清查配資降杠桿下市場大幅下跌茶敏，券商板塊風(fēng)險被過度反應(yīng)，板塊估值跌至歷史低谷缚俏。我們認(rèn)為當(dāng)前券商板塊不同以往任何時期惊搏，雖具有與市場高同步性，但其大環(huán)境已完全不同袍榆。外圍環(huán)境胀屿、經(jīng)濟轉(zhuǎn)型倒逼資本市場加速改革，制度改革利于包雀∷拚福看似對市場有沖擊的注冊制、退市制才写，實質(zhì)是打破原有格局葡兑，激發(fā)市場活力、提升定價機制赞草，是利于市場長牛的關(guān)鍵讹堤。券商是資本市場改革的主力軍，將直接受益于改革紅利厨疙。
同時洲守，經(jīng)過前期殺跌，券商股價值再現(xiàn)沾凄。當(dāng)前大型券商估值8-9倍左右梗醇，PB均值在1.2倍左右，處于歷史底部區(qū)間撒蟀，部分券商出現(xiàn)破發(fā)叙谨。
自營兩融風(fēng)險無須過度擔(dān)憂，市場企穩(wěn)下風(fēng)險可控保屯。市場對券商自營救市資金虧損極為擔(dān)憂手负，自營標(biāo)的大都價值公司，短期有壓力姑尺，但中長期無憂竟终。而兩融余額9月中旬以來降幅平緩，10月逐步回升切蟋，并未出現(xiàn)規(guī)模性減少统捶。預(yù)計規(guī)模9000億元是中樞，未來將穩(wěn)中有升。
高成長 低估值 高彈性催化券商新機會瘾境。改革推動券商進(jìn)入高成長周期歧杏，大跌后低估值提供安全保障，市場向上方向決定彈性高度迷守，4季度券商股機會不可忽視犬绒。推薦版塊投資機會。一是業(yè)績面穩(wěn)健兑凿，綜合競爭力領(lǐng)先凯力、資本實力雄厚、定價能力強的大型券商：光大礼华、廣發(fā)咐鹤、國君、招商圣絮。二是具有經(jīng)營特色的差異化中小型券商投資機會：東吳祈惶、西南、國元扮匠、長江捧请。
