當(dāng)經(jīng)濟(jì)以高水平的產(chǎn)能運(yùn)轉(zhuǎn)時(shí)燎猛，繁榮就會(huì)存在。換句話說(shuō)照皆，當(dāng)需求超過(guò)現(xiàn)有的產(chǎn)能水平時(shí)重绷，繁榮就會(huì)出現(xiàn)。此時(shí)膜毁，企業(yè)有不錯(cuò)的利潤(rùn)昭卓，失業(yè)率也很低。這些情況持續(xù)的時(shí)間越長(zhǎng)瘟滨，產(chǎn)能增加的幅度就越大候醒，信貸增長(zhǎng)也越大。

需求下降造成產(chǎn)能利用率低的狀況杂瘸，結(jié)果倒淫，企業(yè)利潤(rùn)很差，失業(yè)率很高败玉，這些條件存在的時(shí)間越長(zhǎng)敌土，成本削減就越多镜硕，通常包括債務(wù)和股票減記。因此返干，繁榮等于高需求兴枯，而在我們以信貸為基礎(chǔ)的經(jīng)濟(jì)中，強(qiáng)勁的需求等于強(qiáng)勁的實(shí)際信貸增長(zhǎng)矩欠。

相反财剖，去杠桿化意味著低需求，從而導(dǎo)致實(shí)際信貸增長(zhǎng)下降癌淮。與現(xiàn)在主流的想法相反躺坟，衰退和蕭條并不是因?yàn)樯a(chǎn)力的提高，不能有效地生產(chǎn)乳蓄，而是由需求下降瞳氓，通常是信貸下降導(dǎo)致的。

由于在決定經(jīng)濟(jì)方向方面栓袖，需求的變化先于能力的變化，人們會(huì)認(rèn)為店诗，僅僅通過(guò)實(shí)施穩(wěn)步增加需求的政策裹刮，就很容易實(shí)現(xiàn)繁榮。當(dāng)經(jīng)濟(jì)受到低產(chǎn)能利用率庞瘸、低盈利能力和高失業(yè)率的困擾時(shí)捧弃，為什么政府不干脆給它一個(gè)刺激需求的好機(jī)會(huì)，以創(chuàng)造一個(gè)高產(chǎn)能利用率擦囊、高利潤(rùn)和低失業(yè)率的好得多的環(huán)境呢?

? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 貨幣

貨幣是你用來(lái)支付的违霞。有些人錯(cuò)誤地認(rèn)為貨幣就是能給你買到商品和服務(wù)的任何東西，不管是美鈔還是簡(jiǎn)單的支付承諾（例如瞬场，信用卡還是當(dāng)?shù)仉s貨店的賬戶）买鸽。當(dāng)一家百貨公司給你商品以換取你在信用卡表格上的簽名時(shí)，那是簽名是錢嗎?其實(shí)并不是贯被，因?yàn)槟銢]有結(jié)算這筆交易眼五，相反，你答應(yīng)過(guò)付錢的或你創(chuàng)造了信貸彤灶，一種支付金錢的承諾看幼，那只算承諾。

美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)（Federal Reserve）選擇用總量來(lái)定義貨幣幌陕，但這是一種誤導(dǎo)诵姜。實(shí)際上，他們所說(shuō)的錢都是信貸搏熄，而不是錢本身棚唆。美國(guó)的債務(wù)總額約為50萬(wàn)億美元暇赤，現(xiàn)有資金總額約為3萬(wàn)億美元，如果我們用這些數(shù)字作為指導(dǎo)瑟俭，承諾交付的錢大約是實(shí)際交付的錢的15倍之多翎卓。最主要的一點(diǎn)是，大多數(shù)人用信用卡購(gòu)物摆寄，并不太注意他們承諾要交付的貨幣從哪里得到失暴，所以錢比應(yīng)該交付少得多。

? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?信貸

正如前面提到的，信用是一種交付金錢的承諾把沼，而信用支出就像金錢一樣塔拳，當(dāng)你用現(xiàn)金支付時(shí)，交易就完成了矩肩，但是如果你用信用卡付款，那就還沒有付款肃续，交易并沒有完成黍檩。

有兩種方式可以增加需求：有信貸或沒有信貸。當(dāng)然始锚，有信貸刺激需求要比沒有信貸容易得多刽酱。例如，在一個(gè)沒有信用的經(jīng)濟(jì)體中瞧捌，如果我想買一種商品或服務(wù)棵里，我就必須用它來(lái)交換一種價(jià)值相當(dāng)?shù)纳唐坊蚍?wù)，因此姐呐，整個(gè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的唯一途徑就是增加生產(chǎn)殿怜。

在沒有信貸的經(jīng)濟(jì)中，需求的增長(zhǎng)受到生產(chǎn)增長(zhǎng)的制約曙砂，這會(huì)減少繁榮—-蕭條周期的發(fā)生头谜，但也會(huì)降低高度繁榮和嚴(yán)重去杠桿化的效率，即使在美國(guó)鸠澈，生產(chǎn)率增長(zhǎng)趨勢(shì)線約為2%左右的波動(dòng)也是比較低的乔夯。

相比之下，在一個(gè)信貸唾手可得的經(jīng)濟(jì)體中款侵，我可以在不放棄自己的任何一種的情況下獲得商品和服務(wù)末荐。銀行會(huì)把錢貸給我，以我現(xiàn)有的資產(chǎn)和未來(lái)的收入作擔(dān)保新锈，因?yàn)檫@樣甲脏，信貸和支出的增長(zhǎng)速度可能快于貨幣和收入的增長(zhǎng)，盡管這聽起來(lái)違反直覺，就讓我舉個(gè)例子說(shuō)明它是如何工作的块请。

如果我和你達(dá)成一個(gè)協(xié)議娜氏，裝飾我的辦公室，我將幾個(gè)月后給你錢墩新，裝飾辦公室將增加你的收入贸弥，這將增加國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值，會(huì)增加你的凈資產(chǎn)（因?yàn)槲业某兄Z被認(rèn)為是資產(chǎn)的現(xiàn)金海渊，代表我欠你的）绵疲。我們的交易也會(huì)增加一項(xiàng)資產(chǎn)，并且我的資產(chǎn)負(fù)債表上的也新增了負(fù)債臣疑。你擴(kuò)大了業(yè)務(wù)盔憨，而我又改善了我的辦公室。你去找銀行讯沈，他看到你的收入和凈資產(chǎn)增加了郁岩，他會(huì)很高興借給你一些錢，你又用這些錢購(gòu)買金融資產(chǎn)（假設(shè)是股票）缺狠。如你所見问慎，債務(wù)、支出和投資相對(duì)于金錢和收入會(huì)增加挤茄。

這個(gè)過(guò)程通常是自我強(qiáng)化的如叼，因?yàn)橹С龅脑黾訒?huì)帶來(lái)收入的增加和凈值的增加，從而提高借款人的借款能力驮樊，從而允許更多的購(gòu)買和支出。

通常情況下片酝，貨幣擴(kuò)張被用來(lái)支持信貸擴(kuò)張囚衔，因?yàn)橄到y(tǒng)中的貨幣越多，債務(wù)人償還貸款就越容易（用價(jià)值更低的錢）雕沿，而我購(gòu)買的資產(chǎn)也就越值錢练湿，因?yàn)橛懈嗟腻X在出價(jià)。結(jié)果审轮，貨幣擴(kuò)張?zhí)岣吡诵庞迷u(píng)級(jí)肥哎，提高了抵押品價(jià)值，使得借貸和購(gòu)買更容易疾渣。

在這種經(jīng)濟(jì)中篡诽，需求只受到債權(quán)人和債務(wù)人愿意提供和接受信貸的限制。當(dāng)信貸變得容易和廉價(jià)時(shí)榴捡，借貸和支出就會(huì)發(fā)生杈女，當(dāng)它稀缺和昂貴時(shí)，借貸和支出將會(huì)減少。

在短期債務(wù)周期中达椰，央行將通過(guò)信貸成本來(lái)控制貨幣供應(yīng)翰蠢，并影響私營(yíng)部門的信貸數(shù)量。私營(yíng)部門信貸的變化推動(dòng)了這一周期啰劲。長(zhǎng)期來(lái)看梁沧，通常是幾十年，債務(wù)負(fù)擔(dān)會(huì)增加蝇裤，然而這顯然不能永遠(yuǎn)持續(xù)下去廷支，當(dāng)它不能繼續(xù)去杠桿化時(shí)，就會(huì)發(fā)生猖辫。

正如前面提到的酥泞，私營(yíng)部門信貸增加是要在以市場(chǎng)為基礎(chǔ)的體系中實(shí)現(xiàn)，最基本的要求是借款人和貸款人都相信：此交易對(duì)他們都有利啃憎。由于一個(gè)人的債務(wù)是另一個(gè)人的資產(chǎn)芝囤，貸款人必須相信他們會(huì)得到比通貨膨脹更大的回報(bào)，而且辛萍，為了激勵(lì)貸款人悯姊，債務(wù)人必須抵押他們的資產(chǎn)，必須至少對(duì)自己償還債務(wù)的能力和對(duì)資產(chǎn)的估值一樣有信心贩毕，他們才會(huì)將其作為抵押品悯许。

此外，投資者的一個(gè)重要考慮因素是流動(dòng)性辉阶。他們可以賣掉自己的投資換取金錢先壕，并用這些錢購(gòu)買商品和服務(wù)。舉個(gè)例子谆甜，如果我有10萬(wàn)美元的國(guó)債垃僚，我可以把它換成10萬(wàn)美元的現(xiàn)金，然后把現(xiàn)金換成價(jià)值10萬(wàn)美元的商品和服務(wù)规辱。然而谆棺，由于金融資產(chǎn)資金的比例是如此之高，如果很多人試圖將他們的金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成金錢和購(gòu)買商品和服務(wù)罕袋，中央銀行將不得不要么產(chǎn)生更多的錢（冒著通貨膨脹）或允許大量的違約（導(dǎo)致通貨緊縮的去杠桿化）改淑。

? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?貨幣體系

政府擁有的最大權(quán)力之一是創(chuàng)造貨幣和信貸，它們通過(guò)確定本國(guó)的貨幣體系和控制增加和減少貨幣和信貸供應(yīng)的杠桿來(lái)發(fā)揮作用浴讯。

貨幣體系隨著時(shí)間和國(guó)家的不同而不同朵夏。在舊社會(huì)就是以物換物，即交換具有相等價(jià)值的物品榆纽，這就是金錢的基礎(chǔ)侍郭。當(dāng)你用金幣支付時(shí)询吴，交換的是具有同等價(jià)值的物品。緊接著是信用的發(fā)展了亮元，承諾提供具有相應(yīng)價(jià)值的物品猛计。

那些貸款的人希望他們能收回一筆錢，這筆錢可以轉(zhuǎn)換成購(gòu)買力爆捞，略高于他們最初貸款的商品或服務(wù)奉瘤。例如，他們用信貸來(lái)交換今天的商品和服務(wù)煮甥，以換取將來(lái)同樣有價(jià)值的商品和服務(wù)盗温。

信貸開始以來(lái)，債權(quán)人實(shí)質(zhì)上是在問(wèn)那些控制著貨幣體系的人：”我們?cè)趺粗莱芍猓?dāng)我將來(lái)用貨幣來(lái)?yè)Q取商品和服務(wù)時(shí)卖局，你不會(huì)只是印出一大筆錢，而這些錢會(huì)給我?guī)?lái)多少好處双霍？”在不同的時(shí)候砚偶，這個(gè)問(wèn)題的答案也不同。

基本上洒闸，有兩種貨幣體系：

以商品為基礎(chǔ)的制度—-這些體系由某些商品（通常是黃金）染坯、貨幣（可按固定價(jià)格兌換成商品）和信貸（對(duì)貨幣的索取權(quán)）組成。

法定制度——由貨幣和信貸組成的體系丘逸。

第一種體系中单鹿，很難有信貸增長(zhǎng)，這是因?yàn)楣妼⒌窒黾迂泿藕托刨J的意圖深纲，將兩者都還給政府仲锄，使得它們可以交換的商品。

隨著貨幣供應(yīng)量的增加湃鹊，其價(jià)值下降儒喊，或者從另一個(gè)角度看，它可以轉(zhuǎn)換成的商品的價(jià)值上升了涛舍。當(dāng)高于固定價(jià)格時(shí)澄惊，對(duì)那些持有信貸的人來(lái)說(shuō)是有利可圖的唆途，他們以貨幣的形式出售他們的債務(wù)富雅，為了通過(guò)低于市場(chǎng)價(jià)格的價(jià)格從政府購(gòu)買有形資產(chǎn)。信貸的出售和貨幣的流出肛搬，導(dǎo)致信貸緊縮没佑，貨幣升值，另一方面温赔，商品和服務(wù)的一般價(jià)格水平會(huì)下降蛤奢，造成較低的通貨膨脹率和較低的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。

因?yàn)殡S著時(shí)間的推移，貨幣的價(jià)值相對(duì)于其他任何東西的價(jià)值都在下降啤贩，我們可以將貨幣與任何東西聯(lián)系起來(lái)待秃，以展示這個(gè)貨幣體系是如何運(yùn)作的。

例如痹屹，在1946年章郁，一磅白面包的價(jià)格是10美分，假設(shè)我們把美元和面包捆綁在一起志衍。換句話說(shuō)暖庄，假設(shè)有一個(gè)貨幣體系政府在1946年承諾以每磅10美分的價(jià)格購(gòu)買面包，一直堅(jiān)持到現(xiàn)在楼肪。今天培廓，一磅白面包要2.75美元。當(dāng)然春叫，如果他們使用這種貨幣體系肩钠，價(jià)格不可能漲到2.75美元，因?yàn)槲覀兌紝⒁?0美分從政府買面包而不是從自由市場(chǎng)買象缀，直到政府沒有面包蔬将。

但是，在例子中央星，假設(shè)面包的價(jià)格是2.75美元霞怀。我當(dāng)然愿意用我所有的錢，以10美分的價(jià)格從政府買面包莉给，然后以2.75美元的價(jià)格在市場(chǎng)上出售毙石，其他人也會(huì)這么做。

這一過(guò)程將減少流通中的貨幣數(shù)量颓遏，從而降低所有商品和服務(wù)的價(jià)格徐矩，并增加流通中的面包數(shù)量。事實(shí)上叁幢，如果面包的供應(yīng)和需求不受其可兌換貨幣的巨大影響滤灯，這種聯(lián)系將大大減緩過(guò)去50年貨幣和信貸的快速增長(zhǎng)。

顯然曼玩，貨幣的可兌換性對(duì)這一過(guò)程有著巨大的影響鳞骤。如果我們不將美元與面包掛鉤，而是將其與雞蛋掛鉤黍判，1947年12個(gè)雞蛋的價(jià)格是70美分豫尽，而今天大約是2美元，那么貨幣和信貸的增長(zhǎng)就不會(huì)受到那么大的限制顷帖。

理想情況下美旧，如果一個(gè)國(guó)家擁有一個(gè)基于大宗商品的貨幣體系渤滞，那么這個(gè)國(guó)家希望將貨幣與某種不受供需劇烈波動(dòng)影響的貨幣掛鉤。例如榴嗅，如果貨幣與面包掛鉤妄呕，面包店實(shí)際上就有能力生產(chǎn)貨幣，從而導(dǎo)致通脹加劇嗽测。從歷史上看趴腋，黃金和白銀（后者的穩(wěn)定程度要低得多）比大多數(shù)其他貨幣更穩(wěn)定，盡管它們絕非完美無(wú)缺论咏。

在第二種貨幣體系中优炬，在法定貨幣體系的錢不是受制——貨幣和信貸的增長(zhǎng)在很大程度上受到的影響中央銀行和借款人和貸款人創(chuàng)造信用的意愿。

政府通常更喜歡法定制度厅贪，因?yàn)榉ǘㄖ贫忍峁┝烁嗟臋?quán)力蠢护，可以通過(guò)改變貨幣價(jià)值來(lái)印鈔、擴(kuò)大信貸和重新分配財(cái)富养涮。由于人性使然葵硕，政府官員（或非政府官員）往往把眼前的滿足看得比長(zhǎng)期利益更重要，因此政府政策傾向于通過(guò)允許自由信貸創(chuàng)造來(lái)增加需求贯吓，從而導(dǎo)致債務(wù)危機(jī)懈凹。

政府只有因?yàn)橛∷⒋罅控泿艑?dǎo)致過(guò)度債務(wù)負(fù)擔(dān)，并且貨幣價(jià)值已嚴(yán)重貶值悄谐，政府才會(huì)選擇基于大宗商品的體系介评。當(dāng)債務(wù)危機(jī)中對(duì)貨幣創(chuàng)造的限制變得過(guò)于繁重時(shí)，他們放棄了以商品為基礎(chǔ)的貨幣體系爬舰。

縱觀歷史们陆，各國(guó)政府在以商品為基礎(chǔ)的貨幣體系和法定貨幣體系之間來(lái)回切換，以應(yīng)對(duì)各自帶來(lái)的痛苦后果情屹。然而坪仇，它們并不經(jīng)常做出這些改變，因?yàn)樨泿朋w系通常能正常運(yùn)行多年垃你，甚至數(shù)十年椅文，央行通過(guò)調(diào)整利率和貨幣供應(yīng)來(lái)充分控制信貸增長(zhǎng)，因此這些拐點(diǎn)很少出現(xiàn)惜颇。