概括：
促進經(jīng)濟增長的主要是三種力量：生產(chǎn)力的增長耻陕，短期債務周期菇怀，長期債務周期，生產(chǎn)力的增長則是最關鍵的因素痢甘。
三個最為重要的教訓：
1·
2·
3·
經(jīng)濟的運行如同機器的運行距误，而且本質上來說是經(jīng)濟是相對比較簡單的機器簸搞，然而并不總是非常好理解。我寫這篇文章的目的是描述經(jīng)濟這臺機器是怎么運作的准潭，跟傳統(tǒng)的經(jīng)濟學家們描述的不一樣趁俊，你需要自己加以判斷并吸收利用。下面跟跟隨我描述這座簡單的經(jīng)濟機器刑然。我相信如果你耐心的讀完寺擂，你會更好的理解經(jīng)濟的運行。
經(jīng)濟如何運行：“基于交易的理解方法”
經(jīng)濟是大量交易的總和闰集，而每個交易都很簡單沽讹。交易包括買方和賣方，買方支付貨幣（或者信貸）給賣方以換取商品武鲁、服務或者金融資產(chǎn)爽雄。大量的買方和賣方交換同一種商品，這就構成了市場沐鼠，例如：小麥的市場包含了各種持有不同目的的買方和賣方挚瘟，他們進行不同的交易方式叹谁。各種交易的市場便組成了經(jīng)濟。因此乘盖，現(xiàn)實中難以理解看似復雜的經(jīng)濟焰檩，其實僅僅是大量的簡單的交易組合在一起而已。
對于一個市場（或者對于經(jīng)濟）订框，如果你知道了支出貨幣以及信貸的總額析苫、所賣商品的數(shù)量，你就是知道了理解經(jīng)濟的所有的事情穿扳。比方說衩侥，既然任何商品、服務以及金融資產(chǎn)的價格等于所有買方花費的支出（total $）除以賣出的總產(chǎn)量（Q）,因此如果要了解或者預測商品的價格矛物，你只需要預測出總支出（$）以及總產(chǎn)量（Q）茫死。然而，每一個市場有都大量的買方和賣方履羞，并且這些買方和賣方交易的動機不一致峦萎，但是最主要的買賣動機總是很好理解，這樣考慮理解經(jīng)濟就變得不那么困難忆首“疲可以用下面的一個簡單圖表來說明。這種解釋經(jīng)濟的視角比傳統(tǒng)的解釋方式要更容易理解雄卷，傳統(tǒng)的解釋視角是基于商品的供給搓蚪、需求以及價格彈性蛤售。
這種經(jīng)濟框架你需要知道的重要概念是：支出（$）來自兩種方式——貨幣（money）或者信貸（credit）丁鹉。例如，你到商店去買東西悴能，你可以付錢或者用信貸卡付款揣钦。如果你用信貸卡付賬，你就創(chuàng)造了延期支付的信貸（只要雙方達成一致就可以立即產(chǎn)生信貸漠酿，傳統(tǒng)的關于貨幣的流速冯凹，名義GDP，繞來繞去炒嘲，容易讓人搞不清楚發(fā)生了什么）宇姚，若直接付現(xiàn)金，則沒有創(chuàng)造信貸夫凸。
簡單的說就是：不同的市場浑劳、不同類型的買方賣方以及不同的支付方式構成了經(jīng)濟。為了方便夭拌，我們把他們分組以便概況經(jīng)濟運行框架：
·所有經(jīng)濟活動的變化以及金融市場價格變化都來自：1)貨幣以及信貸總量的變化（total $）2）所賣產(chǎn)品魔熏、服務以及金融資產(chǎn)的數(shù)量的變化（Q）衷咽，其中前者（$）的變化比后者（Q）的變化對于經(jīng)濟的影響要大，因為改變貨幣以及信貸的供應相對其他來說顯然要容易得多蒜绽。
·簡化分析镶骗，把買方分幾大類：私人部門和政府部門。私人部門包括家庭和企業(yè)躲雅，無論來自國內還是國外鼎姊；政府部門主要包括：聯(lián)邦政府（同樣花錢在商品或者服務上）和中央銀行，中央銀行是唯一能夠創(chuàng)造貨幣并且用之于購買金融資產(chǎn)相赁。
與商品此蜈、服務以及金融資產(chǎn)相比，貨幣以及信貸更容易由于供求關系而增加或者減少噪生，因此有了經(jīng)濟和價格的周期裆赵。
資本體系（The capitalist system）
經(jīng)濟的參與者買賣商品、服務或者金融資產(chǎn)跺嗽，并且支付貨幣或者信貸战授。在資本體系里，這種交換是自由發(fā)生的桨嫁，在這個自由的市場中植兰，買賣可以基于各自利益和目的。金融資產(chǎn)的產(chǎn)生和購買（即貸款璃吧、投資）稱之為“資本形成”（capital formation）楣导。之所以能夠完成資本形成，是因為買賣雙方都認為達成的交易對于各自都是有好處的畜挨。那些債權人之所以愿意提供貨幣或者信貸筒繁，是基于預期能夠收回更多。因此巴元，這個體系良好運行的前提是有大量的資本的提供者（投資者/貸款方）以及大量的資本接受者（借款方毡咏、權益的賣方），資本的提供方相信他們能夠獲得多于投入的回報逮刨。而中央銀行則控制著貨幣的總量呕缭；信貸的多少受貨幣政策的影響，但是信貸量可以輕易產(chǎn)生修己，只需要雙方在信貸上達成一致恢总。泡沫的出現(xiàn)，是因為信貸創(chuàng)造多了睬愤，難以履行償還義務片仿，進而導致了泡沫的破滅。
當資本縮減出現(xiàn)戴涝，經(jīng)濟也跟著萎縮滋戳，因為沒有足夠的貨幣和信貸來購買商品钻蔑。這種縮減的出現(xiàn)常見的形式有兩個：衰退（比較常見）和蕭條。衰退出現(xiàn)在短期債務周期中（short-term debt cycle）奸鸯，而蕭條發(fā)生在去杠桿（deleveragings）過程中咪笑。衰退很好理解，因為經(jīng)常發(fā)生娄涩，大部分人經(jīng)歷過窗怒；而蕭條相對比較難理解，因為不經(jīng)常發(fā)生蓄拣，經(jīng)歷得不夠扬虚。
短期債務周期：也稱為商業(yè)周期（business cycle），周期產(chǎn)生于：a) 消費支出或者貨幣和信貸（$）的增長快于產(chǎn)量的增長（Q）的增長球恤，,導致價格上升辜昵。b) 價格上升促使貨幣政策緊縮，減少貨幣以及信貸咽斧，這時候衰退就開始了堪置。話句話說，衰退是由于中央銀行貨幣政策緊縮（往往是為了抵抗通脹）打壓了私人部門負責的增加而導致的經(jīng)濟放緩张惹，隨著中央銀行貨幣政策的放松舀锨，衰退也相應結束。為了終結衰退宛逗，中央銀行降低利率以刺激需求增長和信貸增加坎匿，因為低利率可以：）降低償貸成本。2）減少每月償付額雷激，從而刺激相關需求替蔬。3）由于利率降低，預期現(xiàn)金流折現(xiàn)效應侥锦，將抬高產(chǎn)生收入（income-producing）的資產(chǎn)價格进栽，例如股票德挣，債券恭垦，房地產(chǎn)，從而產(chǎn)生財富效應格嗅，刺激消費支出番挺。
長債務周期：是由于債務增長快于收入以及貨幣的增長，直到不能再增長為止屯掖，因為債務的成本已經(jīng)走向極端了玄柏，典型的是利率不能再降低了。去杠桿就是降低債務負擔（debt/income）的過程.贴铜，如何完成去杠桿呢粪摘？主要是通過以下組合：1）債務重組瀑晒，減少還貸 2）勒緊褲腰帶，減少支出 3）財富的重分配 4）債務貨幣化（政府購買債務徘意，增加信貸）苔悦。蕭條正是去杠桿化過程帶來的經(jīng)濟減慢。蕭條的發(fā)生是由于中央銀行不能通過降低貨幣的成本來對抗私人部門的需求萎縮以及支出的縮減椎咧。在蕭條時：1）很多債務人償還的貨幣量玖详，比實際承諾的要多。2）通過改變償貸成本以及刺激信貸增長的貨幣政策勤讽，都不管用蟋座。其一：利率不可能無限降低，也就不足以鼓勵消費支出和資本行為（產(chǎn)生通縮性蕭條deflationary depressions）脚牍，其二增長的貨幣會涌向抗通脹資產(chǎn)向臀，而不能增加信貸（產(chǎn)生通脹性蕭條inflationary depressions）。蕭條的結束一般都是通過央行印鈔票大量的貨幣化債務以及彌補私人部門支出削減產(chǎn)生的影響诸狭。
需要指出的是飒硅，蕭條是去杠桿的經(jīng)濟緩慢階段，如果控制的好作谚，去杠桿不一定會引起蕭條三娩。（可以參考前期文章 “An In-Depth Look at Deleveragings”）
政府在經(jīng)濟衰退以及蕭條時的表現(xiàn)可以作為我們判斷當下經(jīng)濟運行情況的風向標。例如妹懒，在蕭條時雀监，央行典型的表現(xiàn)是印鈔用以購買大量的金融資產(chǎn)以彌補私人部門信貸的萎縮，在衰退時就不會出現(xiàn)這樣的行為眨唬。同時会前，在蕭條時，政府也會消費支出得更多以彌補私人部門消費支出的縮減匾竿。
以上兩種類型的周期是經(jīng)濟運行框架的兩個重要部分瓦宜，下面更全面的介紹經(jīng)濟運行框架。
經(jīng)濟運行框架：三大驅動力（The three big force）
我認為經(jīng)濟運行驅動力主要來自：
1）生產(chǎn)率的趨勢性增長
2）長期債務周期
3）短期債務周期（商業(yè)周期）岭妖。
后面內容主要是解釋這三種驅動临庇，主要結合兩種周期分析，以及兩種周期與生產(chǎn)率趨勢線結合分析昵慌，通過這種分析可以理解經(jīng)濟運行的邏輯假夺。這三種驅動適用于所有國家的經(jīng)濟，但是這里我們講的是美國過去100年的例子斋攀。如果需要了解其他國家已卷，可以參考前期兩篇文章“An In-Depth Look at Deleveragings” and“Why Countries Succeed and Fail Economically”。
1） 生產(chǎn)率的增長
如下圖所示淳蔼，過去100年侧蘸，每單位資本產(chǎn)生的真實GDP的增長平均保持在略低于2%左右裁眯，并且沒有波動太大。這主要是因為讳癌，隨著時間的推移未状，知識在增加，致使生產(chǎn)率的提高和生活水平的上升析桥。在圖中可以看出司草，從長期來看，生產(chǎn)率趨勢線波動非常小泡仗，即使是在1930s大蕭條時期埋虹。因此我們有理由相信，時間會把經(jīng)濟拉回到正軌上來娩怎。然而搔课，往細里看，與趨勢線的背離波動短期卻比較大截亦，比如說爬泥，在蕭條時期，經(jīng)濟在高峰和低谷相差20%崩瓤，金融財富的損失超過50%袍啡，股價下降甚至超過80%。對于蕭條的起始階段的持有金融財富的損失比圖中的顯示的更大却桶，因為財富還有一個轉移的過程（政府通過稅收等政策財富轉移）境输。
圍繞著趨勢線的波動不是由于知識的增加或者減少。例如颖系，大蕭條的出現(xiàn)不是由于人們忘記了如何有效生產(chǎn)嗅剖，也不是由于戰(zhàn)爭和干旱。所有對經(jīng)濟產(chǎn)生噪音的因素都在那嘁扼，然而經(jīng)濟就是停滯不前信粮。那為什么閑置的工廠不簡單的雇傭一些失業(yè)者來利用充足的資源，以便拉升經(jīng)濟呢趁啸？問題在于這些周期不是由于我們無法控制的事件引起的（比如自然災害）强缘，真是的原因是人的本性以及信貸系統(tǒng)的運作。
背離趨勢線的波動最主要是由于信貸的擴張以及收縮莲绰，也就是信貸周期：1）長債務周期（50-75年）（the long wave cycles）2）短債務周期（5-8年）欺旧，又叫商業(yè)/市場周期。
債務周期
我們發(fā)現(xiàn)不管什么時候我們說起周期蛤签，特別是長周期的波動，總是皺著眉頭產(chǎn)生這樣的想：預測經(jīng)濟周期就像是算命栅哀。因此震肮，在解釋兩種債務周期之前称龙，先簡單的解釋下周期。
周期不過是由按邏輯順序發(fā)生的事件戳晌，導致重復出現(xiàn)的形態(tài)鲫尊。在資本經(jīng)濟中，信貸擴張與收縮帶動經(jīng)濟周期沦偎，并完全可以根據(jù)邏輯推理出來疫向。雖然每一次方式和時間未必完全一樣，但形態(tài)與邏輯都很相似豪嚎。如果你玩過大富翁游戲（game of Monopoly）搔驼，你就明白信貸和經(jīng)濟都有周期，一開始玩的時候侈询，大家手里有很多現(xiàn)金舌涨，旅館很少。所以誰擁有的旅館多扔字，誰賺的錢就多囊嘉。于是玩家紛紛將現(xiàn)金轉換成實物資產(chǎn)，隨著越來越多的旅館被收購革为，對現(xiàn)金的需求增多扭粱，但此時很多玩家現(xiàn)金都很少，于是不得不折價出售手中的旅館震檩。在這場游戲中焊刹，最初實物資產(chǎn)持有者占優(yōu)勢，玩到后來則是現(xiàn)金為王恳蹲。高手是那些懂得在實物資產(chǎn)和現(xiàn)金之間保持最佳比例的玩家虐块，不過所謂的最佳比例也在不停變換之中。
現(xiàn)在設想可以改變“大富翁”的游戲規(guī)則嘉蕾，允許游戲中的銀行接受存款贺奠，也可以發(fā)放貸款。這樣玩家就可以借明天的錢來購置旅館错忱，也可以存款掙利息儡率，而不是讓手中的現(xiàn)金閑置。如果“大富翁”可以這樣玩以清，那就更接近真實的經(jīng)濟運行方式了儿普。相比沒有借貸的情況，更多的錢會投入實物資產(chǎn)旅館掷倔，欠款的總量會是實際流通量的很多倍眉孩，而依靠貸款成為旅館擁有者的人現(xiàn)金缺口量更大，周期會顯得更加突出。當出現(xiàn)大量提現(xiàn)需求時浪汪，銀行和存款者會遇到麻煩巴柿，而此時往往出現(xiàn)無法拿出現(xiàn)金的情況∷涝猓基本上广恢，經(jīng)濟和信貸周期就是這么回事。
那么現(xiàn)在我們討論兩種債務周期是如何驅動經(jīng)濟周期的呀潭。
經(jīng)濟體系的運行（How the system works）
當經(jīng)濟在產(chǎn)能利用率高時就出現(xiàn)繁榮钉迷，換句話說，就是需求能夠容納現(xiàn)有的生產(chǎn)能力钠署。這種情況下糠聪，企業(yè)盈利狀況好，失業(yè)率低踏幻。但這樣的情形持續(xù)時間越長枷颊，越多的生產(chǎn)力會在信貸的幫助下加入進來。此時需求降低會導致生產(chǎn)利用率降低该面，企業(yè)盈利出現(xiàn)問題夭苗，失業(yè)率升高。這樣的情形持續(xù)得如果很長隔缀，企業(yè)只能通過債務和權益的削減來降低成本题造。所以，經(jīng)濟繁榮等同于需求好猾瘸，在信貸為基礎的經(jīng)濟中界赔，經(jīng)濟繁榮相當于實際信貸和需求強勁增長。相反牵触，去杠桿等同于實際信貸需求疲軟淮悼。這與很多人的認識相反，經(jīng)濟出現(xiàn)衰退或蕭條并不是由于勞動生產(chǎn)率出現(xiàn)問題揽思，而是需求出現(xiàn)下降袜腥。
很多人會說迅箩，既然需求變化領先于產(chǎn)能變化家淤，是決定經(jīng)濟走向（繁榮or衰退）的風向標葱淳，那如果出現(xiàn)生產(chǎn)利用率下降毯炮，盈利不佳，高失業(yè)的問題女坑，政府只要刺激需求不就行了螟左。為什么政府不簡單的通過刺激需求來解決經(jīng)濟疲軟問題谈飒，接下來我們繼續(xù)分析卢未，你就會明白難在哪里肪凛。
貨幣（money）
貨幣其實就是用來解決你的支付問題堰汉。很多人錯誤的以為任何能用來支付的都是貨幣，不管是美元支票或者是簡單的承諾支付（credit）显拜。當你用簽字支票從商店買東西衡奥，這是貨幣嗎爹袁？其實不是远荠，實質上你還沒有完成交易，相反你只是承諾付款失息，創(chuàng)造了信貸譬淳。
美聯(lián)儲帶有誤導性地將貨幣定義為M1，M2等的總和盹兢，而其實這里定義的貨幣幾乎都是信貸邻梆，或者說保證提供貨幣的承諾，而不是貨幣本身绎秒。比如美國債務總額有50萬億左右浦妄，實際流通中的貨幣只有3萬億而已，那么信貸實際上是貨幣的15倍左右见芹。問題在于很多人買東西創(chuàng)造出信貸而不去關心他們怎么去償還信貸以及如何獲取信貸能力剂娄。因此，實際上貨幣遠遠小于實際應該支付的玄呛。
信貸（credit）
如上所述阅懦，信貸是承諾的支付，可以跟貨幣一樣用來買商品徘铝。信貸和貨幣一樣支付起來都很容易耳胎，但是與貨幣支付不同的時，信貸支付惕它，支付行為并沒有完成怕午，后續(xù)你需要償還。
有兩種方式可以刺激需求：利用信貸或者不用信貸淹魄。用信貸刺激需求顯然更容易郁惜。例如，在沒有信貸的經(jīng)濟中揭北，購買商品和服務必須交換同等價值的商品或者服務扳炬，因此唯一能夠提高自己消費以及經(jīng)濟整體的增長的方式是提高生產(chǎn)能力，這種增長方式必然受到限制搔体，不過同時也會較少出現(xiàn)過度繁榮和極度蕭條恨樟，生產(chǎn)增長率可以維持在2%左右，波動較小疚俱。
然而以信貸為基礎的的經(jīng)濟則不一樣劝术，以現(xiàn)有資產(chǎn)和未來收入作為抵押就可以獲得信貸。這種方式下，信貸和消費顯然要快于貨幣以及收入养晋。為方便理解衬吆，舉下面一個例子：
我請你為我的辦公室刷漆，并承諾未來數(shù)月內付酬勞绳泉。你的收入和個人凈資產(chǎn)增加（我用信用卡支付給你）逊抡，這樣我們的這單交易在我的資產(chǎn)負債表上各多出一項（我欠你的債務以及我的辦公司資本的增加）。你可以去銀行零酪，申請貸款冒嫡，銀行也會很高興，因為他的銷售額和資產(chǎn)負債表也得到提高四苇，隨后你會將盈利用于消費孝凌。從這個例子就可以看出，相對于貨幣和收入月腋，債務蟀架、消費支出要更多。
同時榆骚，這個過程也是自我強化的過程片拍。更多的支出帶來收入和個人凈資產(chǎn)的增長，又反過來提高借貸能力寨躁，并鼓勵更多的消費支出穆碎。所以通常貨幣擴張是為了支持信貸擴張，因為體系中流通的貨幣多了职恳，才能更好地償還貸款所禀，我收購的資產(chǎn)也可以因受到更多貨幣追逐，而以更高價格出手放钦。所以貨幣擴張會提高信貸評級和抵押物的價值色徘。
在上述經(jīng)濟環(huán)境中，唯一對增長構成障礙的是借貸雙方的意愿操禀。當信貸容易獲得褂策，且成本低時，才會發(fā)生發(fā)生借貸和更多的支出颓屑。反之則會減少斤寂。在短期債務周期中，央行通過控制信貸成本（利率）來控制私人部門的信貸量揪惦，而在長達幾十年的長期債務周期中遍搞，信貸增長快于收入增長，而超額信貸增長總有限制器腋，屆時去杠桿將會出現(xiàn)溪猿。
在資本體系中創(chuàng)造信貸最基本面的要求是借貸雙方都相信這筆交易對自己有利钩杰，因為借方的債務就是貸方的資產(chǎn)，貸方需要相信扣除稅率后诊县，根據(jù)約定得到的還款能跑贏通脹讲弄；同時，借方為了獲取信貸依痊，需要抵押資產(chǎn)避除，因此借方至少需要對抵押的價值有信心以便按期還款。
對投資者而言抗悍，另一項很重要因素是流動性驹饺，就是能夠賣掉投資的資產(chǎn)換取貨幣以及用貨幣購買相應商品和服務钳枕。我手上有10萬的國債缴渊，我會假設這些能換來10萬現(xiàn)金，并用來支付價值10萬的物品和服務鱼炒。但由于金融資產(chǎn)價值相對實際流通貨幣比例過高衔沼，如果很多人同時需要轉換成現(xiàn)金，則央行要么印鈔（通脹風險monetary inflation）昔瞧，要么容忍大規(guī)模違約（通縮性蕭條deflationary depression）指蚁。
貨幣體系（monetary systems）
政府最想控制的權力是能夠創(chuàng)造貨幣以及信貸，以便控制一個國家的貨幣系統(tǒng)自晰，掌握增加和減少貨幣和信貸的杠桿凝化。貨幣體系隨著時間不同而不同，不同國家也會不同酬荞。在很早的年代搓劫，貨幣體系是物物交換，就是同等價值間的商品互換混巧，比較常見的是以金銀為媒介枪向。當你交易時以金幣支付，那么你支付了同等內在價值的商品咧党。如果你承諾你講交付金幣秘蛔，那么實際上信貸產(chǎn)生了，而信貸并沒有同等的內在價值傍衡。
貸方愿意提供信貸是期望將獲取更多的貨幣深员，相比借出的貨幣，最后收回的能夠購買更多的商品和服務蛙埂。他們放棄現(xiàn)在的消費用信貸來交換未來更多的消費倦畅。信貸產(chǎn)生后，貸方接著可能會問：誰控制貨幣體系呢箱残？我怎么知道更多的貨幣不會發(fā)行出來滔迈，保障未來我能夠買到比現(xiàn)在更多的商品和服務止吁？在不同的時期，這個問題有不同的回答燎悍。
一般來說敬惦，貨幣體系有兩種：一種是以基于商品（通常是黃金）的貨幣體系，同時包括現(xiàn)金（與黃金掛鉤）和信貸的體系谈山，另一種是法定貨幣體系俄删，即只有現(xiàn)金和信貸。第一種很難創(chuàng)造信貸或者推動信貸增長奏路。因為公眾會對沖政府行為畴椰。隨著貨幣量的增加，貨幣價值降低鸽粉，換句話說斜脂，用貨幣兌換的基礎商品的價值提高，當其價格升到固定水平之上触机，出現(xiàn)套利空間帚戳，持有信貸的人會將債務賣給他人，換回現(xiàn)金儡首，以低于市場價格從政府那里兌換基礎商品片任。這樣流通中的信貸和現(xiàn)金都減少，貨幣的價值又會提高蔬胯，同時所有商品和服務價格都降低对供。最終的結果是通脹降低，經(jīng)濟放緩氛濒。
因為時間的原因产场，貨幣的價值相對與其他任何的商品都會貶值，我們可以把貨幣與任何商品綁定以便理解貨幣體系是怎么運作的泼橘。舉例來講涝动，1946年1塊面包賣10美分，如果政府將美元綁定面包炬灭，今天一塊面包2.75美元醋粟，如果政府遵守承諾，所有人都會把全部現(xiàn)金從政府購買面包重归，在市場以高價賣出米愿。這樣流通中的貨幣減少，其他商品和服務的價格降低鼻吮，流通中的面包數(shù)量增加育苟，面包的價格會降得比其他更快。如果實際面包的供求沒有因為面包可以兌換貨而發(fā)生大的變化椎木，那么這種綁定將顯著的降低經(jīng)濟的活力违柏。
換個例子博烂，如果政府不是綁定面包，而是雞蛋漱竖，1947年一打雞蛋賣70美分禽篱，今天賣2美元。如果是這樣馍惹，信貸增長相比于面包來說受限程度要低些躺率。所以商品為基礎的貨幣體系里，最理想情景是選擇供需波動不大的標的万矾。當然悼吱，如果選定的真的是面包，則面包坊就擁有了發(fā)放貨幣的實際權力良狈，結果會導致通貨膨脹后添。金銀相對來說則是更好的標的，盡管也不是絕對的完美们颜。
而法定貨幣體系則是另外的情景吕朵，這時貨幣和信貸的增長不會受到貨幣兌換商品的能力的限制，而是受到央行的控制窥突，也會取決于借貸雙方創(chuàng)造信貸的意愿。
政府一般更傾向與法定貨幣體系硫嘶，以擁有更多的權利印鈔以增加信貸阻问、改變貨幣價值和重新分配財富。人類的本性是即時享受沦疾，所以政策很難會去考量長期收益称近，出現(xiàn)信貸自由增長，債務危機也就不足為怪了哮塞。政府只有在貨幣體系失去控制刨秆，為了緩解債務負擔過度印鈔，導致貨幣過度貶值的情況下忆畅，才會回到基于商品的貨幣體系衡未。當貨幣的創(chuàng)造變得非常困難時，政府便會放棄基于商品的貨幣體系家凯』捍祝縱觀歷史，由于兩種體系各有“苦衷”绊诲，政府總是在兩種貨幣體系之間變換送粱，而一旦選定通常會維持相當長的時間，一般都持續(xù)幾十年掂之，央行可以采用降低利率以及貨幣的供應量等方式來控制信貸的增長抗俄，因此必須轉換的轉折點并不會很容易就會來臨脆丁。
2） 長期債務周期（i.e long wave cycle）
前面提到，如果債務和支出比貨幣和收入增長更快动雹，這個過程也是自我強化的過程偎快。更多的支出帶來收入和個人凈資產(chǎn)的增長，又反過來提高借貸能力洽胶，并鼓勵更多的消費支出晒夹。然而，債務不可能一直增長下去姊氓，就像你潛水時不可能靠著氧氣瓶里的氧氣供給來永續(xù)地生存下去丐怯。在借債是，你需要做到能借也能還翔横，你現(xiàn)在借的債读跷，將來需要償還的。然而往往現(xiàn)實中借款時并沒有考慮太多禾唁，當你借來消費效览，給人你富有的表象，貸款方認為你的信用會非常好荡短，這時候貸款方愿意提供信貸給你丐枉，并不太多考慮將來還款時會怎么樣。當債務不能繼續(xù)增加時掘托，這個自我強化的過程就會反過來瘦锹。這是一個動態(tài)的長期債務周期。只要信貸沒有消失闪盔，這樣的長債務周期就會存在弯院。
下面的圖標可以用來說明美國從1916年開始長債務周期中的債務/GDP的變化。
周期處于上升時泪掀，會出現(xiàn)自我強化過程听绳，貨幣的增長對應著更高的債務增長，借助債務消費支出增速异赫、購買更多的資產(chǎn)椅挣。支出和資產(chǎn)價格的上升反過來促使更多債務的增長。這是因為貸方提供信貸是依據(jù)借方：1）收入或者現(xiàn)金流 2）財富或者抵押祝辣。這兩者持續(xù)向好贴妻，就會自我強化來增加債務量。
比如你的年收入是10萬蝙斜，沒有債務名惩，于是銀行允許你借1萬，現(xiàn)在你的消費能力是每年11萬孕荠。對于整個經(jīng)濟來說娩鹉，這樣的消費支出的增加會產(chǎn)生更高的收入攻谁，同時股票等資產(chǎn)價格上漲，帶來更高的財產(chǎn)收入以及抵押能力弯予。在整個經(jīng)濟債務周期的上升階段戚宦，債務額和還債部分都會上升，可持續(xù)數(shù)十載锈嫩，中間會伴隨央行的緊縮和寬松政策（導致商業(yè)和市場周期）受楼。但這一過程無法永續(xù)，因為總有一天還債部分會等于甚至大于可貸款額呼寸，屆時支出必然下降艳汽，也就是去杠桿，你花了多少年11萬对雪，就得花多少年9萬河狐。
高的債務水平綁架了經(jīng)濟， chart 2中的的債務比率（DEBT/GDP）更準確的說瑟捣，不是債務水平本身馋艺，而是需要支付的現(xiàn)金流，包括債務本金與利息迈套。當債務利率足夠低時捐祠，債務水平本身增長實際上沒有導致償付現(xiàn)金流大量的增加，因此沒有引起經(jīng)濟下行（從1944年后可以看出）交汤。下面的圖可以更好的說明這個動態(tài)的過程雏赦。圖中三條線分別是利息支付、本金以及債務償還現(xiàn)金流與家庭可支配收入的比率（家庭部門是美國重要的經(jīng)濟部門芙扎，可以擴展到其他部門），從圖中可以看出填大，大蕭條之后債務負擔達到了最高點戒洼，那么是什么引發(fā)了這種趨勢的逆轉呢？
長期債務周期的高峰發(fā)生在：1）債務收入比例非常高 2)貨幣政策不能繼續(xù)創(chuàng)造信貸增長允华。達到這個點后圈浇，債務不能夠繼續(xù)增長，這時候就開始了去杠桿化過程靴寂。去杠桿的促發(fā)是由于債務人不能支付他們的到期債務和利息磷蜀，這將導致私人部門大量的債務違約以及削減成本，結果帶來大量的經(jīng)濟問題百炬，比如失業(yè)率高褐隆。債務危機的促發(fā)是來自多方面的原因，最常見的原因是投資者利用杠桿在高的價位上購買資產(chǎn)剖踊，預期資產(chǎn)價格會繼續(xù)上升庶弃，而實際上他們預期過于樂觀衫贬。結果就是缺乏足夠的現(xiàn)金流去償還債務。諷刺的是歇攻，在開始階段固惯，資金的短缺是由于貨幣政策的緊縮以對抗資產(chǎn)泡沫，因此緊縮的貨幣促發(fā)了債務危機缴守。還有就是葬毫，利用杠桿購買金融資產(chǎn)，預期金融資產(chǎn)繼續(xù)走高屡穗，這比利用杠桿操作一般商品贴捡、服務更加危險，因為只是表面上提高了生產(chǎn)產(chǎn)能鸡捐，這樣更容易促發(fā)債務危機栈暇。因此，在現(xiàn)實中箍镜，如果出現(xiàn)金融市場呈現(xiàn)繁榮景象但是伴隨著低通貨膨脹源祈，很可能這是泡沫破滅的前兆，比如1920s的世界各國色迂，80年代的日本香缺，以及近期08年的金融危機。
一般來說歇僧，當經(jīng)濟放緩時图张，貨幣政策傾向寬松以降低信貸成本，比如降低利率诈悍，但是當利率接近于0時祸轮，下降的空間就沒有了。因此通過降低利率來對抗債務危機就失效了侥钳。這種情況下适袜，金融資產(chǎn)的持有者會擔心投入的成本收不回來。因此貨幣政策不能糾正債務帶來的不平衡了舷夺。
這就導致資產(chǎn)價格的下降苦酱，同時抵押物價值下降，因此更加減少了收入來源给猾。收入的引起的信用下降降低了借貸能力疫萤，因此產(chǎn)生一個自我強化的過程。（借款的信用依據(jù)：1）抵押物的價值 2）相對于債務敢伸，收入的水平）扯饶。這個過程中，債務比率會繼續(xù)上升（債務/收入或者凈財富），經(jīng)濟下行也自我強化：一是由于債務人和債券人都受到了損失帝际，二是消費支出減少蔓同，導致收入會減少。
去杠桿過程中蹲诀，經(jīng)濟和信貸下滑的同時斑粱，債務負擔會上升（chart 2、chart 3）脯爪，圖中的垂直線是1929年则北。圖2顯示DEBT/GDPcong 1929年的160%上升到1933年的250%。圖3同樣可以看到痕慢，債務比率繼續(xù)上升尚揣，是由于收入更大的下降。Chart 4 顯示的是家庭部門的債務與凈財富的關系掖举，可以看出由于股市的下行以及房地產(chǎn)價格的增加快骗，目前家庭部門杠杠比率目前已經(jīng)非常高，與30年代大蕭條時期類似塔次。
前面提到過方篮，在基于信貸的貨幣體系利率，經(jīng)濟的擴張依賴于借款能力的上升励负。借貸發(fā)生的條件是：a) 在減輕稅收和通脹的影響下藕溅，貸方能夠獲取比貸出去更多的回報 b）貸方能夠把債券兌換貨幣。在去杠桿過程中继榆，這兩個條件都不能得到滿足巾表。
衰退時（recessions），可以通過降低利率和創(chuàng)造更多的貨幣來解決債務收入不平衡略吨，換句話說集币，貨幣政策有效時，這種不平衡可以通過降低足夠的信貸成本來糾正：1）減輕債務負擔 2）激發(fā)經(jīng)濟活力 3）產(chǎn)生財富效應翠忠。但是在去杠桿過程中惠猿，貨幣政策實現(xiàn)不了這樣的目的，失去了創(chuàng)造信用的功效负间。利率接近于0，沒有下降空間姜凄；信貸難以增加政溃，因為債務人已經(jīng)過度負債。在通脹性蕭條中（inflationary deleveragings,通過印鈔票方式）過程中态秧，信貸也不能增加的原因是：投資者擔心他們以后獲得的償還貶值董虱，貨幣兌換成了其他貨幣以及流向了抗通脹的領域。
為了緩和這種不平衡，政府不可避免的需要做：1）創(chuàng)造動力愤诱、鼓勵信貸的產(chǎn)生 2）減輕債務人償付 3）印發(fā)更多貨幣購買商品云头、服務和金融資產(chǎn)（最重要的方式）。央行印發(fā)貨幣購買金融資產(chǎn)體現(xiàn)在資產(chǎn)負債表中資產(chǎn)擴張淫半，政府支出增加溃槐，財政赤字明顯。
通常情況下科吭，政府組合拳性的政策的推出經(jīng)常不能夠扭轉去杠桿化的過程昏滴，但是確實可以在熊市時引起階段性的反彈，并刺激經(jīng)濟的活力对人。例如谣殊，在大蕭條時期，就有過六波反彈行情牺弄，反彈幅度在21%至48%不等姻几。這些反彈都是由于政府大力度的給經(jīng)濟吃猛藥，以對抗去杠桿帶來的經(jīng)濟下行势告。債務與收入的不平衡的打破蛇捌，最終還是需要回到借貸雙方信心的恢復上來，只有借貸雙方都認為對自己有好處才會產(chǎn)生新的信貸刺激需求培慌、經(jīng)濟回到正常的資本運作軌道上來豁陆，這過程中，政府發(fā)行貨幣或者債務貨幣化起著重要作用吵护，來對抗在去杠桿過程中的消費支出不夠盒音、債務負擔過重。當債務收入的不平衡朝著好的方向發(fā)展馅而、消費支出開始增加以及債務貨幣化充分祥诽，那么經(jīng)濟則走上轉好的軌道。在美國瓮恭，去杠桿化的過程發(fā)生開始與1930s,1933-37年左右蝗碎。
很多人錯誤地認為問題出現(xiàn)在心理層面，投資者由于恐慌將投資轉向更加安全的資產(chǎn)類別息堂，于是解決問題的方案就是引誘他們脐区。這種邏輯錯在兩方面：首先，跟大眾普遍認識相反登澜，去杠桿過程并不是心理驅動阔挠，而是由于信貸，貨幣脑蠕，商品和服務的供需發(fā)生變化购撼。難道我們一覺醒來跪削，所有痛苦的記憶就都忘卻，收入一下子多了迂求，債務缺口堵上了碾盐，政府也不用在救與不救之間徘徊了么？不是這樣的揩局。如果央行希望用更多的貨幣緩解錢的缺口毫玖，只會使債權方擔心錢更貶值，解決不了放貸意愿低和償債能力差的問題谐腰。其次孕豹，不能說同樣數(shù)量的錢從不安全轉向安全，不存在這種路徑轉換十气。很多人心目中的“錢”其實不是貨幣励背，而是信貸，而信貸是可以就這樣“消失的”砸西。我今天刷一下信用卡叶眉，產(chǎn)生了信貸的資產(chǎn)和負債，你說這些錢是從哪里來的?沒有源頭芹枷。如果我是商店店主衅疙，有理由相信消費者不會償還信用卡公司，信用卡公司也不會跟我結清帳鸳慈，壓根就沒有所謂的“資產(chǎn)”饱溢。
為了能夠有更好的發(fā)揮貨幣發(fā)行權，政府顯然青睞于法定貨幣體系而不是基于商品的貨幣體系走芋。央行希望提供更多的貨幣和信貸绩郎，因此經(jīng)常往往貸款抵押的條件就降低，借款給一些重要的銀行翁逞，有必要的話向實體的部門放款肋杖。
央行的寬松貨幣政策加上投資者青睞風險更低的資產(chǎn)，導致短期的政府債券利率降低挖函，而利率期限結構曲線變陡状植、風險溢價水平更高。那些沒有得到信貸支援的私人部門依然不能彌補資金缺口怨喘，還是債務不能按期償還導致債務違約津畸、甚至走向破產(chǎn)。
在蕭條時期必怜，信貸萎縮洼畅、大部分人失業(yè)，儲蓄不足棚赔，因此需要獲得支援。政府除了需要不僅貨幣去支持信貸系統(tǒng)，還需要去救助處于財務困境的私人部門靠益，而私人部門由于消費支出削減丧肴，政府還需要花錢去彌補私人部門的消費。這個時候胧后，政府的稅收降低芋浮，導致政府財政赤字更加嚴重，盡管短期政府債券由于安全性相對較高獲得投資者青睞壳快，但是政府還是沒有足夠的貨幣去彌補資金的不足纸巷。這樣的結果就是，政府再一次被迫決定印發(fā)貨幣或者與私人部門去競爭有限的貨幣量而導致極端的貨幣緊縮眶痰。
在這種去杠桿過程中瘤旨，采用法定貨幣體系相對于基于商品的貨幣體系，政府的財政赤字會更嚴重竖伯，貨幣政策也會更寬松存哲，但事實上基于商品的貨幣體系最后還是發(fā)行了更多的貨幣，要么是放棄了這種貨幣體系轉為法定貨幣體系七婴，要么是提高了商品的價格以獲取更多的貨幣祟偷，變相的發(fā)行更多貨幣。政府通過多發(fā)的貨幣購買政府債務或者公司等非政府資產(chǎn)打厘，也就是政府通過發(fā)行貨幣來對抗信貸萎縮修肠。發(fā)行貨幣的速度很快，但同時信貸還在萎縮户盯，實際經(jīng)濟也在下行嵌施，也就是貨幣乘數(shù)或者貨幣流動速度實際上是萎縮的。如果貨幣的發(fā)行足夠的多引起貨幣貶值先舷，實際利率下降那么會驅使投資者從金融資產(chǎn)轉向抗通脹資產(chǎn)艰管，這時候貨幣持有者可能把貨幣轉移到國外，短期政府債券也不再是一個安全的投資選擇蒋川。
政府缺錢牲芋，而財富和收入又集中在少數(shù)人手中，所以政府自然會向富人征收更多的稅捺球。在去杠桿過程中缸浦，有一部分人會非常遭人恨，他們就是在危機前繁榮階段大撈一筆的人氮兵，那些在金融領域制造債務的人裂逐，特別是將自己的財富建立在別人利益受損基礎上的人（做空）。窮人和富人之前關系會異常緊張泣栈，輿論（導致政策）會從右轉向左卜高。不是有句話說道：“經(jīng)濟繁榮弥姻，大家都講資本主義；泡沫破滅掺涛，人人都講社會主義”庭敦。不管借由何種原因，富人的稅率會被大幅提高薪缆，通常最行之有效的方式是提高收入和消費稅秧廉，這也是提高財政稅收好辦法。但這種做法收效甚微拣帽，理由一疼电，這樣的財富通常都是非流動型資產(chǎn)，即便是流動性強的金融資產(chǎn)减拭，迫使納稅人賣出流動性強資產(chǎn)用來繳稅蔽豺，并不利于資本增加。理由二峡谊，由于個人收入和資本收入銳減茫虽，多收取的稅收遠遠不夠。
但富人還是會經(jīng)歷真實財富的“損失”（組合資產(chǎn)價值降低既们，高稅率濒析，通脹等等），于是他們會變得異常保守啥纸，甚至會將財富轉移到境外（可能引起匯率走低）号杏，或者各種方式避稅，或者投資流動性強且對信貸評級依賴較低的品種斯棒。
債務國為了保護就業(yè)盾致，通常會采取保護主義的政策，青睞貨幣貶值荣暮，但保護主義會削弱經(jīng)濟活力庭惜，貨幣貶值更是滋生資本出逃現(xiàn)象。
當貨幣離開本國時穗酥，央行又一次面臨選擇：印鈔會導致貨幣貶值护赊，不印會導致貨幣緊縮。最終他們還是不得不選擇印鈔砾跃。貨幣貶值對于政府來說可能是好事骏啰，一方面貨幣貶值刺激經(jīng)濟增長（出口增加）緩和緊縮性的壓力，而經(jīng)常赤字的國家就在資本外逃過程中(貨幣貶值抽高、投資環(huán)境前景不樂觀)受傷害就會比較大判耕。但美國情況不同，因為他們的債務是以自己國家貨幣計價翘骂，這樣會產(chǎn)生大量需求壁熄。但是畢竟債務是承諾要償還貨幣帚豪，而又沒有那么多貨幣，所以通常會以三種方式結束：第一違約请毛，做空的空間被完全擠壓志鞍。第二發(fā)行大量貨幣，足以緩解危機方仿。第三償還債務量大幅減少（債權方放棄）。
在此階段最大的風險就是统翩，由于貨幣走軟外加貨幣供應量加大仙蚜，導致短期信用品種（甚至包括政府短期國債）被市場拋棄，不但沒有達到創(chuàng)造更多信貸的目的厂汗，反而出現(xiàn)資金涌入抗通脹資產(chǎn)委粉，以及資產(chǎn)出逃。海外投資者面臨零利率和以該國貨幣存款資產(chǎn)回報為負的前景娶桦，而國內投資者也希望將存款轉為其他貨幣贾节。此時投資者會加速出售金融資產(chǎn)，特別是債務資產(chǎn)衷畦，轉化為現(xiàn)金后購買抗通脹資產(chǎn)栗涂。同時盡可能地利用當?shù)刎泿刨J款。于是央行又一次面對加大印鈔的要求祈争，要么支持這種需求斤程，要么允許貨幣和信貸緊縮導致實際利率上升。此時菩混，政府會建立外匯管控力圖阻止上述資本流動忿墅，甚至禁止持有黃金，偶爾還會出現(xiàn)價格和工資管控的措施沮峡，但所有這些都不利于問題的解決疚脐，而不過是經(jīng)濟“扭曲”舉措而已。
去杠桿過程的確很可怕邢疙，很痛苦棍弄，甚至會引發(fā)貨幣戰(zhàn)，但這是自由市場自我修復的方式秘症。換句話說照卦，經(jīng)過對失衡的基本面的改正，可以使經(jīng)濟進入更加健康的狀態(tài)乡摹。通過破產(chǎn)或其他形式的債務重組役耕，債務得到降低；通過降低成本等方式聪廉，企業(yè)的盈虧平衡點也被降低瞬痘。金融資產(chǎn)價格降低故慈，同時購買資產(chǎn)和償還債務的貨幣供應量增加（拜央行所賜），資本正常流動得以恢復框全。
去杠桿過程的終結采用的一系列組合：1）債務重組察绷，減少債務 2）勒緊褲腰帶、減少支出 3）財富重新分配 4）債務貨幣化津辩。 這個過程拆撼，企業(yè)通過削減成本盈虧平衡點降低，投資活動慢慢恢復喘沿，利率較低闸度，因此經(jīng)濟開始增長。
蕭條階段蚜印，經(jīng)濟下行和信貸萎縮非齿航快，一般持續(xù)兩到三年窄赋，但是隨后變陷入漫長的恢復期哟冬，甚至需要十年才能恢復到之前的高點（因此稱之為“失去的十年”），而股票價格甚至需要更長的時間去會反復到之前的高點忆绰，因為風險溢價需要花費更長的時間恢復到之前的低點浩峡。在這個過程中，名義利率必須低于收入的名義增長较木，以減輕債務負擔红符，如果利率已經(jīng)為0了而且還有處于通縮階段，央行就必須發(fā)行更多的貨幣來提高收入的名義增長伐债。
綜上所述预侯，這些周期都是由于人的本性和經(jīng)濟系統(tǒng)的內在運行，每個人會更加的追各種的利益最大化峰锁，甚至比你想象的更加嚴重萎馅，因此經(jīng)濟周期的運行邏輯、經(jīng)濟機器怎么運行也跟著發(fā)展變化虹蒋。
3) 短期債務周期
短期債務周期糜芳，也被稱為商業(yè)周期，主要由中央銀行的政策控制魄衅。主要是兩種狀況：a）因為經(jīng)濟中的一些指標良好（用GDP缺口峭竣、資源可利用容量、失業(yè)率等指標衡量）使得通貨膨脹上升到不合適或者太高時晃虫，緊縮政策皆撩；b）當相反的狀況出現(xiàn)時，政策放松。
人們對這些周期的描述大同小異扛吞。這些周期中有六個階段：四個擴張階段和兩個衰退階段呻惕。
短期債務周期中的擴張階段：（更準確的理解是前兩個階段復蘇，后兩個階段擴張）
“早周期”階段（early-cycle）（通常持續(xù)5-6個季度）一般開始于滥比，低利率和大量可獲得的信用使得對利率敏感的項目（例如亚脆，房地產(chǎn)和汽車）和零售銷售的需求好轉。前期存貨的清除結束和存貨重建的開始也給需求的好轉提供支持盲泛。這些需求的增加和生產(chǎn)的上升拉高平均周工作時間濒持，就業(yè)率上升。通常寺滚，信用增長速度很快弥喉，經(jīng)濟增長強盛（超過4%），通貨膨脹率低玛迄，消費增長旺盛，累計存貨的比率上升棚亩。由于高增長和低通脹使得低利率得以保持蓖议，美國的股票市場是最好的投資標的。而抗通脹資產(chǎn)（inflation hedge assets）和大宗商品是表現(xiàn)最差的投資標的讥蟆。（關鍵詞：低通脹勒虾，需求增速快，補缺口）
“中周期”（mid-cycle）（平均持續(xù)3到4個季度）瘸彤，伴隨著經(jīng)濟增速下降（大約2%）修然，通貨膨脹率保持在低位，消費增長下降质况，累計存貨比例下降愕宋，利率逐漸不再下降。股票市場的上漲逐漸減慢甚至終止结榄，而抗通脹資產(chǎn)的收益率下降減慢中贝。（關鍵詞：低通脹，缺口逐漸補完臼朗，需求增速短暫放緩邻寿，醞釀下一階段產(chǎn)能擴張）
“晚周期”（last-cycle），通常開始于擴張階段的兩年半视哑，具體取決于上一個衰退周期形成的經(jīng)濟下滑的缺口的大小绣否。在此刻，經(jīng)濟增長上升到一個平穩(wěn)的水平（大約3.5-4%）挡毅，可利用資源容量約束出現(xiàn)蒜撮。但是信用和需求的增長依然強勁。因此慷嗜，通貨膨脹率開始趨勢向上淀弹，消費增速上揚丹壕，存貨水平也提高，利率上升薇溃。股票市場進入其上漲的最后一步菌赖，抗通脹資產(chǎn)成為表現(xiàn)最好的投資品種。（關鍵詞：補缺完成沐序，產(chǎn)能擴張階段琉用，需求旺盛，價格抬頭上漲）
“緊縮階段”（tightening phase）策幼。在這一階段邑时，實際通貨膨脹率和預期通貨膨脹率的加速上升推動著美聯(lián)儲轉變政策為約束。具體顯示為流動性的下降特姐，利率水平上升晶丘，利率期限結構曲線變平甚至逆轉。這些轉變導致貨幣供給和信用增長下降唐含，股票市場先于經(jīng)濟下行之前下降浅浮。（關鍵詞：政策緊縮，抗通脹捷枯，產(chǎn)能擴張結束）
短期債務周期的衰退階段分為兩部分：
衰退前期：由于美聯(lián)儲維持緊縮的政策滚秩，經(jīng)濟合同減少，一些經(jīng)濟指表向下（GDP缺口淮捆、可利用資源和失業(yè)率等作為指標度量）郁油，股票價格下降，大宗商品和抗通脹資產(chǎn)價格下降攀痊，通貨膨脹率也下降桐腌。
衰退后期：由于通貨膨脹的擔心下降而衰退減緩增長的擔心上升，中央銀行寬松貨幣政策蚕苇。因而哩掺，利率下降，盡管經(jīng)濟還沒有開始恢復涩笤，更低的利率水平導致股市價格上升嚼吞。相對的，大宗商品和抗通脹資產(chǎn)依然保持弱勢蹬碧。更低的價格和更高的股市價格使得擴張階段的開始舱禽。
以上分析的周期中不同階段，我們給定了一個平均時間恩沽，但是正如文章開始時提到的需要考慮特殊事件的影響誊稚，而不是局限在時間上。例如，對于之前描述的的邏輯（擴張階段）在經(jīng)濟中的缺口已經(jīng)很大部分給消化前里伯，通貨膨脹率通常并不會迅速上升城瞎，美聯(lián)儲也不會隨便緊縮政策，除非通貨膨脹迅速上升疾瓮。衰退得越嚴重（產(chǎn)能缺口越大）經(jīng)濟擴張持續(xù)時間越長脖镀。類似的，經(jīng)濟周期各階段的運行使一系列事件的結果狼电，而各階段時間的長短蜒灰、進程又受一系列的外在事件（比如政策）的影響。比如：在經(jīng)濟擴張周期中肩碟，與沒有政府貨幣政策的刺激相比强窖，給予貨幣政策的刺激顯然要擴張得更快，另外削祈，中國進入世界經(jīng)濟翅溺、戰(zhàn)爭和自然災害等外生影響可以改變這些周期的進程。在此討論的是對經(jīng)典模板的描述髓抑，并非對所有因素進行精確的進行描述未巫。
限于篇幅，我們在此將不會進一步深入商業(yè)周期启昧。
宏觀經(jīng)濟運行的三大驅動之間的關系（the interaction of these three forces）
相比我們提出的模板，現(xiàn)實經(jīng)濟復雜的多劈伴。我們把長債務周期（long wave）與短債務周期（或者商業(yè)周期 business cycle）結合起來密末，并且把這兩個周期加到生產(chǎn)率趨勢線里去理解，那么我們比較好的理解資本系統(tǒng)的運作跛璧，并判斷我們所處的階段以及將會走向什么階段严里。
再次說明，簡明起見追城，在此對三大推動力的相互影響作用不進行更加深入的討論刹碾。正如文中開頭提到的，我寫下這篇文章的目的只是介紹我對宏觀經(jīng)濟運行機制的一個簡單的想法（見解）座柱，你可以在此基礎上判斷取舍并吸收利用迷帜。
