摘要：巴菲特：中國是個(gè)大市場(chǎng)，我們喜歡大市場(chǎng)擂啥；對(duì)蘋果是伯克希爾最大科技股持倉很滿意哄陶；最大遺憾之一是沒買谷歌股票；加密貨幣就是一種賭博設(shè)備哺壶；希望自己和芒格能夠活更久屋吨，時(shí)間和愛是用金錢買不到的，也是最重要的山宾。
美國時(shí)間2019年5月4日至扰，巴菲特股東大會(huì)在美國奧馬哈召開。期間资锰，巴菲特和芒格回答了股東關(guān)于接班人渊胸、巨額現(xiàn)金使用、回購台妆、重倉蘋果翎猛、踩雷卡夫亨氏、投資中國等方面的數(shù)十個(gè)問題接剩。
以下為本次巴菲特股東大會(huì)全場(chǎng)的問答要點(diǎn)集錦：
繼承人計(jì)劃是什么切厘？
巴菲特未直接回答，巴菲特表示：“我們其實(shí)也講到過這一點(diǎn)懊缺，也是我們?cè)诳紤]的一件事疫稿，我們考慮過把阿貝爾（Greg Abel）和簡(jiǎn)恩（Ajit Jain）帶到過臺(tái)上，四個(gè)人接受提問鹃两。這個(gè)形式還沒有完全確定下來遗座，因?yàn)槲遗挛液筒槔碓谒麄兠媲疤幔@兩個(gè)人長得實(shí)在太好看了俊扳⊥窘”
當(dāng)股東問到伯克希爾·哈撒韋旗下公用事業(yè)業(yè)務(wù)伯克希爾·哈撒韋能源，如何通過投資獲得增長的問題時(shí)馋记，巴菲特邀請(qǐng)伯克希爾·哈撒韋的非保險(xiǎn)業(yè)務(wù)副董事長格雷格·阿貝爾（Greg Abel）回答了這一問題号坡。
巴菲特表示：“我們有正確的人選來繼承衣缽。我每幾年就會(huì)寫一份遺囑梯醒，而且遺囑的內(nèi)容是差不多的宽堆。”
如何看待重倉蘋果茸习？
巴菲特表示畜隶，很滿意蘋果是伯克希爾的最大科技股持倉，希望蘋果的股票價(jià)格能下跌，這樣就能買更多的蘋果股票籽慢。巴菲特也支持蘋果的股票回購計(jì)劃浸遗，未來預(yù)計(jì)將花費(fèi)1000億美元來回購股票，可以增加伯克希爾的持股價(jià)值嗡综，而且蘋果自身是很好的業(yè)務(wù)。
芒格補(bǔ)充道杜漠，他的家人都擁有蘋果產(chǎn)品极景，持有蘋果股票是好事。芒格在稍早前的問答環(huán)節(jié)中更是透露驾茴，該公司投資于蘋果股票所獲得利潤盼樟，可能彌補(bǔ)錯(cuò)過其他科技巨頭的影響。
手握約1200億美元現(xiàn)金锈至，為何不回購更多股票晨缴？
“我們是不是有1000億美元甚至2000億美元，都不會(huì)有太多的差別峡捡。在我們?cè)趺慈プ龌刭徆善钡牟呗陨喜粫?huì)有太大的改變击碗。我們以前有這樣的策略，按照賬面價(jià)值做回購们拙，但是這個(gè)已經(jīng)不相關(guān)了稍途，過時(shí)了⊙馄牛”
巴菲特表示械拍，如果我們的股價(jià)低于內(nèi)在價(jià)值，我們將毫不猶豫地拿出1000億美元進(jìn)行回購装盯。
巴菲特表示坷虑，公司現(xiàn)金持有量多少并不會(huì)決定伯克希爾的股票回購規(guī)模。我們會(huì)在股票價(jià)格低于內(nèi)生價(jià)值的保守估值時(shí)回購股票埂奈。伯克希爾不會(huì)隨便決定回購金額或股票回購數(shù)量迄损，因?yàn)橄氪_保剩余股東在回購后的持股價(jià)值更高，希望確闭嘶牵回購股票可以使多數(shù)股東受益海蔽。
會(huì)回購更多A股還是B股？
巴菲特稱绑谣，如果買很大量的話党窜，會(huì)買更多B股，買B股比A股可能性更大借宵。B股的交易量一直比較高幌衣。芒格稱，不管A股還是B股都沒關(guān)系，希望股票不會(huì)被明顯低谷或高估豁护。
投資亞馬遜代表著價(jià)值投資理念的改變哼凯？
巴菲特說，在上個(gè)季度伯克希爾購買了亞馬遜的股票楚里，亞馬遜其實(shí)也對(duì)價(jià)值投資者很重要断部。購買亞馬遜并不代表伯克希爾的價(jià)值投資理念有所改變。價(jià)值投資中的價(jià)值并不是絕對(duì)的低市盈率班缎，而是綜合考慮買入股票的各項(xiàng)指標(biāo)蝴光，例如是否是投資者理解的業(yè)務(wù)、未來的發(fā)展?jié)摿Υ镏贰F(xiàn)有的營收/市場(chǎng)份額/有形資產(chǎn)/現(xiàn)金持有/市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)等蔑祟。
巴菲特說，自己幾年前就會(huì)研究亞馬遜股票的流動(dòng)資金沉唠，但亞馬遜流動(dòng)性沒有發(fā)生變化疆虚，伯克希爾有兩個(gè)投資經(jīng)理做了對(duì)亞馬遜的投資，“他們管的錢要比我少满葛，所以他們可以進(jìn)行更仔細(xì)的研究径簿。”
如何看待錯(cuò)過谷歌嘀韧？
巴菲特和查理·芒格都表示牍帚，他們最大的遺憾就是沒有購買谷歌母公司Alphabet的股票。他們表示乳蛾，他們都明白搜索引擎的優(yōu)化（SEO）對(duì)伯克希爾旗下的Geico有多重要暗赶，但他們?nèi)匀粵]有買入Alphabet。
芒格稱肃叶，他與巴菲特都不是最有靈活性的人蹂随，也有些后悔沒有抓住極端發(fā)展的互聯(lián)網(wǎng)趨勢(shì)。因此他不介意投資亞馬遜因惭，之前他和巴菲特沒有更好地識(shí)別并投資谷歌岳锁，已經(jīng)很遺憾。他說蹦魔，也許投資蘋果是為了彌補(bǔ)他們錯(cuò)過的其他一些投資激率。
如何抓住5G時(shí)代投資機(jī)會(huì)？
巴菲特說勿决，不會(huì)對(duì)某個(gè)行業(yè)進(jìn)行特別研究乒躺，伯克希爾沒有所謂核心的能力〉退酰“我們的子公司將會(huì)進(jìn)行涉足5G或者是世界上任何一個(gè)科技行業(yè)嘉冒。他們有一些工作人員曹货，對(duì)行業(yè)的方方面面都有所了解，而且獨(dú)具專業(yè)理念讳推《プ眩”
芒格說，雖然我也不太清楚5G银觅，但我知道很多中國的事情礼饱。伯克希爾也買過一些中國的東西，估計(jì)未來還將購買更多究驴。
為何對(duì)富國銀行丑聞保持沉默镊绪？
當(dāng)被問到為何富國銀行的假賬戶丑聞只是遭遇了罰款和更換管理層，以及重要股東巴菲特為何對(duì)此保持相對(duì)沉默時(shí)纳胧，巴菲特表示當(dāng)發(fā)現(xiàn)問題后必須采取行動(dòng)镰吆，富國銀行可能在實(shí)踐中犯錯(cuò)了帘撰，但是富國銀行當(dāng)時(shí)的CEO可能并不知情跑慕，知情后就馬上通知了美聯(lián)儲(chǔ)并且接受了審計(jì)。
“當(dāng)你是公司最高層摧找，得知出錯(cuò)后必須快速行動(dòng)來修正錯(cuò)誤核行。我不能給任何人如何經(jīng)營企業(yè)的建議或指導(dǎo)门烂。如果一家銀行需要政府的協(xié)助來改正錯(cuò)誤线欲，基本上負(fù)責(zé)任的CEO應(yīng)該會(huì)丟掉工作〔桓”
如何看待比特幣综苔？
巴菲特說：“數(shù)字加密貨幣就是一種賭博設(shè)備……有很多欺詐行為與它相關(guān)惩系。比特幣不會(huì)產(chǎn)出任何東西∪缟福”不過堡牡，至少巴菲特沒有再像去年一樣，把數(shù)字加密貨幣稱為“烈性老鼠藥”（rat poison squared）杨刨。巴菲特還表示晤柄，比特幣根本就不是投資。“它什么也沒做妖胀。它就在那里芥颈。就像貝殼之類的東西，對(duì)我來說這不是投資赚抡∨揽樱”巴菲特說。
巴菲特的搭檔查理·芒格（Charlie Munger）甚至把數(shù)字加密貨幣的交易比作是“癡呆”涂臣。不過來自奧馬哈的伯克希爾·哈撒韋的股東妇垢，可能只是想聽聽巴菲特接下來會(huì)對(duì)席卷經(jīng)濟(jì)的數(shù)字加密貨幣革命說些什么。
假設(shè)有海外持股，目前最大的五個(gè)持倉是什么闯估？
巴菲特表示灼舍，伯克希爾按照美國證券法規(guī)定披露應(yīng)該披露的信息，而不是給出投資建議涨薪。伯克希爾確實(shí)在一些很重要的國家持有一些股份骑素，可能有的國家披露海外持股的門檻低于美國，需要伯克希爾向當(dāng)?shù)氐淖C券交易委員會(huì)單獨(dú)披露持股細(xì)節(jié)刚夺，如果想知道的股東可以自行尋找献丑。但伯克希爾沒有義務(wù)在美國披露任何海外持倉，不想透露伯克希爾自己的投資策略給外界侠姑。
人生中最重要的是什么创橄？
巴菲特打趣稱，首先他希望自己和芒格能夠活更久莽红，但是時(shí)間和愛是用金錢買不到的妥畏，也是最重要的。他非常幸運(yùn)可以在生活中控制自己的時(shí)間安吁，也有足夠的金錢做自己想做的事情醉蚁。他和芒格能夠做不受肉體衰老程度限制的工作非常幸運(yùn)。芒格也認(rèn)為鬼店，最重要的是做自己想做的事情网棍。
最有趣的個(gè)人投資是什么？
巴菲特表示妇智，當(dāng)你從它們身上掙到很多錢時(shí)滥玷，它們總是會(huì)更有趣。
芒格稱我有兩筆巍棱，當(dāng)我很小很窮的時(shí)候惑畴，我有一次花了1000美金我只做了一次這樣的投資。后來的一次我買了這只股票很快就漲了30倍拉盾，但是我在它漲5倍的時(shí)候就賣了桨菜，這是我一生當(dāng)中最愚蠢的決定。
伯克希爾是否應(yīng)該多投資一點(diǎn)領(lǐng)先的科技公司捉偏？
芒格的答案是“也許吧”（maybe）倒得。巴菲特表示：“我們喜歡護(hù)城河，喜歡占據(jù)市場(chǎng)主導(dǎo)地位的公司夭禽，如果科技公司確實(shí)能建立護(hù)城河的話霞掺，會(huì)非常有價(jià)值。但還是不會(huì)自己親自投資看不明白的科技股讹躯，會(huì)雇傭投資經(jīng)理來投資菩彬，因?yàn)樗麄兏煜み@一領(lǐng)域缠劝。”
如何復(fù)制巴菲特的成功骗灶？
巴菲特表示：“你們面臨的競(jìng)爭(zhēng)非常激烈惨恭，所以要找準(zhǔn)自己的競(jìng)爭(zhēng)力。 盡管你在采取行動(dòng)上沒有辦法馬上去做這件事耙旦，你就要等待脱羡，等待一個(gè)好的時(shí)機(jī)采取這個(gè)行動(dòng)。現(xiàn)在雖然競(jìng)爭(zhēng)激烈免都，但是更有趣了锉罐。一件事情知道非常深刻非常多就會(huì)給你帶來一些優(yōu)勢(shì)。像當(dāng)時(shí)我知道我有哪些地方是我的弱勢(shì)绕娘，我不太理解的地方脓规，我也是遠(yuǎn)離這些領(lǐng)域∠樟欤”
芒格表示我覺得現(xiàn)在最好的方式就是專業(yè)化侨舆，你不會(huì)搶去一個(gè)牙醫(yī)看你骨科的疾病對(duì)吧？所以舷暮，最常規(guī)的一種方式就是慢慢收窄你的專業(yè)范圍态罪，實(shí)現(xiàn)精細(xì)的專業(yè)化噩茄。
如何看待中國金融業(yè)擴(kuò)大開放下面，以及是否未來在中國投資新業(yè)務(wù)？
巴菲特表示绩聘，中國是個(gè)大市場(chǎng)沥割，我們喜歡大市場(chǎng)。在沒有中國新的擴(kuò)大開放政策時(shí)凿菩，我們就已經(jīng)在接觸中國了机杜。伯克希爾已經(jīng)在中國做了很多工作，但是還不夠衅谷，未來15年內(nèi)也許會(huì)做一些更大的部署椒拗。
該及時(shí)行樂還是該儲(chǔ)蓄？
巴菲特表示获黔，所謂延遲滿足不是說不提倡去做蚀苛，他一直相信，儲(chǔ)蓄還是有很大力量的玷氏。但他認(rèn)為開心和財(cái)富不成正比堵未，不覺得很多富人因?yàn)橛辛撕芏噱X就開心。如果你存了5萬美元盏触、10萬美元還不開心渗蟹，你存了5000萬美元或者1億美元也不會(huì)開心块饺。
波音737MAX發(fā)生的問題是否會(huì)導(dǎo)致航空界大轉(zhuǎn)變？
巴菲特認(rèn)為雌芽，在所有的飛行中授艰，航空公司的駕駛員是非常重要的一環(huán)，模擬機(jī)進(jìn)行培訓(xùn)是非常重要的世落∠胱纾“我不覺得今天737MAX發(fā)生的一些問題會(huì)造成航空界大的轉(zhuǎn)變，難道公司會(huì)因?yàn)橛羞@樣的情況就不飛了嗎岛心？他們?cè)谂嘤?xùn)自己飛行員的時(shí)候来破，飛行安全肯定要做，我們現(xiàn)在已經(jīng)有了模擬機(jī)上面的機(jī)制忘古∨墙”
工作崗位被機(jī)器替代嗎？
巴菲特和芒格一點(diǎn)也不擔(dān)心髓堪。巴菲特指出送朱，如果你在200年前告訴別人，90%的農(nóng)業(yè)工作崗位將被淘汰干旁，那聽起來會(huì)相當(dāng)糟糕驶沼。他表示，要相信美國人能創(chuàng)造出新的工作崗位争群，來取代那些被自動(dòng)化取代的工作崗位回怜。“這個(gè)體系起作用了换薄，并將繼續(xù)起作用玉雾。”他說轻要。
如何看待卡夫亨氏踩雷复旬？
“負(fù)責(zé)審計(jì)卡夫亨氏財(cái)報(bào)的是普華永道，這家公司并未在10-K文件上簽字冲泥。這家公司必須解釋為什么沒有簽字驹碍，但他們沒有簽字……肯定是出了點(diǎn)事情》不校”巴菲特說志秃。
巴菲特表示，伯克希爾在卡夫與亨氏合并之前持有近一半的亨氏股份咳焚，那部分投資并不貴洽损，但當(dāng)時(shí)花近50億美元持股卡夫“付出價(jià)格過高了”，盡管卡夫亨氏整體的盈利能力和近70億美元的有形資產(chǎn)都是不錯(cuò)的革半。
為何不把巨額現(xiàn)金投在指數(shù)基金上碑定？
巴菲特稱流码，這種策略可能會(huì)讓伯克希爾暴露在股市的波動(dòng)之中，致使該公司變得不那么靈活延刘。但是漫试，他補(bǔ)充稱，在未來這種策略很可能會(huì)行得通碘赖。
芒格表示驾荣，在對(duì)待現(xiàn)金的問題上，我們可能會(huì)繼續(xù)比其他人更保守一些普泡〔ブ溃“我認(rèn)為，這樣做是對(duì)的撼班∑缧伲”
是否會(huì)因政治觀點(diǎn)而影響到伯克希爾？
巴菲特表示砰嘁，在評(píng)價(jià)政治時(shí)他不從公司的立場(chǎng)出發(fā)件炉，伯克希爾公司本身在過去54年里從來沒有給一位美國總統(tǒng)大選候選人捐過款。
在大并購上是否有計(jì)劃和3G資本合作矮湘？
巴菲特稱很高興在過去和3G資本達(dá)成協(xié)議斟冕，成為合作伙伴∶逖簦“運(yùn)作上他們?cè)敢夂臀覀兒献骺纳摺Ｆ放瓶梢苑浅Ｓ袃r(jià)值。過去5年券时，大家的關(guān)注度在增加孤里。在未來還可以繼續(xù)合作伏伯￠俣矗”
為何把多余現(xiàn)金投資于美國國債而不是指數(shù)基金？
巴菲特說说搅，數(shù)千億美元的資金在執(zhí)行上存在一定的問題炸枣。伯克希爾擁有880多億美元的美國國債，全都投資指數(shù)基金會(huì)讓公司更容易受到股票市場(chǎng)的沖擊弄唧，變得不夠靈活适肠。芒格表示，伯克希爾不會(huì)犯哈佛基金那樣的錯(cuò)誤候引，在市場(chǎng)高點(diǎn)的時(shí)候進(jìn)行大規(guī)模投資侯养。
未來是否可以還跑贏標(biāo)普500？
巴菲特表示并不知道是否可以超越標(biāo)普500澄干。只知道會(huì)把股東的錢和自己的錢同等對(duì)待逛揩，會(huì)把自己的財(cái)富和伯克希爾業(yè)務(wù)綁定柠傍，對(duì)于任何可能會(huì)大幅損害價(jià)值的事情都會(huì)警惕。如果伯克希爾單獨(dú)持有股票辩稽，那么表現(xiàn)會(huì)不如SP500惧笛，因?yàn)閮烧呙媾R的稅收不同。
伯克希爾大量現(xiàn)金怎么用逞泄？
巴菲特表示患整，伯克希爾的確有大量現(xiàn)金，做小型收購是可以的喷众，公司有這樣的能力各谚。但收購一家大公司需要長期的考察，三五年時(shí)間太短到千。未來伯克希爾會(huì)將現(xiàn)金大量用于慈善事業(yè)嘲碧，現(xiàn)在公司已經(jīng)做了這樣的決定。而巴菲特自己已經(jīng)將很多個(gè)人資產(chǎn)用于慈善事業(yè)父阻。
對(duì)伯克希爾不能每年告知資產(chǎn)組合表現(xiàn)有些失望愈涩？
巴菲特稱，可以看看前10大持倉加矛，可以簡(jiǎn)單進(jìn)行估計(jì)履婉。我們每個(gè)季度都會(huì)公布持倉。有些信息是自營投資信息斟览。我們這個(gè)行業(yè)并不需要向人解釋毁腿，為什么我們會(huì)持有哪些股票。我們2000億資產(chǎn)組合中苛茂，有至少1500億都有不錯(cuò)的收益已烤。我們未來十年會(huì)做得更好。
如何看待英國和歐洲妓羊？
巴菲特回避了英國退歐的相關(guān)問題胯究。他表示，在那邊有可能正在進(jìn)行一些交易躁绸。過去在歐洲做的交易太少裕循，想要在那里做更多交易。這也是為什么巴菲特與英國金融時(shí)報(bào)坐下來對(duì)話净刮，想要在歐洲推廣他的品牌剥哑。巴菲特表示，不管退歐結(jié)果如何淹父，希望在那邊達(dá)成交易株婴。
如何尋找好的交易？
巴菲特表示暑认，Ted和Todd兩位基金經(jīng)理困介，有去尋找合適的交易揪垄。伯克希爾只會(huì)購買那些希望被伯克希爾持有的公司。通常逻翁，伯克希爾不會(huì)給出最高的價(jià)格饥努，但會(huì)給公司承諾，可以讓他們的管理層保持原樣八回，也不會(huì)出售酷愧。這些是其它買家不能保證的。
芒格表示缠诅，更加努力尋找交易不會(huì)幫助伯克希爾溶浴，因?yàn)椴⒉蝗鄙俳灰讬C(jī)會(huì)，缺少的是按伯克希爾希望支付價(jià)格而達(dá)成的交易管引。巴菲特稱士败，在明年花掉1000億美元都不成問題，但問題是如何聰明地花掉這些錢褥伴。
體量龐大是回報(bào)率的敵人谅将？
巴菲特和芒格都承認(rèn)體積過大可能傷害盈利能力，公司恐怕不如過去那樣能產(chǎn)生同樣的復(fù)合收益率重慢。不過巴菲特認(rèn)為饥臂，伯克希爾的狀況比以往任何時(shí)候都要好——除了規(guī)模可能會(huì)成為拖累業(yè)績的絆腳石這個(gè)事實(shí)似踱。
芒格指出：“我們從非常小的規(guī)模開始隅熙，并且已經(jīng)走了很長一段路。事實(shí)上核芽，在變得可怕時(shí)它就會(huì)慢下來一點(diǎn)囚戚。我認(rèn)為，不會(huì)有巨大悲劇的發(fā)生轧简〕鄯唬”
為何伯克希爾兩位投資經(jīng)理無法跑贏標(biāo)普大盤？
巴菲特對(duì)此表示吉懊，截至3月31日庐橙，兩位投資經(jīng)理中一人今年的表現(xiàn)略強(qiáng)于標(biāo)普500指數(shù)，另一人則遜于標(biāo)普500指數(shù)借嗽。“無論如何转培，他們現(xiàn)在都做得比我好恶导。”巴菲特說浸须。韋施勒和康布斯目前分別為伯克希爾-哈撒韋管理著一只規(guī)模約為130億美元的基金惨寿。
他還稱贊韋施勒和康布斯為伯克希爾-哈撒韋承擔(dān)了其他項(xiàng)目邦泄。
是否擔(dān)心特斯拉進(jìn)軍車險(xiǎn)業(yè)務(wù)？
巴菲特表示裂垦，對(duì)于保險(xiǎn)業(yè)務(wù)來說顺囊，更擔(dān)心之前提到的最大競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手Progressive公司，而不是任何其他的車險(xiǎn)公司蕉拢。
現(xiàn)在用遠(yuǎn)程信息處理越來越普遍特碳，數(shù)據(jù)很重要，汽車公司在這方面不會(huì)影響到保險(xiǎn)業(yè)晕换，但網(wǎng)購車會(huì)是競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手午乓。新車保險(xiǎn)毛利率6%，已經(jīng)沒有太多盈利空間闸准。特斯拉等企業(yè)的進(jìn)軍會(huì)是對(duì)手益愈，但不會(huì)摧毀整個(gè)汽車經(jīng)銷商的業(yè)務(wù)。不是顛覆性的威脅夷家，但的確會(huì)形成威脅蒸其。
