查理芒格在《窮查理寶典》中首先討論了普世智慧之后，才開(kāi)始討論選股的藝術(shù)诅需。這也從側(cè)面說(shuō)明漾唉，芒格認(rèn)為普世、生活的智慧是投資的基礎(chǔ)堰塌。在具備了這些智慧的基礎(chǔ)之上赵刑，才能來(lái)學(xué)習(xí)投資和選股。在《窮查理寶典》中场刑，芒格對(duì)他的投資和選股藝術(shù)進(jìn)行了詳細(xì)的闡述般此，通過(guò)學(xué)習(xí)他的演講和國(guó)內(nèi)研究巴菲特-芒格的價(jià)值投資者的研究心得，我對(duì)其中一些核心的思想和理論進(jìn)行了整合牵现，和大家一起分享铐懊、學(xué)習(xí)。
一瞎疼、“市場(chǎng)既是有效的科乎，也是部分低效的。生活的鐵律就是贼急，只有20%的人能夠取得比其他80%的人優(yōu)秀的成績(jī)茅茂∧笃迹”從股市本質(zhì)來(lái)理解這句話，二級(jí)市場(chǎng)上玉吁，短期的股價(jià)是由投資者的情緒和預(yù)期所影響的照弥；但是長(zhǎng)期而言，股價(jià)最終還是會(huì)反應(yīng)上市公司的真實(shí)價(jià)值进副。所以格雷厄姆的名言說(shuō)：“股市短期是投票器这揣，長(zhǎng)期是稱重器”，異常精辟和準(zhǔn)確影斑。大師們對(duì)于股市本質(zhì)的洞見(jiàn)给赞，總是不謀而合。當(dāng)股價(jià)恰好反應(yīng)了上市公司價(jià)值的時(shí)候矫户，這個(gè)時(shí)候市場(chǎng)是有效的片迅；但是當(dāng)人為情緒和預(yù)期讓股價(jià)嚴(yán)重偏離公司的價(jià)值時(shí)，這個(gè)時(shí)候市場(chǎng)就是無(wú)效的皆辽。總體而言柑蛇，市場(chǎng)無(wú)效的時(shí)候總是不會(huì)缺席。
二驱闷、“股票市場(chǎng)和賽馬彩池投注系統(tǒng)類似耻台。每個(gè)人都會(huì)去下注，賠率則根據(jù)賭注而變化空另。股市的情形也是這樣的盆耽。”投資者購(gòu)買上市公司的股票扼菠，就像賽馬場(chǎng)上對(duì)彩池下注一樣摄杂。上市公司和賽馬上的賽馬一樣，有好企業(yè)也有壞企業(yè)循榆。按道理來(lái)說(shuō)析恢，一個(gè)聰明的投資者比其他普通投資者應(yīng)該有優(yōu)勢(shì)，因?yàn)樗梢员孀R(shí)出市場(chǎng)上的好企業(yè)和壞企業(yè)秧饮。但是類似于賽馬的賠率映挂，好馬的賠率是2:3，而劣馬的賠率是1:100浦楣，好企業(yè)的回報(bào)率較顯而易見(jiàn)但是相對(duì)較低，而一般的企業(yè)有可能帶來(lái)意外豐厚的收益咪辱。在這種情況下振劳，如果要取得超額的收益且不承擔(dān)巨大的風(fēng)險(xiǎn)，是否有好的招數(shù)呢油狂？芒格經(jīng)過(guò)研究發(fā)現(xiàn)历恐，賽馬場(chǎng)上贏得豐厚獎(jiǎng)金的專家寸癌，從不輕易下注，只有在發(fā)現(xiàn)定錯(cuò)價(jià)格的賭注時(shí)才出手弱贼，這樣才有可能得到超額收益蒸苇。
回歸到股市中，我們就是要學(xué)會(huì)發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)上被定錯(cuò)價(jià)格的好公司吮旅，然后再下注溪烤。因此，芒格總結(jié)說(shuō)：“聰明人就是在發(fā)現(xiàn)這樣的機(jī)會(huì)之后狠狠的下注庇勃。他們碰到好機(jī)會(huì)就會(huì)下重注檬嘀，其他時(shí)候則按兵不動(dòng)。成為贏家的方法就是工作责嚷、工作鸳兽、再工作，并期待能夠看準(zhǔn)幾次機(jī)會(huì)罕拂。
”
三揍异、“格雷厄姆撿煙蒂理論（尋找股價(jià)低于賬面價(jià)值的股票），擁有巨大安全邊際爆班。但是目前的市場(chǎng)顯而易見(jiàn)的便宜股票消失了衷掷。”因此在此基礎(chǔ)之上蛋济，巴菲特和芒格對(duì)這個(gè)理念進(jìn)行了擴(kuò)展：“有的股票價(jià)格雖然是其賬面價(jià)值的兩三倍棍鳖，但仍然是非常便宜的，因?yàn)樵摴镜氖袌?chǎng)地位隱含著成長(zhǎng)慣性碗旅，它的某個(gè)管理人話可能非常優(yōu)秀渡处，或者整個(gè)管理體系非常出色等等∷畋伲”在格雷厄姆價(jià)值投資經(jīng)典理論的基礎(chǔ)之上医瘫，芒格和巴菲特發(fā)展出了自己的投資體系。因?yàn)楦窭锥蚰匪幍?0世紀(jì)30年代旧困，正處于美國(guó)經(jīng)濟(jì)大蕭條影響下的大熊市之下醇份，用他的理論是可以尋找到便宜的價(jià)值股的。但是目前的市場(chǎng)上吼具，想要尋找到這種股票已經(jīng)基本不大可能了僚纷。相比起來(lái)，芒格和巴菲特在“價(jià)值股”的基礎(chǔ)上尋求“成長(zhǎng)性”拗盒，是比較符合目前的市場(chǎng)情況的怖竭。目前A股市場(chǎng)平均市盈率在17倍左右，如果我們拿著格雷厄姆的標(biāo)尺去生搬硬套陡蝇，恐怕除了發(fā)現(xiàn)一堆廢銅爛鐵以外痊臭，不會(huì)有什么大的收獲哮肚。
四、“如果從一開(kāi)始就做一些可行的事情广匙，而不是去做一些不可行的事情允趟，你成功的概率要大得多。對(duì)于個(gè)人投資者而言鸦致，做到長(zhǎng)期持有幾家偉大公司的股票而什么都不用做的地步有許多巨大的優(yōu)勢(shì)：減少的稅收和交易費(fèi)都能帶來(lái)額外1%-3%的回報(bào)潮剪。”作為業(yè)余投資者，我們的能力圈范圍很有限蹋凝，連大師們都要把投資標(biāo)的放在自己的能力圈之內(nèi)鲁纠，我們就更需要明確自己的能力范圍，在自己能搞懂的公司中來(lái)尋找值得投資的股票鳍寂。盲目的追漲殺跌改含、頻繁交易，最終的結(jié)果只能是一地雞毛迄汛。
五捍壤、芒格還給出了伯克希爾哈撒韋成功投資的幾個(gè)案例，我們可以作為投資模型運(yùn)用到我們自己的投資中去鞍爱。
1鹃觉、第一個(gè)模型，低價(jià)買到偉大公司的機(jī)會(huì)睹逃，比如投資華盛頓郵報(bào)盗扇。芒格和巴菲特在1973-1974年大熊市期間，花了該公司價(jià)值20%的價(jià)格購(gòu)買了這家公司沉填，這種機(jī)會(huì)可遇而不可求疗隶。
2、第二個(gè)模型翼闹，吉列剃須刀斑鼻，特點(diǎn)是把簡(jiǎn)單事情做到極致。吉列在全球很多國(guó)家的剃須刀市場(chǎng)占據(jù)了90%的份額猎荠，剃須刀的技術(shù)很簡(jiǎn)單坚弱，但是他的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手就是很難做到這一點(diǎn)。
3关摇、第三個(gè)模型荒叶，美國(guó)政府職員保險(xiǎn)公司，因?yàn)榻?jīng)營(yíng)蒙受損失不被看好输虱，但是砍掉愚蠢些楣、不健康的業(yè)務(wù)、只留下健康業(yè)務(wù)后，也是好的投資對(duì)象戈毒。實(shí)際上這個(gè)模型就是業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)公司模型，對(duì)于一些底子很好但是一時(shí)經(jīng)營(yíng)不善的公司横堡，如果觀察到管理層大刀闊斧的改革埋市，砍掉非主業(yè)和錯(cuò)誤的業(yè)務(wù)，有可能就是一個(gè)好的投資機(jī)會(huì)命贴。
六道宅、“股市就像一場(chǎng)充滿胡話和瘋狂的賭博，偶爾會(huì)有定錯(cuò)價(jià)格的良機(jī)胸蛛∥垡穑”結(jié)合A股市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，股市錯(cuò)配有三大時(shí)機(jī)：
1葬项、大熊市之時(shí)泞当。比如2015年A股市場(chǎng)千股跌停，這個(gè)時(shí)候完全就是河灘撿魚而不是河里釣魚了民珍。比如當(dāng)時(shí)的格力電器襟士，股價(jià)跌到市盈率只有6倍。如果當(dāng)時(shí)大量買入持有嚷量，現(xiàn)在早就翻倍了陋桂。
2、“王子企業(yè)”一時(shí)落難蝶溶，遭遇“黑天鵝”事件打擊之時(shí)嗜历。比如貴州茅臺(tái)在塑化劑事件和反腐打擊下跌落神壇、伊利股份因?yàn)槿矍璋肥录庥龃驌舻臅r(shí)候抖所。
3梨州、大牛股、長(zhǎng)牛股階段性技術(shù)調(diào)整之時(shí)部蛇，如深度調(diào)整30%以上摊唇。
總而言之，作為一名業(yè)余投資者涯鲁，如果想要獲得比市場(chǎng)平均回報(bào)率更高的回報(bào)巷查，那么就需要長(zhǎng)期研究和學(xué)習(xí)，看準(zhǔn)一些優(yōu)秀上市公司抹腿，一旦遇到股市錯(cuò)配的機(jī)會(huì)時(shí)岛请，就立即傾囊出擊，長(zhǎng)期持有警绩，進(jìn)而坐享優(yōu)秀企業(yè)的成長(zhǎng)成果崇败。
