市值管理（Market Value Management）

什么是市值管理?

所謂市值管理是指：公司建立一種長(zhǎng)效組織機(jī)制色鸳，效力于追求公司價(jià)值最大化，為股東創(chuàng)造價(jià)值亚侠，并通過與資本市場(chǎng)保持準(zhǔn)確筋搏、及時(shí)的信息交互傳導(dǎo)包蓝，維持各關(guān)聯(lián)方之間關(guān)系的相對(duì)動(dòng)態(tài)平衡咱扣。在公司力所能及的范圍內(nèi)設(shè)法使公司股票價(jià)格服務(wù)于公司整體戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)绽淘。

市值管理就是上市公司基于公司市值信號(hào)，有意識(shí)和主動(dòng)地運(yùn)用多種科學(xué)、合規(guī)的方法和手段，以達(dá)到公司價(jià)值創(chuàng)造最大化擎颖、價(jià)值實(shí)現(xiàn)最大化和價(jià)值經(jīng)營(yíng)最優(yōu)化的戰(zhàn)略管理行為潘懊。其主要內(nèi)容包括：最大限度地創(chuàng)造價(jià)值摊滔；最大限度地實(shí)現(xiàn)價(jià)值和最大限度地經(jīng)營(yíng)價(jià)值。

市值管理與價(jià)值管理的關(guān)系

市值管理是建立在價(jià)值管理基礎(chǔ)上的，是價(jià)值管理的延伸。價(jià)值管理主要致力于價(jià)值創(chuàng)造赔退，而市值管理不僅要致力于價(jià)值創(chuàng)造，還要進(jìn)行價(jià)值實(shí)現(xiàn)。

價(jià)值管理是基于公司股東價(jià)值最大化的管理體制硕旗，是強(qiáng)調(diào)價(jià)值創(chuàng)造的管理體制窗骑。企業(yè)集中于股東價(jià)值創(chuàng)造可以有效地平衡不同利益相關(guān)者之間相互沖突的利益。也就是說股東回報(bào)是首要的卵渴，因?yàn)橹挥斜ＷC股東能得到足夠的回報(bào)慧域，公司才能受到資本市場(chǎng)的青睞鲤竹，獲得維持發(fā)展的資金浪读。而其他利益相關(guān)者才能從公司的持續(xù)發(fā)展中受益。

市值管理的誤區(qū)

市值是上市公司股本乘以股價(jià)之積(市值=股本×股價(jià))

股價(jià)是個(gè)變量辛藻，瞬息萬變碘橘，它直接傳導(dǎo)市場(chǎng)的真實(shí)波動(dòng)，在股本可比的情況下吱肌，市值因股價(jià)的漲跌而增減痘拆。因此，市值的變化要看市場(chǎng)的臉色氮墨。在估值能力強(qiáng)有效的成熟市場(chǎng)里纺蛆，市值是上市公司投資價(jià)值的具體體現(xiàn)，等于上市公司全體股東的財(cái)富價(jià)值规揪。但在中國(guó)這種弱有效市場(chǎng)中桥氏，股本×股價(jià)之積只是市值的外在表現(xiàn)，市值的內(nèi)在本質(zhì)在于它是公司綜合素質(zhì)或價(jià)值的集中體現(xiàn)猛铅。

證券投資學(xué)理論告訴我們字支，有兩大因素影響股價(jià)：一是內(nèi)因，即股票的內(nèi)在價(jià)值奸忽；一是外因堕伪，即市場(chǎng)對(duì)股票內(nèi)在價(jià)值的發(fā)現(xiàn)和認(rèn)同。前者是本栗菜，因?yàn)閮r(jià)格是價(jià)值的體現(xiàn)欠雌。好的價(jià)值，理論上來說疙筹，就會(huì)有一個(gè)好的價(jià)格富俄；反之，沒有好的價(jià)值腌歉，就難有好的價(jià)格蛙酪，即便出現(xiàn)了好價(jià)格，由于沒有價(jià)值的支撐翘盖，也不可能持久桂塞。然而，后者也是影響股價(jià)的重要因素馍驯。由于市場(chǎng)這只無形之手阁危，它有自己的估值標(biāo)準(zhǔn)玛痊、漲跌周期和行為偏好，加上信息不對(duì)稱因素狂打，所以同樣價(jià)值的股票在市場(chǎng)上擂煞，可以有溢價(jià)和折價(jià)之分。

市值差別=股價(jià)差別(如股本不變)

市值的大小的確與股價(jià)漲跌密切相關(guān)趴乡；但真正決定市值的不是股價(jià)对省，而是股價(jià)背后、影響股價(jià)的深層價(jià)值因素(盈利能力晾捏、成長(zhǎng)前景蒿涎、行業(yè)地位、團(tuán)隊(duì)素質(zhì)惦辛、治理結(jié)構(gòu)劳秋、運(yùn)營(yíng)規(guī)范、戰(zhàn)略思路胖齐、投資者關(guān)系)玻淑，我們不能僅僅將市值的大小由股價(jià)的高低來確定，還應(yīng)該看看公司的深層因素呀伙。

市值管理=股價(jià)管理(甚至股價(jià)操縱)

　　市值管理的確需要關(guān)注股價(jià)补履，但關(guān)注決不等于直接管理甚至操縱。因?yàn)楣蓛r(jià)由市場(chǎng)形成区匠，不能干像、不可、也不容許管理驰弄。從這個(gè)角度說麻汰，市值管理是價(jià)值管理，重心在決定價(jià)格基礎(chǔ)的價(jià)值上戚篙。

市值管理=迎合市場(chǎng)(市場(chǎng)主力)

　　市值管理需要考慮市場(chǎng)因素(周期五鲫、規(guī)律、市場(chǎng)人氣岔擂、投資偏好位喂、估值標(biāo)準(zhǔn)等)，但考慮市場(chǎng)因素決不等于迎合市場(chǎng)乱灵。不迎合≠不理睬塑崖；你不理市值，市值不理你痛倚；市值管理是必修之課规婆；市值管理要遵循市場(chǎng)規(guī)律，貴在因勢(shì)利導(dǎo)。

市值管理=追求股價(jià)的最高化

股價(jià)上揚(yáng)的確對(duì)提升市值有直接影響抒蚜，但股價(jià)最高化決非市值管理追求的目的掘鄙；公司和股東價(jià)值最大化也不等于股價(jià)最高化。價(jià)值管理發(fā)端于成熟資本市場(chǎng)企業(yè)價(jià)值最大化理論嗡髓，我們可以把價(jià)值管理定義為“企業(yè)通過各種手段實(shí)現(xiàn)盡可能高于投資者投資成本之資本收益”操漠。價(jià)值管理是通過科學(xué)專業(yè)的方法與工具提高股東收益—— 這一收益將主要反映在企業(yè)股票市值上。

公司價(jià)值之體現(xiàn)饿这，涉及公司戰(zhàn)略浊伙、公司理財(cái)、公司治理蛹稍、投資者關(guān)系4個(gè)方面的內(nèi)容吧黄。而這4方面，又可細(xì)化出若干涉及企業(yè)方方面面的管理課題唆姐。與單純追求高股價(jià)相比，上市公司良好的價(jià)值管理更應(yīng)該體現(xiàn)在能夠得到資本市場(chǎng)廣泛認(rèn)同方面廓八，機(jī)構(gòu)投資者奉芦、中小投資者要認(rèn)同公司的理念、內(nèi)在價(jià)值剧蹂，市場(chǎng)要認(rèn)同公司能夠保持業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)声功、維持估值目標(biāo)。

市值管理對(duì)上市公司的影響

作為中國(guó)資本市場(chǎng)的基礎(chǔ)性變革宠叼，股權(quán)分置改革的完成標(biāo)志替全流通時(shí)代已經(jīng)到來先巴。在這個(gè)全新的制度環(huán)境中，所有上市公司都將面臨一個(gè)問題：如何有效管理市值冒冬，如何有效激勵(lì)管理層伸蚯。

市值管理是公司經(jīng)營(yíng)哲學(xué)和經(jīng)營(yíng)理念的深刻轉(zhuǎn)型，這個(gè)轉(zhuǎn)型的核心內(nèi)容是企業(yè)經(jīng)營(yíng)的目標(biāo)從利潤(rùn)最大化向企業(yè)價(jià)值最大化過渡简烤。在成熟市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)和國(guó)際慣例里剂邮，企業(yè)價(jià)值最大化(即市值最大化)已經(jīng)成為公司經(jīng)營(yíng)的最高目標(biāo)和體現(xiàn)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的綜合性指標(biāo)。傳統(tǒng)的“利潤(rùn)最大化”成為一個(gè)追求市值最大化的過渡性指標(biāo)横侦。這種經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的轉(zhuǎn)型．將引發(fā)經(jīng)營(yíng)思維挥萌、經(jīng)營(yíng)內(nèi)容、公司治理枉侧、業(yè)績(jī)考核引瀑、管理層激勵(lì)等方面的一系列變化。

在股權(quán)分置情況下榨馁，當(dāng)非流通股價(jià)格無法以流通價(jià)衡量時(shí)憨栽。非流通股股東傾向于以凈資產(chǎn)最大化而非市值最大化為目標(biāo)。國(guó)有上市公司出于資產(chǎn)保值、增值的 考慮徒像，更是普遍選擇了將凈資產(chǎn)作為國(guó)有企業(yè)考核體系的核心因素黍特。

股改完成后，國(guó)有股獲得流通并體現(xiàn)出市場(chǎng)價(jià)格锯蛀。股東價(jià)值取向逐漸趨于一致灭衷，企業(yè)價(jià)值的考核方式也在適時(shí)進(jìn)行調(diào)整。現(xiàn)在將市值作為重要指標(biāo)納入考核旁涤，有利于引導(dǎo)上市公司管理層關(guān)心公司市值變化翔曲，致力于實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值最大化。

繼股權(quán)激勵(lì)后劈愚，國(guó)賢委提出市值考核并不是偶然的瞳遍，本質(zhì)上是一個(gè)事物的兩個(gè)方面：雙輪驅(qū)動(dòng)管理層努力實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值最大化。

市值管理對(duì)資本市場(chǎng)的影響

全流通使所有股票都獲得了上市流通的權(quán)利菌羽，實(shí)現(xiàn)了“同股同價(jià)同權(quán)”掠械，為上市公司市值反映公司內(nèi)在價(jià)值搭建了一個(gè)良好的平臺(tái)。投資者可以根據(jù)自己的預(yù)期對(duì)上市公司價(jià)值進(jìn)行評(píng)估注祖，得到一個(gè)其所偏好的市場(chǎng)價(jià)值猾蒂，然后根據(jù)上市公司市值的表現(xiàn)來決定是買人還是賣出，股票市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能開始恢復(fù)是晨。

近幾年來肚菠，我國(guó)股市中機(jī)構(gòu)投資者的規(guī)模迅速增加．其在資本市場(chǎng)中的比重在2005年底已提高到25％，這改善了我國(guó)股市上的投資者構(gòu)成罩缴，使整個(gè)證券交易市場(chǎng)上的投資者行為趨于理性蚊逢，對(duì)上市公司的估值更接近于實(shí)際價(jià)值。

由于所有股票都能夠在二級(jí)市場(chǎng)上流動(dòng)箫章，敵意收購的可能性將會(huì)增加烙荷。敵意收購指收購方在目標(biāo)公司不情愿的情況下，通過大量購買目標(biāo)公司股票取得控股權(quán)的收購行為炉抒。市值被低估的上市公司最容易成為敵意收購者的目標(biāo)奢讨。有時(shí)收購者目的是通過敵意收購擴(kuò)大自己業(yè)務(wù)范圍，提高自身影響力焰薄。但更常見的是拿诸，在上市公司市值低估時(shí)低價(jià)購買公司，然后在市值恢復(fù)正常時(shí)賣出塞茅，從中賺取超額收益亩码。這種做法會(huì)影響到上市公司正常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，不利于上市公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展野瘦。而且描沟，敵意收購忽略了管理層的意見飒泻，對(duì)公司內(nèi)部來說是不受歡迎的。因此．上市公司有動(dòng)力進(jìn)行市值管理．避免其市值被低估吏廉。

市值管理與宏觀經(jīng)濟(jì)的關(guān)系

在股權(quán)分置條件下泞遗，因?yàn)楣善眱r(jià)格不能準(zhǔn)確反映上市公司的真實(shí)價(jià)值，股市作為宏觀經(jīng)濟(jì)晴雨表的功能被扭曲席覆。近年來．雖然我國(guó)GDP一直高速增長(zhǎng)．股市表現(xiàn)卻不盡如人意史辙，出現(xiàn)與宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)相悖的怪現(xiàn)象。全流通后佩伤，伴隨著股票市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的恢復(fù)聊倔，股票市場(chǎng)中的市值表現(xiàn)將真正成為公司、行業(yè)生巡、乃至整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r的反映耙蔑。

市值管理同時(shí)也會(huì)給宏觀經(jīng)濟(jì)帶來一定的影響。

首先孤荣，隨著投資者對(duì)股市信心的恢復(fù)甸陌，會(huì)有一部分資金從銀行流入股市．股票市場(chǎng)上的資本量增加．上市公司的融資渠道擴(kuò)大，融資成本降低垃环。

其次邀层，股市資本配置功能逐漸完善，投資者根據(jù)自己的預(yù)期在不同行業(yè)間投資．這就能通過市場(chǎng)的力量完成資本配置遂庄。微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)原理表明，市場(chǎng)的配置是最有效率的劲赠。它能夠確保資本在不同行業(yè)間合理分配以實(shí)現(xiàn)收益最大化涛目，那些最有發(fā)展?jié)摿Φ男袠I(yè)將能夠吸引更多的資金。市值管理給資本市場(chǎng)帶來的變化將促進(jìn)公司間的發(fā)展和競(jìng)爭(zhēng)凛澎，從而推動(dòng)整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展霹肝。

市值管理存在的問題及解決方法

全流通是我國(guó)股市建立以來意義最為深遠(yuǎn)的一次變革。股市基本功能開始健全塑煎，投資者信心得以恢復(fù)沫换。但由于我國(guó)股市發(fā)展還不夠完善．市值管理還存在一些問題。其根本問題是最铁，我國(guó)股市是一個(gè)弱有效市場(chǎng)．上市公司市值變化難以迅速準(zhǔn)確地反映其內(nèi)在價(jià)值的變化讯赏。一個(gè)完善的股票市場(chǎng)需要有雄厚資金參與，需要有大型上市公司作為標(biāo)的冷尉，需要富有彈性的價(jià)格機(jī)制漱挎，需要有良好的信息傳遞機(jī)制以及大量理性投資者雖然股權(quán)分置改革以來，我國(guó)股市在這些方面有了很大提高雀哨，但與發(fā)達(dá)資本市場(chǎng)相比還存在著很大差距磕谅。

全流通帶來的利好消息吸引了大量資金進(jìn)入股市私爷，擴(kuò)充了市場(chǎng)容量，市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制在逐漸恢復(fù)膊夹。同時(shí)衬浑，由于股市上機(jī)構(gòu)投資者比例提高，市場(chǎng)上的投資者行為呈現(xiàn)出較強(qiáng)的理性色彩放刨。全流通給市場(chǎng)帶帶了很大變化工秩， 使市場(chǎng)逐漸走向成熟，股市基本功能開始恢復(fù)宏榕，但僅僅依靠市場(chǎng)的手段是難以解決所有問題的拓诸。國(guó)家有關(guān)部門要完善立法，規(guī)范投資者行為麻昼，建立透明的信息披露機(jī)制奠支，為市值管理建立一個(gè)良好的法律監(jiān)管環(huán)境。

國(guó)內(nèi)的市值管理公司良莠不齊抚芦，只有少數(shù)有能真正為上市公司提供服務(wù)倍谜，美股/虛擬貨幣市值管理公司黑牛市值管理就是專注于市值管理的團(tuán)隊(duì)，就中國(guó)而言是并不允許做市值管理的叉抡。