò)烈和，但長(zhǎng)期下來(lái)必然受到影響爱只。作者舉例什么康茂達(dá)，伯勒斯招刹，這些企業(yè)放到現(xiàn)在基本上沒(méi)人知道了恬试。有一家公司老齊還知道就是艾美加，這是做硬盤(pán)的疯暑，當(dāng)時(shí)股價(jià)從幾美元漲到了137美元训柴，但此后做硬盤(pán)的越來(lái)越多，他也不得不進(jìn)行降價(jià)妇拯，2002年的利潤(rùn)只有1997年的30%幻馁，股價(jià)怎么上去的就怎么跌了下來(lái)。
? ? ? ? 當(dāng)然越锈，要更好的了解公司的業(yè)務(wù)情況仗嗦，就要熟悉財(cái)務(wù)報(bào)表，這點(diǎn)我們之前借一本書(shū)甘凭，手把手教你讀財(cái)報(bào)已經(jīng)跟大家討論過(guò)了稀拐，大家可以復(fù)習(xí)一下。這里我們只說(shuō)關(guān)鍵的幾個(gè)點(diǎn)丹弱。
? ? ? ? 資產(chǎn)負(fù)債表上德撬，總資產(chǎn)=負(fù)債+所有者權(quán)益。而一家正常的公司躲胳，是所有者權(quán)益遠(yuǎn)大于負(fù)債的蜓洪。然后接下來(lái)要看留存收益，也就是所有者權(quán)益的變動(dòng)坯苹，當(dāng)產(chǎn)生盈利之后蝠咆，有多少被用于再投資，有多少有被分配了北滥。如果全部都用于了再投資刚操，這就不是一個(gè)好公司。說(shuō)明他需要通過(guò)不斷的投入來(lái)維持他的地位再芋，而作為股東菊霜，你可能沒(méi)辦法通過(guò)他的盈利來(lái)變現(xiàn)，這種公司的成長(zhǎng)性值得我們懷疑济赎。當(dāng)然投資控股類公司除外鉴逞，他本來(lái)就是投資的记某，所以不分配再投資也是正常的。比如巴菲特同志就從不分紅构捡，因?yàn)榘头铺赜X(jué)得錢(qián)在他手上更有效率液南。
? ? ? ? 格雷厄姆提出了一個(gè)模型，就是把市場(chǎng)區(qū)分為激進(jìn)型投資者和防御型投資者勾徽，而股價(jià)往往徘徊在兩個(gè)類型的投資者的股價(jià)預(yù)測(cè)之間滑凉。
? ? ? ? 我們先來(lái)說(shuō)說(shuō)防御型投資者，他們一般會(huì)認(rèn)為喘帚，最糟糕的事情就是買(mǎi)入的公司破產(chǎn)畅姊。那么防御型投資者首先要考慮的就是一家公司賺來(lái)的錢(qián)是不是比花出去的更多，這是一個(gè)自給自足的關(guān)鍵吹由。如果一個(gè)公司可以做到自給自足若未，那么他就可以穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)，而且還能給股東帶來(lái)或多或少的回報(bào)倾鲫。而在這本書(shū)里粗合，我們還會(huì)學(xué)到通過(guò)調(diào)整利潤(rùn)表，然后得到公司的防御型股價(jià)乌昔，也就是這個(gè)公司最差的情況下舌劳，是一個(gè)怎樣的情況。
? ? ? ? 其次是激進(jìn)型投資者玫荣，他的主要特征就是要分?jǐn)傊С觯热缪邪l(fā)100萬(wàn)大诸，但可能會(huì)在未來(lái)5年收益捅厂，所以費(fèi)用就只能算是20萬(wàn)每年。另外资柔，還要算算機(jī)會(huì)成本焙贷，看看扣除機(jī)會(huì)成本后是否還有盈余。很多企業(yè)這么一調(diào)整之后贿堰，都會(huì)露出破綻辙芍，有的公司看似利潤(rùn)還可以，但扣除機(jī)會(huì)成本之后羹与，就是負(fù)數(shù)了故硅，所以這樣的公司也就不值得投資。
? ? ? ? 拿到報(bào)表纵搁，大家可以先簡(jiǎn)單看看吃衅，其實(shí)方法我們之前也說(shuō)了，現(xiàn)在只說(shuō)幾個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)腾誉，首先要把非經(jīng)常性損益挑出來(lái)徘层。比如賣房子賣地的那種公司峻呕，一定先把這些排除在外，因?yàn)橘u房子這種事情是不可持續(xù)的趣效。你要買(mǎi)的公司瘦癌，是不斷通過(guò)主營(yíng)業(yè)務(wù)創(chuàng)造價(jià)值的公司，而不是一個(gè)靠賣房子賣地粉飾報(bào)表的敗家子跷敬，如果遇到這樣的非經(jīng)常性損益讯私，一定剔除掉，又或者再謹(jǐn)慎點(diǎn)干花，干脆直接刪除妄帘，世界到清凈了。
? ? ? ? 其次池凄，商譽(yù)等無(wú)形資產(chǎn)過(guò)高抡驼，要小心。無(wú)形資產(chǎn)也是資產(chǎn)的一部分肿仑，如果這部分超過(guò)20%就很有問(wèn)題致盟，隨便一個(gè)事情，可能就會(huì)讓無(wú)形資產(chǎn)大幅縮水尤慰，資產(chǎn)縮水馏锡，但等式那邊的負(fù)債不會(huì)變少，所以只能是所有者權(quán)益縮水伟端，然后資產(chǎn)負(fù)債率提升杯道。所以即使名牌的公司，把自己的商譽(yù)標(biāo)價(jià)太高的责蝠，也要把這部分剔除掉党巾。
? ? ? ? 第三，關(guān)注產(chǎn)權(quán)比率霜医，也就是有息負(fù)債除以所有者權(quán)益齿拂，該比率越低，理所當(dāng)然信貸評(píng)價(jià)也就越高肴敛，換句話說(shuō)你身上背著多少要付利息的負(fù)債署海，除以你的總資產(chǎn)減去負(fù)債。比如你家有套1000萬(wàn)的房子医男，貸款700萬(wàn)砸狞，首付之后你家已經(jīng)沒(méi)啥錢(qián)了，那么你的產(chǎn)權(quán)比率就是700除以1000-700镀梭，最后等于230%趾代，這是相當(dāng)高的。這意味著你每1塊錢(qián)的凈資產(chǎn)丰辣，就需要承擔(dān)2.3元的負(fù)債撒强，這基本上就是一個(gè)要完蛋的標(biāo)志了禽捆。但現(xiàn)實(shí)生活中，不少家庭其實(shí)都是這種負(fù)債結(jié)構(gòu)飘哨，而在投資市場(chǎng)上胚想，如果一個(gè)公司產(chǎn)權(quán)比率超過(guò)75%你就要遠(yuǎn)離了。還是舉你家的例子芽隆，買(mǎi)1000萬(wàn)的房子浊服，貸款最好別超過(guò)420萬(wàn)，真有錢(qián)的人胚吁，不會(huì)把自己陷入財(cái)務(wù)危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)之中牙躺。
? ? ? ? 第四，看公司的銷售增長(zhǎng)腕扶，一個(gè)公司的業(yè)務(wù)好壞孽拷，主要看銷售額能不能增長(zhǎng)。這跟看一個(gè)人有沒(méi)有出息是一樣的道理半抱。莫欺少年窮脓恕，大學(xué)畢業(yè)賺2000很正常，關(guān)鍵你是不是有增長(zhǎng)窿侈。有人3-5年就月薪破萬(wàn)炼幔，10年月薪破3萬(wàn)，而很多人大學(xué)畢業(yè)就5000史简，10年后還是5000乃秀，所以這兩個(gè)人你一眼就知道誰(shuí)更有出息。至于這兩個(gè)人的開(kāi)銷圆兵，其實(shí)都不用看跺讯，而公司也是一樣，先不用管他的成本衙傀，就看收入。收入能一直增長(zhǎng)萨咕，且最近5年銷售收入增長(zhǎng)率達(dá)到30%统抬，說(shuō)明這就是一個(gè)好公司，至少是產(chǎn)品供不應(yīng)求危队，也沒(méi)什么競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手聪建。
? ? ? ? 第五，留意薪酬支付比率茫陆，薪酬支付總額超過(guò)凈利潤(rùn)的15%金麸，就要小心了，一個(gè)把錢(qián)都發(fā)給自己的公司簿盅，你還敢投資嗎挥下？
? ? ? ? 所以超級(jí)長(zhǎng)期優(yōu)質(zhì)業(yè)務(wù)揍魂，并不難分辨。作者舉例箭牌公司棚瘟，就是賣口香糖的那個(gè)现斋，基本上沒(méi)有非經(jīng)常性損益，雖然很知名偎蘸，也沒(méi)有無(wú)形資產(chǎn)庄蹋。說(shuō)明公司很老實(shí)，很低調(diào)迷雪，不需要搞虛增資產(chǎn)這一套限书。產(chǎn)權(quán)比率更是非常健康，根本沒(méi)有負(fù)債章咧，你說(shuō)氣人不氣人倦西，收入年化增長(zhǎng)率高達(dá)42%，薪酬支付比率只有3%慧邮，這樣的公司分分鐘就脫穎出來(lái)调限。然后掐指一算，10年之后大家還吃口香糖嗎误澳？肯定會(huì)的耻矮。所以這還是個(gè)超長(zhǎng)期業(yè)務(wù)，排除了你該不該買(mǎi)的疑問(wèn)忆谓，那么下一個(gè)問(wèn)題就是什么價(jià)格買(mǎi)了裆装。我們明天開(kāi)始學(xué)習(xí)防御型利潤(rùn)表，這就是要告訴你倡缠，什么樣的價(jià)格哨免，就是低估了，不會(huì)買(mǎi)股票的昙沦，想要穩(wěn)定獲利不想承擔(dān)太多風(fēng)險(xiǎn)的朋友琢唾，要注意聽(tīng)了。我們明天見(jiàn)盾饮。
《怎樣選擇成長(zhǎng)股2》輕松做張防御型利潤(rùn)表讓你投資不再入坑
《怎樣選擇成長(zhǎng)股3》學(xué)會(huì)調(diào)整利潤(rùn)表你就有了股市中的照妖鏡
《怎樣選擇成長(zhǎng)股4》投資者都應(yīng)該熟知的“十六不投”原則
由于時(shí)間關(guān)系采桃，本書(shū)只在這里為大家播放第一集，想收看完整內(nèi)容+音頻說(shuō)書(shū)請(qǐng)聯(lián)系作者『老齊的讀書(shū)圈』
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