上次簡單地分析了下上汽集團(tuán)文兢。其實(shí)可以發(fā)現(xiàn)邻吭，里面有個(gè)公司的數(shù)據(jù)特別的耀眼餐弱，那就是長城汽車。
下面我們就來看看這個(gè)公司是否值得投資囱晴。
廢話不多說膏蚓，先上估值。
A股收盤價(jià)：13.05元人民幣
港股收盤價(jià)：9.81元港幣畸写，折合8.59元人民幣
估值：10.89元人民幣
安全邊際：5%
估值（扣除安全邊際）：10.33元人民幣
時(shí)間：2017年06月23日
估值方式驮瞧，請(qǐng)參考我之前的文章《淘股票，怎樣買得便宜》枯芬。
公司的分紅如下：
最新年度稅前分紅占收盤價(jià)比例 2.68%论笔，這樣的分紅是很低的。
1 盈利能力
長城汽車的主營業(yè)務(wù)是汽車整車銷售千所，2016年年報(bào)中整車業(yè)務(wù)收入占了營業(yè)收入比例95.95%狂魔。
由于整車業(yè)務(wù)的特性，在產(chǎn)業(yè)鏈中比較強(qiáng)勢(shì)淫痰。占用資本普遍較高毅臊，并主要體現(xiàn)在應(yīng)付賬款中。
這一點(diǎn)在上汽集團(tuán)的分析中講得比較詳細(xì)黑界，這里就不再展開了。
從曲線的對(duì)比可以明顯看到皂林，長城汽車的毛利率大幅高于同行業(yè)公司朗鸠。
長城汽車掌握了發(fā)動(dòng)機(jī)、變速器等關(guān)鍵零部件的技術(shù)础倍，零部件自產(chǎn)率較高烛占，因而毛利率較高。
而上汽集團(tuán)，雖然銷量市場(chǎng)第一忆家，但在龐大的銷售規(guī)模中犹菇，自主品牌乘用車的貢獻(xiàn)很低，利潤依然主要來自于合資品牌的貢獻(xiàn)芽卿。
而合資整車廠僅是組裝廠而已揭芍，核心零部件都由外方提供，毛利率自然就不會(huì)高卸例。
可以看到長城汽車的凈利率也是最高的称杨，并且一直比較穩(wěn)定。
主要的原因是筷转，三費(fèi)占比控制的比較好姑原。
再來看三個(gè)收益率，長城汽車一直排名第一呜舒。這其實(shí)是高毛利和高周轉(zhuǎn)相結(jié)合得到的結(jié)果锭汛。
從曲線中，我們還能看到一種情況袭蝗，就是在同行業(yè)公司收益率存在普遍下滑的情況下唤殴，長城汽車的收益率還能在2016年逆勢(shì)上揚(yáng)。
民用汽車市場(chǎng)空間臨近見頂呻袭，汽車行業(yè)的收益率的下滑可以理解眨八，但為什么長城汽車卻能逆勢(shì)而行？
上面兩個(gè)圖的數(shù)據(jù)來自于小康股份2016年年報(bào)左电。
從圖中廉侧，可以看到在2016年汽車的產(chǎn)銷量增長出現(xiàn)了回升，并且SUV的銷量也大幅提高篓足，占比由2015年的25.44%段誊，增長到了2016年的32.27%。
我們可以看到長城汽車的SUV銷量栈拖，占到了總銷量的87.24%连舍。
幾乎可以說，長城汽車就算是靠著SUV涩哟，站在了這個(gè)增長的風(fēng)口上索赏，才有這樣的成績的。
但不知道你有沒有發(fā)現(xiàn)贴彼，如果按照這個(gè)數(shù)據(jù)進(jìn)行對(duì)比潜腻，其實(shí)長城汽車并不是那么樂觀，其SUV銷量的市場(chǎng)份額是有所下降的：
2016年SUV國內(nèi)銷量占比：925172 ÷ 904.7 ÷ 10000 = 10.23%
2015年SUV國內(nèi)銷量占比：82,104 ÷ ( 904.7 ÷ ( 1 + 44.6% ) ) ÷ 10000 = 10.90%
我覺得其中主要的原因是器仗，SUV市場(chǎng)看好融涣，其他公司紛紛進(jìn)入競(jìng)爭所致童番。
綜合來看，長城汽車應(yīng)該是有一定的技術(shù)方面的護(hù)城河威鹿，不過個(gè)人認(rèn)為還是比較窄剃斧，不能很好的抵御外來的入侵者。
2 營運(yùn)能力
從存貨周轉(zhuǎn)的情況來看忽你，長城汽車是排在前列的幼东。
長城汽車應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)情況十分優(yōu)異，參考資源占用的詳情檀夹，我們了解到主要原因是應(yīng)收賬款比較少筋粗。
綜合來看，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況也非常不錯(cuò)炸渡，曲線呈上升趨勢(shì)娜亿。
長城汽車聚焦在SUV，應(yīng)收少蚌堵，存貨周轉(zhuǎn)快买决，和SUV市場(chǎng)近幾年的快速增長分不開。
可以看到公司的管理層是非常有能力的吼畏，敢做品類的減法督赤，在SUV上單點(diǎn)突破，這需要非常大的魄力泻蚊。
最終的結(jié)果也體現(xiàn)出該決策的正確性躲舌。
不過公司的財(cái)務(wù)報(bào)表中已經(jīng)體現(xiàn)出管理層的能力，我們不用因此給出更高的溢價(jià)性雄。
3 償債能力
長城汽車的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率都大于1没卸，并且公司較大一部分負(fù)債是占用了上下資源的良性負(fù)債，所以在短期內(nèi)沒有償債的壓力秒旋。
公司的資產(chǎn)負(fù)債率在同行業(yè)中约计，是處于較低水平的，長期來看沒有什么償債壓力迁筛。
這一點(diǎn)煤蚌，從利息報(bào)保障倍數(shù)的情況也得到了驗(yàn)證。
綜合評(píng)估细卧，長城的風(fēng)險(xiǎn)較低尉桩，雖然ROIC平穩(wěn)，可以接受的安全邊際為5%贪庙。
4 最后
民用汽車市場(chǎng)已經(jīng)逐漸見頂魄健，但SUV卻從中殺出了一條血路。
在乘用車市場(chǎng)中SUV的銷量占比是否能夠繼續(xù)提高呢插勤？
長城汽車在其中的市場(chǎng)份額是否能夠維持呢？
我覺得回答好這兩個(gè)問題，基本上也就能夠看到長城汽車的未來农尖。
當(dāng)然還有一個(gè)非常重要的因素析恋，那就是公司的管理層。
長城汽車是一家從小到大發(fā)展起來的民營性公司盛卡，其董事長魏建軍可謂是功不可沒助隧。
綜合起來，個(gè)人認(rèn)為投資長城汽車滑沧，有3個(gè)關(guān)鍵要素：
1.SUV的銷量占比是否能夠繼續(xù)提高
2.長城汽車在其中份額是否能夠維持
3.長城汽車的董事長是否還是魏建軍
