13章 ????預(yù)期與回報(bào)
我們投資的基石是用企業(yè)視角來看待投資。
證券市場(chǎng)本質(zhì)上就是對(duì)企業(yè)的預(yù)期價(jià)值進(jìn)行定價(jià)和交換的場(chǎng)所耙箍。也就是說：在證券市場(chǎng)中的定價(jià)既非反映的是企業(yè)的客觀現(xiàn)狀也并不是對(duì)未來狀況的準(zhǔn)確估計(jì)撰糠，而是市場(chǎng)對(duì)于其未來的籠統(tǒng)看法。
而預(yù)期的表現(xiàn)形式就是——估值辩昆。也就是市場(chǎng)相對(duì)利潤(rùn)的溢價(jià)阅酪。
文章里提到了“戴維斯雙殺”對(duì)于這個(gè)不太理解。
但是隨后舉的例子可以看出：
當(dāng)一個(gè)企業(yè)隨著競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的逐漸發(fā)揮而業(yè)績(jī)穩(wěn)定攀升汁针，他會(huì)慢慢在市場(chǎng)是被人所知术辐，估值上升，然后變成業(yè)績(jī)和估值持續(xù)上升施无。
要么就是競(jìng)爭(zhēng)不明顯辉词，沒有強(qiáng)勢(shì)的優(yōu)勢(shì)，故而估值波動(dòng)也蟹较屿；
要么就是業(yè)務(wù)出現(xiàn)下滑，估值極具下跌卓练。
從而可以看出其實(shí)估值很大一部分上隘蝎，是在看市場(chǎng)預(yù)期，而市場(chǎng)預(yù)期一般會(huì)考慮：企業(yè)業(yè)績(jī)和市場(chǎng)價(jià)格襟企。
這個(gè)兩個(gè)周期如果大部分重合嘱么，那么我們盈利的幾率不大，但是如果兩個(gè)周期偏離會(huì)給我們?cè)斐蓹C(jī)會(huì)或者說是風(fēng)險(xiǎn)顽悼，至于是機(jī)會(huì)還是風(fēng)險(xiǎn)需要靠自己把握曼振。
但是要想精確的把握市場(chǎng)預(yù)期還是很難的，原因有兩個(gè)：
我們無法精細(xì)地確定某項(xiàng)重大事件會(huì)在什么時(shí)刻發(fā)生
我們無法預(yù)料市場(chǎng)對(duì)于這個(gè)事情能夠產(chǎn)生多大的想象力蔚龙。
但是我們?cè)诔钟谢蛘哔u出的時(shí)候需要考慮以下的問題：
（1）市場(chǎng)當(dāng)前處于什么環(huán)境
（2）市場(chǎng)在這一環(huán)境的歷史估值區(qū)間是怎樣的
（3）所持的股票過去幾年的走勢(shì)狀況如何
（4）所持股票的歷史估值區(qū)間是怎樣的
（5）所持股票相對(duì)于同行業(yè)和市場(chǎng)總體的估值偏差有多大
（6）市場(chǎng)定價(jià)中反映了股票什么程度的預(yù)期
而關(guān)于投資心態(tài)：人多的地方不要去冰评。
一個(gè)稱不上規(guī)律但是確實(shí)具有極高概率的現(xiàn)象是：過去幾年或者上一個(gè)牛市中最為火爆和漲幅最驚人的股票，往往在未來幾年或者下一個(gè)牛市中會(huì)失去光彩木羹。原因有三個(gè)：
[if !supportLists]1.?[endif]大多數(shù)的企業(yè)業(yè)績(jī)靚麗只不過是行業(yè)景氣或者某個(gè)產(chǎn)品“撞大運(yùn)”的結(jié)果甲雅，缺乏持續(xù)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。這種情況往往也只能持續(xù)兩三年左右就形成了拐點(diǎn)坑填。
[if !supportLists]2.?[endif]被爆炒過的股票預(yù)期曾高得無以復(fù)加抛人，即使業(yè)績(jī)平穩(wěn)增長(zhǎng)也不過是用很長(zhǎng)的時(shí)間去熨平高估值了。
[if !supportLists]3.?[endif]市場(chǎng)的喜好從來不會(huì)持續(xù)到浩旯澹枯石爛妖枚，它向來是個(gè)多情種子。
所以相反情況苍在，連續(xù)多年的低迷和大幅的下跌绝页，極低的估值荠商，反而值得多看幾眼。
市場(chǎng)的預(yù)期進(jìn)展：
股市的永恒特征是：周期運(yùn)動(dòng)抒寂。
股市的周期性是如何導(dǎo)致的：實(shí)體業(yè)績(jī)周期结啼、資本環(huán)境周期掠剑、情緒心理周期屈芜。
資本的環(huán)境溫度：利率、通脹朴译、供求關(guān)系三方面決定井佑。
最后的總結(jié)：不要費(fèi)盡心機(jī)試圖預(yù)測(cè)之后將會(huì)發(fā)生什么，也不要試圖等待誰給你一個(gè)確鑿無疑的的行動(dòng)新號(hào)眠寿。只是簡(jiǎn)單地記住一個(gè)樸素而永恒的道理：復(fù)利極限躬翁，均值回歸；陰陽輪回盯拱，否極泰來盒发。
